建材板块反弹水泥区域龙头受关注 六股掘金

2018/07/11 08:29:54

昨日建材板块涨幅领跑两市,板块内西部建设、凯伦股份等涨停,此外,北新建材、道氏技术、天山股份等涨幅也较为显著。在近期大盘反弹过程中,建材板块处于领涨地位。

建材板块充当反弹先锋 水泥区域龙头受关注


昨日建材板块涨幅领跑两市,板块内西部建设、凯伦股份等涨停,此外,北新建材、道氏技术、天山股份等涨幅也较为显著。在近期大盘反弹过程中,建材板块处于领涨地位。


龙头股业绩超预期


上周全国水泥市场价格环比继续回落,跌幅为0.34%。价格下跌区域主要是浙江、江苏、福建和广西等部分地区,幅度20-30元/吨,暂无上涨区域。进入7月,受持续降雨影响,下游水泥需求继续减弱,企业发货普遍降至7-8成水平,库存略有增加,部分地区价格出现回落。此外,玻璃价格略有上涨,玻纤等价格相对平稳,总体上呈现出不温不火的态势。


分析指出,进入7月份,国内水泥价格才出现明显季节性回落,且跌幅不大,预计后期价格将会继续走弱,跌幅仍然有限。玻璃供给受多因素制约,或将继续收缩,若下游需求恢复超预期,价格将重回上升通道。玻纤下游需求不断增长,而供给端放量有限,产能冲击不大,供需格局继续改善。整体看,2018年,水泥、玻璃价格继续维持高位。


另一方面,当下A股进入中报披露常规时间,市场的重心将向业绩靠拢。日前,多家水泥龙头企业发布中报预告,均超预期。其中,海螺水泥预告上半年实现净利润120.9-134.34亿元,同比增长80%-100%,高于此前市场预期的110-120亿的业绩区间;华新水泥预告上半年实现净利润20.28-21.28亿元,同比增长179%-192%,也高于此前市场预期的14-16亿元的业绩区间。


四主线把握投资机会


华泰证券表示,可从以下几方面关注建材板块的投资机会。首先,关注中报超预期个股,在大盘震荡调整的背景下,业绩超预期的超跌个股可以作为配置首选。其中,水泥个股受水泥价格超预期上涨影响,二季度业绩大概率超预期;其次,继续拥抱高现金流、低负债(去杠杆)个股;再者,关注次新反弹(宽货币)。最后,建议关注控股股东主动增持、回购公司股票的个股。


长江证券表示,今年以来,宏观需求预期起起伏伏,但华东水泥基本面一直保持稳健。自春节过后,区域价格一直保持在高位,节后累计上涨50-60元/吨。此外采暖季期间受到环保停工压制的需求,从4月份开始集中释放,使得企业出货一直保持在较好水平,并且一直持续到6月底。因此从价和量来看,上半年华东水泥龙头的业绩表现有望超预期,随着中报披露窗口的到来,重点关注区域龙头。


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海螺水泥:水泥龙头中报盈利超预期


海螺水泥 600585


事件:公司发布2018年中报业绩预增公告,预计2018年中报实现归母净利润120.90~134.34亿元,上年同期67.17亿元,同比增长80~100%;预计预计2018年中报实现扣非净利117.83~128.08亿元,同比增加130~150%。


水泥销量:2018年上半年,从国家统计局公布的1-5月水泥数据看,华东区域的水泥销量同比小幅下滑,而区域内的需要外购石灰石的水泥企业逐步退出市场,海螺水泥凭借近100%的石灰石自给率持续提高市占率,我们认为海螺水泥的4、5月份的出货量同比上升,而6月量受到环保因素影响有一定的降低,总体来看上半年出货量微幅上升。水泥盈利:2018年上半年在需求端持平,供给端持续收紧的背景下,水泥价格在Q1的高基数下持续维持高位,进入4月旺季持续上涨,5-6月吨毛利持续走高带动业绩提升,而库存持续保持低位,6月中旬进入淡季后的价格回调幅度也有限。我们预计上半年海螺的吨毛利约143元,吨净利约90元。


