政策驱动农业高质量发展 五白马股备受机构青睐

2018/07/12 09:21:31

A股市场已经经历多次回调,且估值已回归到合理区间,政策方面出现微调,市场集中众多风险也已逐步释放,对股市的影响在逐步削弱。随着市场的调整,农业细分子行业龙头股投资价值显现,叠加中报季来临,成为板块催化的重要时间窗口

政策驱动农业高质量发展7只绩优白马股备受机构青睐

周三,沪深两市股指早盘纷纷跳空低开后弱势震荡,沪指再度失守2800点整数关口。尽管如此,昨日,农业板块仍显示出较强防御性,板块整体微跌0.16%,22只成份股涨幅跑赢大盘,占比近六成。


个股方面,仙坛股份昨日涨停,民和股份紧随其后,涨幅达5.53%,福建金森(4.86%)、牧原股份(3.79%)、圣农发展(2.13%)、罗牛山(1.80%)、益生股份(1.67%)、众兴菌业(1.52%)、丰乐种业(0.72%)、北大荒(0.72%)和万向德农(0.33%)等个股当日也实现不同程度的上涨,尽显强势。


资金流向方面,昨日板块内共有11只农业股备受大单资金的追捧,合计大单资金净流入为7998.84万元。具体来看,仙坛股份(2591.97万元)、罗牛山(2516.58万元)、民和股份(1172.47万元)等3只个股大单资金净流入均达到1000万元以上,另外,昨日获得大单资金青睐的个股还包括:农发种业、福建金森、牧原股份、中水渔业、温氏股份、隆平高科、天山生物、福成股份。


对此,分析人士普遍认为,A股市场已经经历多次回调,且估值已回归到合理区间,政策方面出现微调,市场集中众多风险也已逐步释放,对股市的影响在逐步削弱。随着市场的调整,农业细分子行业龙头股投资价值显现,叠加中报季来临,成为板块催化的重要时间窗口,中报业绩超预期的绩优白马股迎来布局良机。


消息面上,据新华社消息,为引导农业加快向绿色化、优质化、特色化、品牌化发展,农业农村部决定于7月份到11月份组织开展质量兴农万里行活动,并于7月10日在福建省福州市举行了启动仪式。农业农村部要求,全国农业系统各行业各领域,生产、经营、消费、监管等各环节各主体,都要积极参与进来,充分发挥政府部门的推动作用、生产经营企业的主体作用、农业专家的技术支撑作用和社会各界的参与作用,共同努力推动质量兴农万里行活动,扎实推进农业高质量发展。


事实上,农业上市公司业绩改善十分明显,成为当前板块防御性较高的重要原因。媒体市场研究中心根据数据统计发现,截至目前,已有19家农业上市公司披露了2018年中报业绩预告,业绩预喜公司达到10家,占比逾五成。其中,百洋股份(270%)、华英农业(226.08%)、圣农发展(219.94%)、国联水产(162.5%)、仙坛股份(148.3%)和大康农业(131.2%)等6家公司均预计2018年上半年净利润同比翻番。另外,天山生物、福建金森、益生股份、民和股份等4家公司2018年中报业绩有望扭亏为盈,显示出景气度持续回升的势头。


农业板块优良的业绩表现,或成为机构追捧的重要原因之一。近30日内,共有15只农业股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,7只绩优白马股机构看好评级家数均在2家及以上,百洋股份机构看好评级家数居前,达到12家,仙坛股份、民和股份、圣农发展、益生股份、华英农业等5只个股机构看好评级家数均为3家,国联水产机构看好评级家数为2家,后市投资机会备受机构认可。

