风电持续向好 新能车回调迎来配置窗口 5股起飞

2018/08/10 16:17:40

电气设备板块报收4219.44,下跌-5.91%。上证综指报收2768.02,下跌-3.96%;深证成指报收8780.56,下跌-6.11%;沪深300指数报收3370.96,下跌-4.67%;创业板指数报收1510.09,下跌-5.54%。

风电持续向好 新能车回调迎来配置窗口

行情回顾:电气设备板块弱于大盘,新能源汽车继续回调


电气设备板块报收4219.44,下跌-5.91%。上证综指报收2768.02,下跌-3.96%;深证成指报收8780.56,下跌-6.11%;沪深300指数报收3370.96,下跌-4.67%;创业板指数报收1510.09,下跌-5.54%。子版块方面,电站设备版块下跌-5.8%;输变电设备版块下跌-7.42%;风电版块下跌-6.67%;光伏版块下跌-5.08%,跌幅最小;核电版块下跌-5.2%;新能源车版块下跌-8.72%,跌幅最大。


2投资建议


电气设备本周大幅下跌5.91%,跌幅大于上证综指和沪深300指数。其中光伏板块下跌5.08%,跌幅最小。风电板块下跌6.67%,结束连续三周的反弹。新能源汽车板块则进一步出现深度回调。


新能源:本周光伏板块结束反弹,上游硅料价格稳中有升,但隆基宣布降价后下价格变化将会传导至上游硅料厂商,硅片、电池片和组件等则纷纷迎来降价压力。海外市场方面,印度财政部本周正式对光伏的保障措施调查作出裁决,将对中国、马来西亚及发达国家进入该国的太阳能光伏产品(包括晶体硅电池及组件和薄膜电池及组件)征收保障措施税。这项保护税将为期两年,第一年(2018年7月30日-2019年7月29日)的税率为25%,第二年的上半年税率为20%、下半年为15%。


印度是中国光伏产品最大的海外出口市场,2017年中国出口到印度的光伏组件总量达到9.46GW,占出口总量的25%左右。此次保障性税收措施,将影响中国光伏企业走出去的步伐。平价过渡期严峻的国内外形势下,光伏企业将迎来一轮洗牌。我们看好大浪淘沙后,凭借技术和规模优势能够最终度过难关,并在危机中进一步抢占市场份额,不断壮大的龙头企业。推荐晶盛机电,隆基股份,中环股份,正泰电器。


风电板块亦在连续反弹后出现回调。能源局发布2018年上半年风电并网运行情况:2018年1-6月,全国新增风电并网容量794万千瓦,到6月底累计风电并网容量达到1.716亿千瓦;1-6月,全国风电发电量1917亿千瓦时,同比增长28.7%;平均利用小时数1143小时,同比增加159小时;1-6月,全国弃风电量182亿千瓦时,同比减少53亿千瓦时。风电板块整体运行态势良好,我们建议积极配置风电版块,持续重点推荐东方电缆,天顺风能,金风科技。


新能源车:7月31日,财政部发布公告,将对节能汽车,减半征收车船税,同时对新能源车船,免征车船税。免征车船税的新能源汽车是指纯电动商用车、插电式(含增程式)混合动力汽车、燃料电池商用车。纯电动乘用车和燃料电池乘用车不属于车船税征税范围,对其不征车船税。


工信部7月31日公布第十九批免征车辆购置税的新能源汽车车型目录,本批次目录包括343款车型,其中纯电动汽车315款;插电式混合动力汽车25款,燃料电池汽车3款。经过近期深度回调,我们认为新能源汽车迎来绝佳的配置窗口,车型高端化和锂电中游走出去是长期趋势。Tesla财报亮眼,产能爬坡顺利,亿纬锂能切入戴姆勒供应链。我们继续看好新能源车长周期向上的机会,首选材料端具备高增长潜质的龙头企业,推荐杉杉股份,当升科技,中科电气,星源材质,创新股份。


电力设备:核电板块今年利好频出,核电重启有望年内实现,建议积极关注板块反转机会。工控方面,国内工业自动化企业在成本、定价、分销、细分市场扩展、个性化服务等方面具备灵活性上的比较优势,逐渐在OEM细分领域取得优势,进口替代将带来巨大市场空间,建议关注工控领先公司,推荐信捷电气、汇川技术。


本周组合


东方电缆、天顺风能、晶盛机电、隆基股份、杉杉股份、当升科技、信捷电气 风险提示 行业发展不及预期;政策落地不及预期;市场竞争激烈,导致价格下降。

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天顺风能:盈利能力维持平稳,销售业绩稳步增长


天顺风能 002531


研究机构:太平洋 分析师:周涛,刘晶敏,邵晶鑫 撰写日期:2018-05-04


事件:公司公布2018年一季报,第一季度实现营业收入6.33亿元,同比增长18.29%;归母净利0.82亿元,同比上升2.29%;扣非归母净利0.77亿元,同比增长10.82%;EPS0.05元/股,同比上升25%;ROE为1.67%,同比下降0.06个百分点。


