传统旺季临近 旅游板块走向牛途 6股迎来机会

2018/09/14 16:10:37

据文化和旅游部数据显示,2018年上半年我国国内游有28.26亿人次,同比增长11.39%,国内游收入增长12.50%至2.45万亿元;入境游为6923万人次,比上年同期略微下滑0.40%,出境游人数为7131万人次,同比增加15%。

行业景气依旧向好


据文化和旅游部数据显示,2018年上半年我国国内游有28.26亿人次,同比增长11.39%,国内游收入增长12.50%至2.45万亿元;入境游为6923万人次,比上年同期略微下滑0.40%,出境游人数为7131万人次,同比增加15%。


与此同时,券商研报统计数据显示,2018年上半年,休闲服务行业整体实现营业收入620.79亿元,同比快速增长27.45%;实现归母净利润50.96亿元,同比快速增长32.05%;实现扣非净利润43.84亿元,同比快速增长33.06%。行业上半年业绩增速与去年同期基本持平,其中扣非净利增速同比加快1.42个百分点。行业整体业绩表现优异,主要受益于免税、酒店和旅行社板块扣非净利快速增长。综合来看,各子板块扣非净利增速高低排序依次是免税(48.44%)、酒店(35.17%)、旅行社(28.74%)、景区(18.34%)、餐饮(14.1%)。


分析指出,旅游 行业各子板块均表现优秀,尤其龙头表现优异,显著高于行业平均增速。随着前期板块的补跌回调,目前板块动态PE处于历史较低水平,后市看好板块的整体修复机遇。


此外,出境游方面,上半年人次同比增长15%,较2017年全年7%有明显反弹。尤其是今年3月大陆赴韩游客增长12%,已有明显回暖;另外泰国等东南亚国家游客数量仍保持较高增长。预计全年出境游整体增长保持10%-20%区间。


关注三大细分领域


随着传统旺季临近,从以往历史看,旅游板块往往具有事件性机会,在近期市场整体弱势大背景下,该如何看待旅游板块以及配置?


爱建证券表示,暑期旺季结束,中秋节、国庆节两个假期即将到来。在目前的消费环境下,预计小长假出游数据将维持增长,但增幅较往年同期将有所收窄。当下A股市场仍维持弱市震荡格局,旅游板块由于前期涨幅较大,因此在本轮调整中承压较为明显。但是坚持认为旅游 行业持续增长的内在逻辑未改变。当下随着大盘的调整,板块也有所回调,部分优质标的估值已回到短期低位,具备良好的价格弹性,尤其推荐关注中报业绩增长稳健、符合预期的标的。


东方证券表示,继续维持对旅游 行业2018年看好观点。酒店行业:酒店长逻辑没有问题。β部分尽管商旅需求可能会随经济有所波动,但目前供需关系的改善在两年内基本是不可逆的。叠加今年下半年起主动管理(经济型翻牌,更多中端迈过培育期,费用的逐步管控)的α收益,国内的两家酒店龙头仍有较高的性价比和绝对收益空间。自然景区:自然景区整体板块已跌穿估值大底,随着国有景区降价的预期逐步落实+规律性的中秋节前一个月的旺季行情,超跌的众多自然景区个股有望迎来一波估值修复行情。由于市场关注度降至冰点,部分不存在降价可能的民营景区存在错杀,有更大的预期差。防行御性白马:波动较大的市场中,具备稳健盈利,高确定性/ROE/利业润率,优秀现金流的公司会更受青睐,部分估值合理、质地优秀的防御性品种亦有望成为资金蓄水池,走出较好行情,在目前时间有很高的配置价值。

