手游成游戏公司增长亮点 五股可重点关注

2017/05/19 08:36:13

17日晚间,腾讯发布2017年一季报,报告期间,公司实现总收入为人民币495.52亿元,同比增长55%,其中,智能手机游戏领域实现收入约人民币129亿元,同比增长高达57%。

手游成游戏公司增长亮点 关注优质手游概念股


17日晚间,腾讯发布2017年一季报,报告期间,公司实现总收入为人民币495.52亿元,同比增长55%,其中,智能手机游戏领域实现收入约人民币129亿元,同比增长高达57%。


此前,国内另一互联网、手游巨头网易也发布了2017年一季报,报告期内网易游戏业务实现收入107.5亿元,同比增长78.5%,其中手游实现收入78.7亿元,同比大幅增长105.4%。


从这两家游戏巨头在手游业务方面收入的大幅增长,在一定程度上反应了手游 行业景气度较高。据《2016年中国游戏产业报告》数据显示,2016年中国移动游戏市场规模达到819.6亿元,市场份额占比过半,同比增长59.2%,远高于游戏行业整体的增长速度,成为国内游戏市场增长的主要驱动力量。


同时券商对于手游业务也比较乐观,多家券商机构表示,未来游戏板块公司或迎来分化的投资机会,投资者应该注重具备优质内容的游戏上市公司。国海证券研报称,预测手游 行业2017年的行业增速为37%,2018年仍有30%以上的增长。而未来估值分化关键在三点:是否证明了持续开发优质内容的能力;是否拥有持续开发优质内容的资源;是否通过一段时期的持续优质内容的推出,使得公司具备了一定程度的竞争壁垒,从而产生了平台属性。


安信证券也表示,虽然手游市场整体仍高速增长,但人口红利的放缓使得手游市场已经成为竞争激烈的红海,以腾讯、网易等为主体的集中趋势明显,移动电竞作为蓝海正显示出巨大的发展潜力。


从游戏厂商需求层面看,以更加精细的运营模式加强游戏品牌认知、延长游戏寿命成为游戏厂商的必然选择,移动电竞能够反复曝光游戏品牌,有效提高用户粘性。


从用户需求层面看,端游电竞由于耗时多、难度大、参赛门槛高使得很多用户难以亲身参与,相对于端游电竞,移动电竞更能够满足用户对于休闲性以及碎片性的需求;同时手游用户玩游戏频率逐渐提高,游戏停留时间增长,超过40%的用户侧重于策略、动作、对抗等竞技类游戏,手游发展更趋向重度化,移动电竞已具备用户基础。


安信证券建议重点关注:完美世界(国内领先的影游联合体,主要从事影视内容制作与游戏开发运营业务)、顺网科技(顺网科技以网吧网络管理起家,从线下网吧资源切入电子竞技领域,目前积极贯彻互联网娱乐平台的发展战略,深耕互联网广告及推广与游戏运营等主营业务)、浙报传媒(收购杭州边锋与上海浩方,布局网游与电竞领域)、万家文化(收购翔通动漫并成立万家电竞,立足于电竞娱乐、动漫、游戏,逐步形成围绕泛二次元产业链布局)等。


申万宏源则建议关注:顺网科技(《特工王妃》头部剧影视游戏互动,预计游戏上线催化。联运范冰冰代言的《神印王座》带动平台开服)、三七互娱(研运一体精品游戏龙头,永恒纪元流水稳定、传奇霸业流水有望再创新高)、昆仑万维(闲徕并表带动利润高增长)、宝通科技(梦幻诛仙等游戏上线有望带动二季度业绩高增)。


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顺网科技:利润接近预告上限,深化线上线下互联网娱乐平台布局


顺网科技 300113


公司公布2017 年第一季度报告:实现营业收入、归母净利润3.46 亿、1.32 亿,分别同增12.81%、42.30%。


点评:利润接近预告上限,保持较高内生增长。主要系公司整合线上线下娱乐平台资源,业务保持稳定增长及处置联营企业炫彩互动获得投资收益,同时成本费用控制良好,利润率同比上升。


