2月27日，美联储认为，这一危险信号再次出现在债券市场上，成为几乎确定的衰退信号。

    周三交易中，10年期美国国债收益率低于3个月期美国国债收益率。这一现象在市场术语中被称为“收益率曲线倒挂”，它在过去几十年中对经济衰退有着12到18个月时间跨度的准确预测记录。

    事实上，纽约联储认为这一指标非常可靠，因此会每月更新这一关系，并给出未来12个月发生衰退的概率。

    在1月底，当10年期国债收益率比3个月期国债高出约0.31个百分点时，衰退的概率仅为23%。然而，随着2月份收益率关系发生剧烈变化，这一概率几乎肯定会发生变化。之所以将这一变化视为衰退信号，是因为预计美联储将因未来经济回落而降息。

    “如果投资者因对经济增长的担忧而表现出更为回避风险的行为，这就是正常现象，尤其是在商业周期的后期，”RSM首席经济学家Joseph Brusuelas表示。“目前尚不清楚这是否只是噪音，还是一个信号，表明我们可能会看到经济活动出现更为明显的放缓。”

    尽管市场通常更关注10年期和2年期国债的收益率差异，但美联储更喜欢与3个月期国债的收益率做比较，因为后者对美联储联邦基金利率的变化更为敏感。10年期/2年期的收益率差一直保持适度正值，尽管近几周也有显著趋平。

    确实，收益率曲线倒挂的预测历史虽强但并不完美。事实上，上一次倒挂发生在2022年10月，至今2年半过去了，仍未出现衰退。

    因此，虽然不能确定这次增长是否会转为负增长，投资者仍然担心特朗普提出的雄心勃勃的政策议程可能无法带来预期的增长。

    10年期国债收益率在2024年11月5日美国总统大选后飙升，延续了特朗普在9月民调上升时的涨势，并在1月20日总统就职前一周达到顶峰。通常，这会被视为投资者预期经济增长加速的信号，尽管一些市场专业人士认为，这也是投资者对通货膨胀的担忧表现，尤其是在美国债务和赤字问题日益严重的背景下，投资者要求从政府债券中获得更高收益。

    自从特朗普上月上任以来，收益率已经大幅下跌。自总统就职以来，10年期国债收益率已下跌约32个基点，即0.32个百分点，投资者担心特朗普以关税为重点的贸易政策可能会推高通胀并拖慢经济增长。基准收益率现在几乎与选举日相同。

    PGIM固定收益首席美国经济学家Tom Porcelli表示：“路上确实有不少小坑，我们需要绕过它们。”他说：“尤其是关于关税的不确定性，放大了所有这些裂缝。人们现在开始警觉并关注这个问题。”

    最近的情绪调查反映了消费者和投资者对增长放缓的忧虑，特别是在通货膨胀似乎开始缓解时却可能再次上升。

    在密歇根大学的月度调查中，受访者对未来五年的通胀预期达到了自1995年以来的最高水平。周二，会议委员会报告称，其前瞻性预期指数在2月再次下滑至衰退水平。

    尽管如此，许多“硬”经济数据，如消费者和劳动力市场指标，即便在情绪低迷的情况下，仍然保持正面。

    Porcelli表示：“我们并不期待发生衰退，但我们确实预期未来一年经济活动会有所放缓。”

    市场也开始接受经济活动放缓的观点。交易员们现在预计美联储今年至少会降息半个百分点，表明美联储可能会在增长放缓时采取宽松措施，依据CME集团的FedWatch期货价格衡量。FWDBONDS的首席经济学家Chris Rupkey表示，债券市场“嗅到了衰退的气息”。

    然而，Rupkey也表示，他不确定是否会真的发生衰退，因为劳动力市场目前尚未发出衰退的信号。

    他说，收益率曲线倒挂“纯粹是因为经济并不像特朗普政府上台之初人们所认为的那样强劲。”“我们是否预测会出现全面衰退，我不知道。经济衰退需要失业，所以我们缺少了一个关键的数据点。”

    本文编译自 CNBC 《The Federal Reserve’s favorite recession indicator is flashing a danger sign again》