机构看好水泥绩优股估值修复机会 四股值得期待

2018/07/09 09:52:55

?水泥业盈利中枢仍将维持高位 机构看好绩优股估值修复机会


昨日,沪深两市股指再次上演逆袭,早盘沪指冲高后回落,连续跳水再创新低,而在刺穿2700点之后,股指迎来快速拉升,在资金推动下,股指反弹延续至午后,截至收盘,沪指微涨0.49%,报收于2747.23点,深证成指微涨0.55%,报收于8911.34点。板块方面,沉寂已久的水泥板块昨日涨幅接近2%,跃居行业涨幅榜前列,备受市场关注。


具体来看,昨日,20只水泥股出现不同程度的上涨,冀东水泥大涨8.94%位居首位,金隅集团紧随其后,涨幅为5.18%,四川双马、福建水泥、万年青等3只个股涨幅则分别为:4.46%、3.61%、3.61%,此外,天山股份、博闻科技、三圣股份、祁连山、宁夏建材、塔牌集团、华新水泥、海螺水泥等个股涨幅也均在1%以上。


资金流向方面,昨日,18只水泥股呈现大单资金净流入态势,合计大单资金净流入13033.82万元,冀东水泥(3057.46万元)、万年青(2368.28万元)、金隅集团(1789.56万元)、三圣股份(1315.40万元)等4只个股大单资金净流入均超1000万元,共计吸金8530.70万元。


对此,有分析人士表示,当前时点的水泥板块具备绝对收益的投资机会。原因有四方面:第一,宏观面的悲观预期改善,从前期的降准、近期数据看,经济韧性强于市场预期。第二,淡季基本面较强势,供需两端均有表现。第三,中报行情,在强势基本面支撑下,尤其是在6月份至今尚未出现大范围、大幅度的淡季跌价背景下,部分水泥行业上市公司业绩或将超预期。第四,水泥等周期性板块的估值较低,周期性板块或是目前存量博弈市场相对阻力较小的板块,而绩优股估值修复机会更为显著。


数据显示,截至昨日,共有8家水泥行业上市公司披露中报业绩预告,业绩预喜公司家数为6家,占比75%。其中,四川双马预计中报净利润同比增长509.62%,塔牌集团也预计中报净利润同比翻番,增幅达到180%,而冀东水泥、福建水泥、四川金顶等公司则均预计中报业绩扭亏为盈。


天风证券认为,半年报披露窗口期将至,水泥行业基本面持续超预期,低库存、短淡季充分支撑行业盈利上行,中报业绩可期,加上现金流充裕,同时估值有望进一步修复。严控新增产能总基调不动摇,环保助力供给收缩,后市继续可期。继续推荐价值龙头股海螺水泥,以及弹性品种华新水泥、上峰水泥。


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海螺水泥:强者恒强,水泥行业也有稳稳的幸福


海螺水泥 600585


研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁 撰写日期:2018-04-13


业绩超申万宏源预期,预计一季度吨毛利创历史新高。公司发布2018年一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润同比增加约25.84亿元,增幅120%左右,超申万宏源预期。我们对公司超预期的原因进行刨析,预期差主要来自销量,原因主要有两方面:


(1)公司新增贸易量带来的边际增量;


(2)凭借行业的绝对话语权,去年市场出清后提升的份额得以延续。根据我们预测,公司一季度水泥及熟料综合销量略大于5900万吨,同比稳中略增;


同期公司全口径吨毛利约130元,超过2011年同期的126元/吨,创历史一季度新高,主要系销量1月同比大增叠加3月同比下滑(需求滞后)使一季度均价权重更多反应了1月的峰值价格红利,华东价格下滑对业绩的影响弱化。


强者恒强,类公用事业化是海螺独有优势。40年的“开疆辟土”中公司从一个大小海螺山边的山区水泥工厂逐渐蜕变为现今中国水泥行业的绝对龙头,成本端的绝对优势使公司无论在市场的低谷期2015年还是在市场的红利期2017年,都是全行业最赚钱的公司。我们认为,公司最大优势就是其极强的盈利稳定性,公司2017年经营性活动产生的现金流净额高到174亿,占归母净利润接近109%,同期在手现金再创新高,而杠杆率则继续下行,仅24.71%。2018年集团计划资本性开支额延续下行。我们认为,后续公司资本性开支上行压力不大,而2020起财务费用或转正为负,叠加水泥供给侧带来的格局重塑,稳定的净“现金牛”属性确定,我们维持“公司2017年起将开启分红率上行周期”的判断,看好类公用事业化属性绑定后“稳稳的幸福”。