展望未来,我们认为“熟料资源化”对行业的影响有望逐步体现,海螺水泥作为一家石灰石矿石自给率接近100%的公司有望大幅受益。2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”,我国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢,采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出,大幅提高石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。相比之下,像海螺等一些水泥大企业由于拥有大量的石灰石矿山储备,基本不会受影响,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。


区域内大企业的协同进一步加强,行业格局进一步向好。2018年3月,由安徽海螺水泥股份有限公司和上海南方水泥有限公司共同出资组建的安徽江北海中建材贸易有限责任公司已于安徽江北产业集中区注册成立。公司主营业务为砂石骨料、熟料、水泥等建材产品的销售服务。平台的成立将更好的巩固双方在长三角地区的领导地位,同时对于稳定整个华东地区水泥市场也会起到积极作用。2018年3月21日,中国水泥协会在昆明召开了全国大型水泥企业领导人圆桌会议(C12+3峰会),来自中国建材集团、


海螺水泥、金隅冀东、华润水泥、台湾水泥等19家全国最大水泥企业的领导参加了会议,对水泥行业的供给侧改革进一步达成共识,行业间的协同有望进一步增强。


投资建议:


中长期看,熟料“资源化”加速,龙头价值或迎重估。需求端2018年仍将在高位维持窄幅波动,固定资产投资对水泥产量的拉动作用在逐渐减弱,但是稳中求进的大基调将对水泥需求总量起到支撑作用。华东、中南区域仍是水泥需求最为旺盛稳定的地区。西北、华北地区有望通过基建规划实现扭转困境。熟料“资源化”带来行业巨变:资源属性逐渐增强,矿山严控已经成为水泥产能约束的重要因素。矿石产业升级迫在眉睫,大小企业资源禀赋差距明显。熟料“资源化”倒逼行业出清。错峰限产趋严,行业自律深化:错峰限产仍然是行业供需关系的安全垫。“价在量先”已成共识,行业自律将继续维持。供给侧改革有序推进,龙头价值有望重估:去产能行动方案将有序推进,名义产能曲线将迎来拐点。建立在当前需求整体高位维持窄幅波动,而行业格局持续向好的过程中,行业整体盈利将延续回升趋势。ROE中枢逐渐上移,且波动逐渐收窄。同时企业资本开支不断减少,分红率提高,龙头企业的价值属性将会带来估值中枢的提升。


短期看,传统淡季逐渐到来,近两周各地价格涨跌互现,但整体幅度有限,价格中枢维持平稳。我们认为今年“淡季”随着水泥行业产能控制力度的不断增强以及产业链条的加速收缩,有望出现“淡季”不淡的情况,价格中枢有望维持高位运行;甚至部分地区(如苏北、山东、江西等地)在6月份仍有涨价动力和弹性。我们认为,主流企业中报具备较强的超预期可能,强势的微观数据和业绩的持续兑现将有力支撑龙头企业的股价表现。


我们认为海螺水泥作为行业中的龙头企业,在行业整体集中度提升加速过程中最为受益,行业格局持续向好将有效支持全年价格中枢维持高位。未来公司的分红率有望持续提升,增强公司的价值属性。我们预计公司-2019年归母净利润分别为269亿、286亿,对应当前PE分别为6.5、6.1倍,维持“买入”评级。


风险提示:


1.宏观经济风险:水泥行业整体需求与宏观经济相关性极高,虽然近年随着水泥供给端约束的不断增强,行业盈利受宏观经济的波动影响出现减小;但是宏观经济如果出现大幅波动导致需求明显变化,行业整体格局可能会受到较大冲击,从而明显影响行业盈利能力。


