中金宏观组最新的中国宏观热点速评《增长平稳，结构分化 ——9 月 PMI 数据点评》，要点如下： 9月份制造业PMI为50.4%，与上月持平，略低于预期的50.5%；非制造业PMI上升0.2个百分点至53.7%(图表1)。总体上，当前经济活动增长平稳，工业品价格逐步回升，但大中小企业之间分化加剧，反映经济增长主要由国有企业带动，而民间投资仍然偏弱；非制造业PMI显示基建和房地产对经济增长贡献较大。

    制造业平稳增长。9月制造业PMI生产指数上升0.2个百分点至52.8%，为过去一年多最高水平。从高频数据看，9月发电量同比增速比8月小幅回落，加上9月工作日同比持平而8月同比多两天，9月工业增加值同比增速仍有可能弱于8月。

    大型企业和中小企业分化加剧。大型企业PMI指数上升0.8个百分点至52.6%；中型企业和小型企业PMI分别下降0.7和1.3个百分点，持续处于收缩区间。大型企业和中小企业PMI之间缺口进一步扩大(图表2)，反映当前经济增长更多地由国有企业带动，民间投资仍然偏弱。

    需求小幅回落，但预期改善。9月新订单指数回落0.4个百分点至50.9%。库存需求仍然偏弱，原材料库存指数和产成品库存各下降0.2个百分点，分别为47.4%和46.4%。但企业预期略有改善，生产活动经营预期指数上升0.2个百分点至58.4%。

    原材料价格继续回升。原材料购进价格指数上升0.3个百分点至57.5%。预计9月份PPI环比继续增长，同比增速进一步改善至零附近。

    进出口指数回升。出口订单指数上升0.4个百分点至50.1%，进口指数上升0.9个百分点至50.4%，都进入扩张区间。但韩国公布的9月份出口同比下降5.9%，比上个月2.6%大幅下滑，中国9月份进出口同比增速仍有可能回落。

    就业指数继续改善。从业人员指数回升0.2个百分点至48.6%，为2014年以来新高，但仍然低于50的临界水平。

    基建和房地产带动非制造业扩张。9月份非制造业商务活动指数小幅回升0.2个百分点，业务活动预期指数上升1.7个百分点至61.1%。其中，服务业商务活动指数回落0.4个百分点至52.3%；建筑业商务活动指数上升3.7个百分点，房屋建筑业和土木工程建筑业分别上升3.2和7.1个百分点。非制造业扩张主要由基建和房地产带动。