特斯拉“壮大”了 产业链共盼“上车”契机

2018/10/12 09:15:25

据媒体报道,今年第三季度,特斯拉销售了69925辆Model3、S和X,而奔驰销售了66542辆汽车(不包括商用货车),特斯拉美国季度车辆销量首次超过奔驰。

据媒体报道,今年第三季度,特斯拉销售了69925辆Model3、S和X,而奔驰销售了66542辆汽车(不包括商用货车),特斯拉美国季度车辆销量首次超过奔驰。


此外,7月10日,规划年产50万辆纯电动整车的特斯拉超级工厂正式落户上海临港地区。业内人士预计,随着特斯拉产销季度连续环比大增,国产化机遇有望为A股带来丰富多彩的产业链机会,新能源汽车、锂电池等相关板块都会受到提振。


产量激增打开需求


数据显示,2018年一季度特斯拉生产34494辆汽车,包括24728辆ModelS与ModelX车型,以及9766辆Model3车型。2018年二季度,特斯拉生产53339辆汽车,环比增长55%,其中包含24761辆ModelS与ModelX车型,以及28578辆Model3车型。


今年第三季度,特斯拉销售了69925辆Model3,S和X车型,在美国季度车辆销量首次超过奔驰。同期,宝马售出了71679辆汽车,AthertonResearch公司预计特斯拉将在今年第四季度车辆销售数量超过宝马。


今年7月10日,特斯拉公司与上海临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议。特斯拉公司将在临港地区独资建设集研发、制造、销售等功能于一体的特斯拉超级工厂(Gigafactory3),该项目规划年生产50万辆纯电动整车,是上海有史以来最大的外资制造业项目。


而整个三季度期间,特斯拉共生产80142辆电动汽车,比二季度高出50%。业内认为,目前中国是最大的电动汽车市场,特斯拉正在加速上海工厂的建设,预计将上海工厂建设成一个资本效率高和进度快速的工厂,相关特斯拉合作小伙伴有望受益。


方正证券分析认为,特斯拉独资项目落地,是中国汽车产业股比放开第一例,对于零部件供应商,这一历史机遇还将有望成就中外合作。


投资机遇仍存


在A股市场上,特斯拉概念一直备受投资者关注,并屡屡成为场内外活跃资金狙击目标。例如之前,受到特斯拉落户上海临港区消息刺激,长盛轴承、文灿股份、科达利、五洲新春、常铝股份等多股因受到游资追捧而登上龙虎榜。此外,如旭升股份、天汽模、山东精密等,这些A股上市公司本身就是特斯拉零部件供应商。


目前,汽车电动化趋势在全球范围内势不可挡,那么在产业链中长期投资机会已然启动背景下,A股投资者应该如何布局谋篇,才不会错过“上车”契机?


中信证券认为,作为A股稀缺同时具备高成长性和确定性板块,电动车板块高估值、高波动的特征很难在短期内被打破,围绕政策预期、材料价格涨跌的博弈行情反复进行。建议选择具备“相对”确定性的标的,在这一原则下根据产业政策调整、市场情绪变化进行配置。一是资源品和锂电池设备环节享受短期业绩的确定性;二是中游环节龙头公司享受长期格局的确定性。


鉴于新能源汽车板块前期已调整较多,华金证券汽车团队判断,北汽新能源的成功借壳上市以及特斯拉Model3的产量符合预期将有助于提升新能源汽车板块的投资热情。

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中鼎股份:新能源业务获特斯拉认可,可转债加码主业

中鼎股份 000887

研究机构:西南证券 分析师:张荫先 撰写日期:2018-05-24

事件:公司拟发行可转债不超过15亿元,用于橡胶减震和新能源电池冷却项目;公司子公司美国ACUSHNET成为特斯拉新能源车型电池冷却系统密封类产品的批量供应商;公司发布2018-2020年股东回报规划。


公司发布可转债预案,加码主业,拥抱内生增长。公司拟发行可转债不超过15亿元,用于橡胶减震项目(总体17.1亿,募集资金投入8亿)新能源电池冷却项目(总体5.6亿,募集资金投入4亿),3亿募集资金补充流动性。减震项目自WEGU2015年落地以来已经实现年均20%收入增速,公司将持续扩大减震业务优势。冷却业务为公司中期业绩核心增长点,预计公司会加速TFH在国内的业务开拓,打上新能源汽车零部件成长标的标签。 获TSLA新能源密封供应资质,标杆性车企认证,彰显实力。17年底至今,公司已斩获超过15个新能源项目订单,此次获得新能源汽车标杆性企业TSLA电池冷却密封产品订单,彰显技术实力。公司围绕橡胶件主业整合KACO、WEGU、TFH、Acushnet等全球领先企业,进军高端客户,有望成长为未来的汽车橡胶件大王。


