9月23日，由腾讯公司主办的全球合作伙伴大会隆重召开。腾讯智能创新业务部负责人在出席VR论坛时表示，VR行业目前最需要的是整个产业链携手合作，共同制定标准。在VR生态建设上，腾讯将借助自身的独特生态优势，帮助更多开发者和用户直接对话，同时腾讯将对所有合作伙伴全面开放自己的平台和接口，为VR开发者提供完整的生态支持，包括从硬件、渠道、分发、开发引擎、SDK平台、云服务、支付等提供全方位本地化的支持，在底层标准、核心技术和内容生产等多个方面，一起推动VR产业的加速发展。

据了解，目前PC端VR的用户量和VR游戏的下载量都在持续增长；多数用户愿意为VR游戏付费；VR玩家游戏市场仍在持续增长，目前的平均时长已近一个小时。由此可以看出，目前的VR设备已经具备非常强的沉浸感以及很好的商业开发潜力。

上市公司中：

创维数字：独家与腾讯合作推出高配版miniStation，成为腾讯VR战略的入口。

三七互娱：游戏相关产品长期运营于腾讯、360游戏、PPS、YY游戏等知名游戏运营平台，公司通过与加拿大VR游戏内容商Archiact公司合作，进军VR游戏市场。

佳创视讯：与虚拟现实技术及系统国家重点实验室等签订协议，进行“VR+广电”产业化发展。公司拟成立佳创梧桐基金，总规模10亿元投向虚拟现实产业等领域。

高新兴：拟参股的北京蚁视是国内虚拟现实的开拓者，专注于虚拟现实、增强现实、全息现实等穿戴式设备，在虚拟现实硬件和软件方面都有全球领先的技术。

暴风集团：5月曾推出被称为“全球首款VR电视”的新品电视，公司持股的暴风魔镜在产品端也动作不断，推出新一代暴风魔镜5及5Plus产品。

棕榈股份：参股乐客VR为虚拟现实线下体验馆提供硬件支持、技术支持、内容支持等一体化解决方案，通过云端提供线下VR内容更新服务。

江南化工：旗下北京光年研发有“图灵机器人”，能以云端形式接入实体机器人、虚拟现实等设备，应用前景广阔。

水晶光电：公司为光电元件产业龙头之一，正从智能汽车抬头显示器、超短焦投影以及视频眼镜三个方向推进虚拟现实显示业务。

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暴风科技:推出首款VR电视,打造全新内容生态平台

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：倪爽 日期：2016-05-10 

事件:5月4日,暴风科技召开新品发布会,推出四款新品电视,包括被称为"全球首款VR电视"的43/50/55寸超体2VR电视、40寸超体电视,同时,暴风还表示将通过价格、产品、推广三方面推进家庭互联网化的进程。目前暴风TV拥有2000多部VR高清资源,还将携手二十世纪福克斯集团、爱奇艺、奥飞娱乐等打造全新的内容生态平台和超级IP。

构建暴风生态,暴风TV助力业绩增长。目前,公司已经完成全球DT大娱乐战略的第二阶段,完成了VR、TV、秀场、视频、文化、影视、游戏以及海外的生态业务布局。此外随着暴风TV与爱奇艺和奥飞娱乐构建的"联邦生态"不断完善,来自暴风旗下电影公司暴风影业和稻草熊影视的自制内容,以及股东爱奇艺与奥飞娱乐的内容共同构成了暴风TV永不枯竭的内容资源库,大幅提升了暴风VIP影视会员的性价比。2016Q1,公司共实现营业收入1.9亿,其中VIP用户增值业务收入1057万元,同比增长高达1134%,品牌广告收入也实现3965万元,同比增长11%。

推出DT大娱乐平台战略,多平台协同带来业绩增长。公司依托现有PC端和移动端的用户视频平台,逐步搭建并完善了VR平台"暴风魔镜"、娱乐硬件平台"暴风超体电视"和在线互动直播平台"暴风秀场"。公司依此推出了"平台+内容+数据"的DT大娱乐战略,在各个平台的基础上,向上游影视、游戏等内容产业延伸,并利用大数据打通平台与内容,一方面为用户提供更好的服务,一方面提高商业变现效率,形成整体战略优势。2016年,预计平台端多业务协同将为公司带来显著的收入增长。

