油气改革方案“呼之欲出” 四维度掘金细分领域亮点

2017/05/19 15:52:53

5月18日,国家发改委基础产业司挂出2017年研究课题招标公告,其中提及根据《关于深化石油天然气改革的若干意见》,提出社会资本投资建设油气管道、LNG接收站、油品码头、储气库、原油储备库等基础设施的发展方向和政策建议。

油气改革方案"呼之欲出" 四维度掘金细分领域亮点

5月18日,国家发改委基础产业司挂出2017年研究课题招标公告,其中提及根据《关于深化石油天然气改革的若干意见》,提出社会资本投资建设油气管道、LNG接收站、油品码头、储气库、原油储备库等基础设施的发展方向和政策建议。可见,油气改革方案目前已经成形,离文件正式印发已经渐行渐近。


油气改革渐行渐近 管网独立或成重头戏

据经济参考报消息,日前有关部门已经成立12个工作组,分赴多地全面启动管输企业定价成本监审工作,后续将研究制定天然气干线管道价格,加快规范省级以下管网定价。


这只是第一步。按照即将出台的油气体制改革方案,未来要对相关管道投资、建设、运营、收费等标准进行统筹设计,分步推进国有大型油气企业的干线管网独立,组建国有控制、多主体的油气管网公司,省级管网要统筹规划,促进互联互通。


在众多业内人士看来,这一版本相对“温和”,但落实起来难度并不小。作为配套文件,目前相关部门正在研究制定管网设施独立、公平开放等方面的细则办法。而“三桶油”也加速谋划备战,推进管道资产剥离等工作。


按照国家对能源领域改革的总体部署,油气体制改革从2014年就已经开始酝酿,2015年年底才形成初稿,之后因分歧较大经历数次修改。“方案已经获通过,发布实施指日可待。”国家发改委副主任、国家能源局局长努尔·白克力两会期间接受专访时称。而有参与方案制定的业内人士透露,目前该方案已下发到地方一定层级,听取意见后再全面发布。


“改革重在完善机制,首先是中游实现管网独立,因为管网不独立,市场化是永远做不到的。”


中国石油大学中国油气产业发展研究中心主任董秀成表示。中国石油规划总院专家郭海涛、韩景宽也撰文指出,促进管网设施独立,并向第三方公平开放将是改革的最大亮点。目前我国天然气管网第三方准入程度并不高,有来自上游经营主体垄断准入的要求,有来自中游管网设施互联互通不足、输送能力有限的短板限制,有来自下游市场“长协”消纳困难的客观现实,也有配套法律法规不健全、缺少可操作性实施细则和准入条件标准等制度方面的原因。


据了解,当前我国油气中游输配环节仍高度集中在中石油、中石化和中海油三大国有石油公司手中,分别占到85%、8%和5%。在保证国际长约和自己销售利益的情况下,“三桶油”天然不具备开放基础设施的积极性。


在此之下,成立独立的国家管网公司曾是本轮油气体制改革的最大关注点。不过最后的思路较为温和,提出改革油气管网运营体制,提高企业运输和公平服务能力,实现油气管网独立,但有一个分步走的过程。首先是明确管输价格,在油气企业内部先实现管输业务的相对独立,和上下游分离,研究制定相关办法保证第三方公平接入。其次将管网公司彻底从油气企业独立出来,允许油气生产企业继续保留一定的非战略性管道和分支管道,但要独立核算。最后时机成熟后,组建国有控股、多主体、多样化的油气管网公司。


除了干线管网,省级管网也是改革的一个重要领域。当前我国油气管网管理体制复杂,从干线到用户终端,还包括省级管网、市管网和城市燃气管网等多个中间环节,层层加价。如某省门站气价为2.18元,但下游工业用户气价4.37元,中间环节增幅超过100%。而且管网基本都是独立操作运行,相互之间未能实现充分有效的互联互通。


