PPP项目推动力度加大 6绩优龙头股国家队盯上

2017/08/17 09:09:17

8月16日,国家发改委公布下半年工作重点。下半年,发改委将推动各地运用多种PPP运作模式,盘活存量资产,形成投资良性循环。多管齐下加大PPP项目推动力度,促进民间资本参与PPP项目。研究出台进一步激发民间有效投资活力的政策,促进经济持续健康发展。

PPP项目推动力度加大

8月16日,国家发改委公布下半年工作重点。下半年,发改委将推动各地运用多种PPP运作模式,盘活存量资产,形成投资良性循环。多管齐下加大PPP项目推动力度,促进民间资本参与PPP项目。研究出台进一步激发民间有效投资活力的政策,促进经济持续健康发展。加强督查督促力度,推动贯彻落实促进民间投资“26条”等政策措施;利用投融资合作对接机制,向金融机构、民营企业推介重点项目;全面推进“十三五”165项重大工程。


财政部PPP中心的最新统计显示,截至2017年6月末,按照财政部相关要求审核纳入项目库的项目,即全国入库项目有13554个,总投资额达16.4万亿元,覆盖全国31个省(自治区、直辖市)及新疆兵团,19个行业领域。其中,截至6月末,在全国入库项目中,已签约落地的项目有2021个,投资额达到3.3万亿元。


对此,分析人士指出,目前,我国PPP发展驶入快车道,PPP取得了多方面积极进展,已进入活跃期。2017年下半年,管理层加大PPP项目推动力度,有助于扩大PPP的潜在应用空间,未来将大大增厚相关上市公司的业绩,相关龙头标的也有望迎来上涨机遇。


二级市场上,昨日,PPP板块表现较为活跃,在可交易的141只相关概念股中,当日股价实现上涨的个股有90只,占比逾六成。其中,浙大网新涨停,赛为智能、成都路桥、凌霄泵业、南威软件、诚邦股份、泰达股份和梅安森等个股涨幅也均超3%。


资金流向方面,昨日,板块内共有68只相关概念股备受市场资金的关注。其中,浙大网新大单资金净流入居首,达到17506.15万元,紧随其后的赛为智能大单资金净流入也达8963.91万元,另外,蒙草生态、东方园林、利亚德、张江高科、泰达股份、凌霄泵业、华夏幸福、国睿科技、特锐德、龙元建设和启迪桑德等11只概念股也均获得超2000万元的大单资金青睐,上述13只个股合计大单资金净流入为6.54亿元。


事实上,受益PPP项目订单的稳步增加,相关上市公司今年中报业绩表现突出。媒体市场研究中心根据数据统计发现,截至昨日,已有23家PPP相关上市公司披露中报业绩,有20家公司2017年上半年净利润实现同比增长,占比86.96%。其中,渝开发、京蓝科技、奥拓电子、兴源环境、依米康、科融环境等6家公司2017年上半年净利润同比增长均超100%。除上述23家已披露2017年中报公司外,还有79家公司披露了2017年中报业绩预告,有57家公司业绩预喜,占比逾七成。其中,包括岳阳林纸、山河智能、浙大网新、蒙草生态、博世科等在内的12家公司预计2017年中报业绩有望翻番。


值得注意的是,PPP概念股的优秀业绩吸引了国家队的关注。统计显示,截至目前,在二季度国家队重仓流通股中,荣盛发展、国电南瑞、大华股份、苏交科、中电环保和渝开发等6只龙头股榜上有名,这6只个股今年上半年业绩均实现增长。

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中电环保:16年业绩增长8.08%,看好污泥处置板块弹性

中电环保 300172

研究机构:广发证券 分析师:郭鹏,陈子坤 撰写日期:2017-03-15

核心观点:

公司2016年营收增长6.69%,业绩增长8.08%

2016年公司实现营业收入6.48亿元(+6.69%),系固废处理业务和烟气治理业务收入同比增加,增速分别达40.83%、149.49%;公司归母净利润1.09亿元(+8.08%),扣非净利润0.95亿元(+6.12%),折合每股收益0.22元。业绩增长主要系公司市政污水、凝结水精处理、给水处理三大业务(收入合计占比56.7%)毛利率提升导致整体毛利率从32.0%提升至33.5%。此外,公司环保科技创新平台收到政府补助1896万元贡献营业外收入,较去年同期增加32.37%。公司预告2017年一季度实现业绩1157.76-1273.54万元,较去年同期增长0%-10%,主要系固废处置业务利润增长较快所致。


