业绩持续增长钢铁板块获关注 六股蓄势待发

2018/11/05 09:33:59

据中国钢铁工业协会发布的信息,今年前三季度钢铁行业运行质量、效益得到很大提升,实现利润总额2299.63亿元,同比增长86.01%,销售利润率基本达到全国规模以上工业企业利润率水平。

?业绩持续增长 钢铁板块重获关注


据中国钢铁工业协会发布的信息,今年前三季度钢铁行业运行质量、效益得到很大提升,实现利润总额2299.63亿元,同比增长86.01%,销售利润率基本达到全国规模以上工业企业利润率水平。


从生产看,前三季度,全国共生产生铁、粗钢和钢材分别为5.79亿吨、6.99亿吨和8.21亿吨,同比分别增长1.19%、6.07%和7.21%。从价格看,今年以来,钢铁协会CSPI中国钢材价格指数基本在110点-120点之间波动。9月末,钢铁协会CSPI中国钢材价格指数为121.64点,同比上涨6.87%。


另一方面,随着行业运行稳中向好,钢企效益提升,资产负债率持续下降。1-9月份,中钢协会员钢铁企业实现销售收入3.06万亿元,同比增长14.47%;实现利润总额2299.63亿元,同比增长86.01%。在效益较好的情况下,钢铁行业加大去杠杆力度,9月末,会员钢铁企业资产负债率66.11%,同比下降3.91个百分点。


分析人士表示,行业维持景气是板块业绩继续高增的主要原因,前三季度Myspic综合钢价指数平均为153.54点,同比增长12.71%,各主要品种现货价格均维持上升势头;主要原燃料价格出现分化,铁矿石价格下降整体压制制造成本增速,钢材购销差价扩大,钢材吨钢毛利维持高位。


向上仍有空间


上周五,钢铁板块表现居后,板块内安阳钢铁、韶钢松山、华菱钢铁等多只钢铁股涨幅在2%到3%之间。对于钢铁板块的投资,中泰证券表示,在经济压力增大背景下,环保开始纠偏“一刀切”,实际环保限产已经松动,因此实际钢铁产量影响会低于理论计算值,预计产量后期变化将比较平缓,钢价激变的概率不大。配合目前板块盈利高企估值偏低,个股仍具备修复的空间。


平安证券表示,2018年申万钢铁板块股息达到4.00%,为2009年以来最高,钢铁板块股息率明显上升,基金三季度板块持仓在连续两季度下降后再次回升。四季度,行业供需平衡格局难以改变,主要钢材品种吨钢毛利仍然维持高位,全年钢企业绩有望保持增长。同时钢铁板块估值处于历史低位,股息率大幅提升,板块具有较强配置价值。


同时爱建证券分析师张志鹏表示,在钢企普遍具有较好业绩背景下,板块抗跌风险有望强于平均水平。

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永兴特钢:主营业务盈利好,碳酸锂项目具有成本优势


永兴特钢 002756


研究机构:财富证券 分析师:龙靓 撰写日期:2018-09-28


事件:近期前往子公司永兴新能源进行了实地调研。


“不锈钢棒线材+碳酸锂”双主营模式即将形成。公司主营业务为不锈钢棒线材,主要应用领域为石油化工、高压锅炉等领域。2017年,公司共生产不锈钢产品25.01万吨,该业务实现营业收入39.69亿元,占总营收的比重为98.46%。2017年,公司投资8.5亿元在江西宜春设立永兴新能源,利用当地丰富的锂云母矿石,生产电池级碳酸锂,公司主营业务转变为“不锈钢棒线材+碳酸锂”双主营模式。


一期1万吨电池级碳酸锂项目预计2019年3月投产,资源可实现80%自给。公司总体规划碳酸锂产能3万吨,目前一期项目正在建设中,基本的土建工程已经完成,设备正在采购中,一期1万吨电池级碳酸锂项目预计将于2019年3月投产。后期建设时间相对于一期较短,预计2020年底3万吨可完全达产。公司拥有宜丰市花桥乡某矿区70%矿权,整个矿区拥有采矿凭证的面积为1.7平方公里,已探明储量3000万吨原矿,原矿平均品位0.6-0.7%左右。公司是宜春当地少有的控制资源的公司,公司选矿厂位于宜丰县花桥乡,设计年选矿能力240万吨,目前在建一期120万吨,预计2019年3月投产,可以满足公司1万吨碳酸锂产能的所需资源量的80%。


