医疗健康领域融资近900亿元 五股蓄势待发

2018/11/09 08:53:52

政策的变化,影响医疗健康市场的发展,也直接影响这一领域的投融资。随着健康中国上升为国家战略,资本也大笔涌入这一领域。

医疗健康领域融资近900亿元 抗体药物集荣宠于一身:融资额超前四年总和


政策的变化,影响医疗健康市场的发展,也直接影响这一领域的投融资。随着健康中国上升为国家战略,资本也大笔涌入这一领域。


阿里、腾讯、百度、京东,以及生物医药上市公司、产业基金以及众多跨界资本,纷纷进入这一领域。医药电商、智慧医疗、互联网医院、创新药等,相继成为投资的热门。然而,医疗健康投资有很高的门槛,随着时间的推移,资本也渐渐趋于理性。


11月7日,鲸准研究院发布《2018年中国医疗健康产业大报告》。数据显示,从整体投融资状况看,医疗行业融资金额持续上升。2014年医疗行业国内融资总额为278亿元,2018年前三季度总体融资额已达到891亿元。药品和医疗服务是增长最快的两个板块,2018年前三季度分别达到447亿元和248亿元。


不过,融资事件数量出现了下滑趋势。数据显示,2014年以后融资热度逐渐上升,至2016年和2017年融资事件基本持平,2018年事件开始下滑,前三季度投资事件总数为716起。另外,行业融资出现了趋向于单笔高额度融资及天使轮融资急剧减少的现象。与此同时,行业内并购和战略投资比例分别从2014年的1.7%和4.7%上升至2018年的12.4%和9.2%。


鲸准研究院认为,这种现象反映出医疗行业正在趋于成熟,早期项目逐渐减少,投资更加集中在头部机构,并购和战略投资的重要性逐渐提升。


从融资热点领域来看,抗体药物、在线问诊和医药电商是2018年前三季度最热领域。其中,抗体药物融资表现备为亮眼,可谓是集荣宠于一身。


数据显示,自2014年1月至2018年9月,国内抗体药物行业共发生融资事件79起,融资金额190.9亿元。融资事件与融资金额均呈逐年上升态势:从融资事件数量看,2014年以后融资事件数逐渐上升,2014年抗体融资事件仅为6起,2018年融资事件数为24起;资金额方面看,2018年抗体领域融资金额为99.3亿元,已超之前四年总和。在当前资本市场整体遇冷的情况下,抗体药物行业热度持续上升。


这一数据背后,是创新药企赴港融资加速。今年8月份以来,包括歌礼制药、百济神州、华领医药、信达生物纷纷赴港上市,此外,君实生物等创新药企也加入赴港IPO大军。其中百济神州、信达生物、君实生物被视为我国首批PD-1药物上市第一梯队代表。


鲸准研究院认为,随着港交所出台上市新规,允许未有收益或盈利的生物科技公司在港上市,未来越来越多的创投资金将进入新药研发领域,抗体药市场投资热度仍将逐渐上升。随着未来原研重磅药专利陆续到期,国产生物类似物可以凭借其价格优势获得部分市场份额,同时带动抗体药物价格下降,使更多患者获益。但同时也须警惕热门靶点市场过热。

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宜通世纪:积极布局物联网产业,顺利实现战略转型


宜通世纪 300310


宜通世纪是国内领先的通信技术服务商,在通信产业转型升级和世界运营智能化发的时代背景下,公司提出了从“移动通信网络服务商”向“移动通信网络智慧运营服务商”升级的战略发展目标。近年来,公司通过内生和外延式相结合的方式,积极布局物联网和智慧医疗垂直应用等领域,推动企业顺利实现战略转型。


2016年3月公司成功并购天河鸿城,与Jasper进行战略合作,为中国联通提供物联网CMP平台服务;2016年5月,公司投资成立“基本立子”并与Cumulocity进行合作打造物联网AEP平台。这使得公司在物联网领域抢占先机,顺利从“移动通信网络服务商”到“移动通信网络智慧运营服务商”的战略升级,为向下游物联网应用领域的拓展和延伸奠定基础。


随着公司的物联网平台业务布局的日益完善,公司积极拓展物联网应用业务。公司通过与新华社合作,打造以广西、湖南为试点的联播网和掌上亿元,并以此为模板在全国推广,同时参股西部天使、并购倍泰健康,拓宽智慧医疗垂直领域业务,顺利实现物联网在智慧医疗领域的应用。


随着公司业务布局的日益完善,未来随着5G进程的日益临近,以及物联网产业的快速发展,公司将显著受益,将再次买入快速发展期。预计2018-2020年,公司归属母公司股东净利润分别为:3.1、4.3和5.5亿元,按照最新股本测算,对应基本每股收益分别为:0.35、0.48和0.61元/股,按照最新股价测算,对应PE估值分别为27、20和15倍。