“现行管网管理体制下价格很难传导,销售价格下不来,跟替代能源没有竞争,消费量也上不去。而且,很多省级管网都是靠天然气销售加成来赚钱,很难对第三方开放。未来要剥离销售业务、实现省级管网独立,并且统筹规划,实现互联互通。”一位参与改革的业内人士告据记者。


第一步已然迈出。去年10月份以来,国家发改委陆续发布8个文件直指输配体制改革和第三方准入两大核心焦点,并在今年全面启动管道运输企业定价成本监审工作,制定和调整天然气管道运输价格,国家能源局下属山东能源监管办、西北能源监管局等也对辖区内油气管网设施公平开放情况进行摸底调查,出台措施推进。


“一定要有公开、公平的管输定价办法;同时也应建立起成本监审制度。这不只是天然气定价市场化的需要,也是加强天然气管网建设的需要,更是成功推进油气改革方案落地的基础。” 中国国际经济交流中心研究员景春梅表示。


“三桶油”积极备战 相关投资机会可关注

据人民日报消息,新一轮油气改革背景下,“三桶油”积极备战。中国石化集团近日印发的《2017年改革管理工作要点》提出,抓紧形成集团公司深化改革“1+N”政策体系并推进实施,推进三项制度改革试点,抓好科技体制机制改革试点,积极稳妥推进混合所有制改革等。中石化集团公司董事长王玉普5日主持召开专题会议,研究销售公司深化体制机制改革总体方案。


从中石化改革步伐来看,目前25家境内外投资者以现金出资共计1070.94亿元认购中石化销售有限公司29.99%股权;管道方面,中国人寿、国投交通共同投资228亿元认购中石化川气东送天然气管道有限公司50%股权。此外,中石化旗下两家上市平台仪征化纤和江钻股份分别重组集团石油工程公司及机械装备资产。


今年以来,中石油市场化探索也在推进。继去年12月集团审议通过《集团公司市场化改革指导意见》和《集团公司混合所有制改革指导意见》后,中石油在2月底公布了《大庆油田电力集团深化改革升级发展框架方案》、《昆仑能源有限公司扩大经营自主权改革实施方案》和《中心医院社会化改革试点方案》。中国石油天然气销售公司西部分公司日前在上海石油天然气交易中心完成首笔线上交易,使交易中心实现全国七大区域交易全覆盖。


中海油正在积极推进炼化板块整合和海油发展上市。


管输价改、管网独立、市场准入、价格放开等方面望成为此次油气改革的重头戏,相应的投资机会也从产生,另外油气行业作为国企改革的重点行业,国企改革也将成为油气改革机会的另一方面。(以下综合方正证券研报等观点)

>> 气价下调的投资机会

气价下调有利于改善油气比价关系,提高天然气的价格竞争力,刺激天然气消费增长。但利空天然气生产商以及签订高价长期贸易合同的贸易商。


第一波受益者是销气量增长有保障、充分享受国际气价低迷带来盈利增厚的公司。第二波受益者是天然气消费增长拉动相关设备公司。


相关公司:国新能源、富瑞特装

>> 放开上游准入的投资机会

放开上游准入资源获得者直接受益,油服装备公司间接受益,全行业受益竞争引入。有望获准进入上游的企业可分为三大梯队:

第一梯队:拥有油气勘探开发经验的国家队、资源所属地的地方国企。


第二梯队:拥有海外油气区块及作业经验,综合实力较强,资源所属地的民企代表。


第三梯队:拥有海外油气区块、国内油田作业经验的油服公司。


相关公司:广汇能源、洲际油气、杰瑞股份

>> 管网独立及放开准入的投资机会

投资主体多元化及“十三五”期间基础设施投资建设加速带来的管材、压缩机等设备需求增长。


相关公司:玉龙股份、金洲管道

>> 国企改革的投资机会

目前,三大油公司最大的问题在于经营效率低下,旗下存续资产体量大,人员负担重。解决主辅分离问题应该是油气行业新一轮国企改革的重点。主辅分离、专业化重组有望进一步深化,并带来重大投资机会。