公司具有显著的成本优势。公司的优势在于具有超高的资源自给率,目前市场锂云母精矿的价格在1400元/吨左右,而公司的精矿成本仅为900元/吨左右。若按照15吨精矿可生产1吨碳酸锂来计算,可节约成本7500元/吨,公司具有显著的成本优势。


主营业务迎多重利好。公司主营业务受益于下游油气行业的复苏,随着公司“25万吨高品质棒线材和特种合金棒线材”项目的投产,预计2018年全年可生产钢铁产品28万吨。随着戴南地区不锈钢中频炉的关停,公司主要产品价格受到提振,市场份额也将扩大。


投资建议:考虑公司主营钢材产品价格有小幅上涨,2019、2020年碳酸锂产品将逐步放量,预计2018-2020年公司将实现营业收入50.45、58.17、65.67亿元,将实现归母净利润5.20、5.82、6.06亿元,对应当前市值的P/E为别为9.77、8.72、8.38倍。考虑公司钢材产品为不锈钢棒线材,属于较为高端产品,给予2018年略高于钢铁行业平均水平的11-13倍P/E,合理区间为:15.84-18.72元/股,给予“推荐”评级。


风险提示:钢材产品价格下跌;碳酸锂价格下跌;公司产能达产不及预期。

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安阳钢铁2018年中报点评:产量、利润双双增加,后续仍面临环保限产


安阳钢铁 600569


研究机构:国信证券 分析师:王念春 撰写日期:2018-08-06


创上市以来最高利润


2018年上半年,公司钢材产量395.77万吨,同比增加17.2%,但由于供暖季限产,导致一季度钢材产量大幅下降。其中一季度钢材产量仅163.23万吨,而二季度钢材产量232.54万吨,二季度环比增长了42.5%,可见环保限产大大影响了安阳钢铁的钢材产量。


受环保影响,公司一季度产量下降,二季度产量环比大增


受供暖季环保限产影响,公司一季度铁、钢、材产量大幅下降。二季度环保限产结束,公司4、5月份生铁、粗钢和钢材月均产量分别环比一季度增加了62.1%、42.5%和38.3%。2018年环保限产政策将继续严格执行,公司环保水平不断提高,限产比例有望下降。


环保水平不断提高,但烧结机氮氧化物排放仍有提升空间


截止到5月25日,公司烧结烟气排放指标稳定在颗粒物≤10毫克/立方米、二氧化硫≤50毫克/立方米、氮氧化物≤100毫克/立方米,颗粒物和二氧化硫排放情况低于最新/最严的排放标准(分别为10毫克和35毫克),但氮氧化物排放水平仍高于50mg/立方米。


成立合资公司进行产能置换


安阳钢铁股份有限公司货币出资人民币肆亿元整,持股比例为40%,成立安钢周口钢铁有限责任公司,进行产能置换;公司通过成立合资公司进行产能置换将大大降低公司投资,有效减低公司财务压力。


低吨钢市值、低PE


截止到2018年8月3日钢铁上市公司市值情况,由于安阳钢铁为第一家披露中报的企业,目前PE(TTM)行业最低,仅4.3倍。按照2017年上市公司钢材产量测算,安阳钢铁吨钢市值1454.6元,吨钢市值较低。


风险提示


钢材消费大幅下滑。

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鞍钢股份动态点评:体外钢铁资产注入或成常态


鞍钢股份 000898


研究机构:太平洋 分析师:太平洋证券研究所 撰写日期:2018-07-20


事件:公司公告拟以59.04亿元现金或银行承兑汇票收购股东鞍山钢铁持有的朝阳钢铁100%股权。


点评:


1、朝阳钢铁评估增值率较高,但仍属于低价收购:朝阳钢铁账面价值30.34亿元,本次评估值59.04亿元,尽管评估增值率94.57%,但考虑2017年利润10.34亿,折算估值仅5.7倍,若按今年前5个月7.68亿净利润年化,PE仅3.2倍;从吨钢利润看,朝阳钢铁拥有年产200万吨精品板材生产线,2017年其吨钢净利达到517元/吨,也远超鞍钢股份2017年224元/吨以及行业其他上市企业的吨钢净利。


