各地秋冬季错峰生产方案陆续落地 黑色产业链乘风而起

2017/09/13 14:26:42

环保部在8月下旬发布的京津冀秋冬大气污染治理攻坚方案中提出,“2+26”城市要实施钢铁企业分类管理,按照污染排放绩效水平,2017年9月底前制定错峰限停产方案。从本月开始,各地陆续出台错峰限产方案。

各地秋冬季错峰生产方案陆续落地 黑色产业链乘风而起

环保部在8月下旬发布的京津冀秋冬大气污染治理攻坚方案中提出,“2+26”城市要实施钢铁企业分类管理,按照污染排放绩效水平,2017年9月底前制定错峰限停产方案。从本月开始,各地陆续出台错峰限产方案。从方案出台情况来看,钢铁、焦化行业限产力度较大,相关行业的供给可能受到扰动。近期,A股市场上钢铁、煤炭板块也再度走出上扬行情。


天津、河南错峰生产方案落地 钢铁产能限产50%

9月13日,天津、河南两地错峰生产方案出台,在《河南省2017-2018年秋冬季工业企业错峰生产实施方案》中,方案提出,从2017年11月15日至2018年3月15日,方案要求全省25家钢铁企业(含炼铁、炼钢、轧钢企业,不含冷轧企业),实施钢铁企业分类管理,按照单位产品大气污染物排放绩效水平,优先对位于城市建成区、位于城市主导风向钢铁企业实施限产。各地要依据当地实际,明确钢铁企业具体限产措施;安阳市要加大钢铁限产力度,确保全市辖区内钢铁总产能限产50%。其中,有高炉生产工艺的钢铁企业,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实;无高炉生产工艺的钢铁企业,以转炉(电弧炉等)生产能力计,采用企业实际用电量核实;仅有球团(烧结)工艺的钢铁企业,以球团(烧结)生产线数量计。从2017年10月1日至2018年3月31日,要求在确保安全的前提下,位于各省辖市、直管县(市)城市建成区的13家焦化企业出焦时间延长至48小时以上,其余10家焦化企业出焦时间延长至36小时以上,采用企业实际出焦量核实。


而在天津市日前印发实施的《2017—2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,今年采暖季天津将对钢铁、铸造、建材、焦化等重点行业实施错峰生产,钢铁产能限产50%,对涉及大宗原材料及产品运输的重点用车企业实施“一厂一策”错峰运输。


中泰证券分析师表示,从各个地方政府出台的方案以及之前环保部的总量要求来看,不同城市的限产力度会有较大区别,石家庄、唐山、安阳、邯郸四大点名的重点城市错峰限产将严格执行50%,而其他城市在面对不同空气污染程度上届时限产力度将会有所差异,但总体而言,无论如何安排,从目前情况而言采暖季的限产对供给都将产生较大扰动。我们测算,仅四个重点城市按照50%进行限产便影响钢产量约2500万吨,平均每月625万吨,占比全国月度钢产量8.68%,而若限产城市扩大至“2+26”个城市则预计共影响产量约3200万吨,平均每月800万吨,占比全国每月钢产量11.1%,因此即使按照最保守的测算,预计采暖季限产也将压缩8%-9%的钢铁生产,届时钢材供应阶段性的短缺极易造成钢价短期的大幅波动。


宝钢、武钢调高10月出厂价格 分析师称钢价或震荡走高

钢联资讯分析师表示,因环保限产及安检影响,近期上下游行业均受影响,9月上旬钢材市场供需两弱,预计后期供需或逐步回升。一方面,钢厂货少价挺,且预期秋冬季“2+26”城市环保限产,市场并不悲观。另一方面,下游对高价位接受度仍低,按需采购为主。预计9月中下旬钢价或震荡反复中走高。


近期在钢厂调价方面,也显示出钢价后期或走强的趋势。继沙钢等主流建材企业9月中旬出厂价稳中有涨,宝钢、武钢等主流板材企业也上调10月份板材价格。9月12日,宝钢、武钢出台10月份出厂价格,其中热轧板卷涨200元/吨,冷轧板卷上调150-200元/吨(不同品种上调幅度不同)。