相关公司:中国石油、中国石化、上海石化

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玉龙股份:传统资产稳步剥离叠加要约收购,转型步伐快速向前

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛,肖勇 日期:2017-04-05 

传统资产稳步剥离叠加要约收购,转型步伐快速向前:公司自王文学成为实际控制人以来,剥离传统油气钢管业务动作频繁:2016 年8 月初公司提前进行董事会换届选举;2016 年8 月30 日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售;2016 年9 月13 日公司计提金额较大的资产减值准备;2016 年10 月中下旬,公司又拟将油气管道业务相关的主要资产及部分负债划转至全资子公司;2016 年12 月下旬,公司以8.6 亿元向沙河市汇通投资整体转让子公司四川玉龙、伊犁玉龙、玉龙科技、玉龙精密和香港嘉仁;2016 年12 月30 日,公司拟向城投公司转让控股子公司响水紫源60%股权, 以剥离亏损天然气资产;2017 年2 月19 日,知合科技受让唐志毅等所持1.02 亿股股份,持股比例提升至30%;2017 年2 月22 至3 月23 日公司向知合科技以外的玉龙股份全部股东所持已上市的流通股发出部分要约收购, 截至收购期限届满,预受要约公司股份1.56 亿股,占公司总股本比例为19.90%,收购完成后知合科技持股比例将达49.90%。总体来看,公司逐步剥离传统油气钢管资产,映射转型工作稳步推进,同时知合科技要约收购公司部分其余持股股权,亦为后续转型步伐打下坚实基础。


实际控制人旗下资产多元,转型落地可待:公司实际控制人王文学控制的核心企业共有26 家,业务范围涉及电子信息、智能制造、航空航天、生命科学、新材料、文化创意、现代服务、生活消费等多个领域,并具备一定规模优质资产。旗下黑牛食品转型运作模式与公司相近,黑牛食品逐步剥离原有食品业务,最终成功进军OLED 新兴产业,自2015 年11 月初复牌以来, 黑牛食品股价最高涨幅达131.82%。公司目前逐步剥离钢管及天然气资产, 未来其作为上市公司的平台价值将进一步凸显,若后期转型成功,不排除公司股价复制黑牛食品股价走势的可能性,由此打开新兴估值上行空间。


预计公司2016、2017 年EPS 分别为-0.22 元、0.13 元,维持“买入”评级。

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常宝股份:油管低迷致业绩下滑,双主业构建周期防御

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠 日期:2017-03-08 

事件描述

公司发布2016年年报,2016年公司实现营收22.05亿元,归母净利1.10亿元,同时拟向全体股东每10派发现金红利10元,并以资本公积向全体股东每10股转增10股。


事件评论

【1】油气管低迷导致业绩下滑明显。受原料价格推动,无缝钢管2016年价格上涨明显,2016年MySpic无缝管价格指数涨幅达到64.7%,但受国际油价下跌、国内油田开采放缓的影响,公司2016年油气开采用管全年仅实现营收6.52亿,同比大幅下降59.69%;营收下降的同时,毛利率亦下降至12.19%,导致油气开采用管毛利下降78%。


在此情况下,虽然锅炉管营收同比增加,但公司总体营收和利润仍分别同比大幅下滑24.56%及46.77%。


【2】三项费用管控良好且资产健康。2016年公司三项费用管控良好,销售费用和管理费用分别同比减少11.50%和14.09%。由于公司手握大量现金,没有长短期借款,资产负债率仅为19.84%,因此不仅财务费用体现为利息净收入,更由此实现7744万投资收益。


【3】进军医疗服务产业实现双主业轮动。公司目前正筹划发行股份购买嘉宇愈医疗、什邡康盛、潍坊嘉元等交易对手购买其持有的什邡二院、洋河人民医院、瑞高投资的股权,希望以此构建钢管及医疗服务双主业。若交易顺利完成,公司将构建起良好的业务组合,有助于公司防御钢管周期波动风险。


