全国粮食流通工作会议召开 五股有望率先发力

2017/01/11 08:25:28

全国粮食流通工作会议在京召开,会议提出探索建立“优质优价”的粮食流通机制,推动粮食加工业改造提升,增加中高端产品和精深加工产品供应。推进粮库智能化、加快构建国家粮食电子交易平台。

全国粮食流通工作会议召开 促进农产品电商发展


据中证资讯报道,全国粮食流通工作会议在京召开。会议提出探索建立“优质优价”的粮食流通机制,推动粮食加工业改造提升,增加中高端产品和精深加工产品供应。推进粮库智能化、加快构建国家粮食电子交易平台。粮食流通体制改革将显著促进农产品电子商务发展,建议关注永辉超市(601933)、辉隆股份(002556);此外,推进粮库智能化建设利好拥有智能仓储物流体系的农产品供应商,可关注象屿股份(600057)。


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芭田股份:携手京东,农资电商业务进入快车道


芭田股份 002170


事件:公司与京东签署《战略合作框架协议》,主要合作内容:1、打造领先线上农资电商平台;2、构建综合型农资服务中心;3、打造农村普惠金融生态圈;4、建立优质农产品生产销售产业链。


投资要点:


携手京东,公司农资电商业务进入快车道


携手京东农资电商平台,是公司在优化销售渠道道路上迈进的又一步,目前公司销售战略已非常明确,即通过发展农资电商有效提升公司品牌影响力和市场占有率。同时,通过与京东合作共同构建综合性农资服务中心,打造县级运营中心+乡镇实体体验店的新型模式,将进一步推进公司从传统农资供应商向种植服务商的转型,不断实现“让农民种好+让农民卖好+让消费者吃上高品质健康农产品”以及为农户提供个性化解决方案的一站式的服务目标。此外,双方联合打造的农村普惠金融生态圈,在帮助农户解决融资问题及抵御种植风险的同时,将高效对接公司“智慧芭田”大数据综合平台及检测平台,推动公司农业定制化服务发展。


上下游产业链一体化布局,有效促进公司未来利润增长。公司围绕“上游磷矿资源,中游新型复肥,下游品牌种植、农产品安全检测”,不断推进产业链一体化布局。上游端收购的贵州磷矿(平均品位30%左右)将在18年取得开采权。目前贵州一期项目基本完毕,部分已投产,预计18年完全达产后年贡献净利超1.18亿元;二期项目仍在规划建设中,预计达产后将新增净利1.47亿元。中游端新型复合肥(生物包膜复合肥)开发再见成效,未来随着贵州芭田项目产能陆续投产,将实现扭亏为盈,成为未来几年利润主增长点。下游品牌种植稳步推进,通过参股泰格瑞、成立精益和泰进军农产品检测,构建检测平台,为公司培育新的盈利增长源。


盈利预测及估值。我们预计公司16-18年EPS分别为0.21、0.28、0.41元/股,对应最新股价PE分别为49X、37X、25X。首次覆盖给予“推荐”评级。


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永辉超市:转让联华超市股权,联营亏损减少,投资收益增加


永辉超市 601933


永辉将联华超市股权转让易果生鲜:永辉、百联、阿里三方共赢。


公司发布公告称,将其持有的联华超市全部股权2.37亿股全部转让给上海易果电子商务有限公司,转让价格9.50亿港币(按照当期汇率折算约8.51亿人民币),上海易果分三期支付款项,预计全部款项于17年1月底交付完。


永辉持股期间15年、16年向联华关联销售144万、2.0-2.5亿,双方联合采购量逐渐增加,此次股权转让后双方依旧会在联合采购上合作。


此次股权转让实现了三方共赢:(1)永辉适时退出带来联营企业亏损减少,且获得投资收益可补充公司现金流;(2)联华找到了电商基因更强的阿里系公司,有利于促进其O2O 业务的发展;(3)阿里通过投资联华布局华东区域零售网点。


盈利预测和投资建议。


此次联华股份股权转让平进平出,2014年4月8日收购联华超市21.17%股份(2.37亿股),收购价格折合人民币7.34亿,此次转让价格为9.50亿港币,按照当期汇率0.895折合人民币8.51亿,期间投资收益约1.17亿(预计在17年确认),且对16年当年的联营企业亏损会回冲约9000万。