据钢联资讯分析师表示,国内钢材市场经过一周弱势回调后,钢价抗跌性明显增强,利好因素正在逐渐积聚。


自8月中旬开始,中央环保第四批督查组相继入驻8大省市进行为期一月的环保检查。同时,9月上旬,北方地区受全运会影响,部分钢厂临时性检修增加且多数为中大型高炉。


继《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》印发,《河南省2017-2018年秋冬季工业企业错峰生产实施方案》意见稿也已制定。2017年11月15日至2018年3月15日, 河南省25家钢铁企业(含炼铁、炼钢、轧钢企业,不含冷轧企业)安排错峰生产任务,其中安阳市钢铁总产能限产50%。2017年10月1日至2018年3月31日,13家焦化企业出焦时间延长至48小时以上,其余10家焦化企业出焦时间延长至36小时以上。


目前钢厂发货顺畅,库存压力不大,据监测,上周样本钢厂钢材库存总量465.1万吨,创下年内次低水平,仅略高于8月首周,主要是受环保督查、安全生产检查影响,近两周钢厂产量不升反降。中钢协数据显示,8月下旬重点钢企粗钢日均产量184.72万吨,旬环比下降3.6%。据调研,估算8月下旬全国粗钢日均产量238.98万吨,旬环比下降0.3%;估算9月上旬全国粗钢日均产量237.05万吨,旬环比下降0.8%。

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韶钢松山:中报远超预期,行业回暖叠加区域优势带动业绩反转

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑 日期:2017-07-14 

2017年中报预告:2017年中报盈利同比增长384%,业绩超预期。


公司于今日披露2017年业绩预告,2017年半年度业绩预告盈利约6.5亿元,同比增长384%,环比增长97%。基本每股收益约0.27元,同比上升0.27元。


受益行业回暖地条钢出清,中报业绩超预期。


2017年以来,供给侧改革持续推进,钢材价格保持在较高水平。此外,受打击地条钢事件影响,螺纹钢供需偏紧,二季度螺纹钢利润大幅提升。根据已公布的数据,目前共发现中频炉500多家,涉及粗钢产能1.19亿吨。


公司螺纹钢产量占比高,2016年生产钢筋274.8万吨,占总体生产比例51.9%,受益地条钢出清事件,中报业绩大幅提升。此外,公司继续推进降本增效、对标挖潜、产品结构优化等工作,盈利水平同比大幅增长。


“粤港澳大湾区”建设规划推进,有望拉动区域内钢铁需求。


据《2017年国民经济和社会发展计划的报告》显示,国家发改委今年将加快编制粤港澳大湾区建设。而李克强总理于今年2017年3月的政府工作报告中,首度提到了要研究制定粤港澳大湾区城市区发展规划。粤港澳大湾区城市群拥有约1亿人口,面积5.6万多平方公里,GDP规模约1.3万亿美元(约合人民币9万亿元),年航空客运流量1.1亿人次,经济水平发达。


粤港澳大湾区内地产、交通等行业有望受益于“粤港澳大湾区”建设规划,从而拉动区域内钢铁需求。


长期看好企业盈利能力,有望成为螺纹钢新龙头。


在打击地条钢行动中,广东省清除80家中频炉企业,螺纹钢供给偏紧,在国家不允许新增产能情况下,广东省螺纹钢紧缺局面将长期存在,上半年广东省螺纹钢价格高出全国平均价格200元,而且还将长期存在。此外,韶钢松山主营业务清晰,着力于钢铁主业。2016年,公司将热电厂一、二电站相关资产出售给韶关钢铁,将棒材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程出售给宝特韶关,分别带来收益1.68亿元,0.4亿元。剥离了非钢铁主业的资产,公司主营业务更加清晰,有利于钢铁主业的发展。


公司盈利稳定,给予买入评级。


韶钢松山受益行业回暖地条钢出清,中报业绩超预期,主营业务清晰,着重钢铁主业发展,是区域内唯一钢铁上市公司,或受益于“粤港澳大湾区”。


预计2017-2019年EPS分别为0.67,0.74,0.78元,对应PE为8.2,7.5,7倍;

给予公司买入评级。


风险提示:宏观经济风险,公司经营风险等 

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新钢股份:二季度盈利依然维持高位

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧,赖福洋 日期:2017-08-25 


业绩概要:新钢股份发布2017年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入226.14亿元,同比上升83.69%;实现扣非后归属于母公司股东净利润5.35亿元,同比上升849.30%,EPS为0.21元。其中一季度至二季度分别实现EPS为0.10元与0.11元。去年同期归属于股东扣非净利润0.56亿元,EPS为0.08元,其中一季度至二季度EPS分别为-0.07元、0.15元; n 吨钢数据:上半年公司完成生铁427万吨、钢433万吨、钢材坯409万吨,同比分别变化-2.73%、0.46%、4.60%,结合中报数据折算吨钢售价3187元/吨,吨钢成本2846元/吨,吨钢净利132元/吨,同比分别变化1523元/吨、1455元/吨和106元/吨;