2.供给侧改革推进不达预期:水泥供给侧改革以及产能端、原材料端控制对政策依赖程度相对较高,根据各地实际情况执行程度情况存在一定不确定性。


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祁连山(沪股通):量稳价升,关注供给端持续改善


祁连山 600720


报告期内业绩同比增长245.0%,EPS 0.74元。


2017年1-12月公司实现营业收入59.7亿元,同增16.7%,归属上市公司股东净利润5.7亿元,同增245.0%,扣非后归属母公司净利润5.3亿元,同增227.3%,每股收益0.74元;单4季度公司营收13.4亿元,同增1.5%,归属上市公司股东净利润-514.3万元,同比大幅减亏。利润分配方案:每10股派发2.3元现金股利 (含税)。


需求方面,2017年甘肃省固定资产投资增速-40.3%,较2016年回落50.8个百分点,房地产投资增速11.1%,较2016年上升0.8个百分点。2017年甘肃水泥产量4009.4万吨,同降10.7%,增速较16年下降9.5个百分点;平均水泥价格343元/吨,较16年增长28.3%。报告期内公司水泥销量2145.7万吨,与16年基本持平,水泥及熟料销量2153.2万吨,同比下降1.2%。


毛利率上升,期间费率下降,盈利弹性显现。


报告期内,公司营收同升16.7%,综合毛利率30.9%,同比上升2.6个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为5.3%、11.4%、2.1%,分别同比下降1.1、0.2和1.5个百分点;期间费率18.8%,同降2.8个百分点;


单4季度,公司营收同增1.5%;综合毛利率28.2%,同比下降4.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.9%、18.5%和2.0%,分别同比变动-0.1、1.5和-0.8个百分点,期间费率26.4%,同升0.6个百分点。


水泥产品毛利率同比上升,主要产销地区中兰州区营收增长较快。


报告期内,分产品,水泥、熟料、混凝土主营收入占比分别为91.9%、0.3%和7.8%,主营利润占比分别为92.2%、0.2%和7.5%,毛利率分别为31.0%、15.4%和29.8%,水泥、熟料和混凝土毛利率同比16年变动2.9、-8.3和0.9个百分点;水泥、混凝土营收同升17.9%、8.4%。


分地区,陇南、天水、兰州、河西和其他地区主营收入占比分别为20.7%、20.6%、17.5%、17.1%和24.1%,其中兰州、陇南地区营收同比增长27.6%、18.9%。


盈利预测与投资建议。


公司受益于17年水泥销售价格较16年显著提高,整体毛利率改善,成本及费用管控较优,净利润端弹性显现。2018年,随着环保带来地区供给收缩,及需求的适当恢复,甘肃地区水泥价格继续看涨,公司作为地区龙头,有望继续显现盈利弹性。此外,“两材合并”亦带来资产整合预期。基于地区供给收缩利好龙头,及18年一季度水泥价格表现超预期,我们预计公司18-20年EPS 分别为1.18、1.36、1.51元(原预测18-19年EPS 0.83、0.89元),维持“增持”评级。


风险提示:需求与价格下滑,原材料涨价等。


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塔牌集团年报点评:粤东景气持续,新产能助力发展


塔牌集团 002233


水泥量价齐升,盈利能力提升显著。受益于供给侧结构性改革持续推进及政府加强大气污染治理、环保督查等政策的施行,水泥行业供需关系得到明显改善,价格持续回升。2017年公司实现水泥产量1538.9万吨,同比增长4.85%;实现水泥销量1551.18万吨,同比增长4.46%。经测算,公司2017年水泥平均价格271.8元/吨,吨毛利83元,吨净利为46元,分别较2016年上涨46元、23元、16元。


区域供给缺口仍在,新增产能消化无忧。报告期内,公司文福万吨线项目一期工程顺利建成投产。该项目一期工程生产线正常生产后,增加公司熟料产能300万吨、水泥产能400万吨,将进一步提升公司规模效益及区域竞争力。公司产能所在粤东区域水泥需求良好,历来为水泥输入区域,存在一定供需缺口。公司新投产产能400万吨预计将被消化无忧,且不会对区域水泥供需关系造成冲击。