从行业现状来看,生鲜由于冷链物流成本高,很难被电商冲击。因此在超市普遍被电商冲击的背景下,A 股的永辉、家家悦这样生鲜占比较高的超市依旧能维持正增长。永辉作为生鲜超市龙头,目前经营性现金流已经能覆盖每年开店的资本支出,其成长的内生性依旧较强。未来三年将安徽、北京等次新区毛利率上一个台阶,华东新区扭亏,会进入一个利润增速大幅快于收入增速的经营周期,预计16-18年EPS 分别为0.11元、0.15元、0.17元,维持“谨慎增持”评级。


风险提示:电商冲击商超业态,区域扩张受阻,新业态发展低于预期


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辉隆股份:农资市场仍较低迷


辉隆股份 002556


投资建议:预计2016-2018年EPS为0.20、0.33和0.39元,当前股价对应的PE为45.7倍、27.5倍和22.8倍,公司作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,电子商务公司打通线上线下渠道,维持“推荐”评级。


投资要点:公司发布三季报:2016年1-9月实现营业收入66.50亿元,同比下降22.09%,归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比下降31.47%,EPS0.14元,扣非后净利润0.73亿元,同比增长54.26%。在此前预告范围内。其中三季度单季度实现营业收入23.38亿元,同比下降24.35%,归属于上市公司股东的净利润0.15亿元,同比下降70.90%。公司同时预告全年实现净利润1.02亿元-1.70亿元,同比下降40%-0%。业绩符合预期。


农资市场仍较为低迷:报告期内国内农资市场严重供过于求,尤其是公司营收占比最大的化肥市场持续低迷,公司化肥销量同比下滑,加上市场价格走低,以及化肥增值税开征,使得化肥营收同比下滑,并影响了总体营业收入与利润。与此同时,公司投资收益同比大幅下降,带来利润的减少。目前在煤价的支撑下,尿素价格出现底部反弹,农资市场及公司业务有望随之逐渐改善。


四大板块逐渐明晰:一是化工板块积极与上游优势煤化工企业建立战略合作关系,下游加快开拓华南化工市场,并通过开展套期保值等业务规避风险锁定利润。二是农业板块实现全椒、临泉统一管理,完成全椒农业休闲旅游整体规划。三是电商板块积极推进服务站点及信息化建设,为农户引入全新的产销模式,同时专项开展粮食烘干仓储服务业务,零距离服务广大农户。四是投融资板块稳健发展,公司参与发起的两个产业并购基金运行态势良好。


电商公司定位高端,网站已上线:公司的电子商务公司以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户,以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础。目前电子商务平台“农仁街”已于2015年8月上线运营。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础,整合省供销社系统资源,为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。


打通线上线下转型升级,背靠供销社渠道优势尽显:公司一直专注于农资连锁经营业务,目前建立了连锁配送中心57家,加盟店超过2900家,形成了辐射全国的连锁经营网络。此次设立电商公司将依托线下的品牌、资源、渠道、仓储配送、农技服务优势,打造以农资供应为核心,集农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台,实现线上线下融合发展。而更为重要的是,除了公司自有渠道外,电商公司还将抓住国家深化供销社综合改革的政策机遇,整合并盘活供销社优质资产,充分利用安徽省供销合作社现有的6万多个网点资源和由其兴办、领办的3,400多家专业合作社,提供系统内外服务。我们期待公司在农资电商领域的成功“弯道超车”。


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象屿股份:政策与基本面节奏渐近,粮商静待启动


象屿股份 600057


近期,象屿股份受到诸多关注,主要原因有1)2016年三季报大超预期,公司实现营业收入791.01亿元(+80.72%),实现归属母公司净利润3.75亿元(+126.63%),扣非净利润2.26亿元(+142.78%);2)11月2日,国家发改委、国家粮食局发布了《粮食行业“十三五”发展规划纲要》,主旨在于支持粮食流通发展、促进下游加工业发展与升级、重视粮食物流网络的信息化,同时强调一体化粮食企业集团的培育。我们以此为契机,再次梳理象屿股份的基本面变化与投资逻辑,建议投资者朋友予以关注、提前布局:农产底部向好,值得期待:象屿农产延续今年应对政策调整的思路,种植服务控制风险、仓储保持平稳、贸易布局完成只待价格的发令枪。临储政策进入第一年重大调整,农产综合考虑阶段性可能面临的经营风险,对种植板块快速做出调整,大幅削减合作面积,仅开展水稻合作种植8.6万亩;主要包括合作经营收益的投资收益项2016年前三季度大幅下降97.96%至896.97万元,主要仍来自大幅收缩种植合作和种植服务业务带来的影响。与此同时,针对临储政策的变化,积极提前布局“后临储时代”,在上游继续完善富锦、北安、绥化、讷河、嫩江等地粮食仓储网点布局,在下游加快梳理客户渠道与物流节点,夯实北粮南运体系。我们认为象屿农产所布局“农资-种植-收购-仓储-物流-贸易-深加工”的七个环节,种植服务、仓储、贸易三大盈利点均已成型,过去实践已说明其具备快速复制扩张的能力,短期调整应对行业阶段性变化,不改长远成长预期。