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中国国旅:整合效应大幅提升毛利率 长期空间值得期待



中国国旅 601888


研究机构:光大证券 分析师:谢宁铃 撰写日期:2018-09-13


半年报符合预期,毛利率大幅提升:公司公布半年报,营收210.85亿/+67.77%,归母净利为19.19亿/+47.60%,符合预期。营收增长主要来自于免税业务的贡献,公司免税营收149.47亿/+126.31%,主要是收购日上上海、巩固优化现有离岛免税业务和开展首都机场及香港机场免税业务所致。日上上海Q2并表,Q2公司整体营收为122.36亿/+80.29%,归母净利为7.59亿元/+30.47%。1H18公司整体毛利率为41.22%/+11.69pct,主要因并购整合日上之后,免税业务整体毛利率大幅提升,免税商品销售毛利率为52.49%/+8.0pct;销售费用率为23.05%/+12.17pct,销售费用率增加主因合并日上上海、开展首都机场及香港机场免税业务增加租赁费及薪酬所致;管理费用率为2.71%/-0.43pct,财务费用率为-0.06%/-0.16pct,变动主要因利息收入及汇兑损失与手续费增加所致。


各免税业务高速增长,香港机场过渡期影响短期利润:从各分部来看,中免公司上半年营收154.77亿/+120.01%,归母净利为18.60 亿/+45.06%;其中三亚市内店营收41.40 亿/+28.23%,首都机场免税店营收39.73亿/+191.74%,主要因去年首都机场运营商日上中国二季度并表导致,日上上海3月并表,3-6月上海机场免税店实现营收39.2亿,广州机场免税业务上半年营收2.9亿,前期投入导致略微亏损150万元,9月初T2出境店正式运营,业绩有望扭亏,香港机场免税业务实现免税收入9.52亿,因过渡期影响导致归属公司亏损金额1.2亿,下半年全面运营后预计经营状况将有好转。旅游服务方面,国旅总社总收入为54.63亿,收入基本持平,归母净利为0.31亿/+85.53%。


并购整合效果开始显现:并购日上之后,公司整合效果逐渐体现,受益于渠道整合与商品结构调整,免税毛利率大幅提升,规模效应下,未来毛利率仍有提升空间。叠加免税相关政策继续放宽预期,长期空间值得期待。


盈利预测与估值:考虑到香港机场免税业务过渡期与人民币贬值的影响,18-20年EPS下调为1.93、2.33、2.87元,对应PE分别为32倍/26倍/21倍,考虑目前公司未来仍处于高速发展时期,我们仍看好公司未来发展,维持“增持”评级。


风险提示:宏观经济下行、毛利率增长不及预期、免税政策落地不及预期。

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云南旅游:地产项目促收入增长 资产重组提升预期



云南旅游 002059


研究机构:中信建投证券 分析师:贺燕青 撰写日期:2018-08-24


事件


公司公布半年报,上半年实现营收7.73亿元,同比增长47.48%;实现归母净利润349.89万元,同比下降80.49%。


简评


公司收入扩张,地产结转因素影响较大


公司的收入端增长速度较快,从业务结构上来看,增量主要是公司旅游地产板块贡献,实现收入高达3.79亿元,主要是存在子公司地产结转鸣凤邻里收入,最终促进旅游地产板块收入同比增长1,256.10%,带来3.51亿元增量,使得旅游地产业务占比由去年同期的5.33%提升至49.05%。其余业务中,交通(占比14.67%)、旅行社(占比5.56%)、文化(3.37%)业务增长良好,报告期内实现收入分别为1.13亿元、0.43亿元、0.26亿元,同比增速分别达到17.45%、15.92%、332.09%。


公司业绩改善主要在Q2内,单季的营收、归母净利润分别达到5.77亿元、0.24亿元,同比增长88.89%、31.56%。同时,Q2的净利率水平也由同期的7.83%提升至8.42%。


控费能力加强,效率持续改善


公司主营业务毛利率水平达到25.16%,较上年同期提升0.11pct。公司7大业务协同效果以及运营管理经验影响下,费率水平不断降低,报告期内,公司的销售费用率、管理费用率分别达到3.78%、7.92%,较上年同期分别降低2.5pct、2.6pct,降幅较大,表明公司的运营效率在不断提升。