积极布局新兴产业。报告期内,公司作为主发起人之一的梅州客商银行正式开业。公司作为梅州客商银行的第二大股东,出资4亿元,持股比例为20%。为加快新兴产业发展布局,公司已成立塔牌创投,未来将继续寻找优质投资项目,推进新兴产业的发展。


盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司所处粤东区域供需格局良好,我们预计后续随粤港澳大区进入实质建设阶段,区域需求将进一步攀升。预计公司2018-2020年EPS分别为0.82、0.88、0.96,对应当前PE14倍、13倍、12倍,维持“增持”评级。


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万年青:量价表现均优,业绩预增超33倍


万年青 000789


事件:公司2018年一季度业绩预增逾33倍。


公司发布2018年一季度业绩预增公告,预计报告期内归属上市公司股东净利润区间为2.23-2.26亿元,EPS 区间为0.36-0.38元,较2017年同期增长33.1-33.6倍,公司淡季中业绩表现超出市场预期。


点评:销量提升,价格基础好,引致业绩大增。


2018年承接2017年持续向好的行业景气度,尤其是2017年四季度水泥价格大幅上涨,为2018年初奠定良好价格基础。2018年1-3月,江西省高标号水泥累计均价427元/吨,同比提高135元/吨,提升幅度达46%。


较高的水泥价格,是引致公司业绩大增的主因。


地区水泥需求方面,2018年1-2月,江西省水泥产量1076万吨,同比增长10.5%;我们预计一季度总体需求仍是稳中有升,而江西省内集中度较高,万年青作为主要水泥企业,水泥、商砼产销量同比均有增长。


盈利预测与投资建议:


江西省在全国水泥行业供求格局较好、集中度高,公司作为省内主要水泥企业,业绩的价格弹性较优。2018年一季度,国内中南、华东区承接2017年以来的良好景气度,价格表现为历史最优,万年青1季度盈利弹性继续显现。我们预计2018年万年青核心区域仍维持良好格局,公司有望继续提升盈利能力,上调对公司2018-2020年EPS 分别至1.22、1.4、1.5元,(原预测为0.86、0.87、0.92元),维持“增持”评级。


风险提示:


房地产、基建等下游需求下滑的风险,原材料、煤炭价格上涨风险等。


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金隅集团:业绩稳增,未来仍有进一步提速空间


金隅集团 601992


收入增长33.39%,净利润增长5.6%,EPS0.27元/股


2017年金隅集团实现营业收入636.78亿元,同比增长33.39%,实现归属母公司净利润28.37亿元,同比增长5.58%,EPS为0.27元/股,基本符合此前业绩预告。公司公布2017年利润分配方案为每10股派0.48元(含税)。


水泥增长强劲,京津冀区域格局明显改善


17年水泥板块营收310.74亿,同增102%,实现毛利率27%,同比大幅提高6.72pct,主要受益于水泥价格大幅上涨。报告期内水泥及熟料销量1.03亿吨,同比增加79%,混凝土销量1473万方,同比增加11.5%。公司熟料产能约1.1亿吨,水泥产能约1.7亿吨,其余预拌混凝土、预拌砂浆、骨料产能分别约为7800万方、225万吨和3850万吨。控股冀东水泥后,京津冀地区水泥产业格局明显改善,区域议价能力和把控力大幅提升,17年区域均价约398元/吨,较上年价格中枢增长34.57%,高于全国平均的26.14%约8.4个百分点。


地产业务差强人意,在手土地储备丰富


受去年房地产市场政策调控影响,地产板块业绩出现一定波动,全年实现收入160.8亿,同比减少约13%,全年实现结转面积94.86万平,同比减少18%,累计合同签约面积137.76万平,同比增加17%,其中主要受益于保障性住房累计合同签约35.1万平,同增379%,此外商品房累计签约102.66万平,同减7.1%。公司17年加大拿地力度,全年新增土地储备136万平,较上年增加15%,目前拥有土地储备总面积846万平,为长期地产板块业绩提供保障。