维持"增持"投资评级。2016年,暴风影音、VR、TV和秀场构建的平台端,将和体育、影视及游戏构建的内容端,协同打造"4+3"格局,共同构成2016年的多个盈利增长点。预计公司2016-2018年EPS为0.51元、0.79元和1.02元,对应147倍、94倍和73倍PE,维持"增持"的投资评级。

风险提示。新业务不达预期风险,行业竞争加剧风险。

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联络互动:OS+部署加速,构建自有及合作生态圈

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-03-04 

业绩持续高速增长。2015年,公司实现营业收入6.76亿元,同比增长109.72%,业绩增长强劲,其中应用分发营收增长121.98%,商户云搜索营收增长105.92%,实现归属于母公司净利润为3.16亿万元,增长91.06%。

联络OS占据流量入口,市占率不断提高。2015年联络OS新增活跃用户1.4亿,增幅达到68.67%。截至2015年底,公司运营产品的累计用户数已达到6.59亿。在国内、外市场都建立了稳定的销售渠道及稳固的市场基础,市占率大幅提升。

48亿定增项目募资完成,智能硬件今年将快速发展。投资智能硬件48亿募资完成,大大增强资金实力,依托联络OS庞大且高粘性的用户群体,为智能硬件项目实施提供客户资源导入渠道,逐步将产品线从手机蔓延到其他智能硬件,实现用户、设备、内容和平台的互联互通,提高用户体验,打造"联络"品牌的知名度。

平台+用户流量+智能硬件+内容+VR,打造自有及合作生态圈。公司参股全球知名VR厂商Avegant Grop,联合发布了全球首款虚拟现实视网膜眼镜Glyph。以 7500万美元战略投资全球顶级游戏外设品牌雷蛇。其拥有的广泛渠道和粉丝以及品牌影响力,将开辟VR和智能硬件的"蓝海"

盈利预测与估值:我们预计2015-2017年EPS分别为0.63、1.03和1.59元,对应的PE分别为73、45、29倍,公司拥有庞大高粘性用户群体,占据用户流量入口,内容端、海外渠道、硬件端持续发力,参股VR知名厂商,我们看好公司未来发展,给予"推荐"评级。

风险提示:技术风险、市场竞争风险、新业务发展不达预期风险。 

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欧菲光公司研究报告:智能汽车潜在龙头标的,向国际化平台升级

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈平 日期：2016-03-28 

投资要点:

真正成长标的,从移动终端创新零组件制造商向国际化平台型企业升级。欧菲光十四年先后进入红外截止滤光片(2002)、电容触控屏市场(2008)、摄像头模组(2012)、指纹识别模组(2014),都居全球龙头地位,连续四年增长率都超过100%,可见公司战略眼光和研发能力,是真正的成长型标的。公司依托光电核心技术优势,切入无人驾驶汽车和智慧城市两个方向,意欲从移动终端向国际化平台型企业升级。

主业拐点确定,指纹识别与双摄像头有望迎来高速增长。双摄像头产业链正在加速催熟。预计2016年,双摄像头将成为智能手机标配。欧菲光作为摄像头模组龙头有望受益。同时,公司指纹识别业务已过甜蜜点,开始放量。公司投资建成亚洲最大的指纹识别模组工厂,与指纹识别芯片设计领先厂商FPC(Fingerprints Cards AB)合作,技术已应用于华为、中兴、小米等客户。

ADAS 市场将迎来爆发式增长,以摄像头为主的传感器融合将成为主流。从时间与技术来说,ADAS 正处于产业导入期与成长期的交汇口,即将进入高速爆发增长;从供需角度来看,各国纷纷出台各项政策要求提高ADAS 系统的装备率。ADAS 市场将迎来爆发式增长,预计2020年之后自动驾驶汽车将会量产。而考虑到成本以及功能性,以摄像头为主的传感器融合将成为主流。

公司全面布局ADAS 产业链,有望成为新兴龙头。公司2014年成立车载事业部后全面布局智能汽车业务,利用摄像头传感器与车载触控屏等自动驾驶核心技术,通过引入德尔福马光林博士团队获得ADAS 核心算法技术,形成从传感器-算法-反馈/执行的全产业链布局。鉴于公司强大的执行能力和销售能力,16年预计获得国内所有汽车品牌供应商资质,并逐渐开发合资品牌, 2018年大规模放量。