【4】投资建议:油管市场回暖或仍需时间,但去产能可能逐步改善行业;而电站锅炉管市场预期仍能给公司业绩带来一定支撑。随着一带一路战略推进,公司阿曼项目有望使公司获得较大受益。不考虑发行股份购买医疗服务资产,预计公司2017-2019年归母净利分别为1.20、1.52、1.66亿元;EPS分别为0.15、0.19、0.21元,当前股价对应P/E为105.46X,83.51X,76.52X。双主业构建在即,给予增持评级。


【5】风险:下游需求不及预期,主业外延不及预期或终止。

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中国石油:具多项利好因素

类别:公司研究 机构:长雄证券有限公司 研究员:长雄证券研究所 日期:2017-01-05 

集团是中国油气行业占主导地位最大的油气生产和销售商, 以及是中国销售收入最高的石油公司之一, 主要从事与石油, 天然气有关的各项业务包括从上游的原油和天然气勘探生产到中下游的炼油、化工、管道输送及销售, 形成了优化高效、一体化经营的完整业务链, 另外集团未来将加快实施资源, 市场和国际化三大战略, 并期望成为一间在全球具备较强竞争力的国际能源公司。


(一) 截至2016年9月30日止首3季度, 集团营业额录得1.15万亿元人民币, 按年下降11.9%, 而纯利亦大幅倒退94.3%至17.31亿元人民币, 主要受到石油和天然气产品价格于2016年度上半年下滑及集团少数股东净利润增加影响, 于期内, 每桶原油平均价格为35.79美元, 同比急降30%; 不过集团刚宣布自去年11月20日起会提高天然气价格10%至20%, 可预料此举将有助舒缓集团的成本压力及改善集团2017年年度的收入。


(二) 石油出口国组织(OPEC)上年达成8年以来首次减产协议, 并落实于本年度1月份起开始生效, 每日将减产约120万桶石油至3,240万桶;此协议预期可令全球石油产量供求问题由过剩转为均衡, 将有助国际油价摆脱上年低位徘徊的走势, 回升至60美元以上水平, 令到主要盈利来自炼油业务的集团可望受惠于成品油价的上升, 提高经营的利润。


(三) 再者,集团刚刚宣布原则上通过内地国资企业混合所有制改革指导意见计划, 这意味着集团将优化内部资产及业务结构,并放大国有资本功能,使到集团的未来营运效率和效益能大幅度提高;因此,在各项利好因素下:,预料集团股份将进一步获得资金流入支持延续近期的升势,故投资者可在现价8元附近水平收集并作中线持有。

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中国石化:业绩同比大幅增长,未来盈利确定性较强

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:谢建斌 日期:2017-05-04 

公司2017Q1实归母净利润166.33亿元,同比增长168.9%,符合我们的预期。按照中国企业会计准则,公司2017年Q1销售收入5821.85亿元(YoY+40.7%),实现营业利润278.96亿元(YoY+126.5%),实现净利润216.83亿元(YoY+140.0%),归母净利润166.33亿元(YoY+168.9%),基本每股收益为0.137元。业绩增长主要原因是上游勘探业务的减亏,同时中下游产品市场需求稳定,公司一体化优势体现。


分部业务经营情况:勘探及开发板块经营亏损57.64亿元,同比、环比分别减亏67.62亿元和4.61亿元;炼油板块经营收益为167.54亿元,同比增长24.6%,环比增长20.8%;化工板块经营收益为85.09亿元,同比增长87.0%,环比增长64.6%;营销及分销板块经营收益为91.61亿元,同比增长19.1%,环比增长16.3%。


在手现金充足,资产负债率进一步下降。经营活动产生的现金流132.76亿元(YoY-61.3%,),截至17Q1账上现金高达1,109.84亿元,17Q1公司资产负债率为42.4%,比期初下降2.1个百分点。一季度资本支出人民币27.16亿元(17年全年计划为1102亿)。


