煤电领域央企整合预期持续增强 五股大单布局

2017/06/19 08:26:00

从近期市场表现来看,《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现,在沪深两市与煤电产业链关系密切的煤炭与火电板块62只成份股中,6月份以来,共有48只个股实现上涨,占比77.42%

煤电领域央企整合预期持续增强


6月4日,中国神华、国电电力两家公司双双接到控股股东通知而发布停牌公告,其中,中国神华公告表示,公司于2017年6月2日接到控股股东神华集团有限责任公司通知,获悉其拟筹划涉及本公司的重大事项,该事项存在重大不确定性,尚需获得有关主管部门批准。为避免造成公司股价异常波动,经公司申请,公司A股股票自2017年6月5日起停牌。


由此,市场点燃了煤炭与电力领域的央企改革预期,其中,联讯证券表示,从电力产业链纵向整合的角度出发,实现上游煤炭和下游发电集团的强强联营和资源互补,有望成为央企重组的下一重点方向。


事实上,今年以来,煤电领域的央企重组一直受到管理层的高度关注,其中,在6月2日召开的国资委国企改革吹风会上,国资委副秘书长彭华岗表示,下一步将沿三路径加快深度调整重组步伐,稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组,争取年内央企总数调整到百家以内。而在今年4月份,国家发改委组织召开的电视电话会议中,也强调要鼓励发展煤电联营,并在推进煤炭上下游联营、兼并重组等方面做出成功案例。


而分析人士也表示,在政策面的积极推动下,煤电重组落地预期持续增强,而相关央企改革标的在当前背景中,也已具备相对较高的投资价值,并有望持续受到市场的关注。


从近期市场表现来看,在沪深两市与煤电产业链关系密切的煤炭与火电板块62只成份股中,6月份以来,共有48只个股实现上涨,占比77.42%,其中,美锦能源、兖州煤业等两只个股月内累计涨幅均超过10%,分别为:13.40%、10.79%,此外,山煤国际、涪陵电力、金瑞矿业、恒源煤电、潞安环能、韶能股份、山西焦化、陕西煤业、宝泰隆、西山煤电、长源电力、新能泰山、开滦股份等13只个股期间累计涨幅也在5%以上。


资金流向方面,中国神华(26431.13万元)、国电电力(22988.91万元)、西山煤电(11473.59万元)等3只个股月内大单资金净流入均超过1亿元,而阳泉煤业(8639.39万元)、冀中能源(8411.68万元)、潞安环能(7967.63万元)、上海能源(3879.05万元)、韶能股份(3870.41万元)、恒源煤电(3831.47万元)、开滦股份(3481.47万元)、申能股份(3147.89万元)等8只个股期间累计大单资金净流入也均在3000万元以上,上述11只个股月内合计大单资金净流入达10.41亿元。


投资策略方面,在火电领域,广发证券表示,当前阶段火电领域供给侧结构性改革思路主要体现为煤电去产能、“上大压小”提升煤电机组利用小时数、加快电力行业深度调整重组步伐(如推动煤电行业一体化进程)等,将改善行业供需状况,提升行业集中度,提升盈利水平。建议重点关注受益于火电供给侧结构性改革程度最高的五大电力集团旗下龙头上市企业,重点标的股包括:华能国际、大唐发电、国投电力等。


而在煤炭领域,海通证券表示,随着中国神华、国电电力两家公司双双停牌,煤炭行业另一家央企中煤集团的重组预期也逐渐增强,未来的整合值得期待。据统计,中煤集团旗下相关上市公司主要包括:上海能源、中煤能源以及蓝焰控股等。


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西山煤电:山西焦煤龙头,潜力巨大的国改受益股


西山煤电 000983


核心观点:


京津冀一体化和澳洲飓风等因素叠加,焦煤价格趋于强势。目前产地焦煤普遍价格小幅度上涨,原因是目前环保、安监的压力仍在,华北和华东地区的焦化开工率略受压制,需求有望持续高位。京津冀一体化导致炼钢焦煤需求增加。另外,澳洲飓风等因素影响焦煤出口,4月份焦煤价格预期小幅度上升。飓风导致澳洲煤供应收紧,国际焦煤价格大涨,有望带动国内焦煤价格上涨。


西山煤电公司具有稀缺资源优势。公司主要开采西山、河东、霍西三大煤田的煤炭资源,煤种有焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、瘦煤、贫瘦煤等,其中焦煤、肥煤为世界稀缺资源,被誉为世界瑰宝。煤炭资源品种齐全,煤质优良,其中焦煤、肥煤为世界稀缺资源,具有粘结性强、结焦性高等多种优点。主要煤炭产品有焦精煤、肥精煤、瘦精煤、喷吹煤、电精煤、焦炭等,是冶金、电力、化工行业的首选原料,畅销全国20多个省、市、自治区,并出口到日本、韩国、德国、印度、巴西、西班牙等国家。


