险资密集调研电子科技板块 六股现上车良机

2019/04/15 15:59:53

险资密集调研电子科技板块 六股现上车良机

险资密集调研电子科技板块


3月以来,A股呈震荡稳固态势,保险机构调研热情增加。截至4月10日,56家保险机构先后调研134家上市公司。从调研标的所属行业分布来看,电气部件与设备、电子元件、基础化工、个人用品、应用软件、西药、航天航空与国防等成为保险资金青睐的热点板块。


多位保险资管人士认为,今年第二季度,A股市场优质标的存在被缓步加仓的可能性。在分散风险的前提下,适度提高权益类资产配置的主动性和灵活性,将体现在选择具有业绩增长潜力并表现稳定的行业和个股上。分析人士预计,二季度,险资或采取“细水长流”的方式入市。


偏爱电子科技类板块


中国证券报记者梳理相关调研数据发现,中国人寿养老保险可谓是当前险资调研的“排头兵”。今年3月以来,该公司累计对11只股票进行了12次调研,对中小板和创业板股票尤为感兴趣,调研个股数分别达到6只和4只。


另两家同样“勤奋”的是亚太财产保险和前海人寿保险,共调研8只个股。这两家公司调研个股的领域略有不同:亚太财产保险调研标的分布较为平均,涉及主板、中小板、创业板;而前海人寿保险调研重点在中小板和创业板。


目前,接待险资机构调研次数最多的上市公司中,汇川技术排名第一,被调研了13次,中国人寿养老、平安养老、华夏人寿、长江养老、中信保诚人寿、太平养老等公司陆续“踩点”。其次是恩华药业,被亚太财险、友邦保险、天安人寿、吉祥人寿等险企调研了共9次。第三是广联达和珀莱雅,被调研8次和7次,分别接受了中国人寿养老、亚太财险、渤海人寿、长江养老、中国平安等险企的调研。


曾经参与广联达调研的保险公司研究员认为,2019年,广联达公司造价业务计划在原来11个地区云转型的基础上,新增10个地区进行云转型。同时,造价业务在2018年至2020年这三年非常重要的任务是保证转型,把存量用户转化成服务用户。该公司也一直在尝试储备和研发增值业务,目前造价业务中的材价信息数据包已经是增值服务的一部分。未来还会结合客户的需求,逐步开展比如云空间、云计算和智能组件等增值服务。


从调研的板块来看,险企主要“扎堆”电子科技类板块。电气部件与设备板块被关注最多,共16次,其中,中国人保和长江养老连续调研2次;其次为电子元件板块,共有9次,中国人寿养老连续3次关注;此外,应用软件和西药板块也接受了险企9次的调研。


“从险企调研的情况,可以窥见二季度险资对二级市场的布局。”川财证券分析师杨欧雯指出,险企调研行业分布较为广泛,涵盖食品饮料、医药、材料及能源、电子元件等。


“这是因为险资从长期投资、价值投资和分红偏好的角度出发,对于业绩增长稳定的大消费及成长性突出的5G、云计算等方向会择机加大布局。险企看好这些股票的原因可能更多在于成长性。”华北地区一位保险公司投资总监莫以琛(化名)认为。


加大布局消费及5G板块力度


与险企调研时偏爱中小创的情况不同,在二级市场配置时,险资在主板上的配置比例始终维持在90%以上,对创业板的态度显得非常谨慎。多位险企人士对中国证券报记者指出,当前A股市场更多体现的是结构性机会,各主要指数可能会维持一个箱体震荡的走势,二季度险资或继续稳中求进。


光大证券分析师谢超认为,险资重仓的中小创股票多属于蓝筹白马、细分领域绩优龙头。持股数量显示,保险资金对创业板公司的配置整体表现为增持,2016年以后,险资基本遵循着“低买高卖”的配置习惯,随着经济结构转型、金融供给侧改革对科技企业扶持力度加大,中小创板块有望涌现更多受到险资青睐的公司。


杨欧雯预计,今年二季度险资或加大对大消费板块的布局。随着时间的推移,银发经济下的养老、教育、医疗产业的中长期投资价值有望提高。在高增长稳业绩的驱动下,预期短期内险资不会抛弃消费这一投资逻辑。此外,5G、AI等概念成长空间的打开,吸引了险资的注意力,预计险资也将长期关注,静待业绩兑现。


“需要关注的是,险资已经开始关注军工板块。短期来看,军工政策优势较为明显。叠加科研院所改制、混合所有制及军品定价机制等改革有序推进,军工板块的市场表现有望平稳上行。这也符合当前险资的投资特点。”杨欧雯补充道。


