中国软件:两个“麒麟”将合并,剑指统一操作系统

来源:东北证券 2019/12/03 13:03:06

    事件:2019年12月2日,公司发布公告称,公司与子公司中标软件、天津麒麟及其股东签署投资意向协议书,各股东方以各自出资按照相应净资产评估值作价设立新公司,两子公司成为新公司的全资子公司。

    两个“麒麟”将合并为新操作系统公司,中国软件预计将持股新操作系统公司的46.23%。中标软件主要适配龙芯CPU,天津麒麟主要适配飞腾CPU,合计占据国产操作系统的主要份额。新操作公司专注于国产操作系统的研发、销售、服务等相关业务,使用统一的自主品牌,国有控股和上市公司子公司定位不变。

    剑指统一操作系统。2019年5月,中国电子集团(CEC)、武汉深之度、南京诚迈科技和中兴新支点联合签署《合作协议》共同研发统一操作系统并建立筹备组。我们认为中国软件将两个麒麟操作系统子公司合并,将聚拢集团全部操作系统人才、研发、适配和服务能力,进一步聚焦核心操作系统业务,依托其目前在操作系统领域的绝对领先市场地位,在统一操作系统的研发过程中占据领导地位。

    操作系统业务保持较强盈利能力,净利润率近40%,规模效应将带来较大业绩弹性。2019H1,中标软件实现营收7912万元,同增340.87%,净利润3243万元,同增6818万元,净利率为40.99%,首次扭亏为盈;2019Q1-Q3,实现营收10955万元,净利润4399万元,净利率为40.15%。2019H1,天津麒麟实现营收3786万元,同增153.01%,净利润为2422万元,同增1419.36%,净利率为63.97%;2019Q1-Q3,实现收入5178万元,净利润为1917万元,净利率为37.03%。2019Q1-Q3,二者合计实现收入16133万元,净利润为6316万元,净利率为39.15%。

    中国电子CEC集团核心系统集成业务平台,打造完整产业链,市场份额优势显著。中国软件作为中国电子集团核心系统集成平台,打造了完整的操作系统、数据库、安全产品、应用系统和系统集成整体产业链,在党政市场的份额竞争优势明显。我们看好公司未来在系统集成领域持续获得较大订单,实现收入业绩的快速成长。

    盈利预测:19-21年,归母净利润为2.20/8.20/12.50亿元,EPS为0.44/1.66/2.53元,当前股价对应PE为155/42/27倍,给予“买入”评级。

    风险提示:竞争加剧;市场推进低于预期;激励与管理能否持续改进。

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