绿色金融改革试验区落地 四股或立风口

2017/08/10 09:27:31

据经参报道,近日,浙江湖州市召开“国家绿色金融改革创新试验区”会议。该市是全国首批“绿色金融改革创新试验区”之一,将侧重于金融支持绿色产业创新升级方面的探索。

绿色金融改革试验区落地 排污权抵押成亮点


据经参报道,近日,浙江湖州市召开“国家绿色金融改革创新试验区”会议。该市是全国首批“绿色金融改革创新试验区”之一,将侧重于金融支持绿色产业创新升级方面的探索。试验区主要部署了五大任务,包括支持金融机构设立绿色金融事业部或绿色支行;鼓励发展绿色信贷,探索特许经营权、项目收益权和排污权等环境权益抵质押融资;探索建立排污权、水权、用能权等环境权益交易市场;强化财税、土地、人才等政策扶持;建立绿色金融风险防范机制。


金智科技:配网订单持续落地,技术龙头扎根雄安


金智科技 002090


研究机构:国海证券 分析师:谭倩 撰写日期:2017-06-28


配网订单持续落地,终端产品竞争优势明显。继公司公告在山东、上海、江苏、辽宁等地配网设备协议库存招标中标累计金额9602.35万之后,在各省区物资招标采购中又累计中标配网测试装置2379.10万元。今年以来累计订单约为1.2亿元,较去年全年增长217%,订单的持续落地奠定了公司在配用电产品业务领域的领先地位。随着配网领域投资的加速,预计配网板块全年营收达到2.5亿元。


布局配网全产业链,技术龙头深耕细分领域。公司2013年收购金智晟东51%股权以来,立足优势资源整合,实现配网自动化全系列产品研发、制造。产品覆盖从站端层到主站层的配电自动化环节,配网测试装置由配网测试服务衍生而来,产品技术积累深厚、毛利率高,广受电网公司好评。在主站系统方面,主动配电网技术承接863等多项课题,是微网的内核和能源互联网的雏形。卡位优势明显,将极大受益于配网投资及分布式能源的崛起。


布局雄安,从长计议。今年以来,公司在京津冀地区的持续中标,累计中标额达到1233.79万元。为进一步提升中标业绩及在手项目综合管理,结合国家在雄安新区的总体发展规划,公司拟在雄安新区设立综合运维平台公司。雄安定位绿色智慧新城,区域配电网规划是重中之重。公司有望充分发挥在电网业务领域的综合优势,积极参与新区配电网建设。


盈利预测和投资评级:预计公司2017~2019年EPS分别为0.81元、1.15元、1.44元,对应PE为28倍、20倍、16倍。我们继续看好配网投资及模块化变电站对公司业绩的拉动及EPC项目规模的快速提升。订单的持续落地消除了前期的不确定性,上调至“买入”评级。


风险提示:模块化变电站业务增长不及预期;配网投资不达预期;行业竞争加剧的风险。


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陆家嘴:REITs推出潜在可能,“重估+退出+管理输出”空间巨大


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研究机构:安信证券 分析师:陈天诚 撰写日期:2017-08-02


事件:公司公告2017 年半年报,公司上半年实现营业收入56.23 亿元,同比增长25%;归属上市公司净利润11.54 亿元,同比增长18.36%;EPS 0.34 元,同比增长18.39%。


地产销售毛利下滑,持续经营性毛利占比增至44%:上半年公司房地产销售收入29.06亿,同比增长了41.06%,但毛利下降了5.4%(毛利率-17.48pct);公司上半年地产租金收入14 亿元,占营业收入比例有所下降,但毛利增长了14.12%(毛利率83.83%),在总毛利中的占比达到44%。公司2016 年底完成收购陆金发88.2%股权,新增3 张金融牌照,公司上半年新增金融业收入6.48 亿,毛利3.19 亿(毛利率49.24%),占毛利的比例达到12%。


首次杠杆并购,新增苏州100 万方土储。1-6 月,公司住宅销售签约面积2205 平米,住宅销售现金流入3.93 亿,同比增长20%。公司上半年预收款项减少42.01%,其中天津河庭西和上海涵云雅庭项目结转29 亿,当年新增预收款7.3 忆。另外,上半年公司联合华宝信托收购苏州绿岸95%股权,获得位于苏州高新区浒墅关镇的17 块地,规划总建面约108.41 万方。这是公司首次金融杠杆收购,减少资金“重负”,也是继天津后,第二个 “走出上海”的大型成片开发项目。


