春节电影市场群雄争霸 国内票房有望再创新高

2018/02/14 09:53:31

随着春节临近,电影市场竞争已白热化,各大片方的宣发费用猛增。据透露,《捉妖记2》的宣发费用高达4亿元,是第一部的数倍之多。实际上,《捉妖记1》距今不过2年多的时间,但是在当下国内影视圈热衷“快餐”的背景下,似乎已经过了很久。

春节电影市场群雄争霸 国内票房有望再创新高
随着春节临近,电影市场竞争已白热化,各大片方的宣发费用猛增。据透露,《捉妖记2》的宣发费用高达4亿元,是第一部的数倍之多。实际上,《捉妖记1》距今不过2年多的时间,但是在当下国内影视圈热衷“快餐”的背景下,似乎已经过了很久。

电影群雄争霸 票房有望再创新高
春节档历来是影视集团必争之期。从今年的情况来看,竞争可谓激烈《捉妖记2》、《唐人街探案2》、《西游记女儿国》、《红海行动》、《熊出没·变形记》、《祖宗十九代》等片均选在大年初一(2月16日)当天上映。

根据淘票票专业版APP数据,截止到2月13日记者截稿时,春节档累计预售票房已经达到4.8亿元,其中大年初一(2月16日)预售票房3.72亿元。

其中,《捉妖记2》以1.7亿元领跑,排片率高达37.2%;《唐人街探案2》预售票房9890万元,排片率达到25.6%;《西游记女儿国》预售票房4749万元,排片率为16.2%;《红海行动》预售票房3106万元,排片率为8.4%;唯一的动画片《熊出没·变形记》预售票房1694万元,排片也有7.3%。

预售票房在一定程度上能说明观众的期待,开源证券分析师韦祎在研报中表示,预计大年初一单日票房大盘破10亿元,“随着档期概念的成熟,春节档的市场潜力正在被加速释放,票房总量的提升存在很大空间。”业内普遍认为,2018年春节档将会持续火爆场景,票房有望再创新高。

值得一提的是,今年春节档背后的操盘方仍然是传统的五大民营电影公司(业内统称“五大”),除了乐视影业,其余几大公司均加入了今年春节档竞争。其中,万达影视主控《唐人街探案2》,《红海行动》则由博纳影业出品,光线传媒旗下彩条屋影业参与出品《熊出没·变形记》,而华谊则联合出品了顾长卫的新片《遇见你真好》,《捉妖记2》和《西游记之女儿国》也继续由安乐影业和星皓影业分别主控。

砸钱、跑场、刷墙 春节档宣发“无孔不入”
一个月前,春节档各大片方就已经展开全方位营销,宣传团队拿出看家本领赤膊上阵,除了跑路演、海报刷街、攥票补、预售营销抢排片等传统手段,今年还有几个特殊的看点。斥巨资拿下春节晚会前一分钟的宣传时间,以及深入广大农村地区“刷街”,这两点都是《捉妖记2》的宣传策略。

关于宣传费用,电影出品方、安乐影业总裁江志强曾透露过,《捉妖记2》的宣销费用达到2亿元。

不过,业内人士认为,《捉妖记2》在宣发方面的投入远不止此,“光春晚前的广告就超过2亿元了,”他表示,春晚之前的广告时间,按照秒计费都很贵的,几年前美的集团买了10秒钟,花费高达4000多万元。”

