维生素E报价大幅上涨行业盈利水平提升 六股飞

2018/03/12 09:39:22

据中国饲料行业信息网报道,9日北沙制药恢复VE产品报价,最新报价为160元/公斤,出口报价为21美元/公斤。国内VE主流报价在每公斤87元-110元,北沙制药此次提价幅度超过45%,国内VE行业龙头有望跟随提价。

?维生素E报价大幅上涨 行业盈利水平持续提升

据中国饲料行业信息网报道,9日北沙制药恢复VE产品报价,最新报价为160元/公斤,出口报价为21美元/公斤。国内VE主流报价在每公斤87元-110元,北沙制药此次提价幅度超过45%,国内VE行业龙头有望跟随提价。据国盛证券预计,目前VE行业库存已经从此前的6-8个月,下降至目前2-3个月的水平,行业将进入补库存期,为提价创造了必要的条件。关注新和成、浙江医药、冠福股份。

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新和成:投资36亿建设生物发酵项目进一步完善产品系列,提升公司长期盈利能力

新和成 002001

研究机构:申万宏源 分析师:宋涛 撰写日期:2018-03-08

公司公告:公司全资子公司黑龙江新和成生物科技有限公司拟使用自筹资金约36亿元投资建设生物发酵项目,主要项目包括:叶红素500t/a、己糖酸30000t/a、淀粉乳折纯146700t/a、葡萄糖折纯155100t/a、山梨醇(含量70%)60000t/a,建设周期两年。


生物发酵项目进一步完善产品系列,提升公司长期盈利能力。生物发酵产业作为高新技术产业转变了传统工业高污染、高耗能的生产模式,是生物制造领域的重要组成部分。2012-2016年,我国生物发酵产业总体保持平稳发展态势,主要生物发酵产品产量2016年达到2629万吨,年均增长2.7%;年总产值增至3000亿元以上,年均增长4.7%。公司本次投建项目将形成淀粉乳-葡萄糖-(叶红素即胡萝卜素、己糖酸即葡萄糖酸、山梨醇)产业链,同时山梨醇下游可向VC延伸,进一步完善产品系列,预计形成营收约20亿元,利税约7.08亿元,提升产期盈利能力。未来“化学合成”和“生物发酵”双轮驱动,增强市场竞争力。


维生素价格大幅上涨,公司业绩迎来爆发。由于2017年下半年以来国内环保压力增大叠加BASF柠檬醛及VA、VE装置因突发事故停产导致全球VA、VE供给大幅收缩,短期缺口难以弥补,造成产品价格大幅上涨。VA价格市场价格上涨至1425元/kg,较底部上涨约1100%,VE价格上涨至105元/kg,较底部上涨约169%(公司VA报价1600元/kg,VE报价160元/kg)。公司具有VA产能1万吨,VE产能4万吨,VA价格每上涨100元/kg,EPS增厚0.65元/股,VE价格每上涨10元/kg,EPS增厚0.26元/股,预计公司18年业绩将迎来爆发。


定增加码蛋氨酸,有望再造一个新和成。2015年全球蛋氨酸年需求量110万吨,全球市场将保持6%的增长。由于国内蛋氨酸生产厂商起步较晚,技术积累时间较短,国内仅紫光、安迪苏(南京工厂)等少数厂家可批量生产,生产能力尚无法满足国内市场的需求,国内蛋氨酸市场进口替代需求显著。公司经过仅10年技术研发,突破蛋氨酸生产技术,一期5万吨已于17年1月试产成功,7月达产,目前已有百余家客户开始试用或小批量采购公司蛋氨酸产品,且有大量潜在客户也表现出较强的采购意愿。公司通过定增加码25万吨蛋氨酸项目,2020年后形成30万吨产能,以底部价格2.0万/吨计算,将形成60亿收入规模,可再造一个新和成。未来随着技术不断成熟和规模效应体现,盈利能力将逐步提升。


投资建议:由于维生素产品价格大幅上涨,公司业绩进入爆发期,新项目持续上马,提升长期盈利能力。维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2017-19年归母净利润分别为17.02、52.80、58.10亿,对应EPS1.35、4.18、4.60元,对应PE30X、10X、9X。


风险提示:VA、VE价格大幅回落,新项目投产进度不及预期,

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浙江医药:公司拐点向上,短期维生素业绩弹性巨大

浙江医药 600216

研究机构:光大证券 分析师:裘孝锋,林小伟 撰写日期:2018-02-12

浙江医药是我国脂溶性维生素、抗耐药抗生素、喹诺酮类抗生素的主要生产基地。公司坚持生命营养品、医药制造类产品双主业,生命营养品方面做强做大,医药方面由原料药向创新药、高端医药制剂产业转型升级。


短期受益于维生素价格暴涨,业绩弹性巨大:2017年10月30日 BASF柠檬醛装置火灾停产,影响维生素A 和E 产能,供需关系改变,使得维生素A 和维生素E 出现连续上涨。公司维生素供不应求,业绩弹性巨大。维生素业务处于拐点,一方面公司维生素A 和维生素D3新产能投产,给公司的维生素板块带来新的增量;另一方面,从维生素结构来看,随着维生素A 和维生素D3新产能投产,品种结构更为均衡,维生素业务过分依靠维生素E 系列品种的情况得以改善。


高端制剂出口即将迎来收获:公司在高端抗生素原料和制剂方面积淀深厚,具有垂直一体化的优势;同时公司“无菌喷雾干燥”技术平台全球领先,借此打造的505(b)

