核心观点

    公司发布业绩快报，2019年实现归母净利润14.2亿元，同比+9.9%，符合预期。公司作为制冷控制部件龙头，空调能效标准提升有望推动公司制冷业务成长；新能源汽车热管理持续获得众多全球知名电动车企订单，行业格局清晰、公司成长确定性高。此外，公司继续实施回购与股权激励彰显公司信心，继续推荐，维持“买入”评级。

    事件：2月14日，公司发布2019年业绩快报，符合市场预期，对此，我们点评如下：

    2019年归母净利润同比+9.9%，符合市场预期。公司发布业绩预告，2019年营业收入113.2亿元，同比+4.5%；归母净利润14.2亿元，同比+9.9%，全年净利率12.5%，符合市场预期。分季度看，2019Q4单季度实现营收27.0亿元(同比+5.1%)，收入同比增长，预计跟下游空调产量景气提升有关；四季度实现归母净利润3.64亿元(同比+35.5%)，归母净利率13%，同比+2.5pcts，盈利能力有所提升。

    能效标准提升正式发布，公司制冷业务长期受益。根据产业在线数据，2019年国内空调生产1.51亿台(+1.3%)，其中Q1/Q2/Q3/Q4分别同比+1.4%/-2.5%/-1.3%/+10.7%，虽然二三季度行业负增长，但四季度同比恢复明显。2020年1月20日，空调新能效标准《房间空气调节器能效限定值及能效等级GB21455-2019》发布；新国标将于2020年7月1日实施，并对库存机设置1年销售缓冲期。当前国内企业生产空调的电子膨胀阀渗透率不到30%，在环保标准提升下，长期渗透率空间在60%以上。公司电子膨胀阀制冷产品(全球份额约50%)渗透率有望打开新空间，预计2020年起有望受益迎来高增长。

    新能源热管理在手订单充裕，增长确定性高。公司作为电动车热管理全球龙头，充分受益电动车热管理行业模块化、集成化发展大趋势。公司给特斯拉独家供应ModelS/X电子膨胀阀，从Model3车型开始配套单车价值量不断提升。过去三年内，公司持续突破大众、奔驰、宝马、沃尔沃、通用等欧美龙头车企。预计新能源热管理业务在手订单超过160亿元，未来有望带来明显业绩贡献。

    继续实施股权激励，回购彰显公司发展信心。2019年12月，公司公告拟以不超过21元/股价格在未来一年内回购2-4亿元股票(约占总股本0.69%)；而在过去一年内公司已以13.9元/股均价累计回购3亿元(约占总股本0.79%)。同时，2020年1月，公司公告拟以9.85元/股价格向959名董事、高管、核心出人才授予1242万股限制性股票(约占总股本0.45%)，考核要求2020-2022年加权平均ROE≥17%，延续了此前2018年股权激励对2018-2020年加权平均ROE≥17%的考核要求。此次继续回购、激励彰显了公司对长期发展的信心。

    风险因素：新能源汽车销量不及预期，空调行业景气度不及预期，新能源汽车政策波动。