多因素对冲二季度板材业绩下滑:新钢股份作为一家钢产量近870万吨的中大型钢铁生产企业,公司的产品结构以板材为主,根据2016年披露数据,其卷板、中板、厚板、电工钢以及长材产品分别为344万吨、118万吨、99万吨、49万吨以及227万吨。从细分产品结构而言,虽然二季度长材盈利继续大幅上行,但板材盈利环比一季度却有所下滑,我们测算的热卷二季度吨毛利为266元,环比下滑173元,而冷卷降幅逾500元,当季仅维持盈亏平衡。面对行业产品盈利分化之势,板材为主的新钢股份灵活生产促使二季度业绩较一季度不降反增,(1)3月份以来重新启动了普棒生产线,强化了长材生产;(2)加大废钢外采数量,通过优化转炉炉料结构,降低铁钢比例,大幅提高转炉废钢用量;(3)二季度钢产量的释放对业绩增长也起到关键作用,3、4月份高炉无检修,5月公司产钢量更是创历史最好水平。通过以上优化组织生产措施,公司实现盈利逆势增长;


板材盈利出现快速修复:和长材不同的是,板材囤货主要在下游且其囤货能力更强。自去年三季度以来,由于板材价格不断上行,并不断拉大与长材之间的价差,终端用户加大了板材囤积力度,但这反而导致了今年上半年的板材价格出现阶段性萎靡。5月中下旬以后伴随着行业去库接近尾声,下游终端用户重新补充原材料,钢企板材订单明显好转,热轧冷卷等价格出现快速上涨,目前板材吨钢毛利已达800元左右,已经接近长材盈利水平;


全年盈利有望维持在较强区间:今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平。考虑到目前板材盈利已经出现快速修复,行业助力之下预计下半年新钢股份业绩有望实现进一步增长;


投资建议:公司作为江西省内唯一的国有上市钢企,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。7月至今我们测算板材吨钢毛利相较上半年普遍提升300元左右,板材盈利的快速扩张为公司下半年业绩释放打下坚实基础。同时未来随着定增煤电以及偿债项目的推进,将进一步改善公司财务状况及资本结构,提升公司抵御风险能力。预计2017-2019年EPS分别为0.53元、0.61元以及0.66元,维持“增持”评级;


风险提示:利率上行过快对钢铁需求形成压制。 

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凌钢股份:业绩同比大幅改善

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧 日期:2017-07-24 

业绩概要:公司发布2017 年半年度报告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润4.05 亿元,比上年同期增长608.08%,折合EPS 为0.16 元。去年同期公司实现归属于上市公司股东净利润-0.8 亿元,EPS 为-0.03 元;


二季度业绩维持较高水平:根据公司最新的业绩报告,凌钢二季度单季实现盈利2.42 亿元,折合EPS0.09 元,环比一季度增长28.57%,同时二季度单季盈利为公司上市以来第二高的季度盈利水平。此外,报告期内公司生产钢材合计257 万吨,与2016 年全年钢材产量仅相差95 万吨,其中型材产量196 万吨、板带产量58 万吨、管材3 万吨,综合吨钢净利为158 元。产量得以增加与公司2016 年完成对集团两座120 吨转炉和2300m3 高炉收购不无关系,目前公司合计钢材产能741 万吨


业绩改善得益于建筑钢材高盈利:根据我们测算,二季度螺纹钢最高吨钢毛利突破900 元,平均吨钢毛利突破600 元,接近一季度平均吨钢毛利水平的2倍,建筑类钢材基本处于暴利状态。钢材盈利强劲一方面是上半年下游需求整体处于较强区间,1-6 月累计粗钢表观消费量同比增长10.5%,在行业高产量背景下产业链库存连续大幅下滑,需求韧性十足;另一方面行业供给侧改革所带来的产能端扰动进一步放大钢铁盈利弹性。公司型材主要是棒材、线材等建筑用钢材,合计占上半年总产量的76%,且二季度型材产量相比一季度环比增长27%,主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最大助力;