另一内部知情人士在接受媒体记者采访时透露,预计《捉妖记2》的宣发成本已达近4亿元,而业内对该片票房预期定在45亿元左右。

巨额的宣发成本覆盖下,农村地区也成为宣传目标,村里的宣传墙上,刷满了 “过年不去看胡巴,考试双百没人夸”、“大年初一看胡巴,带上咱爸和咱妈”等标语。

根据淘票票专业版APP统计的营销指数,截止到2月9日《捉妖记2》的知晓度为348,热衷度为578,位居春节档榜首,其次是《唐人街探案2》和《西游记女儿国》。

对于春节档走势预测,上述资深人士认为,春节档前三日,票房排名应该是《捉妖记2》、《唐人街探案2》、《西游记女儿国》,而后期《红海行动》会借助口碑逆袭,总票房排名应为《捉妖记2》、《红海行动》、《唐人街探案2》。
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华策影视:腹有佳作气自华,影视白马有良策
华策影视 300133
研究机构:西南证券 分析师:刘言 撰写日期:2017-11-02
事件:公司公告前三季度报告:1)Q1-Q3实现营收25亿元,同比增长6%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长10%;实现归母扣非净利润2.4亿元,同比增长11%。2)Q1-Q3非经常性损益6423万元,主要有非流动资产处置损益4697万元以及政府补贴4004万元。3)Q3单季度实现营收7.5亿元,同比下降7.5%;实现归母净利润3324万元,同比增长281.9%。三季报业绩处于预告中间位置(2.80~3.36亿元),基本符合预期。2017年Q3主要贡献利润的全网剧有《时间都知道》、《柒个我》等。公司预计2017年Q4将有9部全网剧确认收入。电视剧行业收入存在明显季节性,公司业绩将在Q4迎来集中释放(根据中报分析不乏大作,估计有《创业时代》、《甜蜜暴击》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《致我们单纯的小美好》),我们认为达到股权激励方案中6.5亿的净利润目标的可能性较大。

龙头地位坚不可摧,头部剧市占率高达30%。目前,全网剧市场马太效应明显,10%的头部内容带来了90%的视频点播流量,而公司作为第一龙头在头部剧市场继续辉煌。2017年上半年,卫视收视前10名电视剧中公司作品有3部,前20名中公司作品有10部;网络点击排名前10名中公司占3部,前20名中公司占4部,点击量破百亿的剧一共7部,公司剧占3部,其中《三生三世十里桃花》总点击量超过420亿,网播量排名第一,《孤芳不自赏》与《夏至未至》总点击量分别超过190亿、100亿,公司持续产出"剧王""爆款"的实力毋庸置疑。下半年有望确认收入的电视剧有《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒个我》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》等十几部大作,业绩有望快速增厚。乐视应收账款影响有限。2017年上半年应收账款余额约为3.68亿元,其中因未播出剧目形成的应收账款金额为1.32亿元,预计可以溢价转售第三方;因已播出剧目形成的应收账款金额为2.36亿元洽,公司拟以联合投资作品中应付乐视方的项目收益分成充抵。预计最终对公司金额影响不超8000万元。

股权激励计划意义重大,大幅提振员工积极性以及市场信心。公司5月公告股权激励计划,以2017年8月1日为授予日,授予1144.5万份期权(行权价格10.04元)、授予限制性股票2375.5万股(授予价格5.01元)。股权激励覆盖了公司1/3左右的员工,高管层面包括了董事金骞以及去年新上任的董秘高远、财务总监王玲莉等人,有效提升员工积极性,更重要的是激励计划绩效考核目标之一是,2017-2019年净利润(激励成本摊销前的归属于上市公司股东的净利润)不低于6.5亿元、7.8亿元、10亿元,或2017-2019年营业收入不低于52亿元、65亿元、75亿元。利润层面看,若要实现目标2017-2019年利润增速分别为36%、20%、28%;营收层面看,若要实现目标2017-2019年营收增速分别为17%、25%、14%,彰显公司业绩仍处在稳健增长的通道中。事实上2015-2016年公司净利润增速出现下滑,分为为21.9%和0.6%,而本次激励计划恰使市场对公司成长性重燃希望。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.37元、0.40元、0.52元,我们认为公司是头部剧市占率30%的龙头,符合当前情绪偏好,加上股权激励设定的业绩目标提供业绩增速指引,全年业绩有支撑基础,维持"买入"评级。
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三七互娱深度研究:A股游戏龙头,深化平台化、全球化、泛娱乐化
三七互娱 002555
研究机构:广发证券 分析师:杨琳琳,旷实 撰写日期:2018-01-29
1、游戏行业规模大、增速快,集中趋势明显,除腾讯网易外,少数头部公司市占率继续提升。手游从2012年底开始爆发至今,用户红利、产品红利逐渐消失,当市场不缺好产品的情况下,产品+流量运营模式是手游公司突围比较好的模式。好产品(自研或独代)+流量精细化运营做大流水、拉长生命周期。

