腾讯发布首个AI辅诊开放平台 六股有望率先发力

2018/06/22 09:40:14

据报道,6月21日,腾讯正式发布首个AI医学辅助诊疗开放平台,宣布开放旗下首款AI+医疗产品“腾讯觅影”的辅诊引擎,助力医院HIS系统、互联网医疗服务实现智能化升级。

?腾讯发布首个AI辅诊开放平台、智慧医疗受关注

据报道,6月21日,腾讯正式发布首个AI医学辅助诊疗开放平台,宣布开放旗下首款AI+医疗产品“腾讯觅影”的辅诊引擎,助力医院HIS系统、互联网医疗服务实现智能化升级。作为腾讯首个将人工智能技术应用在医学领域的产品,“腾讯觅影”具备AI医学图像分析和AI辅助诊疗两项核心能力。基于腾讯觅影在AI+医疗探索上取得的突破,国家科技部明确依托腾讯承建国家新一代人工智能开放创新平台智慧医疗取得突破有望加速行业发展。

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恩华药业:激励范围广考核标准较高,彰显公司长期发展强烈信心,精麻龙头提速拐点确立

恩华药业 002262

研究机构:东兴证券 分析师:张金洋 撰写日期:2018-06-15

1.激励范围广考核标准高,彰显公司发展信心。


此次公司股权激励合计激励人数526人,包括高管、中层管理人员、核心技术人员、骨干业务人员等,占目前在册员工总数的13.87%。激励范围广,有助于提高员工积极性。


本轮公司股权激励业绩考核标准为:以2017年归母扣非净利润为基数,2018年、2019年、2020年各年度的归母扣非净利润较2017年相比,增长率分别不低于20%、44.60%、74.97%(扣除股权激励当期成本摊销的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润),即2018-2020年公司扣非净利润为4.27亿、5.15亿、6.24亿,CAGR20.51%,考核标准远远高于行业平均增速,彰显公司对未来长期发展的信心。若把激励摊销加回,则2018-2020年内生扣非业绩分别4.42亿元、5.37亿元、6.34亿元,实际内生增速更高。另外公司考核的是扣除激励摊销的扣非净利润,若后续会计准则有所变更摊销成本更高,考核指标事实上不会降低,公司内生增速只会更高,更加超预期。


2.中枢神经领域龙头,2018将持续受益于新版医保目录和新品放量。


公司是中枢神经领域的龙头,目前在麻醉、精神、神经领域品种丰富且后续产品储备齐全。公司主要新品右美托咪定、丙泊酚、阿立哌唑、度洛西汀2016-2017年集中中标,同时公司右美托咪定、齐拉西酮、利鲁唑片、氯氮平口腔崩解片及硫必利片新进入2017版《国家医保目录》。公司麻醉线中右美托咪定和丙泊酚等品种随着中标省份的增加而进一步高增速放量。精神线中利培酮分散片高速增长、阿立哌唑、度洛西汀招标放量,拉动精神线增长。公司主要品种四季度已出现拐点并伴随市场份额提升

3.丰富中枢神经在研产品线,合作研发加速推进。


研发逐步形成梯队,后续持续丰富中枢神经及心脑血管产品线。公司研发在短中长期均有布局,短期看一致性评价(利培酮、阿立哌唑、氯硝西泮、氯氮平为第一梯队核心品种),中期未来3-5年普瑞巴林、奥氮平、卡巴拉汀、鲁拉西酮、他喷他多、地佐辛、富马酸喹硫平、DP-VPA会陆续获批。


另外,公司创新合作逐步开启,前期与美国立博公司、努瓦克斯制药已有合作项目。年初至今合作了美国Trevena公司的镇痛药物、江苏晶立信的棕榈酸帕利哌酮项目。公司国际化合作一直在进行,与TrevenaInc.的合作也是公司沿着国际化战略持续推进的印证。公司大多数都采取的里程碑付款,销售分成的合作方式,风险共担、共享成长。创新外延方面后续值得期待。


结论:

暂不考虑摊薄,我们预计2018-2020年归母净利润分别为4.62亿元、5.85亿元、7.44亿元,增速分别为17.08%、26.61%、27.18%,EPS分别为0.46元、0.58元、0.74元,对应PE分别为40x,31x,22x(2017年有3300万搬迁补助,导致2018年表观归母增速偏低,扣除补助影响,增速25%以上)。我们认为作为中枢神经领域的龙头,随着各省招标逐步推进,和后续丰富的产品储备,公司未来有望实现收入和利润稳步增长,激励落地后员工积极性有望提高。公司研发在短中长期均有布局,15年报了十几个品种的临床,未来3-5年会陆续获批。另外,公司国际化合作逐步开启,外延方面后续值得期待。我们长期看好公司发展,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:

海外业务增速低于预期,创新药研发风险

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一心堂:川渝布局稳固,连锁龙头地位提升

一心堂 002727

研究机构:广发证券 分析师:罗佳荣,孙辰阳 撰写日期:2018-06-12

立足西南快速扩张,省外布局初具规模

公司作为最早上市的连锁药店,门店保持快速增长,至2017年12月日门店数目已达5066家。自2007年起,公司销售额及直营门店数连续多年进入中国连锁药店排行榜十强,今年来行业内综合竞争力排名稳居前列,市场份额逐步扩大。除云南外西南地区门店已达到910家,华南地区门店已达703家。预计未来进一步强化省外布局。


自建和并购结合,盈利能力快速提升

公司在上市以来进行了23起收购,收购门店超过750家,高强度的外延并购使公司迅速向省外扩张,16-17年的并购集中在西南地区,使公司快速实现“深耕西南、拓展全国”的战略布局。多渠道和管理模式帮助提升整体盈利能力。自主研发以O2O为核心的移动端应用及业务流程均已进入测试阶段,部分区域市场与“京东到家”、“饿了么”等平台达成合作,O2O销售呈现高速增长。


前期投入进入回报期,2018年是业绩拐点

公司2018年一季度川渝地区大幅改善,四川门店数量达到590家,内部管理效率显著提升,整体实现盈利。贵州省在遵义、兴义、凯里、贵阳深度布局。随着云南门店的进一步扩张已经省外门店进入盈利期,预计是公司业绩提速的拐点,看好后续的持续增长。


18-20年业绩分别为0.97元/股、1.22元/股、1.50元/股

结合目前公司省内外扩张的进度以及内部盈利能力提升的趋势,未来几年区域龙头地位更加稳固,全国化布局有望加速。我们预计2018-2020年公司预测EPS,0.97元/股、1.22元/股、1.50元/股,增长30.1%、25.8%、23.4%,按最新收盘价计算对应PE36倍、28倍、23倍,给予“买入”评级。


风险提示

全国扩张后边远省份的管理能力不足;一级市场收购价格提升导致省内外扩张速度受限,医保和药店资质相关政策产生变化导致行业景气度下降。

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爱尔眼科:一季报业绩预告符合预期,内生增速延续良好表现

爱尔眼科 300015

研究机构:中泰证券 分析师:江琦 撰写日期:2018-04-12

事件:4月9日,公司披露2018年1季报业绩预告,公司预计实现归母净利润2.02亿元-2.18亿元,同比增长30%-40%。


点评:公司2018年开局良好,业绩预告符合我们的预期。我们预计2017年所并入的欧洲和美国眼科医院利润贡献约为1500万左右;扣除此部分影响,国内医院的内生增速约在20%-30%之间,继续保持了与去年相当的较快内生增速。n品牌和规模优势正逐渐显现,近年显著受益于消费升级。公司综合实力与品牌影响力与日俱增,消费者到爱尔就诊的意愿逐渐增强;消费升级下公司以全飞秒屈光手术、和高端晶体等应用比例迅速提高,2012-2017H1公司平均客单价水平增幅近30%。


国内分级连锁模式快速推进,积极海外布局共享全球智慧。截至目前公司体内外已合计布局超220余家眼科医院(体内近80家+体外140余家,包括近30家县级医院),到2020年集团目标进一步建成1000家县级眼科医疗机构,有望覆盖全国超过90%的人口。公司立足国内放眼全球,完成收购欧洲CB医疗集团后,现全球布局总共超过300家医院/中心,成为横跨亚非欧全球最大的眼科集团。


公司2018扣非业绩有望继续实现35%以上增长。公司品牌影响力持续增强,合伙人计划与并购基金的助力下公司发展提速,新医院实现盈利时间普遍缩短、省会医院经营持续改善,医院整体院龄结构好、增长潜力大,并购基金医院有望持续注入,以上因素有望继续驱动公司实现高增长。


盈利预测和投资建议:我们预计2017-2019年公司收入分别为56.3亿元、77.0亿元、96.3亿元,同比分别增长40.7%、36.9%、25.0%;归母净利润分别为7.5亿元、10.8亿元、14.1亿元,同比分别增长34.4%、43.9%和31.3%;对应EPS分别为0.49元、0.68元和0.89元。维持买入评级。


风险提示事件:医院经营不达预期和市场竞争风险,体外医院的运营和注入进度不及预期的风险,白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。