(目前新能源订单客户包括沃尔沃、上汽、吉利、CATL、东风日产、比亚迪、蔚来、车和家,产品包括电桥密封、新能源冷却、电池包减震、电机悬置总成等)。


未来3年提高分红率,公司以自信的姿态拥抱未来。2018-2020年股东回报规划:连续三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%(成熟期无重大资金安排,现金分红不低于80%,成熟期有重大资金支出,现金分红不低于40%,成长期且有重大资金支出,现金分红不低于20%)。2017年起,公司提高分红率(超过30%),体现了公司对股东诉求的积极响应,更加具备价值投资的属性。然而,投资者不可忽略公司中长期的成长属性,分红率的提升侧面反映的是公司经营的自信和开放的心态,传统业务的高端客户渗透和新能源汽车的高增长态势将会拉动公司减震、冷却、密封业务。


KACO、WEGU、TFH带动核心产品共振,AMK成熟空气悬架具备巨大弹性潜力。公司以旗下已经具备KACO、WEGU、TFH等全球汽车橡胶件细分龙头资产,根据17年年报,公司旗下KACO中国(无锡、安徽)、WEGU(安徽)实现净利润5495万、1260万,同比增速分别为90%、177%,TFH通过反向收购已经完成国内产能的落地,18年高增长可期。公司10年以来毛利率维持在28-32%左右,加权平均ROE大约16%,管理的深度融合和高端产品导入的逻辑得以验证,18年即是并购向内生高增长的转化阶段。公司16年底收购德国AMK公司,AMK空气悬架产品目前配套车型主要覆盖宝马X5/X6、奔驰S级/M级/R级、捷豹路虎XJ/XF/Range Rover等。我们预期未来3年AMK产品有望导入国内,价格由2万元降至1万元,有望迅速推广至国内自主品牌市场,为公司带来较大的业绩弹性。


盈利预测与评级:预计2018-2020年EPS分别为1.07元、1.25元、1.5元,对应估值分别为17倍、14倍、12倍。公司围绕主业整合进入业绩释放期,通过空气悬架切入汽车电子,未来成长轨迹明确,我们给予公司18年20倍PE,对应目标价21.4元,维持“买入”评级。


风险提示:全球汽车行业销量增速不及预期、汽车零部件行业降价压力加大。

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新宙邦:电解液毛利率下降和汇兑损失致净利下滑

新宙邦 300037

研究机构:国联证券 分析师:马松 撰写日期:2018-04-19

事件:

公司公布一季报,一季度实现营收4.5亿元,同比增长15.84%,实现归属净利润5190.5万元,同比下降23.33%,扣非后净利润3875万元,同比下降38.55%,基本每股收益0.14元。


投资要点:

收入稳定增长,毛利率下滑和汇兑损失增加致净利下降。


在锂电池电解液和半导体化学品快速放量下,公司收入增长较快,但一季度综合毛利率仅为32.3%,同比下降6.5个百分点。此外,一季度在人民币兑美元升值背景下,汇兑损失约1000万,同比大幅增长。两者共同导致净利润出现较大下滑。


电解液量升价跌,全年收入预计增长15%。


一季度在新能源汽车大幅增长带动下,公司电解液销售量有较大增长,价格较同期下降20%,收入有稳步增长。行业竞争有所加剧导致了电解液毛利率出现了下滑,公司为了拓展新客户,在价格上也采取了较激进的做法,影响了利润。预计二季度会逐步好转。目前公司在电解液方面客户优质,布局完善,产业链上有很强优势。为配套LG化学、三星SDI等动力电池巨头的波兰基地也计划建设,体现了公司的极强的客户开拓能力和产品力。在新增大客户和行业增长带动下,预计全年电解液销量增长40%,收入增长约15%。


半导体化学品快速放量,其他业务稳定增长。


半导体化学品业务经过3年积累,得到了核心客户认可。18年将有2万吨产能,叠加面板、半导体等行业需求的高速增长,公司半导体化学品业务将快速放量。受益全球经济复苏进程,铝电容器化学品在行业景气度提升的当下,保持稳步增长。海斯福所在的有机氟化学品领域,需求稳定,预计将维持稳定增长。公司铝电容器化学品、电解液、有机氟化学品、半导体化学品四大业务条线布局完成,梯次分明,未来持续成长路径清晰。


