上汽集团点评报告:8月销量逆势微增,新能源汽车表现亮眼

来源:广州广证恒生证券研究所有限公司 2018/09/14 17:18:41

    8月销量逆势微增,上汽乘用车表现亮眼。根据乘联会数据显示,我国狭义乘用车8月批发销量176万辆(同比-5%),1-8月累计销量1488万辆(同比+3.1%);8月零售销量为173万辆(同比-7.4%),累计销量1427万辆(同比+1.3%)。公司8月份总销量52.8万,同比微增0.3%,大幅领先行业平均,实现了逆势微增。其中作为上汽集团旗下自主品牌,上汽乘用车8月销售5万辆,同比增长22.96%;1-8月累积同比增长46.82%,具体车型来看,荣威RX系列、名爵6、荣威ERX5等车型持续热销,荣威、名爵新能源车型表现亦十分强势。上汽大众8月同比增长2.7%,1-8月累计同比增长6.0%,其中新朗逸、凌度、途安等车型为大众品牌贡献增量,而柯米克、柯珞克为斯柯达品牌贡献增量。随着全新紧凑型SUV大众途岳四季度上市,将助推大众下半年稳定增长。上汽通用方面,同比下滑3.8%;1-8月累积同比增长6.5%。别克品牌GL6、全新君威、阅朗贡献增量,雪佛兰品牌赛欧3、科沃兹贡献增量。上汽通用销量增速下滑的主要是由于其主力车型2018款英朗搭载了三缸发动机的影响,导致其进入18年来销量欠佳。上汽通用五菱表现不佳,同比下滑5.8%,1-8月累计同比增长2.3%。新上市的宝骏530分流了510的销量,而宝骏560、730由于产品老化导致销量下滑。

    自主新能源车型8月同比大增260%,新能源销售高歌猛进。上汽集团新能源车型8月销量1.13万辆,同比增长260%,1-8月份累计销量为6.61万辆。上汽荣威、名爵新能源车型连续4个月销量破万,增长势头迅猛。其中荣威ei6凭借较高的性价比,夺得国内插电混动汽车市场销量的“三连冠”。上汽新能源销量大增主要受益于:1、上汽在新能源汽车“三电”领域所掌握的核心科技,集团在新能源汽车上累计投入超过100亿元,形成了近千人的新能源研发团队;2、上汽新能源车型产品力领先,荣威Ei5和荣威ERX5都采用了专属的电动车架构。荣威光之翼MARVELX配置了多项黑科技,具有五大“全球第一”,刚上市即受到市场追捧。

    淡季8月销量环比回暖,行业增速承压导致市场份额向龙头集中。7、8月是汽车销量的淡季,叠加去年高销售基数、楼市效应对车市的削弱、棚改货币化补偿减少等原因导致18年7、8月份销量同比下滑,汽车行业整体承压。上汽集团8月份销量环比回暖,其中上汽大众/上汽通用/上汽乘用车/上汽通用五菱环比分别增长2.5pp/17.1pp/3.9pp/11.7pp。由于将进入“金九银十”的销售旺季,加之诸如荣威光之翼MARVELX、“荷尔蒙SUV”名爵HS等上市,预计销售环比情况将持续好转,但同比数据基于去年较高基数仍然承压。在行业不景气背景下,将加速市场出清,上汽集团将借助其强大的研发能力、产品创新能力及强大的市场开拓能力抵抗行业周期,维持高于行业的增长。

    盈利预测与估值:预计18/19/20年的净利润将分别达到382、413、446亿元,对应11.09%、8.06%、8.03%的增速。18/19/20年EPS分别为3.27、3.54、3.82元,当前股价对应市盈率分别是8.88倍、8.21倍、7.6倍PE。我们首次给予公司“强烈推荐”评级,目标价32.7元,相当于2018年10倍PE。

    风险提示:行业增长持续低于预期;中低端市场价格战;毛利率下滑风险。

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