云海金属调研简报:间接供应特斯拉,镁深加工逐步放量

来源:民生证券 2020/01/15 13:03:18

    一、分析与判断

    近期我们对云海金属进行了调研。

    镁合金产业链完善,镁合金已进入特斯拉产业链

    公司主要从事铝镁合金加工业务,主要产品应用于汽车和3C领域。公司具有从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完整的镁产业链。镁合金年产能18万吨,原镁年产能10万吨,同时全产业链带来的成本优势较为显著,成本明显低于行业平均水平。同时,公司在互动平台上表示,目前已经给特斯拉一级供应商提供镁合金。

    业绩:主营稳定+拆迁补偿确认利润大增

    (1)主业整体经营稳定,2019H1镁价上涨2019H2回落,全年镁均价约在16986元/吨水平,整体毛利率水平变化不大,考虑产量上涨以及镁深加工,镁业务整体稳定;(2)拆迁补贴为业绩主要贡献。公司因溧水开发区厂区搬迁获得补偿款为6.75亿元(2021.6.30前逐步确认),2019年内收到4.73亿元;溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬迁补偿分别为1.76亿元和1.71亿元(2022.12.30前逐步确认),2019年内收到2.43亿元,拆迁补偿款累计金额7.16亿元。拆迁补偿款将构成2019年业绩大增的主要贡献。

    镁渗透率有望提升+成本支撑,未来镁价走势整体乐观

    从供给端来看,因环保问题未来原镁产能增加有限;需求方面,因汽车减排要求,镁在汽车上的渗透率有望提升(仪表盘支架、中控支架、轮毂等),单车用镁量有望继续提升。从成本端来看,当前镁价已经处于行业平均成本水平,预计后续镁价有望稳定。

    二、投资建议

    公司已与股东宝钢金属签订协议在汽车轻量化领域深化合作,未来将继续向镁下游深加工转型。考虑公司Q4拆迁补偿继续到位,我们小幅上调公司业绩,预计2019-2021年EPS分别为1.16/0.74/0.92元,对应当前股价的PE分别为9/14/12X。公司估值处于近五年低位(10%分位数),维持“推荐”评级。

    三、风险提示

    镁价下跌风险;扩产项目建设进度不及预期;汽车轻量化进展不及预期。

推荐新闻

扫描下面二维码
下载“益盟操盘手”APP