国寿资产相关人士表示,要提高对估值的容忍度,结合宏观数据潜在的超预期可能,股市继续保持活跃向上的概率较大。在行业配置上,基本面有向上趋势的行业,收益向好的概率较大;非银、农业和化工是其当前主推的行业,本轮会经历估值的持续扩张,目前还没偏离合理区间的迹象,可以积极配置。


“未来,险资更重视公司的低估值、高股息属性。随着IFRS9会计准则的推广,会进一步提升险资增加长期股权投资以及配置高股息公司的积极性。”莫以琛表示。


险资料继续增配A股


截至2018年底,保险资金运用余额中,股票和证券投资占比约为11%。险资对股票资产的配置比例还远远未达到监管设定上限。从配置股票的角度而言,剔除价格因素,用重仓股数量衡量险资的主动增减持行为,2010年-2015年,在股票风险补偿上升期,险资加速入市;2016年-2017年的两年“慢牛”行情中,保险兑现收益的意愿增强,入市节奏有所放缓。


“如果股市在一段时间里上涨速度太快,反而会拖慢险资入市的节奏。今年以来的快速拉升,可能促使险资进行一定程度的减持,以保证收益得到兑现。”谢超认为,长期来看,险资仍有望继续增持A股。保险机构追求绝对收益,注重各大类资产隐含收益率的比较,面对长周期的无风险利率下行,A股风险补偿还处在高位。


分析人士认为,银行、地产可能成为险资增减持A股的主要对象。除此之外,在险资减持阶段,减持幅度大的还有周期股,消费持股变动相对平稳;增持阶段,行业偏好不明显,对周期股、消费股持股数量都有提升。


未来险企会增配哪些个股?分析人士指出,对A股市场而言,保险机构或大幅超配银行、地产。


光大证券统计显示,截至2018年三季度末,保险账户重仓银行业市值达3381.32亿元,配置比例约59%,超配41个百分点;险资重仓房地产业市值达865.41亿元,配置比例约15%,超配11个百分点,两者配置比例合计74%;相比之下,主动偏股型基金在银行地产的配置比例仅为10%。


谢超认为,险资超配银行地产板块的主要诱因有二:一是银行的系统重要性、地产公司大量的土地储备,保障了保险资金投资的安全性。同时,银行和地产板块股息率具备比较优势,可以满足险资对收益稳定性的需要。与外资不同,高ROE并不是险资最看重的财务指标,保险更重视公司的低估值、高股息属性。


二是险资对A股市场上股份制银行的配置比例高于国有大行,配置比例最高的五只银行股是招商银行、浦发银行、兴业银行、民生银行和工商银行。这可能与国有大行同时在香港上市,存在A、H股溢价,而港股市场机构投资者占比高,波动小有关。2018四季度以来,险资已经多次增持工商银行港股。


“除银行、房地产外,险资倾向配置消费和公用事业类公司,但均属低配。持有市值占比居前的行业分别是非银金融(配置比例5.07%)、医药(3.82%)、家电(1.87%)、食品饮料(1.68%)、交通运输(1.43%)、电力及公用事业(1.38%)和电力设备(1.38%),其余行业配置比例均不足1%。”谢超补充道。


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数码科技:净利润预增119-147%,静待CA业务发力


数码科技 300079


研究机构:浙商证券 分析师:浙商证券研究所 撰写日期:2019-01-31


事件公司发布2018年业绩预告,预计实现归母净利润8000-9000万元,同比增长119.20-146.60%。


投资要点 业绩预告不及预期,主要因计提股份支付费用4900万元公司是广电数字电视软硬件龙头提供商,2017年受行业景气度下降及商誉核减等因素,归母净利润3650万同比减少84%。2018年以来进入新成长期,前三季度归母净利润8413万元,达到2017年全年的2.3倍。2018年全年预计实现归母净利润8000-9000万元,同比增长119.20-146.60%,业绩增长幅度不及预期,主要因计提股份支付费用约4900万元至资本公积金科目,若剔除该影响,则公司2018年实现净利润逾1.3亿元。


广电参与5G 建设,稳固公司业绩基础工信部去年已经同意广电网参与5G 建设,国网公司正在申请移动通信资质和5G 牌照。国网公司在近日召开的2019年度工作会议上指出,2019年要以建设广电5G 网络为契机,加快广电网络移动化升级步伐,行业整体景气度提升。公司目前仍有超过50%的收入来自于广电,广电景气度提升保障公司业绩基础无忧。