外延并购打造智慧城市平台。公司以智慧城市建设为主线,通过收购融创天下,确定智慧旅游、智慧教育、智慧医疗、智慧交通、智能家居为重点业务, 挖掘领先的商业模式和运营思路,提升用户粘性。

智能汽车潜在龙头标的,首次给予"增持"评级。公司指纹识别业务已经放量,另双摄像头产业链加速催熟会拉动摄像头模组业务。同时ADAS 与智慧城项目,预计将成为公司未来最大增长点。我们预测公司15/16/17年营业收入分别为184.82/264.41/337.67亿元, 归属上市公司净利润分别为4.79/9.02/13.45亿元,EPS 约为0.46/0.88/1.30元,给予公司"增持"评级, 目标价35.2元(对应16年40X,362.77亿市值)。

不确定性分析。双摄像头与指纹识别业务缓慢,ADAS 产品推出不及预期。

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汉麻产业公司研究报告:深度受益虚拟现实和机器视觉产业

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张宇 日期：2015-11-10 

以智能终端为载体的新型光学镜头行业景气度高。公司推进重大资产置换事项,主业华丽转身,置入资产联创电子涉及光学镜头和触控显示两大消费电子领域。伴随智能手机、平板电脑渗透率不断提高,手机镜头等新型光学镜头诉求强烈。国外运动相机发展如火如荼,国内市场几乎一片空白,众巨头纷纷布局,未来该市场必将一片蓝海,光学镜头行业发展看好。无人机迅猛发展趋势不减,为光学镜头行业注入强势增长动力。AR催生千亿规模市场,中国制造业有望抢占一席之地。

智能终端普及驱动触控显示行业发展。3G/4G网络发展带动智能手机销量增长,平板电脑便利轻巧特性使其普及度持续提升,不断提振触控显示产品需求。此外,车载信息系统、播放器、工业控制、智能穿戴和智能家居等市场也为触控显示产品提供了更广阔市场。

高清广角运动相机镜头领域佼佼者,优势明显。联创电子是全球运动相机镜头行业最大供应商,领头羊地位明显。2014年全球运动相机出货量为780万台,联创电子运动相机镜头总出货量为690万颗。技术优势、研发优势、品牌优势是联创电子核心竞争力。

行业壁垒高,联创电子优势有望持续。光学镜头和触控显示属高精密、技术密集型产品,涉及多个领域,技术门槛高。精细化产品制造需要不断对生产过程进行改善,提高产品良率,经验壁垒明显。下游客户终端消费品生产商对供应商认证周期较长,需要经过样品测试、小批量使用和现场考察等多个环节,经过长时间合作、测试、磨合和筛选才能建立其稳定合作关系,行业客户壁垒强。产品生产前期需要投入大规模自动化设备,高端设备大多为进口,同时日常经营中需要保有一定数量原料库存,对企业资金要求较高。

盈利与估值。公司15,16,17年预测EPS分别为0.35元(备考),0.47元和0.59元。触控类产品可比上市公司16年平均估值为34.2倍。光学元件业务可比上市公司16年平均估值为36倍。根据对公司的发展判断,给予公司16年整体业绩50倍估值,目标价23.5元,"增持"评级。

风险提示:提请投资者关注人才流失风险,市场需求变动风险,原材料采购风险和客户集中度较高风险。 

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歌尔声学:电声行业龙头,全方位"智能"布局

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2016-03-30 

营增利减,业绩略低预期:公司15年实现收入13656亿元(7.54%YoY),归属母公司股东净利润为1251亿元(-24.51%YoY),销售毛利率为249%,电声器件、电子配件和其他业务收入营收占比分别69.91%、2788%和2.21%,公司业绩略低于预期。一方面由于15年全球智能终端设备整体市场饱和、增速放缓以及市场竞争加剧影响了公司业绩。另一方面,公司15年研发投入为973亿元,占营业收入的比重为712%,研发投入还未转换为实质性经济效益,新业务研发、市场推广投入加大,导致费用率上升,进而影响公司净利率表现。公司处于战略转型时期,随着经营规模的扩大,未来业绩有望实现高增长。