近40 万方核心持有物业,持有三张金融牌照,REITs 方案推出最受益。我们此前深度报告已经提出了目前时点下,以“公募+ABS”模式的标准化REITs 推出恰逢其时。


截至上半年末,陆家嘴持有物业面积164 万方,在建超221 万方,基本位于上海CBD的核心区域。其中,公司甲级写字楼年租金达2854 元/平米。上半年公司长期在营物业相关现金流入16.3 亿元(+31%),而投资性物业账面价值仅为250 亿,且采用成本法计量(每年需计提1.9 亿左右的折旧)。若REITs 能真正推出,公司持有物业重估的空间巨大。证券化除了能给提供资金退出渠道,并有机会通过并购持续提升在管资产规模,输出多年沉淀的管理能力。


投资建议:公司持有陆家嘴核心地段的大量商办物业,目前能够提供长期稳定收益。


若REITs 能够真正推出,给公司带来的将是“重估+退出+管理输出”的机会,潜在空间巨大。目前公司已持有证券、信托、保险三张金融牌照,优势得天独厚。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.06 元、1.28 元和1.56 元,给予“买入-A”评级,6 个月目标价44.0 元。


风险提示:公司新增金融业务有可能出现减值可能,改变了公司稳定的增长预期。


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中粮生化:业绩明显改善,燃料乙醇价格与原料成本价差拉大


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研究机构:安信证券 分析师:李佳丰 撰写日期:2017-05-02


事件1:2017 年4 月24 日,公司发布2016 年年报,2016 年实现营业收入56.03 亿元,同比下降13.22%;归属于上市公司股东净利润1.27亿元,实现扭亏为盈,对应2016 年EPS 为0.13 元/股;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6655 万元。


事件2:2017 年4 月27 日,公司发布2017 年一季报,报告期内,公司实现营业收入15.31 亿元,同比上升19.6%;归属于上市公司股东净利润7351.09 万元,与去年同期相比,实现扭亏为盈。


我们的分析和判断:1. 提质增效控制成本效果显著,公司业绩明显改善。公司2016 年毛利率13.79%,较去年上升14.17pct,净利润率2.38%,较去年上升25.53pct;2017Q1 毛利率15.55%,较去年同期上升4.6pct,净利润率5.24%,较去年上升8.14pct,费用率出现明显改善,其中管理费用率5.13%,同比下降1.65pct,销售费用率3.63%,同比下降0.31pct,财务费用率1.62%,同比下降1.53pct;公司提质增效成果显著,成本的有效控制是公司业绩实现扭亏为盈的主要原因。


公司2016 年主要收入来源于农产品加工及销售,占比98.13%,其他业务收入占比1.87%。农产品加工及销售细分产品看,1)燃料乙醇类及其副产品:报告期内,燃料乙醇价格随着国际油价的逐步回升,盈利状况有所好转:2016 年实现营业收入37.1 亿元,同比上升2.22%;毛利率13.33%,较去年上升17.38pct。


2)柠檬酸及其盐类与副产品:2016 年实现营业收入9.54 亿元,同比下降11.5%;毛利率18.24%,较去年上升了17.64pct。


3)氨基酸类及其副产品类和其他:公司在报告期内分步启动退城进园搬迁工作,导致氨基酸生产线全面停产,造成氨基酸类产品营业收入大幅下滑:2016 年实现营业收入5324.53 万元,同比下降90.02%。报告期间,该板块毛利率11.26%,较去年上升了13.73pct。


4)食用油及其副产品:2016 年实现营业收入5.45 亿元,同比上升14.49%,毛利率6.33%,较去年上升了1.88pct。


5)L-乳酸:2016 年实现营业收入2.36 亿元,同比下降10.59%,毛利率18.44%,较去年下降了1.2pct。


2. 原材料成本下降,有望提升公司利润空间。玉米成本占到乙醇生产成本约80%。简单匡算,每制造1 吨燃料乙醇大约需3.2 吨玉米。若玉米价格下降100 元/吨,则公司成本就将下降300 元/吨。公司盈利能力相对于玉米价格弹性极大。根据我们草根调研,2016 年玉米种植面积调减约3000 多万亩,玉米库存增速放缓,但库存规模仍在增长,预计2017 年玉米价格仍将处于筑底阶段。对于库存超过3 年以上的陈玉米,大部分并不适合用于饲料或玉米淀粉生产,而发展燃料乙醇则是消化这部分陈粮库存的最主要方式。国储陈玉米由于其品质问题,在抛售时,价格相对现货有折价。玉米价格的下降以及陈化粮的采购,有望提升公司利润空间。