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罗牛山:立足畜禽养殖、打造农牧产业链一体化

罗牛山 000735

研究机构:国元证券 分析师:周家杏 撰写日期:2018-01-18

立足畜禽养殖,积极拓展新业务。公司为我国首家“菜篮子”股份制上市公司,是海南最大的菜篮子工程保障基地,海南最大的种猪繁育基地。业务涵盖了畜禽养殖加工、房地产、教育以及冷链物流等,其中,畜禽养殖加工、地产以及教育是主营业务主要构成,占报告期收入的比例大约为50%、25%和14%。公司未来重点在于下面几点:1)生猪养殖业务拓展预期。2)产业园区冷链物流项目以及罗牛山腾德检测中心项目承接外包服务的发展预期。首先,生猪养殖业务方面,公司进入行业较早,具有20多年的从业经验,而在种猪繁育领域所积累的技术优势,有望成为省内外业务拓展有力推手。其次,产业园相关项目方面,罗牛山农产品加工产业园是被列为海南省“十三五”十二大支柱产业重点项目、海口市“十三五”现代农业产业发展重大项目,是海南建省规模最大、档次最高、工艺设备最先进、质量标准最严格、配套设施最完善的农产品加工及食品冷链物流项目。可以看出,该项目具有较强的政府主导意向,政府扶持力度较大,同是高昂的资本投入带来该业务具有较高的进入门槛。


未来看点:1)业绩有望保持稳步增长。未来公司的业绩增长主要来源于生猪养殖拓展、房地产业务以及冷链物流业务的运营。其中生猪养殖业务来源于新增产能的投放,但未来生猪价格下降预期可能会稀释该业务的业绩增长;房地产业务未来业绩释放节奏主要取决于国家对海南省的战略定位以及国家产业政策导向,但行业属性决定该业务盈利可观;冷链物流等项目具有较高的进入壁垒,行业前景广阔,目前已建成运营的冷链物流货仓储位利用率已达80%-90%,未来该业务值得重点关注。2)资产重构为公司提供了安全边际。截止2017年三季报,公司资产中无形资产和可供出售金融资产分别为3.38亿元和5.93亿元。其中3.38亿元的无形资产中绝大部分为土地使用权,结合当前我国地产行业发展状况、海南国际旅游岛政策的逐步实施以及农村耕地和集体建设用地改革逐步推进,公司土地使用权重估价值将得以提升。可供出售金融资产主要为各类农村商业银行、各类农村信用合作社等金融资产,资产盈利能力较高,其中投资额最高的海口农村商业银行股份有限公司2016年末资产总额达到1077亿元,营业收入为21.8亿元,实现净利润为7.3亿元(公司投资额为3.78亿,持股比例达10%)。在资产证券化大趋势下,公司所持金融资产具有较好的发展前景,同是公司在金融领域的布局为有望嫁接到公司农牧产业链条中,公司具有开拓农村金融奠定的基础。此外,公司还持有上市公司st东海6388万股股权,持股比例达17.55%。当前,公司的pb在2.8倍左右,如果从公司持有的土地使用权、金融资产以及上市公司股权重估价值来看,公司具有一定的安全边际。


盈利预测投资建议。结合我国生猪价格下降预期以及公司新增固定资产(冷链物流项目等)带来的高额折旧及运营费用,预计17-18年公司实现净利润为1.6亿元和1.8亿元,对应每股收益分别为0.14元和0.16元,当前股价对应18年pe为60倍左右,对应18年pb为2.8倍左右,短期估值不具有优势。考虑到公司在海南农牧产业的市场地位、冷链物流项目长期发展前景以及公司资产内在价值(特别是持有上市公司股权、金融资产和土地使用权等),我们给予公司“增持”投资评级。


风险提示。食品安全风险、自然灾害风险、新增产能运营不及预期。

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益生股份:行业景气复苏的受益者

益生股份 002458

研究机构:申万宏源 分析师:赵金厚,龚毓幸 撰写日期:2018-05-16

公司是中国最大的白羽肉鸡父母代种鸡、商品代鸡苗供应商。公司是中国白羽肉鸡父母代种鸡最大供应商,市场占有率30%以上。目前公司也是哈伯德品种在中国的唯一引种企业。


2016年10-11月公司从波兰引进了16650套哈伯德曾祖代种鸡。2018年1月引进了7000-8000套哈伯德曾祖代种鸡。考虑到相关淘汰,估计公司目前曾祖代种鸡存栏量1万多套,2018年预计可生产祖代种鸡30万套左右,按照禽业协会分配额度估计保留或更新祖代种鸡26万套左右。


哈伯德品种市场推广初见成效。哈伯德品种约占全球白羽肉鸡市场7%左右(罗斯43&、科宝33%、爱拨益加9%),其品种在中国市场占比过去也较低。因此,较其他品种而言,养殖企业对哈伯德品种的习性、养殖要求等尚需要进一步熟悉。经过一年左右的养殖探试和示范,哈伯德品种在中国的市场逐步推开,特别是在其他品种祖代种鸡引种受阻的现实之下,公司哈伯德品种的市场销售理应不成问题。