公司未结算订单合计31.47亿元,看好污泥处置板块弹性

分业务来看,公司烟气治理和固废处置版块实现高增长,主要系中煤蒙大干法脱硫除尘等多个烟气治理项目完成验收并交付使用;南京污泥干化协同发电项目投产。水处理方面,公司传统工业水处理业务实现营收3.22亿元(-7.7%)。截止报告期末,公司未结算订单合计31.47亿元,其中水环境治理10.66亿元、固废处理19.51亿元、烟气治理1.3亿元,污泥处置订单占整体比例高达62%。公司依托电厂协同焚烧的“生物质耦合发电”新商业模式近年来陆续中标常熟污泥处置大单(13.72亿元)、六个固废处置PPP项目(总投资2.2亿元)、徐州市污泥耦合发电PPP项目(合同金额2.63亿元),在手订单合计污泥处置能力(短期规划)已达90万吨/年(约合日处理污泥3000吨),未来收入逐渐兑现则业绩向上弹性可期。


业务布局完成期待多点开花,维持“谨慎增持”评级

预计公司2017-2019年EPS分别为0.239、0.284、0.326元/股,对应PE分别为44、37、32倍。公司已形成集水处理、大气、固废和产业创新平台于一体的“3+1”产业发展格局,在手订单充裕,确保未来几年业绩持续增长,维持公司“谨慎增持”评级。


风险提示:在手订单执行进度低于预期;市场竞争导致毛利率下滑。

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苏交科:业绩符合预期,内生外延动力充足

苏交科 300284

研究机构:财富证券 分析师:龙靓 撰写日期:2017-08-04

业绩符合预期,净利润稳定增长。2017年上半年公司实现营收24.41亿元,归母净利润1.52亿元,同比分别增长99.41%、20.54%,业绩增长符合预期。公司营收大幅增长主要因海外TestAmerica与EPTISA两子公司并表所致,如剔除该部分影响,营收同比增长8.83%。公司主要以交通工程咨询与工程承包为主要业务,拥有工程设计综合甲级资质,跻身2017年度美国《工程新闻纪录》(ENR)“全球工程设计公司150强”和“国际工程设计公司225强”,分别位列75位、93位,是唯一一家跻身双百强的中国民营企业。


净利率下滑,期间费用率基本稳定。公司2017年上半年毛利率27.14%,净利率6.69%,同比分别下降3.98%、4.52%,毛利率和净利率下降主要是受海外子公司并表的影响。公司上半年期间费用率为16.00%,同比增长2.03个百分点,与2016年年底基本持平,其中销售费用率为2.49%,较去年下降0.29个百分点;管理费用率12.15%,同比增长1.77个百分点,主要海外子公司并表的影响;财务费用率1.36%,同比增长0.54个百分点,主要因为贷款和手续费增加。


海外营收有所提高,下半年业绩有望改善。海外子公司TestAmerica和EPTISA上半年合计贡献收入11.09亿元,占总收入比重45.4%,同比均有所提高。上半年,TestAmerica完成了中长期战略规划,研究并制定在中国拓展的方案计划以及环境检测实验室LIMS系统转化方案研究。EPTISA则根据业务开展情况对公司人员进行了整合,业务承接额同比增长超过50%。两家子公司上半年虽有一定亏损(合计亏损428.76万元),推测主要因为规划及人员整合过程中管理费用的提升,但随着整合继续推进,预计两者盈利能力将有所改善。


实际控制人参与定增,推出事业伙伴计划。公司上半年完成定增计划,合计发行股票1729万股,发行价格19.55元/股,募集资金3.38亿元,用于补充流动资金,包括董事长符冠华先生在内的2名认购对象完成实际认购。公司推出事业伙伴计划,该计划激励方式将以事业伙伴自有资金及公司业绩提取基金,通过资管计划通道购买公司股票,若当年度实现归母净利润同比增速超过20%,则公司按与事业伙伴自有出资1:1提取专项基金参与认购,否则不予提取。事业伙伴个人出资与专项基金出资购买的股票锁定期分别为3年和8年。