CA 仍然是公司中期成长的主要动力受机顶盒高清智能化替换、国密升级驱动,预计2018-20年CAS 智能卡发卡量分别同比增长26%、39%、48%,进入景气周期。公司CAS 智能卡市占率国内第一,2018年独中首个省级国密CAS 项目,将充分受益行业发展。同时DRM 版权保护有望打开新的发展空间。


盈利预测及估值受计提股份支付费用影响,调整公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.88亿元、1.43亿元、2.06亿元,EPS 分别为0.06元、0.10元、0.14元,对应动态市盈率分别为58、36、25,维持“增持”投资评级。


风险提示:


广电行业投资力度不及预期;CAS 智能卡发卡量不及预期。


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网宿科技:剥离IDC业务,战略聚焦CDN和云安全


网宿科技 300017


研究机构:国信证券 分析师:程成,汪洋 撰写日期:2019-01-11


出售厦门秦淮全部股权,剥离IDC业务,业务方向更加聚焦


厦门秦淮为公司国内IDC业务的经营主体,在北京望京、河北怀来和深圳宝安均有IDC项目运营。IDC属于重资产业务,在公司总营收中的占比不大。截至2018年中,公司IDC业务实现收入2.35亿元,占比7.7%。


公司IDC业务毛利率近几年呈下滑态势,从2014年中的25.0%下降至2018年中的10.8%。根据公司披露的数据,秦淮数据最近一年及一期仍处于亏损状态。


我们认为,出售厦门秦淮全部股权,其将不再纳入报表,一方面,可以减少其对公司的财务和资金投入压力,公司将以轻资产业务为主;另一方面,出售股权的收益可用于公司在CDN、云安全、边缘计算等业务的发展,业务方向更加聚焦,也更有侧重点,可谓一举两得。


布局云安全及边缘计算,目前体量虽小,但未来大有可为


公司以Akamai为标杆,战略布局云安全业务,目前已经推出DDoS防护、Web应用防护、业务安全防护、态势感知、安全评估等全方位的安全产品及解决方案。


公司云安全业务相对于传统硬件安全具有按需、弹性、自助、智能等特点。主要面向游戏、直播、社交媒 体、电商等互联网企业以及汽车、交通、能源、快消、电子、金融等传统企业和政务网站,为客户提供可靠、全方位的安全防护服务。目前云安全业务收入体量在几千万左右,未来仍有广阔发展空间。


此外,公司通过和中国联通成立子公司,积极部署边缘计算节点,发展边缘计算业务。随着5G产业的发展和成熟,边缘计算未来有望成为一个新的蓝海市场。


投资建议及风险提示


投资建议:我们看好公司此次战略调整及在CDN等领域的领先地位,暂不考虑新业务和此次交易影响,预计18-20年公司营收分别为63/76/94亿元,归母净利润8.7/10.3/13.1亿元,同比增速为5%/18%/28%,当前股价对应动态PE为23/19/15x,首次覆盖,给予“增持”评级。


风险提示:CDN行业竞争加剧;云安全、边缘计算等新业务发展不及预期。


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珀莱雅:电商渠道快速发展,全年业绩高速增长


珀莱雅 603605


研究机构:上海证券 分析师:洪麟翔 撰写日期:2019-04-04


事件


珀莱雅发布2018年年报,公司2018年全年实现营业收入23.61亿元,同比增长32.43%;归属于母公司股东净利润2.87亿元,同比增长43.03%。扣非后归属于母公司股东净利润2.78亿元,同比增长50.03%。其中Q4季度实现营收8.01亿元,同比增长40.62%;归属于母公司股东净利润1.05亿元,同比增长40.46%。