声学产品升级,VR蓄势待发:截止2015年年底,微型电声器件及模组扩产项目、高保真立体声耳塞式音频产品扩产项目、智能电视配件扩产项目、研发中心扩建项目建成。公司对未来声学领域的发展趋势展望为智能化、集成化,并明确提到未来将通过升级音频IC芯片来提升声学元件的功能,提供更好的用户体验。同时根据ABIresearch的数据,全球VR设备市场将迎来快速发展期,预计全球VR设备未来5年出货量CAGR达到106%,到2020年出货量达到4300万台。公司参与设计并独家代工OculusVR设备,消费级VR设备有望在2016年一季度推出,届时VR有望成为公司重要利润增长点。

四大"智能"布局,看点多多:公司积极进取,实施"智能音响、智能可穿戴、智能娱乐、智能家居"全方位布局,公司2014年末发行25亿元可转债,主要投资于可穿戴设备、智能传感器、汽车音响等项目,我们认为新业务虽然短期难以产生现金流,但长期前景可观,目前公司在微型麦克风领域占据市场第1位,在微型扬声器领域占据市场第2位,在蓝牙短距离无线产品、智能可穿戴电子产品、智能电视配件产品、智能家用电子游戏机配件产品等领域占据市场领先地位。15年公司在建工程增长78.11%,主要是公司战略转型,经营规模扩大,基建项目陆续开工建设投入增加所致。公司布局的新兴产业为公司未来持续发展创造了广阔空间。

投资策略:受到智能终端设备整体市场饱和、竞争激烈等因素影响,公司2015年传统声学业表现难以恢复过去快速增长,但看好公司明年受益声学产品升级将带动基本面回暖。我们预计公司16-18年营收分别为171/193/213亿元,EPS分别为1.28/1.45/1.79元,对应PE为19/17/14倍。相对可比公司来说,歌尔声学估值处于行业中偏低水平,VR概念的火热或将为公司带来更多估值弹性,维持公司"推荐"评级。

风险提示:智能移动设备市场低迷,VR设备市场成长低于预期。

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奋达科技深度研究:垂直整合产业链,挺进消费电子新蓝海

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2016-03-28 

投资要点:

软硬云一体化研发,可穿戴龙头显现:可穿戴设备经过几年发展,产业链已经逐渐趋于成熟,未来将逐渐从培育期进入快速渗透期。奋达作为国内可穿戴产品ODM的龙头企业,具备从产品外观设计、硬件结构设计、嵌入式设计、软件UI设计到云平台服务的全套设计能力,并且具备选料和生产的配套产能,能够为下游客户提供一站式的ODM服务。将是未来可穿戴产品放量的主要受益者。

音箱和美发电器行业的引领者,创新不断:公司音箱业务和美发电器业务在行业中持续保持领先,公司一直保持研发前瞻性,抓住了多媒体音箱向蓝牙、无线转变的趋势,持续保持增长。

消费电子金属渐入高潮,设计能力为王:公司并购的欧朋达是具备Design-in级别的结构件以及外观件设计厂商,充分受益于近3年金属件在消费电子领域的快速渗透,业绩快速成长。同时公司通过非核心工艺流程的外协,保持着轻资产运营模式。能够很好的根据客户需求,提出新材料新工艺设计方案。

产业布局层次清晰:公司2016年将完成奋达科技园二期建设,并围绕奋达科技园打造创新产业孵化基地。在国家鼓励"大众创业,万众创新"的背景下,奋达科技孵化器将助力一批创业创新企业成长,同时也为上市公司外延式增长拓宽标的选择范围。另一方面,公司已经参股了奥图科技、光聚通讯、艾普柯三家公司,在现实增强、大健康、传感器领域完成了布局。

给予公司"买入"评级:公司管理层多年来十分进取,公司大股东志向高远,预计公司2015-2017年将实现净利润2.95、3.91、4.96亿元,EPS分别为0.48、0.63、0.80元,当前价格对应2015-2017年PE分别为70、53、42倍,首次覆盖给予买入评级。

风险提示:可穿戴产品市场拓展速度低于预期;金属机壳市场竞争趋于激烈导致毛利低于预期;并购整合不达预期的风险 

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爱施德事件点评:投资VR产业基金,助力生态整合

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2016-03-25 

深度合作助力产业生态整合

这是自去年爱施德战略入股暴风科技旗下虚拟现实设备商"暴风魔镜"之后,与暴风科技的又一次深度合作。此次,两家公司联合了拥有10年创业投资经验的"松禾资本"共同成立VR产业投资基金,专注于包括VR技术、应用、内容以及基础设施方面的投资,意在完成虚拟现实领域的全面生态整合

