川藏铁路成雅段拟年内通车运营 四股受益

2018/10/12 13:27:45

目前,川藏铁路成雅段进入静态验收阶段,预计今年年内通车运营。成雅段是川藏铁路全线最早动工也将是最早建成运营的段落,对于推动川藏铁路全面开工建设具有重要意义。

?川藏铁路成雅段 拟年内通车运营


据报道,目前,川藏铁路成雅段进入静态验收阶段,预计今年年内通车运营。成雅段是川藏铁路全线最早动工也将是最早建成运营的段落,对于推动川藏铁路全面开工建设具有重要意义。


西藏天路:世界屋脊上的水泥龙头,迎区域跨越式发展


西藏天路 600326


世界屋脊上的水泥龙头,业绩快速增长 作为世界第三极,西藏自治区因自然、生态等因素,水泥行业发展滞后。西藏天路是西藏唯一一家以基础设施建设为主业的上市公司,控股的三家水泥企业占地区水泥总产能的66.7%,与华新水泥在区内形成寡头垄断之势。公司的水泥销售业务近年来增长态势喜人。控股水泥企业西藏高争2013-2016年营收和净利润复合增速达28.9%和35.6%。2017 年公司前三季度营收和归母净利润25.3 和3.3 亿元,同增30.2%和92.5%。


西藏望实现跨越式发展,水泥需求大幅上升,区域水泥供不应求 “十三五”期间西藏为实现跨越式发展,加大区域内基建投资力度, 预计自治区交通固定资产投资增速保持30%以上,对应水泥需求大幅上升。2016 年多个公路项目集中开工,区域较为封闭且交通不便,水泥供给短缺下,价格大幅上涨。据测算到2020 年规划中新增水泥产能全部投产后,仍存在供给缺口近700 万吨,区域水泥供求维持偏紧格局,价格将在高位运行。后期西藏天路和华新水泥两家企业新增产能有序释放,并将持续受益于区域水泥量价齐升带来的业绩增长。


国企改革进程值得期待 自治区人民政府与中国电建签署《中国电力建设集团有限公司参与西藏自治区国有企业改革重组战略合作协议》。中国电建在西藏的能源项目开发和建设上具有优势,天路集团在西藏交通项目开发和建设中具有优势,双方将从业务、管理、产权等不同层面开展全面合作、共同发展值得期待。


估值与评级 未来西藏自治区基础设施建设投资持续高增长,带来水泥需求较快增长。公司现有产能充分释放,新增供给有序投产,水泥销售量预计稳步提升。区域水泥供不应求,价格将维持较高水平,量价齐升下,公司业绩将较快增长。预计公司2017-2019年EPS为0.51、0.80、0.99元,复合增速50.4%,给予公司18年15倍PE水平,对应目标价12.00元,首次覆盖,“买入”评级。


风险提示:


西藏地区基础设施建设投资和水泥需求增速不及预期;水泥价格下跌和原材料价格上涨风险。


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四川路桥:业绩优良订单爆发,基建补短板增长空间大


四川路桥 600039


研究机构:西南证券 分析师:颜阳春 撰写日期:2018-09-05


事件:公司发布2018年中期报告。2018年H1实现营业收入154.74亿元,同比增长16.72%;归母净利润4.78亿元,同比增长27.52%;EPS为0.13元。


业绩加速增长,业务多元稳步提升:分季度看,公司Q1、Q2营业收入分别为49.3亿元、105.4亿元,同比增长19.0%和15.7%,归母公司净利润1.15亿元、3.63亿元,同比增长25.6%和28.1%。按业务类型看,主营业务工程施工营收125.5亿元,同比增长14.70%,主营收入稳步提升;交通投资运营业务,5条高速公路实现营收5.49亿元,同比增长5.17%,泸州绕城高速因政府提前终止,向公司一次性支付1.4亿元;能源业务,巴河、巴郎河水电站营收0.9亿元,同比增长19.88%;海外矿产业务稳步推进中。