物业投资稳中向好,毛利率明显提升


公司地产经营业务发展良好,物业投资及管理板块实现收入33.16亿,同增1.72%,毛利率59.59%,较上年提高7.75个百分点,北京核心区域持有投资性物业总面积71.6万平,平均综合出租率达89%。


京津冀龙头,期待整合之后取得更优发展,继续维持“买入”评级


公司为北京国资委旗下企业,水泥业务与冀东整合后未来还有更优发展潜力,同时公司土地储备丰富,除商品房外,未来工业用地转换也有望带来价值重估,长期看好公司发展,预测18-20年EPS分别为0.31/0.36/0.42元,对应PE为15.9/13.8/11.8x。继续给予“买入”评级。


风险提示:宏观经济低于预期;区域需求低于预期。


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华新水泥:中期盈利再创新高


华新水泥 600801


事件:公司发布2018年中报业绩预增公告,预计2018年上半年实现归母净利润20.28亿元-21.28亿元,去年同期7.28亿元,同比增加179%到192%。


华新水泥是中西南地区水泥龙头企业,在产业链一体化和环保方面始终处于行业领先地位;而产业链条上骨料业务的大力发展将成为公司未来有力的盈利支撑;我们长期看好公司从水泥向环保产业拓展的战略。


水泥业务:


销量方面:从华新主要的销售区域看,2018年1-5月,湖北的水泥产量小幅下滑,而湖南、四川、贵州、云南、西藏等地需求均小幅增长。总体来看,我们预计公司上半年水泥销量总体同比持平,其中Q2的销量同比小幅增长。


盈利方面:我们预计公司Q2水泥吨毛利约为135元,上半年水泥吨毛利约为125元。短期维度看,行业在夏季错峰生产大幅趋严的背景下有望呈现“淡季不淡”,行业龙头下半年的盈利中枢预期有望上调;中期维度看,“熟料资源化”将逐步带来上游原材料供给的进一步收缩,公司由于石灰石自给率高,将持续受益。随着大企业间对于盈利的诉求趋于一致,行业间的协同有望进一步加强,特别有利于湖北本部的水泥盈利。西南地区的水泥需求仍然强劲,有望带动水泥价格持续维持高位;西藏地区的水泥价格在18年有望能够继续维持高价。我们认为公司的水泥产业盈利能力持续提升将成为今年公司最为明显的弹性来源。 骨料业务:我们预计公司2018年骨料销量约为1700万吨,按照18年吨净利15元计算,18年骨料对于公司的业绩贡献约为2.5亿元。而中期看公司整体的骨料整体规划较大,随着骨料的资源价值逐渐增强,公司的骨料业务有望成长成为公司重要的盈利点。


环保业务:公司在协同处置方面的业务2017年略亏,2018年随着现有产能的运营逐步完善,叠加少错峰生产的优势,有望实现盈利;我们预计新增产能在调试期将基本盈亏平衡;未来随着危废的协同处置产能逐渐增加,公司在环保方面的盈利能力有望大幅增强。


投资建议:


我们认为华新水泥作为中西南地区的龙头企业,将受益“熟料资源化”下的行业整体集中度,我们预计整体行业竞争格局持续向好将有效支


持全年价格中枢维持高位;而产业链条的不断延伸和环保业务推进能够为公司打造更多的盈利点。


我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为42.9亿、47.3亿,对应当前PE分别为5.8、5.2倍,维持“买入”评级。


风险提示:


1. 宏观经济风险:水泥行业整体需求与宏观经济相关性极高,虽然近年随着水泥供给端约束的不断增强,行业盈利受宏观经济的波动影响出现减小;但是宏观经济如果出现大幅波动导致需求明显变化,行业整体格局可能会受到较大冲击,从而明显影响行业盈利能力。


2. 供给侧改革推进不达预期:水泥供给侧改革以及产能端、原材料端控制对政策依赖程度相对较高,根据各地实际情况执行程度情况存在一定不确定性。


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