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瑞康医药:业绩快速增长,业务多元化发展

瑞康医药 002589

研究机构:财富证券 分析师:刘雪晴 撰写日期:2018-05-18

2017年业绩高增长,业务多元化。公司2017年营收增速49.14%,减少11.05pct.,公司药品配送收入158.91亿元,同比增长25.44%,公司药品配送业务目前已走出山东,实现跨省复制,药品业务的稳定增长;医疗器械配送实现收入73.33亿元,同比增长152.96%,公司器械业务已完成全国布局,实现快速增长,其中检验业务收入42.73亿、介入业务收入17.33亿、普耗及器械配送收入5.83亿、其它产品线业务收入7.44亿;新兴移动医疗服务板块收入0.33亿元,同比增长65%,公司紧跟互联网医疗信息领域发展趋势,大力发展在线服务。毛利率18.44%,提升2.77pct.,系高毛利医疗器械业务高速增长所致;销售费用率6.46%,提升0.5pct.,系推广力度加大;管理费用率3.68%,提升0.96pct.,公司收购多家子公司导致人员增多,职工薪酬与差旅费大幅增加;财务费用率1.01%,提升0.47pct.,系长短期借款增加导致利息支出增加;净利润率5.87%,提升1.55pct.。归属上市公司股东净利润增速70.66%,减少79.72pct.;扣非归母净利润增速66.81%,减少85.02pct.,公司2017年净利润保持高增长。


2018年一季度业绩快速增长。2018年第一季度公司营收增速43.20%,减少10.34pct.,在销售稳定增长同时,公司2017年新并表的82家子公司也贡献业绩;毛利率18.54%,提升1.87pct.;销售费用率6.37%,减少0.33pct.;管理费用率3.97%,提升0.98pct.;财务费用率0.87%,提升0.46pct.;净利润率5.15%,减少2.28pct.。归属上市公司股东净利润增速-4.02%,扣非归母净利润增速-2.11%,净利润下滑主要系上期公司实行新的账龄分析法导致利润增加,扣除此项因素影响后,归属于母公司净利率同比增长53.84%。


经营性现金流有所改善。公司2017年第四季度针对应收账款和经营现金流开展大量管理工作,在保证营业收入大幅增长同时,有效控制应收账款增加,经营性现金流大幅好转。公司还利用ABS、供应链金融等金融工具加强账期管理、优化支付方式,以减少应收账款、改善经营现金流。2018年第一季度公司应收账款增加16亿,预付账款新增3.5亿,其他应收款新增5.5亿,预付账款和其他应收款增加目的是为后续营业收入增长蓄力,预付账款主要系上游一些强势品种,而其他应收款系医院质保金、招标保证金等。


全方位拓展,向综合性医疗服务商转型。公司通过外延并购已在全国30个省份(直辖市)设立有200余家子公司,实现全国直销渠道建设,直销业务已成为公司主营业务模式,公司直销模式将直接受益于两票制实施;公司顺应国家政策和行业需求,积极探索新型业务,业务模式已由单一药品配送向医疗器械供应链服务、医疗后勤服务、移动医疗信息化服务、第三方物流、中医药板块、研发生产板块、供应链金融服务等业务拓展,业务模式多元化不仅为公司增加新的利润增长点,也产生出巨大协同效应;公司自设立之初就启用信息化管理系统,各项管理需求通过信息系统实现精细化管理,2017年公司全面上线SAP系统,实现物流、资金流、信息流、商流一体化管理;公司还不断拓展上游供应商数量,与公司实际发生业务供应商数量由2010年的1,380家增加至2017年的7284家,增幅达428%;公司一直以来都很注重与医院的合作,现已与全国30,000多家下游终端客户开展业务,并且随着终端客户数量不断增加,又进一步促进公司与上游企业合作,目前公司与全国规模以上药品生产厂家和医疗器械及医用耗材生产厂建立业务往来,成为名副其实的全国性、综合性医疗服务商。


盈利预测与投资评级。公司已发展成全国性、综合性医疗服务商,业务多元化为公司业绩稳定增长提供保障,公司从2018年开始放缓外延并购步伐,着重于加强公司内生生长和提升经营质量,公司经营性现金流和营收账款从2017年末开始出现明显改善。预计公司2018-2020年营业收入将达到327.27亿元、450.09亿元、587.20亿元,净利润分别12.22亿元、15.11亿元、18.37亿元,EPS分别为0.81元、1.00元、1.22元。目前公司股价对应2018-2020年PE分别为18、14、12。参考同行业平均估值,给予公司2018年23-27倍PE,6-12个月合理区间为19-22元。维持公司“推荐”评级。


风险提示:业务拓展进度不及预期,公司内部整合放缓。

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乐普医疗:政策支持“互联网+医疗健康”,多年布局迎来收获