3. 燃料乙醇价格受国际油价影响有望提升。做为石油的替代品,燃料乙醇的市场需求受油价影响极大。随着2016 年OPEC 和非OPEC 产油国的联合减产,国际原油价格预计在2017 年进入回升趋势。按照当前国内成品油定价机制,随着国际油价的上涨,国内成品油也必将追随上涨。根据测算,国际原油价格提高10 美元/桶,燃料乙醇价格将提高约500 元/吨。


受此影响,我们认为,2017 年,公司核心业务燃料乙醇产品毛利率将会持续改善。若按当前市场一致预期的17 年60 美元/桶的国际油价计算,则公司燃料乙醇净利预计将提高500-600 元/吨。


4. 存在中粮集团资产注入预期。据政府公开批复,国内燃料乙醇定点生产、定点销售企业只有8 家。截至2015 年,这8 家企业合计拥有260万吨燃料乙醇产能。其中,中粮集团旗下的中粮生化、中国粮油控股(0606.HK)各有60 万吨产能,同时,中粮集团参股20%的吉林燃料乙醇拥有60 万吨产能。很明显,中国粮油控股和中粮生化的燃料乙醇业务存在同业竞争风险。对此,集团曾公开承诺在2018 年底前解决该问题。根据中粮集团最新的组织架构改革,中粮生化在管理层级上已经变成与中国粮油控股平级。这种组织架构的变化,我们认为中国粮油控股的燃料乙醇业务和中粮生化存在整合预期。


投资建议:国内玉米价格下降以及国际油价回升的双重利好趋势下,公司盈利能力将得到极大的改善。我们预计,公司2016 年-2018 年的净利润分别为5.77/7.86/10.22 亿元,EPS 0.6/0.81/1.06 元,给予“买入-A” 评级,6 个月目标价为16 元。


风险提示:政策风险;玉米价格不达预期;石油价格上涨不达预期。


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上海钢联:长期投资价值逐步显现


上海钢联 300226


研究机构:光大证券 分析师:王招华 撰写日期:2017-06-06


事件:上海钢联(300226)近几个日交易日价量齐升,其中6月2日大涨6.73%至38.85元/股。


点评:


1、第一期限制性股票已于2017年5月31日期满。公司2016年5月31日完成了股权激励登记情况,对187人授予343.75万股,授予价格为28.38元/股,分三次解锁,其中第一次解锁日期为2017年5月31日,解锁数量占获授限制性股票数量的比例为30%。从金融行为学的角度来看,通常股权激励解锁前后,股价有上涨的需求。


2、公司的基本面处于积极健康发展的态势中。据上海钢联和钢银电商董事长朱军红5月24日在接待晋江市政府团队来访时介绍,“目前,钢银电商日寄售交易量已近10万吨,平台企业用户数已超7万家,供应链金融静态资金规模达12亿元”。公司2017年一季度营收同比增长128%、环比下降6%(考虑到一季度的有效工作日环比明显下降,一季度的有效营收其实也是增长20%左右)。


3、钢铁电商行业中长期仍然非常值得看好。从中长期的角度来看,钢铁行业将重归供过于求的局面,钢铁行业渠道的价值势必显现。目前钢铁冶炼业已有宝钢、沙钢等在全球都非常具有竞争力的企业,但是钢铁渠道(流通、加工业)并没有。而通过互联网对行业渠道的改造,钢铁电商这一业态胜出的可能性最高,并且钢铁电商行业将会诞生1-2家能和国际大宗商品流通巨头抗衡的公司。


4、行业的竞争格局更加趋于明显。目前钢铁电商行业第一梯队的企业主要有钢银、欧冶云商、找钢网,其中欧冶云商近期进行了股权开放(宝钢系持股72%,其余股权由3家钢厂、1家银行、2家物流以及员工持有),投后估值在35亿元左右,找钢的估值则预计在70亿元左右,钢银则依然是作为龙头企业。


投资建议:坚定好看上海钢联的中长期投资机会。我们预计2017-2019年公司净利润4000万元、8000万元、2亿元,再考虑到公司在钢铁电商业的地位、可比公司的的估值以及B2C企业如京东等市值的飞速提升,我们给予公司“增持”评级。


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