2、三七互娱是具有强平台属性和用户价值深度挖掘的领先互娱公司,围绕IP稳步推进"平台化、全球化、泛娱乐化"战略;公司研发+发行一体化,在游戏市场不断深耕、沉淀,逐渐成为具有强竞争力和较高壁垒的游戏公司,同时在泛娱乐领域前瞻布局,持续挖掘多元化协同业务。三七互娱成立于2011年9月底,陆续在页游运营领域成为仅次于腾讯的第2大页游运营商、在页游研发方面做到行业第1,2016年下半年手游开始发力,公司产品+流量经营模式得以在腾讯+网易双寡头下形成突围之势,在2017年中国iOS市场手游发行商收入榜中,公司仅次于腾讯和网易位居第3位。

3、公司产品梯队强大,预计2018年每季度均有几款新游大作上线,以MMO、RPG为主,尝试多品类拓展。头部产品增多,市场地位不断提升,已有2款手游月流水2亿左右,1款约1~2亿,1款接近1亿。已上线包括《永恒纪元》《大天使之剑H5》《传奇霸业》《择天记》,18Q1还将上线《黄金裁决》(自研自发)等手游,后续还储备《凡人诛仙诀》、传奇类等多款重点自研手游。发行业务能拿到的产品级别不断提升:已上线《阿瓦隆之王》(安卓版)、《最游记物语》、《铁骑冲锋》、《天将雄狮》等,另外独代原《拳皇98OL终极之战》制作团队的二次元新游,以及《盗墓X》、《剑与魔法2》等。海外是公司未来增量市场:目前海外手游月流水最高接近1亿,处于积累经验阶段,一旦有适合海外市场的自研游戏出来,利润增量预计会比较明显,公司目前也有储备适合欧美市场的SLG类游戏。

4、持续布局泛娱乐:通过投资等方式布局游戏产业链、互动视频直播、动漫、影视、优质IP、VR/AR等领域,打造以IP为核心、多业态联动的泛娱乐公司。

5、维持"买入"评级。不考虑极光少数股东权益并表,我们预计公司2017~2019年业绩分别为16.26亿、21.18亿和25.55亿,公司17~19年EPS分别为0.76元、0.99元和1.19元,当前股价对应17~19年PE分别为28倍、21倍和18倍。公司管理层战略前瞻、执行力强,行业竞争力不断提升,产品梯队+发行实力强劲,总流水持续提升以及解禁股份有效处理将逐渐缓解市场疑虑。

6、风险提示:老游戏流水下滑,新游戏上线时间推迟或流水不达预期;用户获取成本不断增长压缩毛利率;吴氏家族解禁影响市场投资积极性。
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唐德影视:2017年主业业绩增长显著,出色制作能力及体系助力持续高速增长
唐德影视 300426
研究机构:安信证券 分析师:王中骁,焦娟 撰写日期:2018-01-16
事件:
公司2018年1月15日发布公告,预计2017年实现归母净利润2亿-2.5亿元,同比增长11.66%-39.57%。

点评:
1.重大项目落地,2017年主业业绩增长显著。2017年公司影视剧业绩主要来自于《巴清传》(原名《赢天下》,单集价格约1400万,共75集)、《那年花开月正圆》、《计中计》、《亲爱的,好久不见》、《急诊科医生》等精品剧集。根据公司公告,2017年《中国好声音》项目对公司损益影响约1.4亿元,包括已支付的1875万美元许可费及相关税费计提的减值与筹备《中国好声音》项目的相关支出。若扣除《中国好声音》项目对公司业绩的影响,2017年公司预计实现归母净利润3.4亿-3.9亿元,同比增长89.82%-117.74%。

2.从短期看:
业绩高增长源自于公司进入快速成长期,项目数量、规模明显提升。

2017年扣除《中国好声音》影响后业绩增速约100%。且根据公司公告中的项目进度,《赢天下》海外及卫视二三轮、《那年花开》海外及卫视二三轮、《冯子材》、《战时我们正年少》等项目收入有望于2018上半年确认,同比低基数下预计将实现超高增长,突破季节性桎梏;并且公司现有已开机及拟开机项目《东宫》、《阿那亚恋情》、《一身孤注掷温柔(与子偕臧)》、《朱雀》等预计将助推公司业绩2018-2019年持续高增长。