骨料混凝土齐发力,重提国际化逻辑。一方面,我们去年10月底深度报告中独 家提出的海螺中长期发展方向,“混凝土+骨料”扩张逻辑开始开花,2017年年报公司首次将混凝土业务单独分类,同时骨料业务全面提速,或打造新的利润增长极。另一方面,我们重提公司国际化逻辑,我们认为,无论是一带一路还是博鳌论坛中重申的对外开放,都将对公司海外业务布局带来中长期的深远影响,公司印尼北苏、柬埔寨马德望主体工程已完工,预计2018年投产,同时老挝琅勃拉邦等项目工程建设进入施工高峰期,伏尔加、老挝万象、缅甸曼德勒等项目前期工作正在有序推进,乘政策之风,公司的国际化布局有望在未来几年开始提速并逐步增大业绩贡献。


盈利预测与估值:我们认为,今年起水泥行业受益于新平衡下供给端格局的重塑,将较其他周期品具备相对优势,而海螺作为水泥行业的霸主,恒强的盈利能力将转化为“稳稳的幸福”,贴上公用事业化标签。我们上调公司2018-2020年归母净利润预测至220.28亿元、235.04亿元、251.27亿元(原200.64亿元、220.79亿元、230.94亿元),对应18-20年每股收益分别为4.16元、4.44元和4.74元。目前股价对应18-20年PE 为8.3倍、7.8倍和 7.3倍,维持“买入”评级。


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海螺水泥:强者恒强,水泥行业也有稳稳的幸福


海螺水泥 600585


研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁 撰写日期:2018-04-13


业绩超申万宏源预期,预计一季度吨毛利创历史新高。公司发布2018年一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润同比增加约25.84亿元,增幅120%左右,超申万宏源预期。我们对公司超预期的原因进行刨析,预期差主要来自销量,原因主要有两方面:


(1)公司新增贸易量带来的边际增量;


(2)凭借行业的绝对话语权,去年市场出清后提升的份额得以延续。根据我们预测,公司一季度水泥及熟料综合销量略大于5900万吨,同比稳中略增;


同期公司全口径吨毛利约130元,超过2011年同期的126元/吨,创历史一季度新高,主要系销量1月同比大增叠加3月同比下滑(需求滞后)使一季度均价权重更多反应了1月的峰值价格红利,华东价格下滑对业绩的影响弱化。


强者恒强,类公用事业化是海螺独有优势。40年的“开疆辟土”中公司从一个大小海螺山边的山区水泥工厂逐渐蜕变为现今中国水泥行业的绝对龙头,成本端的绝对优势使公司无论在市场的低谷期2015年还是在市场的红利期2017年,都是全行业最赚钱的公司。我们认为,公司最大优势就是其极强的盈利稳定性,公司2017年经营性活动产生的现金流净额高到174亿,占归母净利润接近109%,同期在手现金再创新高,而杠杆率则继续下行,仅24.71%。2018年集团计划资本性开支额延续下行。我们认为,后续公司资本性开支上行压力不大,而2020起财务费用或转正为负,叠加水泥供给侧带来的格局重塑,稳定的净“现金牛”属性确定,我们维持“公司2017年起将开启分红率上行周期”的判断,看好类公用事业化属性绑定后“稳稳的幸福”。


骨料混凝土齐发力,重提国际化逻辑。一方面,我们去年10月底深度报告中独 家提出的海螺中长期发展方向,“混凝土+骨料”扩张逻辑开始开花,2017年年报公司首次将混凝土业务单独分类,同时骨料业务全面提速,或打造新的利润增长极。另一方面,我们重提公司国际化逻辑,我们认为,无论是一带一路还是博鳌论坛中重申的对外开放,都将对公司海外业务布局带来中长期的深远影响,公司印尼北苏、柬埔寨马德望主体工程已完工,预计2018年投产,同时老挝琅勃拉邦等项目工程建设进入施工高峰期,伏尔加、老挝万象、缅甸曼德勒等项目前期工作正在有序推进,乘政策之风,公司的国际化布局有望在未来几年开始提速并逐步增大业绩贡献。


盈利预测与估值:我们认为,今年起水泥行业受益于新平衡下供给端格局的重塑,将较其他周期品具备相对优势,而海螺作为水泥行业的霸主,恒强的盈利能力将转化为“稳稳的幸福”,贴上公用事业化标签。我们上调公司2018-2020年归母净利润预测至220.28亿元、235.04亿元、251.27亿元(原200.64亿元、220.79亿元、230.94亿元),对应18-20年每股收益分别为4.16元、4.44元和4.74元。目前股价对应18-20年PE 为8.3倍、7.8倍和 7.3倍,维持“买入”评级。


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万年青年报点评:产销两旺业绩高增长,成本管控成效显著


万年青 000789


研究机构:国海证券 分析师:谭倩 撰写日期:2018-04-03


万年青发布2017年年报:报告期内,公司营业收入70.94亿元,同比增加24.38%;归属净利4.63亿元,同比增加101.80%;扣非后归属净利4.90亿元,同比增加77.67%;每股盈利0.75元,同比上升0.38元/股。