维持“推荐”评级。


预计公司18-20年实现归母净利润2.87亿、3.27亿和3.80亿元,EPS分别为0.76元、0.86元和1.00元,PE分别为27、24、20倍,维持“推荐”评级。


风险提示。


1、新能源汽车销量不及预期;2、电解液竞争加剧,价格大幅下滑;3、半导体化学品业务拓展不及预期。

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三花智控:家电产业链加固业绩,新能源汽车增强未来结构弹性

三花智控 002050

研究机构:国盛证券 分析师:林寰宇 撰写日期:2018-05-24

空调上游核心零部件供给集中,龙头企业竞争格局不断优化。公司家电制冷业务技术领先优势明显,整体市场规模与单品类占比均在国内市场持续领先,在新产品竞争力持续增强、优势品类占比不断提升的情况下,公司业绩稳定持续领先行业。根据产业在线数据,电子膨胀阀内销品牌中,三花、不二工机、盾安占比前三,其中三花与不二工机市场占比均超过40%;四通阀与截止阀内销品牌中,三花与盾安呈现双寡头格局,其中公司市场占比分别接近60%、超过30%。随着行业保持份额不断集中,且在近期零部件供应竞争环境持续改变的情况下,公司竞争压力减小明显,依托较强的订单获取能力,未来公司市场份额有望继续提升,收入增长潜力全年持续向上,且随着原材料成本压力缓和,产品剪刀差扩大,业绩有望明显提升。


下游空调出货稳步增长,公司收入增长受益明显。2018年4月,产业在线数据显示,空调总销量1718.6万台,YOY+17.4%(内销量YOY+22.7%、外销量YOY+11.4%),空调企业均瞄准更大市场份额,出货增长持续保持高位。公司制冷主业主要服务家用空调龙头企业,短期来看,在以空调行业龙头格力在2018年销售目标提升的背景下,将对于上游空调零部件需求产生明显拉动作用,公司作为格力、美的的核心高端零部件供应商,具备业绩提升的高端属性,且拥有一定的议价能力,在充分利用产能的情况下,收入、利润具备稳健提升空间。中长期来看,基于空调品类中长期内生增长的判断,行业增速持续性并不存在疑虑,预计在下游需求持续稳定向上的情况下,国内零部件龙头未来增长前景稳健。同时,从空调行业能效政策来看,伴随着能效标准逐步提升,变频产品需求将有有效促进以电子膨胀阀为代表的节能环保零部件在家用、商用制冷市场的持续稳定增长。


新能源汽车外延拓展,业务持续放量。制冷零部件技术外延式拓展,新能源汽车需求大幅提升增长空间。公司已相继成为特斯拉、沃尔沃、戴姆勒、比亚迪、吉利、蔚来汽车等新能源汽车厂商的一级供应商认证,产品生命周期内持续提供稳定收入增量,同时高毛利产品占比提升将促进公司盈利提升。


投资建议:预计18-20年EPS为0.76、0.95、1.19,对应PE为23.5、18.6、14.9倍,给予“买入”评级。


风险提示:原材料价格大幅波动;零部件市场竞争加剧;产品价格下滑。

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科达利:技术领先,优质客户打造锂电结构件龙头

科达利 002850

研究机构:安信证券 分析师:邓永康,傅鸿浩,陈乐 撰写日期:2018-04-16

事件:近日,科达利公布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入14.52亿元,同比下降0.25%;实现归母净利润1.66亿元,同比下降28.65%;实现扣除非经常性损益后归母净利润1.17亿元,同比下降49.17%。公司同时公告,拟每10股派发现金红利3元(含税)并转增5股,现金分红比例100%。


受新能源汽车补贴政策退坡影响,公司产品毛利率逐步触底:报告期内,公司2017年综合毛利率为23.63%,较2016年下滑6.86pct。分业务来看,锂电池结构件实现营收11.34亿元,同比增长7.63%,毛利率为24.09%,较2016年下滑8.72pct;汽车结构件营收为2.62亿元,同比下降29.61%,毛利率为24.32%,较2016年下滑0.92pct。公司业绩较2016年有所下滑一方面由于结构件直接材料成本占比较高,2017年钢铁、有色金属等原材料价格上涨,另一方面在于锂电池市场规模迅速增加,公司将锂电池售价下调。未来公司通过加大研发创新、扩大产能等方式可有效降低产品成本,有望实现毛利率触底回升。