3.从长期看:
1)制作发行能力突出,储备项目丰富持续放量。自成立以来,公司已出品数十部电视剧作品,其中大部分在卫视频道黄金档播出,并有多部作品获得同时段收视第一。根据CMS数据,2010年公司出品的《永不消逝的电波》在中央电视台综合频道播出,位居同时段收视第一;
2012年公司出品的《光荣大地》在北京电视台黄金档播出,位居北京地区黄金档卫视收视第一;2014年公司出品的《裸婚之后》在浙江卫视播出,位居同时段收视排名第一;2014年底公司精品大剧《武媚娘传奇》网络点击量破百亿,开播首日全国网收视2.14,平均收视达到3.1,大结局收视率5.08%,位居同时段收视第一,并成为近十年除《人民的名义》以外收视率最高的电视剧,公司精品制作能力得到业内认可。根据公司公告,2017年公司精品大剧《赢天下》确定于优酷、江苏卫视、东方卫视播出,互联网与卫视首轮播映权单集价格合计近1400万元,其中卫视首轮播映权单集价格超600万元,创业内新高。公司拥有《东宫》、《蔓蔓青萝》、《朱雀》、《与子偕臧》、《神秘的出租车》等多个项目正在推进当中,并有数十个原创剧本储备,由于公司具备精品剧制作能力,有望持续产出精品作品。

2)公司采用流水线制片模式稳定输出精品,符合影视行业工业化发展趋势。不同于国内传统电视剧公司采用工作室制片的模式,公司采用流水线分段式的制作模式,即每个环节都由公司指派最为专业的人完成,包括制片、导演、编剧等。在这一模式下,一方面公司可直接掌控各环节,更好地控制成本,从而保证公司项目毛利率在行业中处于较高水平;另一方面,公司可保证各个环节高度专业化,从而提高作品的整体品质;并且流水线模式利于规模化,持续稳定地输出精品,符合影视行业工业化的发展趋势,充分释放公司产能。

3)顶尖专业团队持续流入,保证精品项目产量。根据公司公告及官网,2015年在公司上市之初,公司已与知名编剧盛和煜、齐星、柳桦,知名导演霍建起、高翊浚、滕文骥,知名演员范冰冰、赵薇、张丰毅、巍子等演艺人才通过聘请、投资、成立合资公司等方式建立了稳定、长期的合作关系;2016年公司通过增资入股、成立合资公司等方式与知名编剧王明娟,知名电影剪辑师、导演许宏宇,资深栏目导演孙仝,资深电影发行人赵军等多位业内专业人士建立长期合作关系;2017年公司再次通过成立合资公司等方式与知名演员王志飞及其团队、著名制片人贾晓虎、资深栏目导演都艳等多位业内专业人士或专业团队建立长期合作关系。通过汇聚各类顶尖团队,公司可保证自身的流水线制作中每个环节的高专业度,从而确保作品的品质,持续输出精品。

投资建议:随著《巴清传》等重要项目确认收入,2017年公司主业业绩增长显著;公司具备较强的精品内容制作及发行能力,并有丰富项目储备,有望持续推出爆款;流水线制片模式下,公司持续引进专业团队保证各环节的高度专业化,有望在保证作品质量的同时充分释放产能,提高精品剧产量。我们预计公司2017、2018年净利润分别为2.31亿元(剔除《中国好声音》项目影响净利润预计为3.70亿元)、4.80亿元,对应每股收益分别为0.58元(剔除《中国好声音》项目影响为0.93元)、1.20元,公司2018年1月15日收盘价对应2018年净利润不考虑增发仅14.6倍PE,考虑增发也仅16倍PE,维持买入-A评级。

风险提示:影视项目制作成本上升导致盈利能力下滑的风险,政策监管趋严导致影视项目发行进度低于预期、《赢天下》播出效果低于预期的风险。
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华谊兄弟:"电影+实景娱乐"双轮驱动,关注一季报业绩反转
华谊兄弟 300027
研究机构:国信证券 分析师:张衡 撰写日期:2018-01-26
事项:
公司公告2017年度业绩预告:公司预计2017年度实现归母净利润80,813.40万元-96,976.08万元,同比增长 0%-20%,符合预期。