净利率稳中有升,经营现金流大幅改善:2018H1毛利率9.5%,同比微降0.2个百分点。净利率3.2%,同比增加0.3个百分点,呈现稳中有升的态势,主要是受应收账款大幅减少带来的资产减值冲回和期间费用率降低影响。2018H1期间费用率为6.2%,同比降低0.1个百分点,其中销售费用率0.03%,同比保持持平,管理费用率1.50%,同比微降0.01个百分点;财务费用率4.6%,同比减少0.1个百分点,主要是受益于17Q3定增收入23.1亿元和17年末应收账款大幅回收(应收账款比上期减少42.6%,金额减少18.25亿元),公司银行存款同比增长67.4%,同比增加40.25亿元,利息收入同比增加4465万元。2018H1公司经营现金流净额为-3.89亿元,同比大幅增加6.56亿元,主要是因为收到上年末结算的工程款和本期新开工项目较多,收到预付款增加。


精准扶贫叠加基建补短板,订单爆发增长,增长空间巨大:2017年西部地区公路交通固定资产投资达1.1万亿,占全国公路投资的52%,且仍处在提升趋势中。西部大开发十三五规划提出到2020年新建农村公路45万公里,同时四川省十三五脱贫规划计划新建公路9343公里。在巨大的基建需求下,公司作为西部路桥施工龙头,受益明显,订单增长迅猛。2017年中标订单474.5亿元,同比增长139%,2018H1累计中标430.29亿元(不含PPP),同比增长106.41%,18H1订单和17收入比达1.3倍,预计全年订单将超1100亿。随着基建补短板政策持续落地,订单有望加速增长,业绩增长空间巨大。


多渠道融资,在手现金充足,保障项目落地:2017年及2018年上半年公司中标金额呈快速增长趋势,项目所需资金量也随之增大,为保障项目落地,公司积极寻求多渠道融资。2017年9月公司定向增发23.1亿元,2018H1短期融资16亿元,目前公司在手现金达101亿元,同时公司还在筹划发行可转债25亿元。目前公司在手现金充沛,随着订单顺利转化,将推动业绩维持高增长。


盈利预测与评级:预计公司2018-2020年营收和归母净利润CAGR为17.38%、20.41%,参考可比公司估值,考虑到公司将充分受益基建补短板业绩维持高增长,给予公司18年12倍PE,目标价4.32元,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:基建投资下行风险,业务拓展不达预期风险,应收款及现金流风险。


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华新水泥:业务范围持续扩张,多元化布局注入成长性


华新水泥 600801


研究机构:华安证券 分析师:高欣宇,宫模恒 撰写日期:2018-09-04


B股水泥第一股,股权明晰,今年瑞银、高盛入驻


华新水泥上市时属于地方国企,1999年公司通过定增发行7700万B股股份,引入了国际水泥巨头HolchinB.V.成为股东,实现了营收和盈利能力同步上行。截至2018年6月底,HolchinB.V.占公司总股份比例达到39.85%,成为公司第一大股东。2018H1瑞银和高盛进入公司前十大股东,持股比例分别为1.40%和0.73%。


2018年H1业绩亮眼,盈利能力大幅提升


上半年水泥行业呈现供需双降的整体态势,供需关系平稳,水泥价格较去年同期保持同比大幅提升。公司2018H1实现营收118.83亿元,同比增长26.76%,归母净利润20.68亿元,同比增长184.07%。H1水泥及熟料销售基本与去年同期持平,在原材料等成本方面的控制继续优化,毛利率水平同比大幅提升11.63pct至37.76%,吨毛利达到125.35元/吨的历史峰值。


湖北地区水泥龙头,进军西南地位与日俱增


2017年公司在湖北实现营收71.63亿元,占总营收比例为34%,是第一核心业务区域。2017年湖北省水泥熟料总产能6151万吨,其中华新水泥占比约为35%,是省内水泥的龙头企业。近年来随着拉法基中国旗下水泥业务的转移,公司在西南地区的业务布局明显提升,2017年占总营收比例同比提升14.45个百分点至36.89%,其中云南地区营收占比达到18.83%,取代湖南地区成为公司第二大营收贡献区域。公司近年来坚持并购式产能扩张,在云南、重庆等西南地区业务覆盖明显加码,海外业务也开始启动。