收购上海赛科50%股权,扩充下游资产。公司委托高桥石化收购上海赛科中BP持有50%股权,收购价格16.81亿美金。上海赛科由中国石化、上海石化和BP分别按30%、20%、50%的比例出资组建,初始投资额约27亿美元,但后续仍有乙烯脱瓶颈和增加26万吨丙烯腈等资本开支,2015-2016年上海赛科净利润分别为21.95亿元、37.79亿元。


混改示范效应明显,中石化销售公司海外上市有望提速。公司销售有限公司2016年净资产1979.48亿元(YoY+6.65%,或增加123.44亿元),净利润264.61元(YoY+11.73%,或增加27.77亿元)。我们认为销售公司未来对于加油站的资产仍有重估价值,同时非油品业务有望成为亮点,2016年其新兴业务交易额351亿元,同比增长41.4%。


盈利预测不变,维持“买入”评级。我们维持对2017-2019年中国石化EPS的预计分别为0.47、0.55和0.61元,当前股价对应PE分别为

12、11和10倍,公司目前PB不到1倍,远低于埃克森美孚、壳牌、BP等跨国巨头,同时资源和资产价值提供了较高的安全边际。我们认为未来化工品可能会面临弹性不足的局面,由于公司产业链长,抗风险能力强,盈利的确定性要优先于单独产品价格的弹性,未来ROE和盈利的稳定提升有望带来估值中心的上移,同时还存在国企改革和油气改革等催化剂,维持“买入”评级。

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杰瑞股份:低油价下筑底成功,2017业绩多点开花

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳 日期:2017-04-10 

油价寒冬筑底完成,减值计提充分将迎二次腾飞。


公司2016年全年实现营业收入2.83亿元,同比略增0.26%;归母净利润1.21亿元,同比下滑16.65%,主要是受油气行业景气度持续低迷影响,油田设备与服务需求底部徘徊,公司主要产品毛利率水平同比下降所致。受此影响,公司2016年业绩尚未走出低谷,但业绩筑底态势已经形成。年报数据显示,公司四季度收入为9.75亿元,同比增加5.81%,环比增加86.71%,业绩向好趋势逐渐明朗。四季度扣非后净利润为负主要是由于公司当期集中计提了全年近7成的资产减值损失。公司全年计提资产减值准备达1.25亿元,为公司未来的发展甩掉了包袱。2017年随着油价企稳以及回款速度加快,减值有望大幅压缩。此外,公司积极拓展海外市场的成果还没能在2016年年报中充分反应,后续随着新增订单的增多和油价回暖,公司产品毛利率水平有望恢复,业务总量也将回升,公司有望迎来二次腾飞。


周期之中包含成长,设备与EPC 业务齐发力。


数据显示,国内外石油公司普遍调升资本支出计划,埃克森美孚计划今年资本支出增加14%至220亿美元,中石化计划2017年增加上游勘探开采资本开支57%,中海油预期增加资本开支20-40%。据彭博预测,北美4大油服公司2017年资本开支将同比增长29%。上游资本开支的回升将带动设备的需求,而低油价下北美设备产能收缩使得海外订单加速往国内转移,杰瑞作为国内钻完井设备龙头有望最先受益。此外,公司长期致力于成为油气开发一体化解决方案的技术服务商和工程服务商。低油价下,国外业主开始更倾向于选择性价比更高的国内承包商,叠加“一带一路”沿线国家大量油气工程建设需求的积极影响,公司历时多年打造的EPC 业务正处于从0到1再到100的井喷式的上升通道中。前期与加纳签订6.6亿美元EPC框架协议有望在2017Q2正式签署正式合同,预计该项业务今年可以贡献2-3亿利润并有望形成良好的示范效应,为公司后续拿下订单做铺垫。