收购标的质地良好,资产重组带来改善预期


公司借助大股东华侨城的资源,发挥自身上市公司的平台优势:公司全资子公司(欢喜谷公司)于2017年收购的婚礼文化公司由筹建期逐步转入正常经营,带动旅游文化板块增长332.09%,尽管板块目前在收入结构中占比仅有3.37%,但在本身较高的增速影响下,业务份额有望快速提升。 公司正在筹划收购的文旅科技盈利能力良好,其营收、归母净利润在2017年内占公司的25.42%、216.67%,有望大幅改善公司利润结构,为公司发展注入持久新活力。


考虑到公司股东华侨城集团旗下还具备较多的优质旅游文化相关的资产,未来公司作为平台整合的预期进一步增加。


投资建议:我们认为公司股东资源雄厚,在资产注入整合的趋势下,公司未来盈利能力将得到有力提升,业务范围与资源整合将得到进一步的拓展与完善。预计2018-2020年EPS分别为0.12、0.38、0.44元,目前股价对应PE分别为60X、19X、17X,维持“买入”评级。


风险提示:项目进展不及预期;经济因素影响;市场竞争格局恶化。

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中青旅:中报稳定增长 关注古北股权及光大整合进展



中青旅 600138


研究机构:国信证券 分析师:钟潇,曾光 撰写日期:2018-08-24


上半年业绩增长17%,好于预期,古北地产结算助力成长


上半年,公司实现营收55.67亿元,同增16.93%;业绩4.05亿元,同增16.73%(扣非业绩同增39.44%),EPS0.56元,好于我们此前业绩前瞻的预测,主要系古北地产结算助力,剔除古北地产结算收益估算中报业绩增约8%。


乌镇客流承压但扣非业绩坚实增长,费用控制支撑业绩提升


在华东线17年整体高基数背景下,上半年乌镇客流450万人次(-12%),东栅/西栅各降17%/8%,但受门票提价等影响,客单价增21%,致收入增6%、业绩增2%(扣非业绩增20%+),是公司业绩核心支撑。古北水镇客流110万人次(-8%),依托客单价增14%(二消增加+住店客人增加贡献),收入增5%,但因地产结算贡献投资收益约8000万,带动古北业绩大增156%,剔除地产扰动影响预计业绩略有下降(成本费用增加)。中青博联收入增23%,但因人工增长+资产减值,业绩基本持平。山水酒店继续受益行业复苏,收入增13%,业绩增38%。遨游网预计持续减亏1000万+。此外IT业务业绩持平,彩票略有承压。综合来看,公司毛利率下滑2.14pct(IT/景区/旅行社皆有下滑),而期间费用率降3.12pct,其中销售/管理降低1.92/1.20pct,财务费率持平。


乌镇东栅门票调整影响有限,关注古北股权及光大整合进展


乌镇9月20日起东栅门票及东西栅联票各降低10元。虽然本次门票降价略逊于预期,但由于公司核心的西栅景区门票未降,且考虑东栅以团客为主,若实际团队结算价未调整,预计对公司业绩影响非常有限。18年初,光大成为公司控股股东。虽然短期因古北股权的不确定性或制约阶段节奏,但从长线来看,依托光大资金和资源支持,加之公司旗下古镇休闲景区模式高壁垒,乌镇+古北+濮院(19年有望开业)有望接力成长,公司中长期成长仍有支撑。


风险提示


自然灾害或大规模传染疫情;旅行社竞争环境恶化,古北股权进度等低于预期。


估值低,建议关注古北股权及光大整合进展,中长线战略配置预计18-20年EPS0.89/1.01/1.17元,对应PE16/14/13倍,估值处于历史底部。考虑公司古镇模式质地优良,壁垒较高,光大入主有望助力新时代开启,短期跟踪古北股权及光大整合实质进展,建议稳健投资者中长线战略配置。