盈利能力维持平稳,销售业绩稳步增长。公司一季度在手订单较多,同时融资租赁业务快速增长。公司业绩保持增长态势,一季度营业收入6.33亿元,同比增长18.29%;归母净利0.82亿元,同比上升2.29%;扣非归母净利0.77亿元,同比增长10.82%;EPS0.05元/股,同比上升25%。就比率而言,一季度销售毛利率及销售净利率分别为26.21%及13.99%,同比各下降4.5个百分点和1.6个百分点,环比有所上升。就整体分析而言,ROE为1.67%,同比下降0.06个百分点,略有下降。


预付账款及存货同增高,为业绩提高做准备。公司一季度受在手订单较多影响,预付账款达到4.73亿元,同比增加26.13%,系公司为预付材料款导致。与此同时,公司存货一季度为7.92亿元,同比增长63.30%,表明公司为当前在手订单及预期订单了大量前期准备。综上所述,目前公司一季度销售情况良好,同时在为业绩提高不断蓄力。


融资租赁业务增长迅速,长期应收、长期待摊费用增加明显。在应收账款方面,受公司汽车融资租赁业务增长迅速影响,公司长期营收款和长期待摊费用均快速增加。2018年一季度长期应收款7.71亿元,同比增长14.73倍,较年初增长82.70%,长期营收账款迅速增加。汽车融资租赁业务带来的汽车租赁代理商服务费及GPS费用增加,使公司长期待摊费用增加至0.61亿元,较年初增加48.78%经营性现金流量净额减少明显,期间费用变动较大。公司一季度经营性现金流量净额-2.75,同比降低103.54%,受风电场投资项目支出及理财支出减少影响,现金流入增加66.34%;但是受融资规模影响,流出的现金流增加821.17%。费用控制方面,财务费用受公司融资需求影响,利息费用迅速增加,一季度财务费用0.41,同比增加65.23%;销售费用一季度0.15亿元受交货方式变动,运费有所降低影响,较去年同期降低43.76%。管理费用一季度0.35亿元,同比降低14.63%,环比增加45.83%。


盈利预测:公司塔筒优势明显,风电场运营稳步推进,叶片贡献新增长点。预计随着风电行业的复苏,业绩有望进一步提升。预计公司2018-2020年净利润分别为6.28、9.04和11.03亿元,对应EPS0.35、0.50和0.61元/股,对应PE17、12和10倍,给予“买入”评级。


风险提示:叶片、塔筒价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,风电行业政策风险。

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晶盛机电:4亿半导体订单落地!半导体业绩开始兑现


晶盛机电 300316


研究机构:东吴证券 分析师:陈显帆,周尔双 撰写日期:2018-07-12


半导体订单终落地,业绩开始兑现!


此次中标的中环领先半导体材料有限公司由晶盛机电、中环股份与无锡市政府共同出资成立,用于开展无锡集成电路大硅片项目(其中持股比例分别为晶盛10%,中环股份30%,中环香港30%,无锡发展30%)。根据无锡市发改委公开信息,中环无锡大硅片项目计划总投资200亿元,2018年计划投资50亿元,最终将形成8英寸大硅片100万片/月、12英寸大硅片60万片/月的产能。2018年完成宜兴厂房及配套设施建设,设备进厂。


按照我们此前判断,晶盛作为国内稀缺的半导体级别单晶炉供应商,且在中环无锡项目是10%持股的股东,中环在扩产中将优先选择晶盛的设备。此次订单的落地便验证了我们此前的观点,并且值得重视的是,此次中标除了8-12寸的单晶炉,还有中段设备切段和滚磨机(和日本齐藤精机合作)。公司半导体单晶炉已经成为世界级的设备供应商,大硅片整线制造能力已达80%。此次订单的落地意味着,公司长久以来在半导体业务上的布局已开始进入收获期,业绩兑现指日可待!


随着中环大硅片项目持续推进,晶盛订单有望大超预期!