全年盈利有望维持较高水平:今年实际经济走势更加接近于稳态,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而与钢铁更为相关的地产投资下滑速度则更为缓慢,后期需求并不悲观。工业企业近年来供给端调整充分,库存触底短周期上行将会为钢价提供良好支撑,盈利依然处于较高水平。高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中长期预期的变化,从而促使企业获得重新扩张的动力。同理钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济的悲观预期,估值端有逐步抬升的可能;


投资建议:作为东北地区最大的棒线材生产基地,公司盈利跟随行业基本面变化。在宏观经济运行稳健背景下,行业供给端经过前期的充分调整后供需格局整体偏紧,未来盈利有望继续维持高位,公司业绩将持续改善,预计公司2017-2019 年EPS 为0.31 元、0.35 元、0.38 元,维持“增持”评级;


风险提示:利率上行过快。 

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*ST华菱:半年度业绩创上市以来新高

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧,赖福洋 日期:2017-08-14 

业绩概要:公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润9.56亿元,比上期同比增长201.13%,折合EPS为0.32元。去年同期归属于上市公司净利润为-9.46亿元,EPS为-0.32元;


半年度业绩耀眼:公司二季度单季实现归母净利6.49亿元,折合EPS为0.22元,环比一季度增长110.92%,单季盈利位于上市以来第二高位,半年度归母净利为上市以来的最优业绩。考虑上半年公司两座大高炉检修影响产量约30万吨,上半年合计生产钢材757万吨,折合吨钢净利126元。下半年随着高炉检修完成,公司将进一步通过提升高炉利用系数、降低高炉消耗等方式来提升钢材产量;


高业绩源于“外驱+内生”:公司高业绩一方面离不开钢铁行业整体景气度回升,钢企盈利维持较高水平已将近三个月,螺纹钢年初至今的平均吨钢毛利已突破500元,近一月吨钢毛利逼近800元,部分企业吨钢毛利甚至达到1000元以上;近期热板盈利也居高不下,近一月平均吨钢毛利突破700元,赶超一季度的高盈利水平。另一方面,公司汽车板及钢管业务开始扭亏为盈,汽车板公司在经历2014-2016年的连续亏损后,自2016年12月开始扭亏,至今持续实现盈利,相关产品通过认证后正逐步稳定供货中;而钢管公司也通过积极调整产品结构实现扭亏,具体表现为大幅降低钢管对持续低迷的油气行业的依赖程度,从原先占比的60%-70%降至目前的三分之一左右,转而提升了在机械加工行业和其他行业的占比,目前钢管在油气行业、机械加工行业和其他行业约各占三分之一;


安米拟单方面增资汽车板公司:考虑到华菱安赛乐米塔尔汽车板公司是安米在中国市场重要的战略布局,安米拟单方面增资汽车板公司,本次增资金额为5989万元,增资完成后,汽车板公司股权结构将由原先公司持股51%、安米持股49%调整为公司和安米各持有50%股权,但公司对汽车板公司的控制力不会受到影响。此次交易有利于促进安米加大对汽车板公司的资源投入,同时也有利于汽车板公司充分利用安米在汽车板领域的技术和市场优势,快速提升技术和市场占有率;


全年盈利有望维持在较强区间:今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平。同时,8月中下旬即将进入行业传统旺季,目前库存依然维持低位,产能利用率达到阀值的状态下,边际需求增量将带来价格和盈利极大的弹性。此外,公司板材占比超过50%,一般四季度是传统汽车及家电行业的旺季,若进一步考虑下游企业提前1-2月采购原料,整体下半年板材需求优于上半年,对公司全年业绩形成进一步支撑;


投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在宏观经济运行稳健背景下,行业供给端经过前期的充分调整之后供需格局整体偏紧,未来盈利有望继续维持高位,公司业绩将持续改善,预计公司2017-2019年EPS为0.97元、1.09元、1.16元,维持“买入”评级;


风险提示:利率上行过快。 

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西山煤电:低估值焦煤龙头,业绩弹性大

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧 日期:2017-08-17 

公司披露2017半年度报告,实现营业收入136.3亿元(+58.8%),归属于上市公司股东净利润9.17亿元(+739.3%),其中Q1、Q2分别为4.65亿、4.52亿元,业绩季度环比基本持平,符合我们预期,折合EPS为0.29元/股(+739%)。