工程咨询业务高增长,收购石家庄市政设计院拓展优势业务。2017上半年公司工程咨询营收22.5亿,同比增长161%,工程承包业务规模缩小仅贡献营收1.9亿,同比减少47%,工程咨询作为公司的优势业务仍保持高速增长。公司拟以自有资金8763万元收购石家庄市政设计研究院100%股权,以进一步完善京津翼、雄安新区等区域业务布局,加强属地化建设,全面拓展优势业务,其业绩承诺为2017至2019三年累计实现的净利润总和不低于3840万元。


给予“谨慎推荐”评级。公司近三年归母净利润复合增速达27%,2017年上半年仍保持20%以上的增速,业绩符合预期,且公司工程咨询优势业务保持高速增长,加快国内布局,不断拓展该优势业务,同时实际控制人参与定增,推出事业伙伴计划,彰显管理层信心,预计海外子公司下半年业绩有所改善贡献利润。预计公司17/18年归母净利润为4.74和5.83亿元,EPS为0.82和1.01元,对应PE为25.7和20.9倍,给予“谨慎推荐”评级。


风险提示:基建投资不及预期,海外市场不及预期 

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渝开发:房地产开发方面综合成本控制能力较强

公司经营收入来源主要为房地产开发、会展、酒店和市政基础设施行业。在近几届的重庆市房地产企业50强评选中,公司排名稳定在10名左右。公司开发项目全部位于重庆主城区,项目类型主要为刚需住宅和改善性住宅,以及部分商业配套。公司在房地产开发方面虽有综合成本控制能力较强、市场环境熟悉等优势,加之公司资产负债率保持在较低水平,公司的整体抗风险能力较强 

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大华股份:半年报业绩超预期,行业持续高景气

大华股份 002236

研究机构:国元证券 分析师:李芬 撰写日期:2017-08-10

业绩增长超预期,盈利能力持续提升,公司2017上半年营业收入同比增长50.81%,公司业绩高速增长的主要原因是公司享受安防产业持续增长与市场集中度不断提高的双重红利。公司2017年上半年毛利率为39.45%,与去年全年相比提高1.00%,公司过去两年持续扩张,人员增长迅猛,近年来公司减缓人员扩张速度的同时深化管理改革,帮助运营效率不断提升,未来公司毛利率有望持续提升。公司位居视频安防行业第一梯队,坚持转型解决方案战略,业务模式不断创新升级,毛利率提升。随着平安城市、智慧城市等城市级和各行业级大项目陆续开展,预计2017年下半年将维持高增长。


国内市场高景气,海外布局日益完善,公司2017上半年国内收入 47.83 亿同比增长 56.11%,海外市场营业收入26.81亿元,同比增长42.19%。国内市场高速增长的主要原因是国内市场需求高景气且解决方案营收占比提高,海外拥有更加广阔的市场空间,公司在海外设立了37个分支机构,覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲共180多个国家,2015年公司全球视频监控市场占有率达7.5%并仍在持续增长。公司针对不同国家制定并采取不同的应对策略,推进海外业务本地化并优化海外营收结构, 2017年3月公司发布公告拟发行H股并在港交所上市,我们认为随着公司港股发行海外资本运作平台搭建成功,公司海外市场有望迎来加速增长。


维持高研发投入,布局视频物联+智能安防。公司2017上半年研发投入7.96亿元,同比增长51.50%。公司着重推进人工智能、视频云计算、大数据、芯片、软件、音视频产品和控制等技术的研发。公司通过推动行业应用、平台和产品核心功能的提升布局视频物联的同时,开拓智能机器人,人脸识别,机器视觉,智能汽车电子智能安防市场。目前公司在智能安防摄像头领域已有突破,预计公司更多AI产品将于下半年落地。