按照我们的模型测算(见附录),12英寸硅片的每10万片的标准线要24亿投资(设备16.8亿),故60万片就是总投资144亿元(设备投资额100.8亿);


8英寸每10万片的标准线总投资额5.5亿元(其中设备投资额3.9亿),故100万片就是55亿元的总投资额(其中设备投资额39亿);


8寸+12寸合计投资额199亿元(我们的模型测算与项目投资规模基本吻合),设备需求共139.8亿,其中单晶炉35亿。


根据上述测算,该项目的设备投资额约为140亿,预计该项目将会平滑分成4年完成(2018年-2021年),故每年的设备采购额将会为35亿元左右(单晶炉8.8亿)。


乐观假设:晶盛机电占总采购量的70%,则对应每年约25亿设备订单;中性假设:晶盛机电占总采购量的50%,则对应每年约18亿设备订单。故我们认为,未来4年的半导体项目订单有望大幅超市场预期。


盈利预测与投资评级:预计公司2018-2019年光伏收入分别为25亿、20亿;半导体收入保守预计分别为4亿、10亿,蓝宝石收入分别为2亿、4亿。光伏、半导体、蓝宝石净利率分别为20%、50%、10%,预计2018年-2019年收入分别为31亿和34亿,净利润分别为7.2亿、9.4亿,对应PE分别为23倍、17倍,维持“买入”评级。按照分部估值法,光伏受行业政策影响给与20倍PE估值,半导体给予50倍PE估值,按照我们对公司2019年的业绩预期,合理估值为330亿市值。


风险提示:短期可能受光伏政策调整的影响;光伏平价进程低于预期;半导体国产化发展低于预期。

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隆基股份:配股融资逆市扩产,继续提升全产业链配套能力


隆基股份 601012


研究机构:申万宏源 分析师:韩启明,刘晓宁,郑嘉伟 撰写日期:2018-08-08


事件:


8月3日晚公司发布配股公开发行证券预案,拟以实施本次配股方案的股权登记日收市后的A股股份总数为基数,按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。公司拟以本次配股募集资金总额不超过39亿元,扣除发行费用后的募集资金净额全部用于宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池项目、滁州乐叶年产5GW高效单晶组件项目,以及补充流动资金。


投资要点: 逆市融资扩产彰显战略定力,大股东承诺全额参与配股。本次配股方案符合公司2018年度融资规划,尽管5月31日能源局发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》,引起光伏市场大幅波动,但公司仍然坚定看好平价上网加速到来后全球能源体系对于光伏产品的需求,继续补充电池与组件端产能,彰显公司战略定力。公司控股股东李振国、李喜燕及其一致行动人李春安均已出具承诺将按持股比例以现金方式全额认购本次配股方案中的可配售股份,按照三大股东31.32%的股份占比,本次现金认购金额将达到12.2亿元。


扩产提升全球产业链匹配度,CCZ进入量产阶段。本次配股投资项目包括2月5日公司公告投资的滁州5GW单晶组件项目以及银川5GW高效单晶电池项目,扩产完成后公司自主体系内2019年底将形成36GW硅片、10.5GW电池片、12GW组件的产能,成为全球硅片与组件第一大厂。公司近日公告连续直拉单晶CCZ技术进入量产阶段,同时与浙江爱旭在高效单晶电池片领域达成合作。CCZ直拉单晶法的理论成本比RCZ更低,未来可能成为一种重要的单晶生产技术,公司领先全行业量产,彰显在单晶领域的技术统治地位。


短期主要矛盾在需求,长期看行业格局正在变好。531新政后,国内光伏产业陷入调整期,而近期印度宣布对我国电池及组件产品实施为期两年双反,也让新兴市场的需求预期有所下修。根据Solarzoom最新预测,2018年国内光伏新增装机达到35GW,同比下降34%,全球新增装机达到90GW,同比下降9%,短期全球需求下修导致企业盈利显著压缩,行业洗牌加速。长期看,新能源在全球能源结构中的重要性仍将不断提升,本轮洗牌后行业将呈现更加明显的龙头胜出格局。


下调盈利预测,下调至“增持”评级:不考虑配股影响,我们首次针对531政策带来的影响下调盈利预测,预计2018-2020年实现归属于母公司的净利润为28.47亿、31.12亿、37.04亿(下调前分别为43.73亿,53.39亿,61.86亿),对应EPS分别为1.02、1.11、1.33元/股(下调前分别为2.19元、2.68元、3.10元/股),目前价对应PE分别为13、12、10倍,下调至“增持”评级。

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杉杉股份:锂电业务放光彩,未来业绩可期


杉杉股份 600884


研究机构:财富证券 分析师:龙靓 撰写日期:2018-08-08


事件:近日公司发布2018半年度业绩快报,实现营收42.86亿元,同比增长11.25%;实现归母净利润4.65亿元,同比增长37.13%;实现扣非净利润3.03亿元,同比增长18.87%。业绩的提升主要得益于:(1)报告期锂电池材料业务产销量持续提升,业绩稳健增长;(2)新能源汽车业务积极引入战略投资者,实现业绩提升,亏损同比收窄;(3)期内出售所持宁波银行股票及收到洛阳钼业现金分红,导致投资收益同比增加。


投资要点:


公司布局新能源业务早,涵盖锂电材料和新能源汽车业务:公司主要业务包含锂电池材料、新能源汽车。其中锂电池材料业务占据总营收的70%左右规模,涵盖正极、负极、电解液业务,出货量均位于行业前列。其中正极材料贡献较多业绩,2017实现营收42.60亿,占据总营收的52%,毛利率保持24.67%,在2017年正极材料原材料价格上涨、下游电池厂商要求降价的双重压力下,公司有效地传导了价格压力,同时正极材料的毛利率提升了3.76个百分点,体现了公司强大的议价能力。


投资收益支撑公司业绩,新能源汽车业务亏损收窄:公司对洛阳钼业、宁波银行的投资收益有效地支撑了公司业绩。(1)2017年通过信托计划认购洛阳钼业定增份额18亿元,有效介入全球第二大钴生产商,锁定了上游原材料的波动,实现互利共赢。2018年6月公司收到洛阳钼业的分红约0.4亿元(税前)。(2)公司2018年6月至8月陆续减持持有的宁波银行0.605%股份,获得投资收益4.94亿元(税前),公司目前仍然持有宁波银行2.745%股份。公司新能源汽车分时租赁业务2017年启动并完成了 Pre-A 轮融资,引入战略投资者后公司持股比例降为42.5%,不再并表,业务亏损收窄,此部分业务有望得到改善。


高镍三元量产顺利,未来贡献利润增量:公司目前正极材料以钴酸锂和三元NCM523为主,未来新能源汽车对于能量密度的要求提高,高镍三元市场空间巨大。高镍三元技术难度较高,公司是为数不多的量产了NCM811的企业,公司在宁夏石嘴山的7200吨高镍产线在2018年一季度实现量产,NCM811毛利率远高于MCN523,随着产能的逐渐释放,将为公司带来新的利润增量。同时公司有望借助高镍三元和硅碳负极的同时量产,通过技术的配合实现高能量密度的目标,保持竞争力。


行业保持高增长,公司受益:新能源汽车行业发展迅猛,2017年新能源汽车销量77万辆,预计2018年销量超过100万辆,下游强劲的需求将对中游材料的出货量有强劲的拉升作用。公司作为在正极、负极、电解液均有所布局的企业,是行业内产业链一体化的龙头公司之一,未来将受益于行业的快速发展,业绩增长高枕无忧。


盈利预测:结合公司的主营业务的推进,我们认为在目前行业逐渐洗牌的过程中,公司有望凭借深厚的积淀和产业链贯通的优势保持领先地位,同时公司今年投资收益良好,可以为业绩提供良好的支撑。我们预测公司2018-2020年实现营收104.12/131.30/165.62亿元,实现净利润7.46/7.71/9.63亿元。对应EPS分别为0.66、0.69、0.86元/每股。给予公司28-30倍估值,对应合理价格区间18.5-19.8元。给予公司“谨慎推荐”评级。


风险提示:下游需求不及预期,公司产能投放不及预期。

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当升科技:上半年产销放量超预期,受益三元材料高端化趋势


当升科技 300073


研究机构:广发证券 分析师:陈子坤,华鹏伟,王理廷,纪成炜 撰写日期:2018-07-23


中报预告超预期,受益新能源车高景气度


公司7月12日公告2018年上半年归母净利润预计1-1.2亿元,同比下滑17.20-31.00%,系去年同期转让星城石墨股权获得投资收益9095.37万元所致;上半年扣非净利润预计0.95-1.1亿元,同比增长92.45-122.84%,二季度单季度环比大增65.21-107.09%、同比大增88.71-136.54%,由于补贴新政缓冲期6月11日截止,新能源汽车二季度抢装效应显著,公司作为三元正极材料一线企业受益行业高景气度。


产品定位高端,卡位高镍趋势


公司2015年即率先开发动力NCM622并批量销售国内外高端客户,2017年成功推出动力NCM811和NCA产品,其中NCM811已实现量产,二代NCM622高容量、高压实、高电压、单晶形貌系列化产品已实现批量供货。随着新能源汽车补贴标准强化高续航里程、高能量密度的政策思路,公司将受益于三元材料高镍趋势,下半年缓冲期结束、车型升级后有望延续产销高增长。


产能加速投放,强化龙头地位目前公司正极材料产能1.6万吨,其中钴酸锂3000吨、三元1.3万吨,公司开始加速扩产,预计2020年实现产能约5万吨。江苏二期二阶段项目顺利投产,具备NCM811/NCA产能4000吨,目前已启动江苏三期高镍产能1.8万吨,同时公司签约金坛金城科技产业园计划投资30亿元首期规划三元材料产能5万吨,2018年内开工,总规划10万吨产能。


产品升级与产能扩张释放业绩弹性,给予买入评级公司2018年产能投放加速,受益国内新能源汽车高端化趋势。预计2018-2020年EPS为0.59、0.93和1.24元/股,最新收盘价对应市盈率56X、36X和27X,给予买入评级。


风险提示:新能源汽车产销量低于预期;加工费下降超预期。


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