考虑到公司在物联网平台中的稀缺性和先发优势,未来将在物联网行业快速发展的进程中将充分受益,会获得快于行业发展的成长性。对此,给予公司2018年30倍,2019年25倍估值较为合理,对应股价为10.5~12。

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乐普医疗:内生增速继续保持30%以上,即将迎来研发投入收获期


乐普医疗 300003


事件: 公司发布18 年三季报,18Q1-3 实现收入45.84 亿、归母净利润11.43 亿扣非净利润9.80 亿,分别同比增长39.33%、54.89%、40.50%;实现EPS 为0.64 元,业绩符合预期。经营性净现金流9.47 亿元,同比增53.06%。


点评: 预计18Q1-3 内生保持30%以上较高增长。Q3 单季收入增长47%,相比于18H1 的35%,提速明显,主要是药品板块继续高增长,及部分地区低开转高开所致。扣除非经常性损益(处置Viralytics 的13.04%股权,实现投资收益1.5 亿元,关停荷兰子公司Comed B.V.一次性损失3180 万元, 及政府补助5546 万元等),及增持新东港45%股权贡献,预计公司18Q1-内生增速继续保持30%以上。


主力品种多点开花,药品加速放量。公司主力品种基本延续中报高增长态势。预计器械板块总体保持15%左右增长,其中支架收入增长20%左右。药品板块受益于阿托伐他汀通过一致性评价、低开转高开、推广力度加大预计18Q3 收入增速相比于18H1 的71%有所提高,其中氯吡格雷增长75% 左右、阿托伐他汀140%左右。随着后续带量采购的实施,公司药品业务两大品种将持续放量。


研发费用高增长,即将进入密集收获期。公司18Q1-3 研发费用2.64 亿, 同比增长72%。NeoVas 三年期随访即将完成,并于10 月13 日发布了部分数据,数据靓丽,预计大概率年底前获批。阿托伐他汀已于7 月通过一致性评价,预计氯吡格雷也将于年内获批。甘精胰岛素已完成临床三期入组,预计将于19 年获批。抗肿瘤方面,公司已累计投资8 亿元,储备了PD-1/PDL-1、溶瘤病毒等潜力品种,并完成了新药孵化、早期基金、CMCCMO/CDMO 等药品研发、生产全周期的布局。其中PD-1 已进入临床2 期


盈利预测与投资评级:公司深度布局心血管和肿瘤两大药品细分领域,远期空间大。我们维持18-20年EPS预测为0.78/0.94/1.21元,分别同比+55%/19%/29%,现价对应18年PE为35倍,维持“买入”评级。


风险提示:研发进度低于预期;产品放量低于预期;并购整合不及预期。

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凯乐科技:上半年业绩增长喜人,通信专网业务延续收入、毛利率双提升


凯乐科技 600260


事件:公司预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为万元到62,334万元,与上年同期相比,将增加25,972万元到万元,同比增加75%到80%。 业绩同比高增长符合预期,环比略有提升:公司凭借通信专网业务的发力,上半年归母净利润在上期基数已经超过3亿的基础上继续保持高速增长。公司Q2完成归母净利润3.03亿至3.2亿,若最终业绩接近预计上限,则环比来看,业绩水平依然保持一定的提升。


通信专网市场份额扩大,毛利率继续提升,核心业务取得良好成绩:1、公司持续在通信专网业务的投入获得成效,继续赢得客户的青睐,新签订单保持平稳增长,公司通信专网业务市场份额继续保持提升,带动业务收入持续提升。2、公司在通信专网产品不断提升加工处理环节,从而持续提升毛利率水平,从而带动利润增速超过收入增速,有利于公司中长期良性发展。


继续推进非核心业务剥离,提升公司中长期发展专注度:凯乐科技名下原从事黄山头酒类产品销售的四家子公司,此前已经启动剥离注销程序,目前各项流程进展顺利,部分子公司已经完成注销,预计全部4家公司完成注销将在下半年完成。公司已经将通信专网设定为核心业务方向,并专注投入核心资源,此前已经布局的非核心业务都已经开展逐步的剥离,为公司节约资源和力量,提升公司业务专注度。


量子通信布局已见成效,产品量产将带动收入和毛利率继续增长:公司连续多年在量子通信领域投入研发力量,目前该领域发展已见成效,公司量子通信技术数据链产品产业化项目第一期量子数据链产品研制、设备调试以及试产测试检测合格等前期工作已完成,这意味着公司将实现量子通信技术与现有传统通信网络的融合,提升公司专网通信产品技术升级,有利于抢占网络信息安全领域的战略制高点。


盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在通信专网和量子通信产业的布局和长期发展,以及光通信业务上下游整合布局对公司业绩的积极影响。预计公司2018-2020年的EPS为1.84元、2.64元、3.36元,对应PE 14/10/8X,维持“买入”评级。


风险提示:专网通信订单预期不达预期;信息安全市场规模不达预期。

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白云山:格局向好,优势拉大,凉茶龙头正腾飞


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投资建议:不考虑医药公司并表,预计2018-20EPS1.74/2.17/2.69元,采用两种估值方法给予目标价45.5元,首次覆盖给予“增持”评级。


与众不同的认识:市场普遍认同凉茶格局趋于良好,但对龙头实力、净利率空间并没充分认识;我们认为两大龙头攻守已互换、格局利于王老吉,短期将进入提价合作均衡且可延续;长期看王老吉在品牌、管理、资金实力上均具优势,格局向好下有望减少买赠、压缩销售费用率,净利率短期提升2-3pct,长期提升6pct以上,向15%进发。


短期受益合作均衡,长期拥有品牌、管理与资金优势,份额优势有望持续拉大。1)七年鏖战后王老吉实现份额赶超,竞品面临资金压力,双方综合实力发生变化,迫使两龙头从以往价格战偏向提价合作。2)长期看品牌仍是最重要竞争优势,而未来定位竞争需要从同质化走向差异,王老吉已明显走在前列(目标群体/细分市场/口味/消费模式等),叠加管理稳定且背靠广药集团实力,份额优势有望持续拉开。


未来空间:收入与利润潜力巨大。1)凉茶人均消费量仅1.6升且偏于华南、东南,在饮料功能化趋势下,渗透空间巨大,且随着价格战减少、行业收入有望回归增长。2)格局向好,龙头均已提价,预计买赠减少将带动王老吉吨价升6%-8%、大健康毛利率升2-3.5pct;对比其他饮料龙头,销售服务费高企是王老吉净利率落后最大原因,格局向好预期下其有望通过人均创收提升、费率压缩,实现净利跃升。


核心风险:食品与药品安全问题,竞争加剧的风险。

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国药一致:分销业务保持稳健,零售盈利能力大幅提升


国药一致 000028


事件:公司发布2018年半年报,2018H1 实现营业收入208 亿元(+1.2%)、归母净利润6.4 亿元(+15.4%)。 分销业务保持稳健,零售业务增长靓丽。1)分销业务受两票制、竞争对手医院托管、GPO 和品种降价等因素影响,销售增速走低,实现营业收入159 亿元, 同比增长0.8%;实现归属于母公司股东净利润3.3 亿元,同比增长8.9%。2) 医药零售实现营业收入51 亿元,同比增长5.2%,实现归属于母公司股东净利润1.4 亿元,同比增长40.7%。


国大药房成长空间大,沃博联战略入股引入值得期待。国大药房为优秀的医药零售资产,截至2018 年6 月末,直营门店2965 家,销售收入40.4 亿元,同比增长10.6%,可比店同比增长5.0%,加盟店1039 家,配送收入5.8 亿元, 同比增长9.7%。其看点为门店扩张、后续盈利能力改善和战略投资者引入。1) 预计未来门店数量增速将维持在每年10%左右。2)由于地理位置、医保资质、国企体制等因素,其盈利能力略低于一心堂、老百姓、益丰药房等连锁企业, 2018H1 净利率水平为2.7%,改善空间较大,预计后续公司会通过集中采购等方式增强盈利水平。3)沃博联拟增资国大药房,增资完成后持股40%,从南京医药的案例来看,战略投资者的引入对公司治理机制、经营模式等产生了积极的影响,国大药房后续战投的引入值得期待。


批零一体化优势突出,享处方外流红利。国大药房将与分销业务形成协同。分销业务一方面可为国大药房提供上游药企资源,另一方面,分销业务雄踞两广地区,销售网络渗透到各医疗机构,与两广地区医院的良好合作关系也能为国大药房所用,国大药房有望与医院建立合作,承接处方外流。在处方外流的准备工作上,公司已从2014 年开始重点布局了DTP 及院边店业务,截止2017 年底,国大药房共有医院周边店253 家,当年新增53 家(其中28 家已开通医保),其中16 家累计实现盈利。


盈利预测与估值:预计公司2018-2020 年EPS 分别为2.79 元、3.18 元、3.62 元,对应估值分别为16 倍、14 倍、12 倍。我们看好公司在处方外流领域的布局,维持“买入”评级。


风险提示:分销业务增速不及预期风险,处方外流政策推进不及预期风险。


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