积极参与PPP项目,进军安防高需地区,公司从2015年开始布局PPP项目。近期,公司子公司中标新疆莎 车县平安城市建设项目,总投资高达43亿。项目建设完成后,运营期收益将对公司以后年度经营业绩产生积极的影响,有利于公司的持续发展。预计公司受益于新疆地区安防高需求,未来在该地区将有更多的PPP项目机会。


盈利预测和估值:

我们认为公司解决方案转型战略获得成功,毛利率不断提升,巩固了市场份额,随着安防行业市场集中度不断提高,公司行业领先优势明显。视频物联+智能安防的布局将是公司未来竞争力的主要看点。同时,公司中标新疆高额PPP项目,国内市场将受益于区域红利;进一步明确海外攻坚战略,境外市场将维持高增长。给予“增持”评级。预测2017-2019年公司净利润24.1亿元、31.19亿元、42.34亿元,对应EPS为0.83、1.08、1.46,对应PE为28、22、16倍。


风险提示:

行业增速不及预期,新业务布局不及预期,海外市场拓展不及预期,PPP项目进程不及预期。

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国电南瑞:中报增速略超申万宏源预期,轨交助力公司打开成长空间

国电南瑞 600406

研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁,韩启明 撰写日期:2017-08-01

7月28日国电南瑞发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入41.76亿元,同比增长 10.03%;

归属于母公司的净利润3.50亿元,同比增长24.68%,业绩增速略超申万宏源预期。


电网自动化内生增长优异,保障业绩稳健增长。报告期内,公司电网自动化业务实现营业收入 26.59亿元,同比增长 17.15%,营业毛利率 23.55%,小幅上升。其中,配电自动化、变电自动化等产品快速增长,调度自动化、用电自动化产品小幅增长。变电站自动化、用电自动化、调相机等产品在国网集招市场份额提升,开拓了巡检、运维、计量、次同步振荡主站系统等新市场。我们认为电网自动化主业强势增长,证明了公司可持续的市场拓展能力。未来配电网建设加速、分布式发电推广、电力交易中心新建带来的诸多新需求,有望保障电网自动化业务持续增长。


工业控制(含轨道交通)业务是未来增量,有望助力公司打开成长空间。发电及新能源方面,公司实现营业收入5.77亿元,同比下降16.09%,营业毛利率3.29%,主要受相关子行业市场竞争加剧、资金面紧张等不利影响。节能环保方面,公司实现营业收入4.60亿元,同比下降8.56%,营业毛利率 28.14%,市占率、盈利能力稳定。工业控制(含轨道交通)方面,公司实现营业收入4.74亿元,同比增长44.02%,营业毛利率10.66%。公司地铁综合监控产品市场占有率稳定,地铁信息化和运维业务取得市场突破,同时积极开拓电气化铁路市场。国际市场业务方面,公司也在加快产品国际认证、市场布局和拓展。


ROE同比增长,费用管理卓有成效,现金流同比大幅改善,偿债风险较低。报告期内,公司ROE 达到4.13%,比去年同期增加0.48个百分点。公司费用控制成效显著,三费率持续降低。我们认为毛利率修复、销售收入增长继续提升仍有空间,看好公司短中期ROE 继续上涨。公司经营活动产生的现金流入净额为-0.27亿元,资产负债表数据验证回款改善。公司本期流动比率和速动比率分别为1.82倍和1.51倍,基本维持稳定,存货周转率为1.48次,应收账款周转率为0.61次,同比均有提升,短期偿债风险较低。


维持盈利预测不变,维持“买入”评级:公司传统电网自动化业务维持稳健增长,新业务例如工业控制(含轨道交通)业务增长迅速,集团资产注入工作有序推进。我们维持盈利预测不变,不考虑增发预计公司17-19年实现归母净利润17.01亿元、20.64亿元和24.25亿元,对应EPS 分别为0.70、0.85和1.00元/股,目前股价对应PE 分别为25倍、21倍和18倍,维持“买入”评级。