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桂林旅游:市值小、雄心大 运营改善和资本运作值得期待



桂林旅游 000978


研究机构:光大证券 分析师:谢宁铃 撰写日期:2018-06-19


拟通过资本运作、不良处置、“6+1”重中之重工作提升基本面及市值 公司近期市值回落到25亿以下,创15年以来新低。公司表示将从资本运作(再融资)、不良资产处置、加强对现有旅游业务的经营管理(银子岩创 5A、天门山创4A)等方面提升基本面及市值。公司实控人参与定增、或整合资产,是维持或提升其持股比例相对可行的手段。


6月5日,市委常委、常务副市长张晓武与国资委、金融办等部门负责人到桂林旅游发展总公司、桂林旅游股份有限公司了解两公司2018年“6+1”重中之重工作进展---即桂林象山实景演艺项目、再融资工作、景区管理公司运营、漓江东岸旅游资源整合、资源天门山景区、资江漂流景区提升改造和丹霞温泉公司资产盘活、建设龙胜温泉康养小镇工作。根据相关安排,市级旅游资源整合领导小组要每月召开一次专题会议,听取汇报、解决困难、确保落实。目前,桂林象山实景演艺项目正根据有关意见对策划方案进行再次完善,制定多方合作协议;龙胜温泉康养小镇已着手温泉水源勘察、规划航拍、相关房屋产权调查等工作;漓江东岸旅游资源整合项目已成立工作组,责任落实到人,并对策划方案进行了多次讨论修改。其他几个项目也正在加紧推进中。


外部环境有效改善:市级旅游资源整合取得重大进展,交通便利增强 市级旅游资源整合取得重大进展:1)漓江游船全部完成提档升级,2)两江四湖(二期)新环城水系旅游航线正式通航,3)5月4日,临桂新区防洪排涝及湖塘水系工程正式建成通航,标志着“山环水绕”的山水新城格局初步成型。4)叠彩万达广场建成开业,万达文化旅游城等项目加快实施。5)市旅发委计划年底建成多个城市旅游服务中心和整合改善城市旅游服务交通网,提高散客接待服务质量。6)5月21日,桂江重点控制性防洪工程斧子口水利枢纽工程已经蓄满水,将与川江水库、小溶江水库等其他水库联合运用,可使漓江桂林断面河道枯水期流量补到60立方米每秒,平衡丰枯季。


交通方面明显改善:1)航空:A. 2016年6月25日,桂林航空正式起航。两年来,桂林航空累计开通航线50余条,航点40余个,形成了以桂林为中心,辐射全国众多旅游城市的航线网络。B. 桂林两江机场17年旅客吞吐量近800万人次,其扩建工程建筑面积约10万平方米,总投资31亿,是自治区60周年大庆重大项目。正在建设中的扩建工程项目T2航站楼已经初具规模。2)公路:A.桂阳公路进行改扩建后,成为“北通南畅黄金旅游大道”。B.桂阳文化旅游大道全面完工,“县县通高速”目标基本实现。C. 继桂林至三江、资源至兴安高速公路建成通车,桂林至柳城、灌阳至平乐高速公路开工建设。D.“云轨”旅游专线等项目加快实施。3)高铁:桂林动车所建成投入使用,使桂林成为全国首个拥有动车所的非省会地级市。目前,桂林铁路通达全国20多个省,2-3个小时可到达广州、长沙、贵阳、南宁4个省会城市。铁路旅客年发送量突破3200万人次。2018年初渝贵线开通,使桂林高铁与重庆、成都等著名旅游城市无缝对接,旅行时间大幅缩减,极大激发了“巴蜀”游客乘


动车到桂林旅游的热情。 “五一”小长假期间,重庆、成都地区乘高铁到桂林的游客据初步统计在2万人左右。


全市旅游休闲化、度假化程度加强:“旅游+体育”方面,桂林围绕环广西公路自行车世界巡回赛、桂林国际马拉松赛等赛事,打造“旅游+体育”国际化品牌。桂林罗山湖国际旅游度假区成为首批“广西体育旅游示范基地”。“旅游+农业”方面,全市休闲农业景点、景区、农家乐总数超过1200个,从业户数达4万多户,接待人数超过1500万人次,实现收入30亿元。