行业景气持续向好。经过2017年行业持续“去产能”,2018年行业各环节产能基本处于紧平衡或存在缺口趋势。据禽业分会统计:截至5月6日,全国祖代种鸡存栏量115.95万套。其中,在产84.65万套,后备31.30万套,处于均衡水平。父母代种鸡存栏量2236.54万套。其中,在产1370.74万套,后备865.81万套。2017年强制换羽明显减少,父母代种鸡日趋偏紧。同时,2017年和2018Q1商品代鸡苗销售量的持续减少,使得下游鸡肉销供应量减少,鸡肉库存逐步得到消化。产业链相关产品价格维持高位或上涨,尤其是三季度鸡肉消费进入季节性消费旺季。因此,我们预计2018年肉鸡产业链全面复苏。


投资建议:维持买入评级。基于行业景气全面复苏及相关产品价格上涨预期。我们继续推荐益生股份。2017年公司更新或引进祖代种鸡24万套左右,可生产父母代种鸡1080万套(*45),对外销售约750-800万套,自用280-330万套,由此向市场提供商品代鸡苗3.45亿羽(300*115)左右。这就是公司2018年主要产品销售规模假设。我们假设公司父母代种鸡苗、商品代鸡苗完全生产成本(含总部摊销费用)分别为17元/套、2.55元/羽;假设平均销售价格:父母代种鸡苗、商品代鸡苗销售价格分别为33元/套、3.5元/羽,则公司2018年净利润规模在3.83亿元(父母代鸡苗800*(33-17)+商品代鸡苗30000*(3.5-2.55)-财务费用3000万元),假设2019、2020年父母代鸡苗、商品代鸡苗价格分别为32元/套,3.5元/羽;28元/套,3.4元/羽,则预计实现净利润分别为3.75亿元、3.13亿元,对应2018-2020年EPS1.14/1.11/0.93元,对应PE 约17/17/21倍。


风险提示:下游消费增长乏力,及强制换羽的存在,行业实际产能依然充足,销售价格低于预期水平。

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北大荒:五年磨砺,潜龙欲试

北大荒 600598

研究机构:信达证券 分析师:康敬东 撰写日期:2018-04-13

业绩平稳向好,风险全面下降:2017年,公司实现营业收入29.92亿元,同比下降3.31%;实现利润总额7.63亿元,同比增长6.78%;实现归属于母公司所有者的净利润7.80亿元,同比增长6.11%。报告期末,公司资产总额76.47亿元,较上年期末下降1.23%;负债总额17.71亿元,较上年期末下降12.54%;资产负债率23.16%,较上年期末下降3个百分点。自从2012年底公司新管理层到位以来,公司财务经营形势均得到明显了转机,2013年成了公司的一个历史大底。


值得指出的是,2017年公司针对浩良河化肥分公司的停产现状计提了固定资产减值准备8,449.02万元,这既显示了公司管理层稳健的经营思路和节奏,同时也预示了公司未来业绩提升空间。


2018年战略定位和工作重点:公司在经营计划中提出2018年公司预计全年实现营业收入31.9亿元,实现利润总额7.9亿元,粮豆总产117.99亿斤,努力实现公司的质量变革、效率变革和动力变革。公司将深入推进农业供给侧结构性改革,加大基础设施投入力度,巩固提升优质粮食产能,依靠技术创新降低生产成本,依靠绿色种植提高经济效益,依靠订单农业促进粮食销售,重点解决公司面临的农产品成本“地板”上升与价格“天花板”下压的双重挤压带来的困境。同时,借助外部力量,发展混合所有制,加快推进合资合作进程,重点发展区块链农业和生物质循环农业,做好工贸建企业的转让、清算、诉讼和清欠工作,将企业改革改制后遗留的一系列问题彻底解决到位。最后是防范各类风险,加强与投资者交流。


围绕未来发展定位,扎实推进:2017年公司围绕未来的产业发展战略定位,开展了水稻适口性项目验证性研究、有机种植试验示范、水稻旱播湿管栽培技术试验、、碳基复合肥试验,并取得了较为理想的成果。我们认为,扎实推进基础性、实践性研究工作,同时坚持有机发展方向,本身就是塑造核心竞争力不可逾越的环节。能否胸怀长远,思路清晰并持之以恒直接决定了公司的长期价值。


