兖州煤业:公司信息点评:一季度业绩超预期,增长空间充足

来源:海通证券股份有限公司 2017/04/21 16:57:06

    17Q1 归母净利17 亿,业绩超预期。公司发布一季度业绩预增公告,预计17Q1归母净利将同比增加580-600%,即16.8-17.3 亿。业绩大幅提升,主要由于受供给侧改革和行业去产能等政策影响,商品煤售价同比大幅增长,同时受益新建矿井投产,自产煤销量同比增加。我们认为,一季度业绩超预期,彰显公司实力,16 年Q4 盈利(10 亿)并不能真实体现公司现有盈利水平,公司未来的经营管理仍有较大的改善空间。

    石拉乌苏1000 万吨、营盘豪1200 万吨和莫拉本二期1300 万吨煤矿将大幅增加2017 年公司产量。2016 年四季度,由于330 天放开,四季度销量2400万吨,产量1800 万吨,明显超过2016 年前三季度的平均产销量,照此计算2017 年产销量本身就会较2016 年有增长,而上述煤矿的投产,将进一步增加公司产量,由于276 天和煤价的不确定性,保守预计公司今年煤炭产量增长1500 万吨。

    公司计划增发融资70 亿,收购澳洲联合煤炭100%股权,进一步增加公司产量和利润。联合煤炭公司主产动力煤和焦煤,目前收购成功与否还有较大不确定性,该矿2015 年实现净利润12 亿元,由于煤价的大幅上涨,预计澳洲联合煤炭公司2017 年的净利润有望达到40-50 亿元。目前公司收购方案已获得澳大利亚外商投资审查委员会批准。

    山东国改积极,母公司实力雄厚,积极布局金融,产融结合双驱动。1、公司16 年1 月组建国有资本投资公司,在降低成本,管理人员竞聘方面做出了较大的改善。2、公司母公司兖矿集团资产丰富,仍有大量盈利资产,3、目前集团负债率高达75%,17 年初工行和集团签订了100 亿债转股和46 亿美元信贷,支持兖矿国际化发展。4、公司近年参股齐鲁银行、浙商银行、中期期货等金融机构,金融资源双轮驱动,打造煤炭金融帝国。

    低估值,高增长,维持买入评级。我们早在3 月22 日就已经发布公司深度《2017 产量有增长的稀缺煤炭公司》重点推荐兖州煤业。由于公司煤价涨幅超出我们预期,我们上调公司2017 年EPS0.24 元,预测公司2017 年-2019年EPS 分别为1.25/1.55/1.68 元,参考目前17 年主流煤炭公司20 倍PE 平均值,给予公司2017 年业绩13 倍PE 估值,对应目标价16.25 元,维持买入评级。

    风险提示:动力煤价下跌,海外政策风险。

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