公司点评


主营业务高速增长,行业需求增速可观


公司是国内化妆品行业龙头企业,主营业务按品类来看,护肤类营业收入21.30亿元,同比增长34.52%;洁肤类营业收入2.01亿元,同比增长12.55%;美容类营业收入2832万元,同比增长42.59%。据国家统计局统计,2018年1-12月社会消费品零售总额同比增长9.0%,其中化妆品类同比增长9.6%(限额以上单位消费品零售额)。据凯度消费指数,2018年,化妆品品类中的面部护肤和彩妆品类的销售额同比增长13%。据Euromonitor预测,中国化妆品行业将在未来几年继续保持稳定增长态势,2018至2022年年均复合增长率5.4%。受益于需求持续增长,国内龙头企业增长将动力十足。同时,公司在彩妆方向也将大力发展,19年占比预计将由1.2%向5%发展,未来目标实现占比20%。 线上销售井喷增长,线下模式稳定推进 从渠道来看,公司线下渠道主要为经销商模式,主要渠道为商超、化妆品专营店、单品牌店等。线上渠道主要通过直销、经销、代销模式,主要渠道有天猫、淘宝、唯品会、京东、苏宁易购、聚美优品、云集、拼多多等。18年公司电商、专营店、商超、单品牌店营收分别为10.28亿、10.03亿、1.99亿和1.16亿元,同比增长59.91%、7.45%、24.66%和4.90%,电商渠道营收占比达到43.57%,已经超越专营店成为最大销售渠道。据凯度消费指数统计,面部护肤和彩妆品类的整体线上渠道同比增长达41%。公司仍将通过加强会员的精细化运作、加强人群分析、整合媒介资源、孵化新锐品牌等方式进一步提升电商渠道作用。 主品牌珀莱雅稳健发展,优资莱有望取得突破 公司旗下拥有珀莱雅、优资莱、悦芙媞、韩雅、悠雅、猫语玫瑰、TZZ等护肤、美妆、彩妆品牌。18年主品牌珀莱雅销售收入20.94亿元,同比增长32.38%,主营占比达88.77%,,快速增长的主要原因是“海洋珀莱雅”品牌战略升级,推出5大新品,并且合作多家综艺,


线上线下互动营销效果良好;优资莱营收1.33亿元,同比增长41.46%,主营占比为5.63%,优资莱目前处于渠道转型期,从日化专营店转为单品牌店,18年已经超额完成开店500家的目标,19年将继续发展单品牌店运营模式,有望19年实现盈利;其他品牌合计营收1.33亿元,同比增长24.84%,主营占比为5.60%,其中悦芙媞亏损较多,119年将大力发展电商渠道,单店模式成熟之后再进行扩展,韩雅品牌定位转型至高功能轻医美风格,流量获取高效,19年计划线上取得突破,YNM、IKAMI品牌采用合伙人制进行参与,新品牌TZZ主攻彩妆,线上渠道为主。


盈利预测与估值


我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为30.54亿、39.13亿元和49.80亿元,增速分别为29.35%、28.10%和27.29%;归属于母公司股东净利润分别为3.96亿、5.20亿和6.79亿元,增速分别为37.79%、31.42%和30.65%;全面摊薄每股EPS分别为1.97、2.58和3.37元,对应PE为34.9、26.5和20.3倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。


风险提示


品牌拓展不及预期;新渠道拓展不及预期;终端需求不及预期;系统性风险。


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广联达:业绩符合预期,云转型与收入高增长兼得


广联达 002410


研究机构:安信证券 分析师:胡又文,徐文杰 撰写日期:2019-02-18


业绩符合预期。公司发布2018年业绩快报,全年共实现收入29.04亿元,同比增长23.24%。归母净利润4.39亿元,同比下降7.06%。


造价业务云化转型顺利推进的同时实现了收入的高速增长。造价业务收入同比增长超25%,在云化转型的同时,实现如此之高的收入增速,我们认为主要得益于“五年磨一剑”--云算量新品的顺利推广以及2019年清单库更新预期对业务的促进。公司进一步扩大了工程造价云转型的业务范围及区域范围,用户转化率、续费率及应用率均持续提升,2018年末云转型相关预收款项余额达4.14亿元,较期初净增加约3亿元,云化转型进度基本符合预期。


施工业务整合完成,静待“时间的玫瑰”绽放。在逐步克服了上半年业务整合带来的影响后,工程施工业务全年同比增长近18%,完成收入近6.6亿元,重点产品夯实应用价值并形成了系列解决方案。从行业层面来看,需求迫在眉睫+供给进步显著。公司正在一条正确的赛道上做着正确的事,随着施工业务线组织、产品及渠道深度整合的完毕,增速有望开始逐渐回暖,静待“时间的玫瑰”绽放。


复原利润增速接近20%。若将预收款净增量复原加回表观收入和利润值后,可估算出2018年复原收入约32亿元,相同口径下同比增速约28%,复原净利润约7亿元,相同口径下同比增速接近20%。


投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计2019-2020年EPS分别为0.33元和0.36元,“买入-A”评级,6个月目标价30元。


风险提示:云化转型进度低于预期;施工业务复苏情况低于预期。


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恩华药业:工业收入增长加速,业绩增长超预期


恩华药业 002262


研究机构:西南证券 分析师:朱国广,陈进 撰写日期:2019-03-06


业绩总结:公司2018 年实现营业收入 38.6 亿元,同比增长 13.7%;实现归母 净利润5.2 亿元,同比增长33%;扣非后净利润为5 亿元,同比增长39.9%。