贸易战有望成为导火索。当前世界冲突强度不断提高,非传统性战争手段和格局也日益引发世人忧虑,气象灾害往往超出了自然范畴,生物性威胁尤为突出和隐形。国内农业基础仍然极为薄弱,农业竞争力岌岌可危,自然及非自然灾害频发高发,国内市场对外洞开,农民收入压力空前。我们认为在这种局面下,北大荒的战略地位远为市场参与者所低估,特别是随着前期一些虚幻市场热点泡沫的破灭,消费等传统价值板块开始被投资者所关注,特别是美国发起的对华贸易战成为农业板块启动的导火索,我们判断贸易战才刚刚开始,必将愈演愈烈。我们一直认为贸易战对中国是一件好事,有助于解决很多长期以来无法解决的深层次问题。在农业领域,将倒逼中国重新审视国内农业政策、修复中国脆弱又至关重要的农业基础。在这种形势下,公司战略价值将有望得到更多投资者的重新定位。


盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.47/0.49/0.58元,对应PE分别为25/24/21倍。考虑到在当前局势下公司战略价值,以及公司未来的潜在发展空间,我们维持对公司的“增持”评级。

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隆平高科:短期业绩承压,看好玉米潜力

隆平高科 000998

研究机构:申万宏源 分析师:赵金厚 撰写日期:2018-05-07

事件:4月27日晚公司公告2017年年报及2018年一季报。2017年公司实现营业收入31.9亿元,同比增长38.73%;归母净利润7.72亿元,同比增长54%;扣非归母净利润6.13亿元,同比增长43.29%;EPS0.61元/股。17Q4实现营业收入19.31亿元,同比增长53.93%;归母净利润6.11亿元,同比增长52.45%;扣非归母净利润4.5亿元,同比增长31.79%。


2018年一季度公司实现营业收入8.14亿元,同比下降0.69%;归母净利润2.25亿元,同比下降2.84%;扣非归母净利润1.16亿元,同比下降48.84%。低于我们此前预期。


杂交水稻主业高增长、开拓农业服务,2017年公司业绩实现高速增长。2017年公司杂交水稻种子销售收入19.42亿元,同比增长41.53%,主要得益于“隆晶两优”品系销售快速增长,16/17销售季销量约为1400万公斤;预计17/18销售季销量有望实现2400-2500万公斤;农业服务实现销售收入3.22亿元,主要是土地开发、耕地修复等业务,单独核算的农业服务利润约为1.28亿元。


杂交水稻主业增速有所放缓、农业服务尚未结算,18Q1业绩出现小幅下滑。(1)17Q1农业服务确认约1.7亿元收入、5700万并表利润,而由于项目结算时间分布差异,18Q1无贡献(大约有100多万费用)。如果不考虑农业服务的影响,公司营业收入增速约为25%,归母净利润增速约为30%;其中,公司国内杂交水稻种子业务的主营业务收入、净利润同比增速分别为16%、18%。(2)公司因为巴西项目承担4亿美元的贷款,18Q1产生约3000万的财务费用,但是由于人民币升值产生汇0。兑收益,因此不仅平抑了产生的财务费用,还产生一定收益;(3)公司毛利率下降1.63pct至44.06%,主要原因在于杂交水稻制种进一步向海南集中,而海南制种基地的制种成本比内陆高;(3)由于公司新增并表子公司,导致管理费用同比增长71%,但同时由于时间错配等原因导致并表收入并未等比例增加,管理费用率提升4.13pct至9.84%。


玉米有望接棒杂交水稻,再造一个隆平高科!公司采用“内生+外延”路径发展玉米种子业务:(1)内生:去年由于黄淮海地区高温热害严重,公司的品种表现较好,17/18业务年度预计增速20%左右;(2)外延:投入约38亿元(陶氏业务美元贷款4亿+联创种业接近13亿元)发展玉米业务。目前公司已完成17000多份高质量玉米种质资源的鉴定,经过分子生物技术分析,确认约70%的种质资源可以用于热带、亚热带(如中国西南地区),40-50%可以用于温带(如黄淮海地区)。预计18年巴西业务可贡献4000万元投资收益。