17年和1Q18业绩回顾


2017年:营收5.56亿/+14%,净利润5294万/+785%;扣非净利5460万,扭亏增长366%,符合预期。业绩大增主要系:1)景区表现良好,接待游客907万人次/+15%;2)投资收益同比增加608万。其中从参股子公司新奥燃气取得投资收益同比增273万,七星、象山景区确认门票分成收益同比增288万;3)公司在16年对控股子公司桂圳公司部分资产计提减值准备9963万致16年归母净利低基数(扣除此部分影响后,公司扣非净利润增23%)。同时,完成了对现有旅游资源产品的整合,推出了“桂林城游-三山水路套票”新产品,并开通了“桂林-大圩-草坪”分时分段游航线,丰富漓江水上游览线路。


18Q1:营收1.1亿元/-7.08%,主因接待游客187万人次/-7.27%;归母净利润-222万元/44.07%(同比增亏),主因总成本费用下降、收到600万元桂林市财政局贷款贴息。


近期客流回暖,漓江千古情预计下半年投入运营


1)近期客流回暖:18年五一期间,桂林全市共接待游客93.9万人次/+20.46%;实现旅游总消费9.86亿/+17.12%。其中,漓江景区接待游客(含排筏)7.72万人次;象山景区2.53万人次,增长3.12%;龙脊景区2.64万人次,增长14.6%。考虑到仁沐新高速、市域旅游公路大环线通车利好短途游,叠加一季度游客低基数,预计18年下半年游客有望环比恢复高增长。


2)参股“互联网+”项目:5月公告出资1500万,与乐商公司、林芝腾讯、桂林交投共同设立子公司广西智游天地科技产业有限责任公司,建设和运营桂林市的官方旅游平台“I游桂林”,拓展公司销售渠道。而外部环境也较为配合-----2017年11月,桂林旅游大数据中心正式挂牌成立,已采集旅游基础六要素数据、导游数据、舆情数据、公安住宿数据及三大运营商、航空、客运、航运等数据2000多万条,建立了13大类、90个子类的数据信息库和数据共享交换平台,并提供了API接口。18年2月,“一键游桂林·i游桂林”正式上线,来到桂林的海内外游客只需要通过一部手机,即可实现景区线上购票、刷脸扫码入园、酒店智能入住、餐厅自助点餐、线上预约车位、支付停车费,以及接驳车、找厕所、查天气等便民功能。


3)漓江千古情项目:公司拟对漓江千古情项目增资1.35亿元,完成后公司出资额 1.95 亿元占股 30%,项目预计于18年下半年投入运营,有利于提高盈利能力。同时,公司对子公司新奥燃气增资481.20万美元占股40%,用于管道燃气网络建设,建设完成后有望丰富公司营收来源,提升抗风险能力。 因公司Q1业绩略低于预期,我们略微下调18-20年EPS预测分别为0.21、0.27、0.32元。鉴于公司在市政府资源整合的大力助攻下,积极落实“6+1”重中之重工作,未来有望通过资本运作、不良处置提升基本面,我们看好公司发展,参考自然景区类重点公司一致预期18年PE为34倍,考虑公司山水资源稀缺性,因此给予公司18年PE为35倍,对应目标价7.35元,维持“买入”评级。


风险提示


极端天气、客流增长不及预期、项目进展不及预期、不良资产剥离缓慢。

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张家界:票价受限打击业绩 大庸古城加码推进



张家界 000430


研究机构:光大证券 分析师:谢宁铃 撰写日期:2018-08-16


Q2业绩扭亏,净利增25%,费用管控成果显著:2018年上半年营收1.90亿/-16.87%;归母净利2013.84万/-47.90%,营收与净利增速差异主要因上年同期包含张国际酒店收到拆迁补偿款2,418.16万元;扣非后净利1433.28万/+1.72%,EPS0.05元,主要受益于三费减少。上半年整体毛利率同比减3.61点达33.52%。其中,Q2营收1.34亿/-16.22%(较Q1的营收5656.48万/-18.81%略有好转,受益于环保客运和观光电车购票人数增长),归母净利3502.10万/+24.76%,Q2季度扣非净利增长同样受益于费用率的减少。