尽管虚拟现实被视为下一代颠覆型互联网终端产品技术的重要元素,但缺乏统一技术标准、专有内容匮乏、参与企业资金不足、起点不一等因素正制约着整个产业的快速发展。单个企业难以完成从技术研发-内容制作-产品设计与制造-渠道销售的全产业生态链打通,为改变这一状况,国内外不少企业携手合作,组建"VR产业联合舰队"共同开拓市场。例如联络互动联合美国Avegant发布虚拟现实视网膜眼镜Glyph;顺网科技与HTC合作共同布局开发国内网吧专业游戏市场等等。

爱施德、暴风科技和松禾资本本次联合成立"VR产业投资基金"的初衷也是如此,除了资金方面的支持,三家企业亦可凭借各自在渠道、产品、资本运作等方面的优势,为重点扶持企业提供"产+融+销"的综合性服务,助其快速孵化成长,突破产业链薄弱环节,贯通VR产业生态链,发力虚拟现实市场。

虚拟现实产业未来将是平台之争,产业基金对上下游生态整合具有重要意义

客观而言,主打VR深度游戏的Oculus以及HTCvive由于依托PC端,具备很强的图形处理、运算的功能,在行业发展初期能给用户带来最好的使用体验,但其高昂的成本和头显的连接限制也同样是推广的局限。我们认为移动VR,更加轻便、价格更低的手机VR有望率先放量,获得较高的市场占有率。这类VR设备的主要体验为以视频和社交为主,视频+社交的刚需和应用的高频特性,具备较佳的爆发力和使用粘性。

在此前提下,VR产品的竞争本质其实是强调内容与用户体验的平台之争。这是一个万亿级别市场的竞争,有可能颠覆当前国内互联网的应用与格局,硬件逻辑要看背后的生态圈逻辑,即生态圈够强,才能在前期有机会获得更多出货量的优势,因此VR产品商必须在各自优势领域进行积极布局。

对于暴风而言,VR产业基金是其在游戏、影视、直播等方面的重要依托,产业基金目前储备有10个国内投资项目及3个海外投资项目,投资领域主要关注虚拟现实及增强现实产业链,包括技术、应用、内容以及基础设施等。目的在于整合虚拟现实及增强现实产业生态链,并且联合政府、高校、暴风科技、游戏公司、影视公司、体育公司、国际知名公司等战略合作方,充分的实现资源互补和战略整合,使得产业加速器中的企业可以最快速度的发展。

爱施德对暴风的持续投资有益于平台利益的最大化,是未来公司发展战略中的重要布局

我们认为,爱施德对于暴风的持续投资并非简单的财务投资,作为国内手机市场最大的分销商,爱施德之于暴风又同时具备产品定义和渠道反哺的双重上游身份。暴风的产品定位主要基于移动端产品,手机厂商的定制版与镜架+手机的标准普及版都与智能手机悉悉相关。爱施德在手机市场躬耕多年,对于智能手机的规格定制与渠道、库存控制有着非常深厚的经验与积累,与暴风的VR产品设计与手机端的整合能产生重要的协同效应。

此外,在国内的诸多第一代VR产品的推广中,我们发现,线下渠道是非常重要的推广方式。VR产品与普通智能手机不同,尤其是在推广初期,往往通过线下体验来吸引购买者,据统计,在国内的一些VR产品推广初期,线下销售在整体销售中占比甚至超过一半。VR设备的体验类消费属性使其在渠道铺设中无法忽视线下环节,爱施德通过平台改造以及1号机平台建设,目前已经从单一的智能手机延伸到了整个消费电子类产品,而且可以给B端与C端的客户提供供应链金融支持,未来有可能成为暴风相关VR产品的线下销售提供重要反哺。

维持公司增持评级:预计公司2015-2017年将分别实现净利润1.38、2.02、2.77亿元,EPS分别为0.139、0.204、0.279元,看好公司的1号机供应链直通平台与未来消费电子供应链金融的进阶发展能力,给予公司"增持"评级。

风险提示:一号机平台建设初期,物流系统、IT系统等运行效果不及预期;国内分销渠道与零售市场竞争进一步恶化,导致全行业盈利能力进一步下滑。