事件：

    1月13日，公司发布2019年业绩预增公告，预计实现归母净利润6.14亿元，同比增长21%左右；实现扣非归母净利润6.13亿元，同比增长21%左右。

    国元观点：

    全年符合预期，批签发稳健发挥

    根据预告数据初步核算，公司下半年实现归母净利润3.21亿元，较去年同期增长19.09%，略低于上半年的增速(22.21%)，系全行业监管趋严，采浆量增速放缓，公司2019年采浆增速略低于2018年(8.8%vs11.8%)，但整体来看，公司2019年全年业绩基本符合预期。继2018年重组后，公司通过内部浆量调拨，产能利用率有所提升，公司批签发稳居全国龙头地位，市占率和增速提升明显，根据国元批签发数据库，全年实现批签发1041万瓶(+39.0%)，增速创新高，其中白蛋白421万瓶(+19.7%)，静丙295万瓶(+11.5%)，狂免118万瓶(+73.0%)，破免139万瓶(+178.6%)，乙免31万瓶(+71.0%)，多个产品市占率位居全国第1/2位。

    新浆站、新产品、新工厂同步有序进展中，未来可期

    2019年实现采浆1706吨(+8.8%)，在2019年全国新开浆站放缓的情况下，公司实现新获批新设浆站1个(甘肃泾川)、新增3个浆站(勋西县分站、大同恒安、四川宜宾)获得采浆许可证，预计2020年公司继续凭借浆站优势，采浆量有望保持持续增长；公司在研品种进展顺利，重组凝血因子VIII、凝血因子VIII、层析法高纯度静丙、和纤原都已完成准备工作，即将进入III期临床，PCC临床申报获得受理，潜力新品种的推出有望给公司注入新的活力；成都蓉生永安血制和云南生物制品新工厂正在有序建设中，有望释放产能，助推业绩。

    投资建议与盈利预测

    天坛生物重组归来，手握最强浆源和销售推广渠道，企业价值正在重塑。我们预计公司19-21年营业收入分别为36.63/45.06/54.07亿元，同比增长25.00%/23.00%/20.00%，归母净利润6.19/7.40/8.84亿元，同比增长21.51%/19.59%/19.53%，EPS为0.59/0.71/0.85元/股，对应PE47/39/33倍，给予公司2020年45倍PE，维持目标价31.95元，维持“增持”评级。

    风险提示

    产品研发不及预期，采浆量不及预期，新工厂建设和产能不及预期。