2、行业盈利持续周期将超预期,体外钢铁资产注入或成上市企业常态:市场部分担忧行业处于景气高点,盈利有潜在下行概率,认为本次收购价格偏高。从长期逻辑看,纯市场环境下,景气高位一般对应利润高点,因为产能在高盈利状态下复产将加剧竞争,导致行业盈利下滑。但在2016-2018年去产能、严环保等非市场因素作用下,新产能无法大规模进入行业,景气度下行已无先决条件,因此盈利的持续性将远超市场预期。同时,宝钢之后大规模的兼并重组进展偏慢。从三钢闽光、八一钢铁、华菱钢铁到鞍钢股份,体外资产注入可能是目前上市钢企壮大自身的优先做法和新常态,预期未来将有更多类似收购,这也是上市钢企盈利持续乃至上行的保障。


4、维持观点,7月钢铁板块可一搏:我们自6月初看空,7月初认为板块可以一搏,目前中报及环保政策仍在持续催化,叠加流动性边际宽松,我们维持前期观点。本次鞍钢股份现金收购将使EPS较大增厚但至少年底才能并表,预计2018-2020年公司归母净利71.14/87.73/94.19亿元,EPS为0.98/1.21/1.30元,推荐增持评级。


5、风险提示:钢价波动、下游需求不及预期、流动性收紧

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三钢闽光 002110


研究机构:申万宏源 分析师:姚洋 撰写日期:2018-08-14


福建长材龙头。公司是福建省最大钢铁生产企业。收购泉州闽光(三安钢铁)后拥有三钢闽光本部、泉州闽光,漳州闽光三座生产基地,钢材产能扩展至945万吨/年。1)市场掌控能力强,省外输出资源减轻库存压力。公司主要产品为建筑用钢材、金属制品用线材以及中板。“闽光牌”建材省内市场的占有率70%,中板占有率约75%,省内市场掌控能力强。近两年加大省外区域资源投放,减轻省内库存压力。2)全流程降本,期间费用率新低。公司扎实推进 “全流程降成本”, 2017年吨钢成本约2474元,上市公司中处于较低水平。公司建设自发电项目,自发电比例有望从60%升至100%。2017年公司期间费用率1.53%,较板块平均值低5.65个百分点。3)业绩历史新高,盈利能力排名前列。


公司2017年净利润39.90亿元,同比增长330.61%。公司2017年吨钢净利润达到约630元,位列上市公司前列。公司预计2018年上半年净利润同比上升88.04%-137.97%。


福建供需结构良好造就高钢价。1)去地条钢大幅缩减供给,产能置换未来省内产能小幅增加。福建钢铁行业钢铁企业普遍规模小、长流程占比小,总产能约3000万吨。长流程钢厂占比约20%。2017年省内取缔中频炉涉及地条钢产能共计535万吨,进一步优化了省内的供需结构。未来福建省将通过产能置换的方式优化产能布局,省内钢材产能将小幅增加约5.6%,其中三钢集团实施等量置换。2)固定资产投资保持高位支持需求旺盛。福建省位于“一带一路”起点,区域经济发展前景良好。累计固定投资完成额同比增速自2010年后一直高于全国平均。2013-2017年福建省固投完成额累计占比较钢材产量占比高,且差距在逐步扩大,证明福建省的供需进一步优化。福建2018年年度省重点项目总投资、在建项目总投资、年度计划投资相较于2017年年度计划分别增加0.84%、8.11%,10.09%。


福建重点项目不断推进,且当前国家“积极财政”+“基建补短板”的方向性定调之下福建省内固定资产投资将保持高位,钢材需求将保持旺盛,钢价将维持高位。


收购优质钢铁资产三安钢铁,谋求集团整体上市,优化产业布局。三安钢铁2017年实现吨钢净利润617元,交易完成后上市公司的规模增大,持续经营能力进一步增强,市场竞争能力提高,盈利能力增强。上市公司福建省龙头的地位进一步巩固。作为当前三钢集团唯一没有注入上市公司的罗源闽光在2016、2017连续两年实现了盈利;同时,三钢集团正在推进罗源闽光资产合规性的相关工作,待各项条件具备时注入上市公司。届时,上市公司三钢闽光的钢材产能有望扩展至1200万吨。最大限度提升三钢闽光在福建市场的竞争力,强化上市公司在福建省钢铁领域的核心地位。


我们长期看好公司的发展,预计2018/2019/2020年实现归母净利润72.74/78.89/85.56亿元,对应EPS4.45/4.83/5.23元,2018年8月10日股价对应PE4.49/4.14/3.82倍。


