【点评】太阳纸业:跟踪:广西文化纸项目投产,携资源禀赋加速行业整合

2021/09/28 16:29:58

【1】本次公司55万吨文化纸产能投产后,公司非涂布文化纸(主要为双胶纸)产能将达240万吨,较2019年增长约71%。

【2】盈利方面,受前期降价扰动,目前中小文化纸企基本处于不盈利甚至略亏状态,太阳凭借强成本管控能力和产业链一体化布局,预计吨盈利优于行业。

【3】太阳广西350万吨林浆纸项目逐步投产可期,包括文化纸/生活用纸/木浆/化机浆等,伴随本轮林浆纸基地建成,公司将形成山东/老挝/广西北海三大生产基地,补齐工厂布局战略位置短板,加速在全国纸品市场份额提升。


李丙晨  A0880620070002 风险提示:投资顾问意见仅供参考,股市有风险投资需谨慎。

...............................................................................................................................................................

    事件描述

    根据太阳纸业官微,9月26日公司子公司广西太阳纸业有限公司55万吨文化用纸项目(PM1文化纸生产线)在广西北海成功开机出纸,这标志着太阳纸业广西基地建设开启了新的篇章。PM1文化纸生产线于2020年3月14日奠基动工,在项目建设过程中,公司大力推进智能化工厂建设,积极应用大数据、云计算等先进技术,致力打造全公司乃至全行业数字化、智能化程度最高的生产厂区,减轻员工劳动强度,提高生产效率。

    事件评论

    广西项目逐步投产可期,收入业绩有望更上新台阶。本次55万吨文化纸产能投产后,公司非涂布文化纸(主要为双胶纸)产能将达240万吨,较2019年增长约71%。广西一期项目中12万吨/年生活用纸以及配套的80万吨/年化学木浆、20万吨/年化机浆预计2021年四季度至2022年上半年将陆续投产,扩张产能、亦将提升木浆自给率。伴随广西项目逐步投产,公司收入、业绩规模有望再上新台阶。

    需求受经济扰动有待恢复,旺季到来,文化纸价或震荡上行。盈利方面,受前期降价扰动,目前中小文化纸企基本处于不盈利甚至略亏状态,太阳凭借强成本管控能力和产业链一体化布局,预计吨盈利优于行业。库存方面,预计目前各环节库存处于中枢或以下水平,旺季到来叠加限电限产带来一定供给减少,库存有望逐步消化,带动纸价提升。不过值得注意的是,预计年内阔叶浆伴随新产能释放,价格存波动;同时文化纸新产能投产、“双减”政策影响部分需求叠加文化纸进口量虽环比下降但仍存一定压力,若下游需求无明显改善,后续文化纸价或存震荡。

    箱板纸、溶解浆趋势良好,旺季需求提升有望带动盈利稳中有升,带来业绩支撑。高端箱板纸格局较好,伴随旺季需求释放叠加限电限产减少供给,库存有望逐步去化,带动盈利上行;溶解浆价格虽有波动但持续处于高位,预计伴随后续春夏季服装订单继续保持较旺态势,溶解浆盈利有望维持较好水平。

    全球产能布局持续完善,看好太阳逐步成为综合性纸品龙头。太阳广西350万吨林浆纸项目逐步投产可期,包括文化纸/生活用纸/木浆/化机浆等,伴随本轮林浆纸基地建成,公司将形成山东/老挝/广西北海三大生产基地,补齐工厂布局战略位置短板,加速在全国纸品市场份额提升。我们预计2021-2023年公司归母净利润为35/39/43亿元,对应PE为9/9/8倍,给予“买入”评级。

    风险提示

    1.“双减”政策对需求影响大于预期;

    2.行业新产能大幅增加;

    3.原材料价格大幅上涨。

扫描下面二维码
下载“益盟操盘手”APP