山西国企改革将极大扩展西山煤电公司发展空间。2月9日山西副省长王一新的讲话--《解放思想、紧抓机遇、迎难而上、不辱使命,坚决打赢国资国企改革攻坚战》,标志着山西国改打响发令枪。山西焦煤集团有限责任公司是中国目前规模最大、品种最全的优质炼焦煤生产企业和炼焦煤市场主供应商,是全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的“双亿”级煤炭企业,拥有数倍于上市公司的煤炭体量,提供充足的注入空间。西山煤电公司作为山西焦煤集团旗下唯一煤炭资产上市平台,煤炭产量不到集团30%,资产注入预期强烈。受益国改,公司将进一步巩固焦煤龙头地位,未来存在巨大发展空间。


热电联产形成新的利润增长点。西山煤电目前拥有3座火力发电厂并改造为热电联产项目:古交发电厂(80%)、武乡发电厂(100%)、西山热电(91.65%)运营装机容量315万千瓦时。尤其是古交电厂是是目前国内最大的燃洗中煤坑口电厂,已成为太原市的主要供热源,正在建设的第三期2*66万千瓦时项目,预计年内投产。


我们预测公司2017-2019年营业收入为231.05、236.6、240亿元;归属于母公司股东净利润分别是17.79、19.38、21.23亿元,折合每股收益0.56元、0.62元和0.67元,主流煤炭公司2017年20XPE,鉴于公司是中国的焦煤龙头公司,业绩弹性较大,控股股东是中国最大的炼焦煤集团,公司未来资产注入空间巨大,业绩盈利改善预期较好,我们给予公司2017年25倍PE估值,相对估值为15元。维持公司“推荐”评级。


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国电电力:一季度业绩环比实现扭亏,清洁能源装机持续提升


国电电力 600795


事件:


公司发布2017年一季报,17Q1公司实现营收147.16亿元,同比增长8.56%;实现归母净利润10.24亿元,同比减少43.69%,符合申万宏源预期。


投资要点:


煤价上涨、电价下降导致Q1业绩同比下滑,环比16年Q4实现扭亏。电价下降,叠加煤价大幅上涨,导致公司归母净利润同比下降。公司一季度平均上网电价为353.01元/千千瓦时,较上年同期减少了2.98元/千千瓦时。因煤价大幅增长,营业成本同比增长26%,毛利率同比减少约14个百分点。随着一季度用电需求回暖、煤价环比下降,公司一季度业绩环比上年四季度实现扭亏。


装机投产带动发电量增长。2017年一季度公司完成发电量447.01亿千瓦时,上网电量423.14亿千瓦时,较上年同期分别增长了2.78%、2.75%。因装机容量同比增加,火电、水电完成发电量分别同比增长2.37%和1.95%。


水电机组如期投产,清洁能源装机占比进一步提升。2017年一季度,公司猴子岩4号机组顺利投产,水电新增装机42.5万千瓦;新疆三塘湖二期顺利投产,风电新增装机4.95万千瓦,公司清洁能源装机占比进一步提升。截至17年3月底,公司控股装机控股装机容量5135.60千瓦,其中火电3374.75万千瓦,水电1272.18万千瓦,风电467.47万千瓦,光伏21.20万千瓦,清洁能源装机占比已达34.29%。


英力特转让顺利,聚焦发电主业。2017年2月,公司控股子公司英力特集团已将其所持有的英力特化工1.55亿股(占比51.25%)转让给宁夏天元锰业有限公司。英力特集团将同时转让其持有的英力特煤业100%股权及对英力特煤业的债权。截至目前,公司已收到对方保证金,转让交易进展顺利。转让英力特化工和英力特煤业相关资产,可以进一步优化公司产业结构,符合公司聚焦发电主业的发展战略。


盈利预测与评级:参考一季报业绩环比增长情况,我们上调公司盈利预测,预计17-19年公司归母净利润分别为40.49、43.23和47.33亿元(调整前分别为33.66、37.60和40.87亿元),EPS分别为0.21、0.22和0.24元/股,对应PE分别为16倍、15倍和14倍。考虑公司清洁能源机组占比提升,煤电机组有望受益煤电供给侧改革,维持“增持”评级。


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上海能源:16年盈利4.5亿,第四季度净利1.5亿元


上海能源 600508


16年盈利4.5亿元,剥离四方铝业和龙东煤矿贡献投资收益3.3亿元


公司2016年净利润4.5亿元(15年净利润为0.1亿元),折合每股收益0.62元;其中单季度EPS分别为0.01元、0.39元、0.02元和0.21元。16年公司转让了四方铝业100%股权及龙东煤矿资产,转让收益约3.5亿元,影响EPS约0.34元。