我们选取长材占比相对较高的的上市钢企作为可比公司,可比公司2018年平均PE 为6.17倍。综合考虑我们给予公司2018年6.17倍的合理估值,目标价27.47元,对应38%上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。


风险提示:基建投资数据低于预期,福建省固定资产投资低于预期,钢价大幅回调

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柳钢股份2018年半年报点评:高盈利持续,环保限产将受益


柳钢股份 601003


研究机构:国信证券 分析师:王念春 撰写日期:2018-08-16


上半年实现归母净利润20.41亿元,同比增长415.8%


受益于行业稳定运行,2018年上半年,公司实现营业收入225.83亿元,同比增长18.3%;实现归母净利润20.41亿元,同比增长415.8%;扣非净利润20.29亿元,同比增长424.2%;每股收益0.796元/股,同比增长415.7%。二季度单季实现营业收入113.33亿元,环比下降1.0%;归母净利润9.95亿元,环比下降4.9%。


中板材量价齐升,带动盈利增长


受益于下游机械、船舶等行业景气度提升,中厚板市场价格大幅提升。公司灵活调配钢坯资源,向效益更好的中板材倾斜。二季度公司中板材产量36.48万吨,环比上升88.6%,对应销售收入14.15亿元,环比增长111.5%。


焦炭自给率高,环保压力小,限产下将受益


预期下半年环保高压态势持续,京津冀、汾渭平原、长三角地区钢厂将受到不同程度的影响,钢材供给难以释放。供需紧平衡,库存低位,钢价延续高位震荡。汾渭平原环保督察下,焦炭价格走高,焦化行业利润增加,焦炭自给率高的钢厂将相对占优。柳钢股份所处地区环保压力小,自身环保水平较好,且焦炭自给率超过90%,将受益于环保督察。


债务结构持续优化,关联交易有待解决


公司不断创新融资模式,获取更多中长期债务融资资金,优化债务结构。报告期内,公司长期借款由0增长到10.29亿元,利率区间为美元3%、人民币4.75%。从长期来看,柳钢股份与柳钢集团间的关联交易问题势必需要解决。如果钢坯定价机制得到调整,或热轧、冷轧产线能够并入上市公司,目前钢坯部分盈利空间受到的限制将得以打破,公司的业绩弹性将有所增长。


风险提示


钢材消费大幅下降。


公司合理估值在9元~11元


通过多角度估值分析,我们认为:公司每股合理价值在9元~11元,对应于18年预期收益,动态市盈率分别为5.1倍和6.2倍。

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韶钢松山:占区位优势、享焦材双利


韶钢松山 000717


研究机构:国信证券 分析师:王念春 撰写日期:2018-09-28


钢材利润继续大幅增长


受供给侧改革、关停地条钢、环保限产、产能指标严格管控等政策影响,钢材价格一直高位运行。钢铁企业利润丰厚,9月21日,模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为1430.6元/吨、1007.8元/吨、1041.6元/吨、1009.6元/吨,利润处于很高水平。


公司地理位置优越


公司位于广东韶关市,公司的地理位置优越。广东省是钢材消费大省,但明显供不应求,因此当地钢材价格大幅高于华东和华北地区;除此以外,广东省规划未来不再新增钢铁产能,当地竞争对手较少,将长期面临钢材流入的情况。另外,广东地区环保压力较小,而华东和京津冀地区经常面临环保限产。限产期间,钢材供不应求,价格高涨,韶钢松山能够享受价格上涨带来的利润。


成本竞争力明显


生产成本方面:韶钢松山焦炭自给率高,在焦炭价格屡创新高的情况下,公司焦炭成本稳定。采购成本方面:公司主要原料焦煤和铁矿石均由宝武集团统一采购,能够显著降低采购成本。财务成本方面:宝武集团给予公司较大支持,公司的融资成本相对较低。


2018年盈利将继续大幅增长


我们预测公司2018-2020年实现营业收入315.06亿元、299.31和299.31亿元,实现归母净利润38.27/31.71/30.28亿元,折合每股收益1.58/1.31/1.25元,按照9月27日价格6.56,对应动态PE分别为4.1/5.0/5.2x。另外,对比钢铁行业上市公司平均水平PE(TTM)7.23,钢铁板块整体估值偏低,公司估值仍大幅低于行业平均水平。给予“买入”评级。


风险提示


第一,螺纹钢消费量大幅下滑;第二,政府放松对地条钢的监管。


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