产销两旺,价格上涨仍有空间。公司2017年全年生产水泥2183万吨、熟料1546万吨,同比分别增长3.85%、4.62%,销售水泥2186万吨,同比增长3.30%,产销量创历史新高。经测算,2017年公司水泥吨收入237元,同比上涨37元/吨,低于2012-2014年吨收入水平。2017年水泥吨毛利69元,同比上涨18元/吨,仅低于2011年,虽价格下半年开始上涨影响全年吨收入水平,吨毛利表现亮眼。2018年区域水泥价格年后有所回落,但同比去年涨幅仍在50%以上,预计全年价格将有望维持高位震荡,均价仍有上涨空间。


优化产线拓产能,提高市场话语权。公司2017年水泥销量约占江西水泥市场份额的25%,同比提高5pct。报告期内,公司万年厂2×5100t/d熟料水泥生产线异地技改环保搬迁项目获批,并拟采用产能置换方式在德安县建立6600t/d熟料水泥生产线项目(已获批)。截至2017年底,公司共有新型干法水泥孰料生产线13条,孰料年产能约1400万吨,水泥年产能约2500万吨。若上述项目建设完成,公司产能将进一步扩大,对进一步改善地区市场格局,以及提高公司在当地市场的话语权有着重要意义。


降本增效成效显著。公司2017年围绕降成本、提质量、增效益,制订提质增效工作方案,并配合建立考核激励机制,最终取得显著成效。报告期内,公司万元产值综合能耗同比下降8.08%,熟料标煤耗下降0.14kg/t,水泥工序电耗下降0.61kWh/t。同时通过多种方式,降低煤炭采购成本2030余万元,降低用电成本3560余万元等。最终,公司2017年毛利率及净利率同比分别上升2.84pct、5.04pct;期间费用率达到15.71%,为历史最低水平。鉴于2018年公司继续将提质增效作为重点工作之一,我们预计公司的盈利能力将有进一步的改善。


盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.98元、1.13元、1.09元,对应当前PE12倍、10倍、11倍,首次覆盖给予“增持”评级。


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金隅集团:业绩稳增,未来仍有进一步提速空间


金隅集团 601992


研究机构:国信证券 分析师:黄道立 撰写日期:2018-04-04


收入增长33.39%,净利润增长5.6%,EPS0.27元/股


2017年金隅集团实现营业收入636.78亿元,同比增长33.39%,实现归属母公司净利润28.37亿元,同比增长5.58%,EPS为0.27元/股,基本符合此前业绩预告。公司公布2017年利润分配方案为每10股派0.48元(含税)。


水泥增长强劲,京津冀区域格局明显改善


17年水泥板块营收310.74亿,同增102%,实现毛利率27%,同比大幅提高6.72pct,主要受益于水泥价格大幅上涨。报告期内水泥及熟料销量1.03亿吨,同比增加79%,混凝土销量1473万方,同比增加11.5%。公司熟料产能约1.1亿吨,水泥产能约1.7亿吨,其余预拌混凝土、预拌砂浆、骨料产能分别约为7800万方、225万吨和3850万吨。控股冀东水泥后,京津冀地区水泥产业格局明显改善,区域议价能力和把控力大幅提升,17年区域均价约398元/吨,较上年价格中枢增长34.57%,高于全国平均的26.14%约8.4个百分点。


地产业务差强人意,在手土地储备丰富


受去年房地产市场政策调控影响,地产板块业绩出现一定波动,全年实现收入160.8亿,同比减少约13%,全年实现结转面积94.86万平,同比减少18%,累计合同签约面积137.76万平,同比增加17%,其中主要受益于保障性住房累计合同签约35.1万平,同增379%,此外商品房累计签约102.66万平,同减7.1%。公司17年加大拿地力度,全年新增土地储备136万平,较上年增加15%,目前拥有土地储备总面积846万平,为长期地产板块业绩提供保障。


物业投资稳中向好,毛利率明显提升


公司地产经营业务发展良好,物业投资及管理板块实现收入33.16亿,同增1.72%,毛利率59.59%,较上年提高7.75个百分点,北京核心区域持有投资性物业总面积71.6万平,平均综合出租率达89%。


京津冀龙头,期待整合之后取得更优发展,继续维持“买入”评级


公司为北京国资委旗下企业,水泥业务与冀东整合后未来还有更优发展潜力,同时公司土地储备丰富,除商品房外,未来工业用地转换也有望带来价值重估,长期看好公司发展,预测18-20年EPS分别为0.31/0.36/0.42元,对应PE为15.9/13.8/11.8x。继续给予“买入”评级。


风险提示:宏观经济低于预期;区域需求低于预期。


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