不可忽略的基本面向好:传统的大宗贸易板块周期回暖,供应链优化带动规模放量大幅增长。1)公司持续推动业务转型升级,供应链服务和产业链拓展良性互动,业务规模突破性增长。不锈钢、铝产品、镍铁等项目以及针对制造业企业的全程供应链管理服务业务稳步推进,贡献了大部分的营收增长;2)加快海外市场布局,在美国和新西兰拥有的林权面积接近600公顷,拓展塑化和钢材等产品的出口。


短期催化看农产贸易放量启动,关键看玉米价格调整节奏;中期催化看明年产业链三大环节相继恢复,关键看种植收益变动的博弈结果;长期坚定粮商成长逻辑,《粮食行业“十三五”发展规划纲要》明确各项行业发展指标,象屿股份当前为A股布局最完善标的。


员工持股计划完成是象屿混合所有制改革的关键一步。公司第一期员工持股计划已通过二级市场买入的方式完成全部股票购买,共购买公司股票约1993万股(占公司总股本比例1.7%),购买均价10.403元/股,锁定期为自公告之日起12个月。员工持股计划中公司董事长张水利、副董事长陈方、总经理邓启东等13名公司重要管理层参与,重要子公司象屿农产股东与员工也积极参与,是在改革之外,时值公司正处于业务板块重要调整期,彰显了公司上下共度难关共谋大计、对公司战略制定和实施的坚定信心。


我们预计象屿股份2016-2017年分别实现销售收入993.04亿元、1054.57亿元,上调实现归属于母公司净利润4.54亿元和5.71亿元,同比增长57.16%、25.81%,对应EPS为0.39元和0.49元,“买入”评级。


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大北农:业务右侧之始,股价佳境之前


大北农 002385


平安观点:


3Q16营收、归母净利同比+3%、+20.9%基本符合我们预期的+5%、+20%。


生猪存栏低于预期可能拖累了增速。3Q16营收增3%略慢于2Q16的6%,一方面原因是,6月份开始原料涨价导致下游客户提前备货,影响7月份出货;另一方面,3Q16生猪存栏和能繁母猪连续低于预期,尤其是能繁母猪连续3个月环比下降。大北农猪饲料主打乳猪料、小猪料等高端料,更易受影响。


成本上升影响毛利率,费用率加速下行验证见顶判断。3Q16大北农毛利率同比微降0.2pct,原因可能两个方面,一是收入构成变化,如2Q通常还有一定高毛利率种业收入,3Q没有;二是6月份开始,玉米、豆粕等原料价逆转持续下降趋势,尤其豆粕从同比下降变为同比增两位数。好的方面是玉米价格小涨后再次进入下降通道,豆粕也已止升回跌。3Q16公司销售费用率、管理费用率均同比下滑超过1pct,表明猪饲料业务人员调整节省效果超过了农信、水产、种业投入加大的影响,费用率见顶回落无疑,预计至少可延续至17年。


看好新四大法宝作用,业务转型效果可能逐步加速:猪场驻点深度服务、农信互联平台发力、养猪大创业、母猪新蓝海。大北农2015开始全力推动转向服务猪场,转换猪料业务客户;猪联网、猪交易为核心农信公司综合服务平台引流效果可能逐步加速;大北农2015年推动经销商、员工养猪大创业,生猪存栏进入快速增长阶段,有望拉动饲料、疫苗、种猪等主导产品加速增长。大北农2Q16开始大力推母猪料新产品,正形成新增长点。


业务反转明确、业绩弹性无忧,“强烈推荐”。考虑母猪存栏低于预期,下调16-17年EPS约9%、11%至0.26、0.36元的预测,同比+48%、+39%,动态PE29、21倍。中国生猪产业链正快速变革,大北农战略领先、执行能力强,抓住互联网改造产业链机会,正用“类温氏”模式整合产业链,且是头号种子选手。随着猪料行业底部向上、公司14和15年完成战略大调整、增发助力,大北农已跨过业务底部,向上开始新一轮成长期,净利弹性高且可持续,维持“强烈推荐”评级。


风险提示。经济疲软拖累猪肉需求,或爆发严重生猪疫病,拖累业绩。


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