技术领先,深化客户合作:公司作为我国国内同时掌握锂电池结构件和汽车结构件生产技术的高新企业之一,主要产品定位为高端结构体,2017年公司研发费用达到6377万元,同比增长20.19%,年度产量为11.70亿PCS,同比增长1.38%。同时公司还不断强化与客户的合作关系,报告期内,为了进一步加强与CATL的战略合作关系,公司在宁德投资设立全资子公司,同时CATL作为国内锂电池龙头,根据真锂研究数据显示,2017年CATL锂电池装机量达到9.87GWh,市场份额为29.41%,并且CATL最新招股说明书显示计划在未来三年新增锂电池产能24GWh,随着CATL的高速发展,公司也将乘着锂电池的东风实现更优秀业绩。


进军IGBT模块业务,未来前景可期:根据中国产业信息网数据,我国IGBT国产化率仅为10%,其余90%的IGBT仍依赖进口。按照《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》以及《电动汽车充电基础设施建设发展规划》,到2020年,我国新能源汽车产能要达到200万辆,累计销量超过500万辆,同时充电桩要达到450万个,充电站达到1.2万座。IGBT模块作为HEV/EV、充电桩的核心部件,存在巨大的市场空间。报告期内,公司与ATECS、长濑产业、广州长濑合资设立惠州三力协成精密部件有限公司,主要生产和销售IGBT模块结构件。公司在该领域前瞻性布局,在未来随着IGBT国产率的提高,有望能够快速占据领先地位。


投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价58.80元。我们预计公司2018年-2020年的营收同比增速分别为30.1%、34.4%、37.2%,归母净利润同比增速分别为24.2%、37.6%、30.1%。EPS分别为1.47、2.03、2.64,维持买入-A的投资评级,由于公司作为锂电结构体的龙头,下游客户优质,给予公司2018年40倍PE,对应目标价58.80元。

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东山精密:PCB全产品线布局,行业龙头引领未来发展

东山精密 002384

研究机构:光大证券 分析师:王锐,杨明辉,黄浩阳 撰写日期:2018-05-22

公司的核心竞争力是领先的技术水平、响应客户能力和并购整合能力:领先的技术水平:子公司MFLX在软板领域具有几十年的积累,在生产精细度和良率方面均有很强的技术实力;响应客户能力:公司贴近PCB行业的定制化特点,紧贴客户需求设置分支机构,具备强劲的响应客户的能力;并购整合能力:公司收购MFLX之后,迅速完成MFLX内部的管理整合,开拓客户、扩充产能、降低成本,经营情况出现明显好转。


收购FPC龙头MFLX,打造公司成长新动力。公司成功收购全球第五大FPC生产商MFLX之后,成为国内唯一的高端FPC生产商,成功填补国内高端FPC空白。公司对MFLX的整合已经初见成效,在客户开拓和扩展产能两方面均取得积极进展,未来有望持续受益于消费电子、汽车电子等领域的迅猛发展。


收购伟创力旗下PCB业务,完成全产品线布局。公司在近期公告将收购伟创力旗下PCB业务,在收购完成后,公司将实现在PCB领域的全产品线布局,在技术和规模方面国内领先,未来有望充分受益于国内电子产业的快速发展,同时发挥协同效应,引领国内PCB产业的崛起。


传统业务稳健发展,为公司贡献稳定现金流。公司传统业务主要包括天线滤波器等通信业务、小间距LED封装业务及触控模组与LCM业务等,传统业务未来将继续受益于5G的快速推进、LED业务的需求回暖以及外挂式触控的重新流行等有利因素,未来将保持稳健增长。


盈利预测与投资建议:公司成功收购美国FPC领导厂商MFLX,整合已初见成效,为公司注入成长新动能。公司在此次收购Multek完成之后,将实现PCB的全产品线布局,未来有望发挥协同效应。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.09/1.68/2.20元,当前股价对应PE分别为23/15/11倍,低于行业平均水平,表明当前估值水平存在低估。同时我们预计公司归母净利润未来三年复合增速达到64.8%,显著超过行业平均水平,理应给予公司更高的估值。我们认为公司2018年合理估值水平(PE)为30倍,对应股价32.70元,首次覆盖给予“买入”评级。