三费中,财务费用率为0.66%/-4.37pct,因大庸古城借款利息可予资本化;销售费用率为3.58%/-1.59pct,因广告宣传费减少;管理费用率为17.65%/-0.18pct,因严控管理费用及纳入合并报表范围的子公司变化致职工薪酬减少。


枢纽道路施工、环保客运车票价受限,影响盈利:1H18,公司各景区购票人数253.52万人/-8.55%。分业务看,1)环保客运145.05万人/-9.00%,营收7523.47万/-17.01%,主要因票价降价带来的影响(旺季优惠单人票价由60元降为30元、淡季优惠票价由26.75元降为21.35元);2)十里画廊观光车52.29万人/+6.19%,营收2082.07万/-8.15%;3)宝峰湖29.69万人/-4.57%,营收2492.78万/-8.61%;4)受到武陵山大道建设影响,杨家界索道21.73万人/-25.22%,营收1436.26万/-19.96%;5)张国际酒店营收751.29万/-9.27%;6)张家界中旅营收5307.44万/-20.18%。


大庸古城加码推进,武陵山大道预计十一通车:随着18-19年黔张常高铁、张桑高速及多条国内热门航线开通,张家界有望迎来大交通时代。大庸古城继续推进,上半年获得136.56万元政府补贴,开业后将成为自然景区休闲化排头兵。武陵山大道建设交通管制将于9月30日结束,预计结束后客流将会有所回暖。


盈利预测:受景区票价下降与客流下滑影响,我们下调18-20年EPS分别为0.11/0.11/0.14元,考虑到未来大墉古城开业带来客流增长的潜力,维持“增持”评级。


风险提示:道路建设缓慢致客流不及预期、大庸古城项目进展不及预期。

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丽江旅游:景气明显复苏 q2业绩反弹



丽江旅游 002033


研究机构:东方财富证券 分析师:闵立政 撰写日期:2018-08-14


根据公司2018年中报显示,公司2018年上半年实现收入3.43亿元,同比增速7.42%,实现扣非净利润1.14亿,同比增速15.06%。


云南旅游市场整顿见成效,索道业务为业绩增长主力。云南地区经过长达一年的“史上最严厉整顿”,目前旅游市场已经开始快速回暖。公司2018年Q2业绩增速32.30%,大幅好于Q1业绩增速(5.75%)。Q3为旅游旺季,期待进一步回暖。公司2018上半年三条索道共接待游客172.38万人次,同比增长3.8%,收入同比增长9.2%。其中,玉龙雪山索道表现最优,接待游客132.69万人,增速13.2%。索道业务毛利率最高,因此也贡献了主要的业绩增长。除此之外,公司旗下的龙德公司和龙途旅行社业绩也因低基数反弹,增幅较大(分别为966.42%和302.98%)。虽然公司酒店业务和印象丽江演出业务业绩继续下滑,拖累公司的综合毛利率(下降1.15pct),但公司费用管控得当,销售费用率、管理费用率和财务奋勇率均有所下降,2018上半年净利率提升2.16pct。


旅游景气度提升,外延项目带来中期新看点。公司制定了2018-2020年公司投资发展计划,按照既定的投资发展计划,公司积极推进宁蒗泸沽湖牛开地建设项目相关前期工作,与宁蒗县县政府签署了《泸沽湖摩梭小镇项目投资开发意向协议》,有望提高地区重游率和客流量。公司作为滇西北的龙头旅游企业,有望持续提升资源整合能力和项目开发能力,值得持续关注。


【投资建议】


预计公司18/19/20年营业收入7.43/8.04/8.67亿元,归母净利润2.24/2.50/2.85亿元,EPS0.41/0.46/0.52元,PE19/17/15倍。


首次覆盖,给予“增持”评级。


【风险提示】


项目拓展不及预期;


实景演艺和酒店市场竞争加剧。


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