广告业务稳健推进,成为公司业绩重要支撑。公司旗下网吧管理软件市场占有率达到57%(资料来源:天下网盟),覆盖超10 万家网吧、千万台终端,用户流量规模优势巨大。网吧数量增长趋于稳定,逐步从单一上网场所向多元化、连锁化、高端化的线下互联网娱乐场所转变,依靠线下网吧资源的网络广告及推广业务稳健推进,为公司贡献稳定收益。


深化线上线下互联网娱乐平台整合,未来游戏业务表现值得期待。公司拥有顺网游戏、顺网娱乐在线、91Y 休闲娱乐平台等线上资源,其中顺网游戏17 年Q1 共计开服1741 组,开服数排名第4,在运营游戏共计265 款,同时公司加大独代、移动游戏等新业务投入,未来游戏业务有望保持高增长。线下平台方面,公司收购全球领先的数字互动娱乐展会服务商上海汉威51%股份,以顶级线下互动娱乐会展Chinajoy 加速融合线上线下互动娱乐生态圈。


切入电竞赛事运营,关注与游戏业务协同作用。电竞生态日趋完善,市场关注度及影响力持续扩大,已发展成为游戏行业重要一环,电竞赛事与电竞游戏协同效应愈发明显。公司携手高端连锁电竞网吧网鱼网咖,整合线下电竞资源,预计将与公司着力发展的游戏业务形成有效协同。


投资建议:我们预计公司17-19 年净利润分别为7.03 亿元、8.79 亿元、10.55 亿元,对应每股收益分别为1.02 元、1.28 元、1.54 元。参考同类可比公司给予30X-35X 估值,对应六个月目标价32.09 元,维持“买入-A”评级。


风险提示:游戏行业竞争加剧风险。


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三七互娱:《永恒纪元》表现优异,公司一季度业绩超预期


三七互娱 002555


公司公布2017年第一季度报告:实现营业收入16.19亿、归母净利润4.33亿,分别同增36.28%、104.99%,实现扣非归母净利润3.45亿,同比增长77.13%。一季度高增速主要源于公司游戏业务持续高增长及处置上海喆元股权投资获得投资收益约1.1亿。同时公司预计2017年上半年实现归母净利润8.2亿-8.8亿,同比增长68.72%-81.07%。


点评:


《永恒纪元》表现优异,公司一季度业绩超预期。《永恒纪元》海内外成绩步步高升,截止2017.4.26,《永恒纪元》国内IOS畅销榜排名上升到第2名。目前该爆款月流水还处于上升期,我们预计目前全球月流水合计在3.6-3.8亿,2017年全年贡献流水约45亿(预测依据:


公司披露16年月流水最高达3.15亿,且月流水持续上升)。《永恒纪元》成功验证公司“页转手”的发展逻辑可行性,我们看好未来公司旗下其他页游作品成功改编手游,继续抢占手游市场份额。


成熟游戏表现稳定,新游戏项目储备充足。凭借公司精品运营能力,旗下成熟页游《传奇霸业》、《大天使之剑》等表现稳定,同时公司新游戏项目储备充足,公司围绕大IP传奇、奇迹研发精品页游/手游,预计17年陆续研发推出6款网页游戏(金装传奇、天堂2、大天使之剑2、永恒纪元页游等)、7款手机游戏(传奇霸业手游、奇迹手游等)。


发行方面,公司页游运营平台市场份额仅次于腾讯,手游发行处于国内一线发行商地位,已签订10款独代页游及11款独代手游,预计17年陆续上线。


手游 行业激发潜能,2017Q1环比大增。根据伽马最新发布《2017Q1移动游戏产业报告》,2017Q1国内手游市场达到275.1亿元,环比增长19.7%,迎来两年来最高增量45亿元。国内手游市场一季度表现为全年增速打下良好基础。同样,全球手游市场2016年保持快速增长,增速达21.3%。这也为国内手游厂商出海提高了广阔的空间。