走出去战略叠加油气改革,生产关系改变,产业链延伸公司市场大幅扩容。


公司在低油价时期积极开拓海外市场,正在逐步摆脱对于“三桶油”的依赖,海外业务比例持续上升,2016年海外收入同比增长54.26%,占总收入比重超过45%。未来,公司或将更多的与民营油服企业及其他国家的油气公司深入合作,建立长期关系,形成油气产业联盟,横纵双向合作,规模效应带来的议价能力和市场影响力有望继续扩大。同时,国内油气改革预期增强,民营企业有望逐步获得更大的国内市场参与权。


盈利预测:预计公司2017-2019年实现营业收入为39.25亿元、61.43亿元、80.76亿元,实现归属母公司净利润分别为4.08亿元、7.85亿元、11.98亿元,EPS 分别为0.43元、0.82元、1.25元,给予“买入”评级。


风险提示:油价大幅下跌,EPC 业务发展受阻,经济下行

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恒泰艾普:综合能源服务商,业绩趋势向上,受益雄安地热主题

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2017-04-25 

事件:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营收13.52亿,同比增长61.01%;归属于母公司股东的净利润8495万元,同比增长13.19%;扣非后净利润为-2141.58万元,全年计提资产减值损失0.92亿元。


恒泰艾普:战略定位综合能源服务商。公司已从2011年的油气勘探开发软件技术公司发展成为高科技、集团化的综合能源服务商。2016年公司业绩以投资受益为主,2017年主业趋势向上。


恒泰艾普:2016年新锦化和川油设计达到业绩承诺。新锦化和川油设计2016年全年实现净利润8750万元和2846万元,达到业绩承诺标准。公司2016年收购新锦化和川油设计。其中新锦化2015-2017年度承诺净利润分别不低于7080万元、8000万元、8850万元。川油设计承诺2015-2018年度实现净利润分别不低于2365万元、2840万元、3265万元、3755万元。


恒泰艾普:5大业务板块布局基本到位,即将发力公司5大业务板块包括G&G、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展。(1)G&G业务板块:公司油气勘探开发软件技术服务国内领先。(2)工程技术业务板块:西油联合公司地热开发获得突破。(3)核心精密仪器和高端装备制造业务板块:新锦化发展潜力大。(4)云计算、大数据业务板块:开发行业及非行业VR/AR技术。(5)新业务发展板块:发展环保工程及金融业务。


中石化河北省携手:雄安新区将大力推广地热能源河北雄安新区成立后,中国最大的地热能开发企业中石化集团4月7日表示,早在2009年,公司就开始在雄县开发利用地热清洁可再生能源,已形成“雄县模式”,未来准备大力推广。中石化规划在“十三五”期间再造20座无烟城。


恒泰艾普:拓展“非油”业务板块,地热资源开发有望成新增长点全资子公司西油联合于2014年开拓了新资源钻、完井工程总包服务业务,签订了韩国浦项地热钻井和完井技术服务项目的EPC服务合同,合同金额达3190万美元。2016年12月31日,韩国地热能开发项目顺利完成,这标志着西油联合进军地热行业特别是地热行业的高端干热岩工程作业、传统地热开发项目的EPC总包业务,开创了恒泰艾普集团“非油”战略的历史性跨越。


恒泰艾普:子公司中盈安信、成都欧美克已新三板上市;股权转让获投资收益2016年,公司全资子公司博达瑞恒以2.55亿元的价格转让中盈安信1700万股的股权;公司持股中盈安信成本约为7.3元/股。


考虑新锦化、川油设计的业绩承诺,以及中盈安信股权转让,2017-2019业绩预计为2.48、2.85、3.24亿元,EPS为0.35/0.40/0.45元,对应PE为27/24/21倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服产业链,子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市,未来受益油价反弹、地热主题投资,维持买入评级。


风险提示:原油价格大幅下滑、国内地热开发低于预期、收购后整合低于预期。


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