河北巡天农大372(在黄淮海地区市占率前五)的知识产权诉讼取得有利于巡天得到结果;对联创种业的收购顺利进行,预计将于18年四季度之前完成交割,于19年开始并表。且不排除未来2-3年将陆续密集并购的可能。


投资建议:假设公司自2019年开始对联创种业并表,预计2018-2020年营业收入42.63/55.10/62.46亿元,归母净利润分别为10.50/14.07/17.68亿元(根据公司最新情况,我们下调18/19年盈利预测,原值为11.59/16.02亿元,新增2020年盈利预测),同比增速分别为36%/34%/25.7%,EPS分别为0.84/1.07/1.34元/股,当前股价对应的PE分别为25/20/16X,维持“买入”评级。

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圣农发展:业绩迎向上拐点,产业链延伸落地增强竞争力

圣农发展 002299

研究机构:太平洋 分析师:程晓东 撰写日期:2018-05-07

事件:公司近日发布2017年年报及2018年1季报。2017年,公司实现营业收入101.58亿元,同比增10.87%;实现归属于上市公司股东的净利润3.15亿元,同比减少58.69%;扣非后的归母净利润9185.96万元,同比减少82.82%;基本每股收益0.25元。2018年1季度,公司实现营收23.51亿元,同比增长3.43%;归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增91.16%,扣非后的归母净利润1.22亿元,同比增367.43%;基本每股收益0.1元/股。点评如下:

收购圣农食品进入下游环节是一举多得。报告期内,公司成功收购圣农食品,取得了多重效果。一方面,通过并表显著增厚了2017年业绩;另一方面,实现了产品经营范围的扩大和业务结构的优化,由原来比较单一的冻鸡肉产品扩充至包含深加工鸡肉制品。2017年,公司鸡肉深加工业务实现营收21.66亿元,占全部营收的五分之一强;养殖屠宰冻业务实现营收75.6亿元,占全部营收的74.4%,占比明显下降。公司已经发展成为真正意义上的饲料、养殖、屠宰和精深加工为一体的产业链经营企业,业务结构的优化有助于公司提高抵抗养殖周期性风险的能力。


行业景气反转有望持续两年,业绩迎向上拐点。2017年,白羽肉鸡行业遭受了H7N9禽流感的袭击,鸡链产品价格在上半年大幅下跌,行业景气下滑至近年来的谷底。在此背景下,公司肉鸡养殖屠宰业务同样受到影响盈利水平有所下降,毛利率较上年下降了5.5个百分点至6.5%。展望18-19年,我们认为鸡链产品价格上涨动力充足,行业景气有望触底向上并持续两年,主要理由有:1、海外疫情不断,引种收缩三年后还将持续。2015-2017年,国内祖代种鸡更新量分别为69万套、65万套和68万套,都低于80万套的供需平衡点,这奠定了未来两年行业供给偏紧格局的基础。从目前海外禽流感疫情来看,2018年中国对欧美等引种来源国继续封关是大概率事件。受此影响,国内祖代种鸡引种收缩格局难有改观;2、强制换羽的影响减弱。目前,从官方统计的数据来看,祖代存栏和父母代存栏都处于近3年来的绝对底部。在低存栏的基础上,强制换羽所带来的产量增量较上一年会明显缩小,对供给增长的影响也比较有限。我们判断,2018年全国主产区白条鸡出厂价格中枢将由上年的11.17元/公斤上涨至12.84元/公斤,涨幅约15%。公司肉鸡养殖业务盈利弹性较大。随着鸡链产品价格的上涨,该业务盈利有望大幅上升,带动整体业绩拐头向上。


盈利预测与评级。公司是白羽肉鸡产业领军企业,市占率约10%位居行业第一。我们看好公司长期积累所形成的规模优势和产业链一体化经营优势,认为随着优势的发挥其市占率有望进一步提升。预计18/19年归母净利润10.24亿元/12.98亿元,EPS分别为0.83元/股和1.05元/股,对应PE为18.44/14.54倍。给予公司18年业绩25倍PE,年内目标价20.75元,给予买入评级。


风险因素。养殖业务遭遇禽流感疫情销量不达预期、食品加工业务发展速度不达预期。


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