风险分析:并购整合不及预期;财务杠杆较高带来经营风险;大客户开拓进展不及预期;传统业务扩产速度不及预期。

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当升科技:正极盈利改善明显,高镍三元为看点

当升科技 300073

研究机构:东吴证券 分析师:曾朵红 撰写日期:2018-04-11

公司2017年净利润2.5亿,同比增长151.97%,符合预期:公司2017年实现营业总收入21.58亿,同比增长61.70%;归母净利润2.50亿,同比增长151.97%;扣非归母净利润1.46亿,同比增长55.44%,17年增加了接近1亿的非经常性损益,主要是出售星城石墨股权和中科电气分红款项所致;EPS为0.68元,同比增长25.97%。盈利能力看,2017年公司毛利率18.5%,相较16年小幅上升;17年净利率11.59%,相较16年上升4.15个百分点。


4Q2017盈利改善,净利润环比增速明显:四季度实现营业收入7.22亿元,同比增长69.13%,环比增长20.13%;归母净利润0.67亿元,同比增长82.8%,环比增长74.00%。四季度公司毛利率水平为20.9%,环比提升3.95个百分点,我们预计四季度中鼎高科收入占比提升所致。


公司预告1Q2018年净利润同比上升78.21%-103.67%,主要由于正极材料销售增长:2018年一季度公司预计净利润为3500万元-4000万元,同比增长78.21%-103.67%,我们预计18年一季度正极材料出货量3000吨以上,同比增长近翻番,因此利润同比大幅上升。分业务来说,正极材料量价齐升,盈利改善。2017年公司锂电正极材料实现营收19.29亿元,同比增长62.85%,占比89.41%,一方面由于正极材料受益于上游钴锂资源涨价造成价格上涨,另一方公司正极材料出货量同比增长21.7%,达到0.98万吨,新增量主要为三元532。17年公司正极材料毛利率为14.58%,相比16年提升了1.56%,但单吨毛利提升明显。17年公司正极材料均价为19.7万/吨,单吨毛利为2.87万,16年为1.92万,同比增长49%。从产品种类看,公司17年以三元532为主,我们预计公司2017年高镍三元出货量1000吨左右,占比10%。


智能装备高增长,增速略超预期。2017年营业收入2.29亿元,同比增长52.58%,占比10.59%。17年毛利率为51.99%,相较去年提升了3.81%。销售智能装备226台,同比增长33.73%。中鼎高科2017年实现扣非净利润6707万,同比增长46%,超出业绩承诺36.9%,增速略超预期。中鼎高科在2015-2017年均超额完成业绩承诺。


公司费用率增加明显:2017年,公司三费合计2.19亿元,同比增长64.25%,三费费用率为10.15%,同比上升0.16个百分点。其中,销售费用为0.40亿元,同比增长63%,费用率为1.88%;管理费用为1.51亿元,同比增长37%,费用率为7.01%,其中研发费用1.04亿,同比增长40%。


公司流动性改善明显:2017年公司存货为2.60亿元,同比增长7.24%;应收账款7.30亿元,同比增长42.57%;经营活动产生的现金流量净额为1.40亿元,16年为-0.71亿元,净额较上年同期增加2.11亿元;投资活动产生的现金流量净额为-767.74万元,主要是出售星城石墨股权取得的30%现金对价款;筹资活动产生的现金流量净额为0.75亿,同比下降55%,主要是偿还银行短期借款增加;短期借款为3.54亿元,同比增长41%,账面现金为4.51亿元,同比增长79%。


高镍三元成趋势,公司811正极今年将量产,客户拓展顺利,后续潜力大。公司动力三元正极材料客户基本囊括国内前十大电池厂商,今年新拓展了数家大客户。作为高镍三元正极材料龙头厂商,公司622产品规模及品质行业前列,同时公司811正极已经量产,目前下游客户处于中试阶段,预计下半年将开始贡献收入。从今年1月份开始公司产品基本处于偏满产状态,我们预计月出货量1000吨左右,产能利用率较高。除了应用于动力类电池,公司产品还广泛应用于消费电池、储能电池。公司给正极材料还配套日韩电池厂商,广泛应用于海外储能项目。


投资建议:我们预计2018-2019年归属母公司股东净利润为2.75亿、3.86亿、5.24亿元,同比增长10%/41%/36%,对应PE为36x/25x/19x。考虑到公司为高镍三元正极材料龙头企业和稀缺标的,且后续产能逐步爬坡,客户拓展顺利,增长潜力大,因此给以目标价32元,对应2018年43倍PE,维持“买入”评级

风险提示:正极材料产能不及预期,原材料价格波动,产品价格下滑,新能源汽车行业政策支持不及预期。


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