乐普医疗 300003

研究机构:中泰证券 分析师:江琦,谢木青 撰写日期:2018-05-03

事件:国务院办公厅发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》。


公司领先于政策的布局有望带来先发优势。政策提出了促进互联网与医疗健康深度融合发展的一系列政策措施,包括:1、健全“互联网+医疗健康”服务体系;2、完善“互联网+医疗健康”支撑体系;3、加强行业监管和安全保障;我们梳理了政策中提到的具体措施和公司已有布局之间的对应关系,可以看到公司多年来看似并不赚钱的业务,比如心血管专科医院群、远程心电监测、慢病管理系统、医药电商等均获得了政策的明确鼓励支持,有望使公司的在接下来的行业“互联网+”发展中占据先发优势。


围绕心血管专科,打造专科医院+远程医疗+慢病管理的综合医疗服务平台。医疗服务板块是公司心血管大健康全生态平台的重要组成部分,其中较为成熟的就是合肥高新心血管病医院模式,上接北京阜外医院等国家级医疗中心,下通县级及以下基层医疗机构,有效实现线上线下诊疗一体化,我们认为未来公司有望在国内其他地区复制这一模式。其他布局包括以远程心电为特色的心血管患者慢病管理及家庭护理综合解决方案,受益于本次慢性疾病患者放开院外处方和第三方配送的医药电商平台,以及顺应分级诊疗政策的基层共建介入导管室等有望在政策的逐步落地中迎来收获。


我们再次重申公司的推荐逻辑:1、公司已打造成一个心血管全病程管理的平台型企业,涵盖了心血管疾病患者诊疗、病程管理所需要的医疗器械、药品、医疗服务的大部分相关产业,不考虑可降解支架获批带来的收益,现有业务有望保持公司未来三年业绩持续30%以上增长;2、公司储备品种可降解支架、起搏器、心电图AI分析等国内领先,奠定公司创新医疗器械龙头地位,2018年有望进入收获,带来中长期成长性;3、差异化的销售策略有望促使公司受益于一致性评价带来的行业洗牌机遇,公司药品业务有望实现跨越式发展。


盈利预测与估值:不考虑可降解支架及出售参股澳洲公司带来的收益,我们预计2018-20年公司收入58.18、73.95、93.19亿元,同比增长28.22%、27.09%、26.02%,归母净利润12.68、16.85、22.10亿元,同比增长40.99%、32.97%、31.14%,对应EPS为0.71、0.95、1.24。目前公司股价对应2018年52倍PE,考虑到公司可降解支架有望于2018年获批,同时药品业务受益于一致性评价的进程,2018年有望成为公司的收获之年,带来公司中长期高成长性,可以给予估值溢价,我们给予公司2018年50-55倍PE,公司的合理价格区间为35-40元,维持“买入”评级。


风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。

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卫宁健康:传统业务增长加速,创新业务前景明朗

卫宁健康 300253

研究机构:广发证券 分析师:刘雪峰,王奇珏 撰写日期:2018-04-16

从医疗信息化解决方案,切入互联网大健康布局。


卫宁健康成立于1994年,是国内专注于医疗健康信息化的上市公司。当前业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域的传统医疗信息化解决方案,以及以四朵云(云医、云药、云康、云险)为代表的互联网医疗业务。


传统医疗信息化业务加速可持续。


2018年截至当前的订单情况来看,长春中医药大学附属项目、宣城市卫生计生信息化平台采购项目、岳阳市第一人民医院信息化建设项目订单金额达到2418万元及1290万元及1286万元,上年同期超千万订单仅有肥东县人民医院新区整体信息化项目(1559万元)。由此来看,医疗信息化持续下沉、系统建设需求复杂化,传统医疗信息化业务加速可持续。


4+1创新业务战略持续推进,对标平安大健康布局,价值凸显。


公司此前提出“4+1”的创新业务战略,拓展健康服务业。通过与医疗服务提供者(医院、医生)与支付方(医保、商保)及药品生产、流通企业共同合作打造医疗行业新的闭环生态系统,从而真正推进三医联动,并实现盈利模式由软件实施向O2O、B+B2C的拓展。对标中国平安大健康布局,公司4朵云涵盖了C端用户多方位医疗健康服务需求。而“+1”的创新服务平台,为医院搭建统一服务平台对接院外医疗服务,成为平安体系外参与者(药房、医院、保险)的重要入口,具有较大的发展空间。


预计2017-2019年EPS分别为0.15元/股、0.19元/股、0.27元/股。


我们认为,公司传统医疗信息化业务加速可持续。就创新业务而言,卫宁健康当前作为第三方服务商,其布局初步完善,独立的业务属性更具生态搭建优势。预计公司2017年-2019年EPS分别为0.15元/股、0.19元/股、0.27元/股,给予“买入”评级。


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