投资建议:1)公司预计上半年归母净利润为8.2-8.8亿元;2)墨鹍科技、智铭网络2017年分别承诺净利润1.29亿元、0.5亿元;3)若考虑墨鹍科技68.43%股权17年并表,我们预计公司17-19年净利润分别为17.61亿、21.85亿、25.79亿,每股净收益0.83元、1.03元、1.21元,参考同类可比公司给予2017年35X估值较为合理,对应6个月目标价29.05元,维持“买入-A”评级。


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宝通科技:S级大作推动业绩增长,期待产业链一体化布局


宝通科技 300031


业绩符合预期,转型手游发行实现高增长:业绩大幅提升主要得益于本期同比增加易幻网络与澳洲宝通的营业收入。公司在16年年初完成易幻网络70%股权的收购(3月起合并报表),公司正式进入移动网络游戏行业的海外发行和营运业务。在17年一季度期间,公司完成对易幻网络24.1644%股份的收购,合计持有易幻网络94.1644股权,为公司业绩带来明显增量。同时工业输送服务事业部打造的输送系统总包服务业务推广至澳大利亚等海外市场,取得良好效果。


海外发行第一梯队,S级大作有望推动下半年业绩高增长:易幻网络处于海外发行第一梯队,2017年一季度累计新增代理运营的游戏产品多达13款,其中两款S级大作《暗黑黎明2》与《御剑情缘》于2月分别登陆韩国与东南亚市场,前者稳居当地GooglePlay畅销榜前十,后者跃居多国家iOS与GooglePlay畅销榜前十,利润将在Q2得到释放。同时公司17年度即将上线8-10款S级大作,其中包含网易霸榜产品《倩女幽魂》与完美世界出品的《诛仙》与《梦幻诛仙》,与国内大厂的紧密合作推出S级大作,有望推动下半年业绩高增长。


设立互联网产业基金,期待产业链一体化布局:公司以自有资金人民币35,000万元与辰韬资产共同发起设立互联网产业基金,未来将重点投资游戏、娱乐、文化等内容制作、运营与相关先进硬件技术,及其他新兴及成长性产业等。当前已投资项目包括虚拟现实游戏公司哈视奇,提前切入虚拟现实游戏领域,进一步实现游戏业务的衍伸。公司子公司易幻网络为海外发行第一梯队,随着外延布局的推进,我们期待公司未来在产业链上一体化的延伸布局,将逐渐转向研运一体,出海领先的游戏厂商。


投资建议:公司海外发行领先,与国内大厂合作紧密,看好今年上线的数款S级大作为公司下半年带来业绩高增长,同时看好公司未来在产业链上的延伸布局。考虑易幻网络业绩承诺,我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.67/0.81元,现价对应2017/2018年PE分别为31/25倍,维持“买入”评级。


风险提示:游戏市场竞争趋于激烈,投资进展不及预期


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完美世界:业绩保持良好增长,成长性继续显现


完美世界 002624


公司2016年报告期内并入完美世界游戏资产,业绩实现大幅增长。收入来源主要包括:1)游戏方面,公司推出手游《诛仙》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传3D》等新的移动游戏产品,带动游戏业务收入增加,传统端游《诛仙》、《完美世界》、《DOTA2》表现稳定,主机游戏收入快速增长;2)影视方面,坚持精品路线,公司出品《神犬小七》第二季、《你好,乔安》、《麻辣变形计》、《射雕英雄传》、《娘道》、《思美人》、《灵魂摆渡》等多款优质电视剧、网剧,同时进一步拓展综艺栏目,参与投资、制作《极限挑战2》、《跨界歌王》等优秀的综艺节目;3)渠道方面:大力发展电影业务,布局院线、影院等渠道资源,并购今典院线及金华时代国际影城有限公司等八家影城。


一季度业绩达到预告上限,现有产品流水稳定。继16年保持高增长后,一季度仍实现高增长。这主要源于16年上线的《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》等手游以及《无冬OL》在PS4上线良好表现,同时收购的今典院线并表贡献部分业绩。另外,营业成本一季度同比上升185.47%,主要源于手游收入大幅上涨带来的渠道分成增加以及院线并表后的成本上升。目前公司运营状况良好,现有手游产品的流水稳定,有望为全年贡献稳定利润。公司同时预告二季度归母净利润3.05-3.65亿元,环比保持稳定。