工业收入与业绩增长明显加速,右美等品种持续放量。2018Q4实现收入与归母利润分别为9.7亿、1亿,同比增长10.8%、105%,2018 年,工业与商业收入分别为24.3、13.8 亿元,同比增速为31.2%、-6.7%,工业收入增长明显加速。工业增速强劲的主要原因为右美托咪定进入医保后持续放量,样本医院数据显示,右美同比增速超过50%,是公司过亿品种中增速最快单品。从各产品领域来看,麻醉、精神和神经类同比增速分别达到39.8%、23.7%、33.8%,增速明显且均衡。期间费用率保持稳定,销售费用率为30.9%,高于去年同期3.2 个百分点;管理费用率为3.9%,同比下降2.9%,研发投入为1.7 亿元,同比增长55%。


新形势下持续推进销售改革,多个重点产品加速放量。仿制药带量采购政策大幅降低了国内仿制药市场的发展预期,在新的形式下,对公司的研发和销售能力要求大幅提高。公司继续深化在产品销售管理方面的改革,在产品分线销售的基础上,不断完善更加有利于调动一线销售人员积极性的销售政策,持续做好对右美托咪定、丙泊酚、度洛西汀、阿立哌唑、瑞芬太尼等新上市产品及新代理品种的市场开发工作,尤其是加强非集采产品的学术推广力度,使这类新产品的销售规模再上新台阶。


研发投入稳定,研发产品线得到丰富。2018年公司研发投入1.7亿元,围绕着中枢神经类药物布局新品种以及一致性评价研发工作,取得了显著的研发成果。2个产品即将获得生产批件,1类新药DP-VPA片临床进展顺利;2个1类新药申报并获得临床批件(丁二酸齐洛那平、D20140305-1盐酸盐)、2类新药普瑞巴林缓释制剂获临床批件。一致性评价项目中,4个重点品种已申报,其中利培酮普通片已通过一致性评价现场核查,20多个品种处在药学研究的不同阶段。


盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.65元、0.81元、0.99元,对应PE分别为17倍、14倍、11倍。公司在营销改革和产品进入新版医保的推动作用下,以右美为代表的二线品种仍将维持较高速的稳定增长,维持“买入”评级。


风险提示:带量采购导致产品大幅降价、药品研发进度不达预期等风险。


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汇川技术:并购打造电梯行业综合解决方案供应商


汇川技术 300124


研究机构:国金证券 分析师:姚遥 撰写日期:2019-03-22


标的大致介绍:贝思特电气是一家电梯电气部件公司,主营人机界面、井道电气、门机系统、线束线缆、控制系统等多类型产品。下属上海贝思特门机有限公司等9家全资子公司和上海默贝特电梯技术有限公司(汇川技术和贝思特各持股50%)。其中按钮、操纵盘、显示器等人机界面体系产品在设计水平、生产能力及产品品类各方面均处于世界领先地位,三菱电梯、奥的斯、通力、日立等全球八大电梯品牌基本都是贝思特客户,公司业务遍布全球79个国家和地区,国际品牌海外市场配套也有所涉及。


行业现状、并购背景和意义:1)我国电梯2017年产量为81万台,近年来始终保持小幅上涨,2017年保有量为562.7万台,由于城镇化进程加快、电梯配比率提升、旧梯改造等拉动,行业产量应当能持续保持稳定增长态势,且电梯存量配件、改造保养市场机会极其巨大。未来电梯行业的份额有望进一步集中,电梯厂商的主诉求为降本增效,对电梯电气零部件厂商则主要体现在“一体化”、“大配套”方面的要求。2)汇川在电梯领域核心主打产品为电梯一体化驱动器,同时也拥有门机系统等部分配件,贝思特则在人机界面、井道、线束线缆等领域拥有较为完整的产品体系且处于行业领先地位,产品体系和汇川形成较大互补。近年来,电梯电气一体化综合解决方案在提升产品各项技术兼容稳定性、采购生产等供应链成本控制能力等多方面意义重大,行业一体化解决方案趋势明显。2013年公司和贝思特联营成立默贝特电梯技术有限公司,其主要目的也是完善除了电梯一体机外的产品配套能力,我们认为本次收购将大幅度提升汇川电梯行业整体解决方案能力,解决电梯行业大配套问题,为内外资行业客户提供一站式服务,且未来将在国际品牌客户等方面发挥重大协同效应,本次收购符合行业发展趋势,将使得汇川在向世界领先的电梯行业解决方案供应商的道路上迈上关键一步。


盈利预测与投资建议


预计2018-2020年净利润至11.7亿、14.5亿、17.9亿,给予公司目标价33.2元,对应2019年38倍,继续维持买入评级。


风险提示


重大资产重组不确定风险;宏观经济超预期下行风险;新能源车政策风险。


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