天坛生物:全年业绩符合预期,主要血制产品批签发量同比大增

来源:粤开证券 2020/01/14 19:03:29

    事项:

    公司预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润61,423万元,与上年同期相比增加21%左右;扣除非经常性损益事项后,归属于上市公司股东的净利润61,276万元,与上年同期相比增加21%左右。2018年和2019年,公司血浆采集量持续增长,2019年公司实现采集血浆1706吨,两年增速分别为11.86%、8.8%。

    评论:

    19年业绩符合预期,年采浆量增速略低

    公司前三季度归母净利润4.67亿元,19年全年归母净利润6.14亿元,19Q4单季度归母净利润为1.47亿元;2019Q1-Q4单季度归母净利润分别为1.31、1.62、1.73和1.47亿元;公司19年全年归母净利润与我们之前盈利预测偏离度5%左右,基本符合我们预期。2019年公司实现采集血浆1706吨,同比增长8.8%,但低于2018年的增速(11.86%);公司新获批浆站数量全行业最多,2018年末单采血浆站数量57家,其中在营浆站49家,2019年新获准设置泾川县单采血浆站,另外武生大同云冈浆站、兰生郧西分站、蓉生宜宾浆站获得采浆许可投入运营,合计尚有6家浆站待获采浆许可投运;新设浆站正式投运采浆速度低于预期,按51家在营浆站计算(剔除蓉生宜宾浆站12月31日获采浆许可证),公司在营浆站年均单位浆站采浆量33.5吨左右,同比去年32吨,继续提升4.5%左右,未来随着新批浆站投运和成熟,叠加老浆站提能增效,公司整体采浆量将稳步较快提升。

    下半年投浆加大,全年主要血制产品批签发量同比大增

    根据中检院截止去年12月29日的批签发数据,2019年全年公司各血制产品批签总量约为1083.6万瓶(规格标准化后),同比去年693.5万瓶增幅较大(同比56.2%),全年共有8种血制品批签发,其中免疫球蛋白类7种,仍然没有凝血类产品批签发。各细分血制品方面,白蛋白批签同比增长38.0%,免疫球蛋白类静丙(pH4.0)同比增长20.8%,另外三大特免狂犬免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白和乙肝免疫球蛋白批签增幅都较大,分别为53.5%、306.6%和227.2%。分上下半年批签看,19H1批签发同比和环比都加速,显示下半年子公司间进行血浆调拨后,提升总体投浆规模,提高了产能利用率;当前血制行业从去库存过渡到紧库存,公司加大生产批签,有利于今年上半年业绩释放。

    业绩预测与投资评级

    我们略微修正2019-2021年业绩预测,预计公司营业收入为35.0/42.9/50.8亿元,分别同比增19.4%/22.6%/18.4%;归母净利润分别为6.14/8.28/9.95亿元,分别同比增20.6%/34.9%/20.1%;对应每股EPS为0.59/0.79/0.95元(参考股本10.45亿股),昨日收盘价(28.19元/股)对应2019-2021年PE估值分别为48.0/35.6/29.6倍;公司经营稳健,血制央企,2020年PE估值合理偏低,维持“买入”评级。

    风险提示

    整合不及预期;进口白蛋白冲击价格;采浆量不及预期;血制产品质量风险。

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