评论:
17年度电影业务显著回暖,预计《前任3》将带动18Q1业绩反转。

公司2017年内上映的影片主要有《摔跤吧!爸爸》、《西游伏妖篇》、《少年巴比伦》、《疯岳撬佳人》、《美好的意外》、《绝世高手》、《星际特工:千星之城》、《引爆者》、《芳华》、《前任3:再见前任》等,截至2017年末累计实现国内票房51亿元;其中公司主投影片《芳华》《前任3》截至2017年末分别实现票房12亿、3亿,显著助力公司主业回暖。同时,《芳华》《前任3》截至目前总票房分别达到了14.17亿和18.98亿,考虑公司2017Q1业绩低基数,我们预计公司2018年一季报业绩将有望同比大幅扭亏向上。

影视剧、综艺业务多元发展,艺人经纪不断培养新生力量。

电视剧方面,2017年度公司主要参投电视剧《老爸当家》登录卫视,同时参与电视剧《好久不见》、《亲爹后爸》、《赢天下》、《胭脂债》有望在2018年陆续上星。网络剧方面,公司2017年上映《花间提壶方大厨》、《决对争锋》、《少女的奇幻日记》、《超能太监3》、《云客江湖》、《谋杀记忆》、《喜欢你时风好甜》、《快递侠》、《白蛇后传之拯救玉帝》等多部网络剧/网大作品,其中《花间提壶方大厨》播放量4.3亿,豆瓣评分高达8.0,获金骨朵网络影视盛典年度十大精品网络剧;艺人经纪方面,公司2017年新签约艺人于文文、郑元畅等20余人,通过与自身影视项目协同,公司新签艺人人气提升显著。

18年主控电影项目显著增多,实景娱乐项目进入收获期,业绩弹性大。

1)电影业务方面,除《前任3》外,预计公司2018年《狄仁杰3》《阴阳师》等多部主投商业片即将上映,较2016-17年主投大制作影片数目显著放量。后续储备项目(预计2019上映)《八佰》《画皮3》《摸金校尉》丰富,持续看好公司工业化品质影片强势回归。

2)实景娱乐业务方面,近年公司已与20余座城市签约项目,2018年将迎来苏州、郑州、长沙和南京项目四大项目集中开园,同时未来每年开园数量有望维持3家以上。公司实景娱乐业务为轻资产运营模式,主要盈利模式包括"品牌授权费+运营收益分成",承担项目风险较小,并能为公司带来稳定现金流、平滑电影项目制业务风险。我们预计公司2018年品牌授权费收入3-4亿,同时运营收益分成具较大弹性。

3)此外,公司近期发布"剧集I 计划",电视剧业务2019年有望进入收获期,核心储备头部项目包括《神之水滴》、《古董局中局之鉴墨寻瓷》及唐家三少作品等,长期来看公司有望收获新的利润增长点。

投资建议。

我们预测公司2017-19年EPS 分别为0.31、0.37、0.49元,对应PE 分别为33、27、21倍,看好公司18年电影及主题公园主业业绩高成长预期,给予"增持"评级。

风险提示。

电影市场整体增速不及预期;主投项目进度、票房不及预期;主题公园客流不及预期等。
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慈文传媒:定增落地确保高成长,看好公司C端拓展逻辑
慈文传媒 002343
研究机构:东北证券 分析师:颜书影 撰写日期:2017-12-22
定增落地,资金充沛助力明年主营高增长。公司非公开发行限售股2474万股,发行价格37.66元,募集资金净额9.11亿,募集资金将全部用于电视剧及网络剧制作项目,公司用于电视剧及网络剧制作项目共计投入22.54亿,非公开发行募集资金占比约40%,公司偿债压力会一定程度得到缓解,财务结构改善,同时保证公司18年S级影视剧项目稳步推进。此外本次定向增发公司实际控制人王玫(马中骏之妻)认购164.8万股,彰显公司高层对公司发展前景的信心。

回应退剧传闻消除不确定性,继续绑定赞成科技。2017全年高增长确定性强,Q4确认两部大剧《凉生》和《回到明朝当少爷》,《凉生》售卖PPTV和湖南卫视可确认11.74亿版权收入,公司回应《凉生》退剧传闻,表示履约正常,只是PPTV将剧集分销给爱奇艺。目前剧集进展:《爵迹》处于后期制作,《沙海》正在拍摄,与南派三叔合作的相关项目明年将陆续开机。此外,赞成科技2017年业绩绑定到期,承诺1.3亿完成无碍,公司未来仍将与赞成科技保持长期合作,并将团队融入公司主营,采取激励措施保证业务稳定。