煤炭业务高盈利能力突出。报告期内,公司第一大收入来源(收入占比55%)煤炭产销量分别为1304万吨(+9.4%)、1149万吨(-11.8%),其中精煤产销量分别为533万吨(-5.7%)、505万吨(-19%),煤炭综合售价657元/吨(+100%),吨煤成本244元/吨(+33%),吨煤毛利为413元/吨(+268元/吨)。根据我们测算,斜沟煤矿贡献归母净利润5.1亿元,本部煤矿贡献5.1亿元,合计10.2亿元,煤炭吨煤净利润达到约90元/吨,而上年同期仅为6元/吨。 焦化业务盈利能力提升。报告期内,第二大收入来源(收入占比24%)焦炭产/销量206/209万吨,同比基本持平,吨焦价格1570元/吨(+83.5%),吨焦成本1483元/吨(+83.4%)。合并报表的两家焦化企业净利润合计1899万元(+4651万元),吨焦净利润达到9元/吨(+22元/吨)。


电力业务开始亏损。第三大收入来源(收入占比11%)电力业务发/售电量分别为60/54亿千瓦时,同比基本持平,度电售价0.29元,度电成本0.33元,煤价上涨背景下电力业务开始亏损,合并报表的四家电力公司合计亏损1.5亿元,度电约亏3分钱,下半年山西省燃煤电厂上网电价上调1.15分,一定程度上有助于电力业务减亏。


销售费用上涨明显,期间费用率整体下降。报告期内,公司销售费用14.1亿元(+97.4%),主要是因为运费上涨和煤炭到港量增加使得到港运费增加所致。管理费用8.9亿元(+27.88%),财务费用4.96亿元(-2.8%),三项期间费用合计28亿元,期间费用率20.6%,同比下降1.8个pct。


旺季行情到来,维持推荐优质焦煤股。随着8月下旬钢铁消费旺季到来,前期相对滞涨的焦煤近期上涨明显,京唐港主焦煤价自7月以来上涨85元/吨至1465元/吨,钢厂及焦化厂开工积极,叠加焦煤港口及终端库存低位,焦煤价格有继续回升的动力,继续看好焦煤股旺季行情。


盈利预测与估值:基于对煤价乐观判断,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2017/18/19年归属于母公司的净利润分别为20.9/21.6/23.0亿元(前次为17.4/21.6/23.2亿元),折合EPS分别是0.66/0.69/0.73元/股,维持公司“买入”评级,给予2017年20XPE,目标价13元。


风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性。

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中煤能源:盈利能力平稳回升,中长期值得关注

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:衡昆 日期:2017-08-28 

事件:2017年8月23日,公司发布2017年半年度报告。其中公司预计2017年上半年实现归母净利约16.96亿元,与上年同期相比增加175.2%。


点评:

中报业绩低于预期的原因为计提资产减值损失:考虑公司一季度业绩和上半年煤炭价格走势,我们认为公司半年度业绩形成一定预期差。


其中,公司2017年一季度归母净利实现11.71亿元。据秦皇岛港5500大卡动力煤价格走势,一季度均价605.00元/吨,二季度均价604.92元/吨,从量价角度公司二季度理论上应该与一季度基本持平。导致半年报低于预期的原因主要为资产减值损失的增加。据半年报披露,公司2017年上半年计提资产减值损失8.12亿元,其中二季度计提6.64亿元,主要因为缓建项目的影响以及根据企业会计准则规定计提经济效益较差资产的减值准备。剔除资产减值准备项目,公司半年度经营相关净利润约25亿元。


公司盈利能力平稳回升:根据半年报披露,2017年半年度公司综合毛利率实现37.00%,较去年同期增加6.1个百分点。其中,2017H1煤炭业务毛利率实现39.2%,同比增8.6个百分点,主因受益煤炭价格上涨;2017H1煤化工业务毛利率实现30.4%,同比降2.2个百分点,主因公司所属化工企业存在停产检修的情况、甲醇内部使用量增加以及上年转让两家子企业综合影响;2017H1煤矿装备业务毛利率实现12.8%,同比降7.4个百分点。


投资建议:给予中性-A投资评级,6个月目标价6.77元,折合24倍市盈率。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为45%、3%、2%,净利润增速分别为85.8%、43.1%、7.0%,EPS分别为0.28、0.41、0.43。公司未来业绩有望持续改善,中长期值得关注。


风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下降。 


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