16年,煤炭、电力和铝分别贡献净利润1.8亿元、1.7亿元和-1.9亿元


煤炭业务:生产原煤839万吨,同比下降7%,精煤洗出率71%。吨煤售价555元,同比上涨25%;吨煤成本398元,同比上涨15%,吨煤毛利158元;吨煤净利22元(15年为10元)。 电力业务:总发电量23.5亿度,同比增长2%,度电利润约0.07元,同比下降5%。 铝业务:16年剥离亏损的子公司四方铝业,铝材加工产量3万吨;净利润-1.9亿元,减亏1.3亿元。


玉泉煤矿改扩建复工获批,设立大屯电热拓展售电业务


公司拥有三对煤炭生产矿井(徐庄、孔庄、姚桥),年核定生产能力805万吨。在建的新疆苇子沟煤矿(产能300万吨)和106煤矿(180万吨)正在办理煤矿采矿许可证;玉泉煤矿(产能120万吨)改扩建复工获批。 电力业务:公司目前火电总装机444MW;在建中煤大屯2×350MW煤矸石热电联供项目,并于15年2月获得江苏省发改委核准批复。


预计17-19年EPS分别为0.81、0.57、0.57元 公司未来看点主要是煤炭在建产能(总计600万吨)的投放和电力业务的扩张。同时作为中煤旗下子公司,公司有望受益于央企煤炭资产整合和央企改革。公司短期成长性一般,维持“持有”评级。


风险提示


煤价超预期下跌,电厂建设进展低于预期。


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冀中能源:17年1季度净利2.8亿元,河北煤炭龙头


冀中能源 000937


17年1季度净利润2.84亿元。


公司16年净利润2.44亿元,同比减少31%。折合每股收益0.07元,其中单季度EPS分别为0.001元、0.001元、0.020元和0.048元。17年1季度实现归母净利润2.84亿元,折合EPS0.08元。


16年吨煤净利约10元,下半年吨煤价格环比上涨17%。


2016年:原煤产量2690万吨,同比减少9%;精煤产量1473万吨,同比减少10%。吨煤收入416元,同比增长22%;吨煤成本323元,同比增加7%;吨煤毛利93元,同比增加136%;吨煤净利约10元。17年计划原煤产量2700万吨。其中,原煤售价217元,同比增加33%;洗精煤售价610元,同比增加22%;洗混煤售价199元,同比增加19%;煤泥及其他产品售价416元,同比增加36%。


16年剥离3个煤矿给集团,华北制药贡献净利润约792万元。


16年9月,公司以现金12.2亿元及所拥有的章村矿、显德汪矿和陶一矿的相关资产和负债(3矿合计作价4.0亿元)作为交易对价,收购集团公司持有的华北制药2.5亿股或15.33%股权(作价16.2亿元)。截止16年底,章村矿(205万吨)、显德汪矿(180万吨)和陶一矿(65万吨),3矿已成功剥离给集团。16年华北制药贡献净利润约792万元。


预计17-19年EPS分别为0.29元、0.27元和0.27元。


公司是河北省煤炭龙头企业,受益煤价维持高位,预计17年公司盈利有望继续改善,同时业绩有望逐步释放,我们维持“买入”评级。


风险提示下游需求低于预期,煤炭、焦炭等产品价格超预期下跌。


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阳泉煤业:无烟煤龙头弹性大,关注国改预期


公司去年四季度净利4.2亿元,扣除计提资产损失等影响,单季度盈利约9亿元,业绩弹性巨大。公司有三处煤矿新投产,自产煤产量将小幅增加,但商品煤计划销量略有下调。受益煤价大幅上涨,公司综合售价预计达到399元/吨,同比上升50%;自产煤成本存在上涨压力,叠加外购煤成本大幅攀升,完全成本预计达到338元/吨,同比上升37%。测算公司可实现归母净利27.2亿元,对应EPS1.13元/股。近期山西国改加速推进,阳煤集团旗下拥有新元、长沟矿、登茂通、七元等优质资产。


新矿逐步投产,自产煤产量将小幅增加:公司目前在产矿井共8个,合计产能3190万吨;平定泰昌煤矿(60万吨/年)已于去年退出;整合矿目前已符合生产条件,但手续尚未完全;平定裕泰(90万吨/年)、平定东升煤矿(90万吨/年)及宁武榆树坡煤矿(300万吨/年)已经逐步达产。预计2017年自产煤产量将小幅增加至3352万吨,商品煤销量略降至6469万吨。


全年综合售价预计大幅回升。公司16年商品煤销量中约89%为动力煤,喷吹煤和无烟煤销量占比分别下滑至5%、7%。鉴于今年下游化工、钢铁行业均有向好趋势,预计喷吹、无烟煤销量占比将有所回升。2017年煤价中枢大幅上移,假设全年均价秦港Q5500600元/吨、阳泉喷吹Q72501000元/吨、阳泉无烟Q7000800元/吨,预计综合售价为399元/吨,同比上涨约50%。


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