看好公司C端业务的拓展逻辑。公司寻求和视频平台的深度合作,发力自制剧,是平台与内容由产购向共生关系的深度转型。公司具备"人+资金+内容+牌照"四重保证,预计公司未来将成多家视频平台重点绑定公司。目前公司C端业务体量小,但在影视剧公司中,公司触网最深、触网最早,通过网大分账率先实现C端盈利,看好公司在自制剧、网大领域的精耕细作。

投资建议和评级:公司头部版权剧B端收入确定性强,C端付费内容符合行业发展趋势,确定性、弹性并存,此外,18、19年项目储备较17年更加丰富。综上,我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.19亿、5.99亿和7.74亿,EPS为1.24元、1.77元和2.28元,根据12月20日股价,对应PE为29倍、20倍和16倍,维持"买入"评级。

风险提示:网生内容项目不及预期;人才流失风险,政策监管趋严。
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分众传媒:转让数禾科技股权确认投资收益,上调盈利预测
分众传媒 002027
研究机构:申万宏源 分析师:周建华 撰写日期:2018-01-11
事件:公司发布2017年度业绩预告修正公告,同向上调2017年归母净利润业绩预告,由盈利54.8亿-55.8亿元上调至盈利59.5亿-60.5亿元,比上年同期增长33.67%-35.92%。

转让数禾科技股权,确认投资收益约7.1亿。公司2017年11月发布公告,拟以人民币1.2亿元转数禾科技12.92%股权,同时宣布红杉、信达、诺亚等战略投资以人民币3.5亿元认购数禾科技新增注册资本6,080,734元。公司2016年斥资1亿收购数禾科技70%股权,推出 "拿铁智投"和"还呗"等智能理财及信贷产品。2017年,公司获批设立小额贷款公司分众小贷,并以5,000万美元的价格将分众小贷整合入数禾科技。交易及增资完成后,公司将持有数禾科技约42.0%股权,不再具有控制权,数禾科技按照增资价格计算的公允价值约为16亿元,实现税前投资收益约7.1亿,对公司净利润的影响约5亿。

屏幕升级、渠道下沉、海外拓展等利好催化。公司业绩受到媒 体资源版位数、刊例价和刊挂率的影响, 18-19年迎来渠道扩张加速:
(1)一二线城市互动屏升级改造持续,提升刊挂率和刊例价,增加单点收入;
(2)三四线城市随电商平台渠道下沉,有望实现版位数及单点收入双升;2017年三季报资本性支出同比增加152.6%,证实扩张加速;
(3)公司在20个以上的国家和地区通过加盟的形式,在一些电梯基础设施相对完善,且与中国文化相近的国家及地区,如东南亚、印度、韩国等寻求业务开展的可能。2017Q3公司已披露花费约1亿人民币收购海外楼宇液晶屏广告业务。

持续加大客户覆盖面。公司是大品牌线下推广的首选,凯度中国2017年发布的TOP100品牌中,81个在分众投放广告。公司一方面利用对城市核心消费人群的覆盖,持续锁定互联网、房产家居、娱乐休闲等新消费产业客户。另一方面拓展白酒、食品等广告投放需求高的潜在客户,提升广告行业市场份额。今年9月,分众宣布与郎酒签订五年合作战略,将投入十亿助力郎酒的推广品牌,引领白酒业的消费升级。

参股新经济产业,实现渠道价值二次变现。公司利用现有的媒 体资源优势,以及自身资金资源,与锦天前程、琨玉前程、沸点资产、清科投资、汇添富医健、达晨投资、光控浦益、风云际会等专业机构合作设立产业投资基金,投资参股新经济产业,孵化创业公司。此次转让部分数禾科技股权取得投资收益,也从侧面证明公司可利用自身资源,孵化创业公司,帮助产业投资保值增值。

上调2017-19年盈利预测,维持"买入"评级。公司商业模式护城河深,未来增长受益国内版位数向二三线下沉、广告提价及海外拓展,转让数禾科技股权计提投资收益增厚业绩。

我们上调公司2017年-2019年净利润预测至60.10亿/65.49亿/77.15亿(原盈利预测55.41亿/63.85亿/73.88亿),对应2017-19年EPS 为0.49/0.54/0.63元,对应PE 为28/25/22倍,排除投资收益影响后2018年净利润增速20%,维持"买入"评级。

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