风险提示:电网投资下滑或者建设速度放缓;海外业务推进不达预期。

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荣盛发展:二三线布局成果显著,康旅板块初具规模

荣盛发展 002146

研究机构:申万宏源 分析师:王胜 撰写日期:2017-08-16

公司2017H1业绩高增长,符合预期。2017H1公司实现营业收入134.2亿,同比增幅17.8%;归母净利润16.8亿,同比增幅29.3%。同时公司预计前三季度归母净利润增速在10%-30%,可结算收入与利润较上年同期有一定幅度上升。盈利水平方面,公司实现销售毛利率29.6%,同比减少1.75pct,但销售净利率同比增加2.1pct至13.8%,加权ROE同比增加0.75pct至6.87%。主要系公司受益于营改增的税收优惠影响,税金及附加/营收降至5.8%,同比下降2.4pct,利息收入增多而费用化比例下降令财务费用率降至-0.1%,同比下降0.6pct;此外公司本期获得来自违约金的营业外收入2.96亿元,因此净利率得到提升。


销售均价显著提速,已售未可结算资源充足。2017H1公司房地产板块实现销售收入272亿(同比增幅59%),销售面积258万方,销售均价10557元/平米(同比增幅39%);结算收入125亿,结算面积174万方,结算均价7184元/平米(同比增幅1.7%)。公司重点布局城市圈二三线城市战略效果显现,商品房的销售均价与去化进度大幅提升。由于公司上半年结算较多河北省低毛利项目导致2017H1毛利率有所下滑,我们预计2018年毛利率将实现回升。


公司目前预收账款577.1亿,同比增幅89.4%,为2016年营业收入的1.88倍,可结算资源充足,业绩锁定性较高;销售商品、提供劳务收到现金293.6亿,同比增幅61.1%,销售回款率较高。


投资拿地节奏加快,京津冀土储高达900万方。2017H1公司新增土储538万方,总拿地金额逾114亿元,平均楼面价约2120元,拿地金额/销售金额为42%。土地储备共计2849万方,其中京津冀区域内土地储备超过900万平方米,受益于雄安新区的建设发展,预计公司在环雄安布局的土地具有较大升值空间。公司2017H1年新开工面积278万方,竣工面积76万方,全年计划完成率分别为32%/17%;新开工/销售面积为1.08,竣工/结算面积为0.44,开工节奏适当。公司目前拥有存货1108亿元,同比增加3.15%,主要系土地获取及工程投入增加所致,存货周转率为0.09,同比下降2pct。


非公开发行股票推迟,融资成本有所上升。2017年8月10日公司股东大会通过延长公司2016年非公开发行股票决议有效期的议案,原议案拟以7.3元/股发行6.71亿股,总融资额为49亿元。截至2017年6月30日,公司资产负债率为85.3%,分子分母剔除预收账款后的资产负债率为77.8%,较年初增加2.4pct,处于较高水平。2017年公司计划新增信贷融资430亿,用以保障后续拿地与项目建设的资金。目前公司已发行三期中期票据共29亿元,发行利率分别为5.8%/6.8%/6.5%,融资成本随市场行情上行。剩余银行授信额度24.7亿元,同时年初计划发行70亿非公开定向债务融资工具。


康旅投资成果颇丰,大健康产业遍地开花。公司与多个地方政府签订合作协议,大力推动“6+N”战略布局,目前已布局河北秦皇岛、保定野三坡、承德、邢台、衡水、张家口蔚县、兴隆雾灵山、河南焦作市修武县、湖北神农架、安徽黄山、九华山、滁州琅琊山、江苏南京六合、海南陵水、四川广汉、陕西西安临潼、福建龙岩、捷克共和国等地,并控股美亚航空涉足海南区域,此外还与上海德耳文计划建设中医药小镇加速康旅板块的发展。


维持增持评级,上调盈利预测。由于2017年三四线行情利好公司销售业绩超出预期,全年可结算收入大幅增加,同时公司在京津冀区域的布局逐步加码,看好该区域土储未来的升值潜力,目前RNAV为16.01元/股,安全边际较高,因此维持增持评级,上调盈利预测。预计公司2017-19年归母净利润50.5/62.3/70.6亿元,同比增幅为21.7%/23.3%/13.3%,对应EPS分别为1.16/1.43/1.62元(原预计公司2017-19年归母净利润48.5/55.7/61.1亿元,对应EPS分别为1.11/1.28/1.41元)。 



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