供给侧改革深化,公司受益明显


目前水泥行业的供给侧改革持续深化,政策推行呈现多元化,主要包括水泥企业错峰停窑、企业并购重组、32.5级低标号水泥产品的淘汰、环保政策持续加码、水泥排污许可证制度的出台等。公司主营业务所处区域错峰政策执行力度加大,环保要求提升,供给侧改革推行顺利。公司作为龙头企业,在行业中起到了表率作用,主动减少了低标号水泥的生产并加码了在环保方面的布局,成为供给侧改革红利下率先受益的企业之一。


多元化布局完善产业链,保持成长巩固竞争优势


在站稳水泥业务为核心的基础上,公司对混凝土、骨料以及协同处理垃圾业务布局同样顺利推进,对公司在水泥产业链的布局提供了支撑。在水泥线上销售领域,公司走在行业前列,形成了相对成熟的线上线下结合的销售体系,今年与京东战略合作,进一步提升了销售方面的布局。


盈利预测与估值


公司是中国水泥B股第一股,外资关注度较高,实际控制人为全球水泥巨擘拉法基豪瑞。2018年水泥行业受到供给侧改革深化影响,行业供需关系保持平衡,公司作为区域龙头受益明显,H1吨毛利创历史新高,成本结构持续优化。同时,公司在商品熟料、混凝土、骨料以及环保业务方面继续推进,产业链布局进一步完善。我们预测,2018-2020年,公司EPS分别为2.65元/股、3.01元/股、3.23元/股,对应PE为7.5倍、6.6倍、6.1倍,给予“买入”评级。


风险提示


湖北及西南地区水泥需求不及预期;


行业供给侧改革现拐点,价格难持续维持高位;


公司多元化布局推进不顺利。


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雅化集团:民爆、锂产业双轮驱动公司业绩上涨


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研究机构:西南证券 分析师:刘岗 撰写日期:2018-08-17


事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入13.6亿元,同比增长32.7%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长21.2%。


民爆、锂产业双主,上半年业绩大幅提升。公司上半年民爆业务与锂业务收入分别同比增67.3%、40.6%。爆破业务方面,受益于爆破业务转型成效显著,爆破业务整体发展迅速。2018年上半年,销售炸药77183吨,同比增长17.7%;销售雷管3759万发,同比增长3.7%。锂业务方面,公司拓展锂矿资源储备,生产线技改逐步到位,经营规模持续扩大。2018年公司从银河锂业采购不低于10万吨锂辉石精矿,同比增约25%。


锂资源量长期拥有保证,未来业绩可期。公司目前锂资源来源有三大主要渠道。(1)公司已与银河锂业续签未来五年锂精矿采购协议,2018、2019采购量不低于10万吨,2020-2022采购量不低于12万吨。(2)公司参股子公司下属子公司德鑫矿业预计2018年内开始建设李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目,该项目短期对公司业绩无影响,但长期来看有利于提升公司锂资源量。(3)公司目前持有澳大利亚Core公司9.4%股份,包销锂业发展未来菲尼斯项目的DSO锂矿,对Core其他锂矿项目的锂矿拥有优先合作权。


下半年碳酸锂价格有望探底企稳。根据锂业分会统计,2018年全球锂需求将达到26.06万吨,同比增速为14.4%;截止2017年底,国内生产商总共具备25万吨碳酸锂当量的锂盐加工产能。目前锂盐产品整体市场供需处于紧平衡局面。随着下游新能源汽车行业需求进一步提高,且2018年全球主要锂资源公司新项目投产有限,下半年碳酸锂价格有望探底企稳。


盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.40元、0.47元、0.57元,对应PE分别为23倍、19倍和16倍。首次覆盖,给予“增持”评级。


风险提示:锂盐价格或大幅波动、重点在建项目进度或不及预期的风险。


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