IP资源稳步释放,端转手与电竞领域继续推进。公司端转手实现顺利开局,《诛仙》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传3D》等表现出色,奠定上半年的业绩高增长态势。后续将继续推出重磅IP手游大作,《完美世界国际版》手游、《武林外传》手游、《笑傲江湖》手游等将是值得期待的看点,全年手游收入仍有望保持高增长;在电竞领域,公司拥有《DOTA2》与《CS:GO》两款大作的国内运营权,手握优质内容,有望充分受益于国内电竞市场的快速发展,在电竞的内容领先优势或成后期关注看点。同时,我们还代理了时下将为热门的网游沙盒游戏《创世战车》,预计也将为公司带来一定的增量收益。


盈利预测与建议:公司在游戏、影视与院线业务上的布局已较为完善,同时两个单季度的业绩均呈现上升态势,业绩向好迹象也较为明显。我们预计公司2017-2018年实现的收入分别为79.46亿元、91.53亿元,分别同比增长29.03%、15.18%;实现归属母公司的净利润分别为13.90亿元、17.36亿元,同比增长20.25%、24.93%,对应EPS分别为1.07元、1.32元,动态PE分别为28.50、23.11倍,相对估值合理,维持“推荐”的投资评级。


风险提示:游戏行业竞争不断加剧、公司游戏流水以及新品进度不达预期、中小创系统性风险等。


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万家文化:并表驱动收入增长,期待并购项目落地


万家文化 600576


事件:万家文化发布三季报,前三季度实现营业总收入5.33亿元,同比增长248.95%,归母净利润6954.05万元,同比增长499.58%,扣非后归母净利润6121.38万元,同比增长460.7%,EPS 为0.11元/股。三季度单季实现营业收入2.56亿元,同比增长70.67%,归母净利润0.33亿元,同比增长13.8%,扣非后净利润0.27亿元,同比增长8%。


前三季度营收同比增长明显,但整体毛利下滑导致净利润增速放缓: 公司前三季度营业收入达到5.33亿元,同比增长248.95%,我们认为主要增长来自于翔通动漫的并表以及游戏、女团业务的开拓。翔通动漫于2015年8月中旬并表,因此2015年前三季度营收基数相对较低,同时2016年三季度万家文化实现营收2.56亿元,同比增长70.67%,环比增长60%,保持了较为稳定的增长。对价及本次重组相关费用。目前重组涉及的审计、评估及法律相关尽职调查正在进行中。


盈利预测:由于公司营收增速较快,我们适当体调高此前对于营收的预测,不考虑此次收购,我们预计公司2016、2017年实现营业收入分别为7.22亿元和8.23亿元,分别同比增长了99.58%和14.07%;实现归属母公司的净利润分别为1.72亿元、2.18亿元,分别同比增长521.69%和27.26%。对应EPS 分别为0.27元、0.34元,当前股价对应PE 为67/53。若考虑2017年公司完成对于电竞经纪公司收购,则增厚净利润0.7625亿元,备考净利润2.94亿元,对应EPS 为0.46元/股,当前股价对应PE 为40倍。


投资建议:我们认为,当前公司正处于转型关键期,管理层方向明确、态度坚决,致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90后、00后的主流趋势,将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A 股较为纯正的面向二次元、电竞产业标的,公司布局的业务(女团+电竞主播+动漫+游戏+综艺演出等)具有高变现能力,随着泛二次元与电竞市场不断扩大,资本市场关注度不断提升,公司竞争优势将更加凸显,2017年对应目标价24.75元,“增持”评级。同时万家文化实际控制人孔德永计划出资1.25亿,大比例认购此次并购配套募集资金,每股发行价格为18.32元,与现价接近,推荐关注。


风险提示:1)标的公司成立时间较短,相关历史数据较少,业绩存在较大不确定性;2)盈利以主播经纪收入为主,存在人才流失、大幅影响业绩的可能;3)估值较高,方案存在过会风险。


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