(2)高端制剂出口平台建设完成,向FDA 申报的万古霉素、达托霉素有望陆续获批,结合公司在高端抗生素特有的原料药优势,后续品种将陆续进入申报,有望形成公司特色的高端制剂产品线。


创新药即将迎来收获:公司自2006年就开始布局创新药研发,累计投入超15亿,已形成以抗感染、抗肿瘤为主的3大1类创新药管线,16年8月1.1类创新药奈诺沙星胶囊剂上市,17年6月奈诺沙星注射剂报产,预计18年上市,未来胶囊剂+注射剂有望成超10亿级别大品种。同时公司的1类生物创新药HER2-ADC 抗体偶联药物在澳大利亚和新西兰的I 期临床实验进展顺利,在美国已获批I 期临床,国内也已进入I 期临床。


盈利预测与投资建议: 预计公司2017-2019年的营业收入为53.17/72.19/71.46亿元;净利润为3.81/12.86/10.31亿元;每股收益分别为0.39/1.33/1.07元,结合分部估值和绝对估值结果,给予浙江医药整体估值204亿元,对应目标价21.12元,首次覆盖,给予“买入”评级。


风险提示:维生素价格下跌;维生素新技术出现导致行业格局变化;奈诺沙星注射液审批受阻;高端制剂平台审批受阻;原材料大涨的风险;安全生产的风险。

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山河药辅:一致性评价最佳受益标的,量价齐升下2019年确定性高增长

山河药辅 300452

研究机构:西南证券 分析师:朱国广,陈铁林 撰写日期:2017-12-28

事件:CFDA发布第一批受理的一致性评价品种审评动态,其中四个受理号审评状态更新,根据一致性评价工作流程,第一批通过品种有望元旦后发布。


一致性评价为仿制药领域的供给侧改革,关联审评则是辅料行业的供给侧改革,龙头企业将推动辅料行业产业升级和集中度提高。在国务院和中共中央办公厅一系列提高仿制药质量与疗效以及鼓励创新的产业政策背景下,中国正从仿制药大国向仿制药强国和创新药大国崛起。原料药+辅料+工艺为制剂三大关键要素,我们认为药用辅料行业必将迎来产业升级和集中度提高。一致性评价后,下游制剂客户集中度大幅提升,辅料龙头企业将受益存量市场集中度提高;关联审评后,新的仿制药或新药上市必将定制和慎重选择药用辅料,辅料龙头企业受益增量市场产业升级。


公司为一致性评价最受益标的,量价齐升下确定性高成长。一致性评价是影响中国未来3-5年行业格局最大的政策,一致性评价主要针对固体口服制剂,其辅料最直接受益标的为国内固体药辅行业龙头山河药辅。我们认为公司辅料产品有望量价齐升,确定性高增长。量上:1)存量和新增的客户通过一致性评价后,通过一致性评价的制剂品种有望2018年下半年开始爆发,根据草根调研和公司披露的调研纪要信息,目前为止一致性评价公开受理的70个品种,80%左右用到公司的产品,其中大约有30%的客户是新增的;2)第一批一致性评价将起到良好示范作用,关联审评下将促进新药申报企业选择公司产品,带来新药增量市场;价上:1)一致性评价辅料多为个性化定制产品,并非一锤子买卖,盈利能力高于普通辅料;2)在关联审批下,企业更换辅料供应企业需要药学试验证明一致性,不同于市场预期,我们草根调研显示越来越多企业考虑到采购周期,沟通便捷性以及价格营收的因素,已经逐步开始从国内企业采购同等质量和性能的辅料替代进口。考虑到国内外价差和治疗的定制性,优质辅料企业有提价潜力。即我们认为公司2019年开始将呈确定性高增长。


公司将推动辅料产业升级,行业集中度提升空间巨大。公司为固体辅料龙头企业,必将在一致性评价和关联审批下提高行业集中度,推动产业升级。2016年中国药品市场1.5万亿元,其中固体制剂1万亿元,辅料占比一般2-5%,按最低2%算,固体辅料仅国内市场,规模200亿元,假设公司占10%,约20亿元,按20%净利率算可贡献4亿净利润,与2016年业绩的4880万元相比,约8倍的提升空间。我们认为辅料行业趋势向上,龙头企业集中度提升空间巨大。


盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.67元、0.98元,对应估值分别为56倍、44倍和30倍,在一致性评价和关联审批下公司2019年开始确定性高增长,考虑到公司2019年业绩增速近50%,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:原材料价格或大幅波动、募投项目投产或不及预期、一致性评价品种放量进度或低于预期。

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千红制药:收入大幅增长短期业绩承压

千红制药 002550

研究机构:国联证券 分析师:周静 撰写日期:2017-10-25

事件:

公司发布三季报:2017年1-9月份实现收入7.57亿元,同比增长40.53%;归母净利润为1.71亿元,同比下降6.90%;每股EPS为0.13元。预计全年归母净利润为1.80亿元-2.69亿元,同比增长-20%-20%。


投资要点:

收入继续大幅增长,盈利水平下降使得业绩表现不佳。


公司收入前三季度依然保持快速增长,我们预计原料药同比70%-80%增速,制剂增速在30%左右,表明公司产品市场开拓顺利。而公司前三季度业绩下滑,主要是三季度净利润增速同比下滑33.58%,这一方面与三季度毛利率同比下降14.19百分点,同时环比下降0.07百分点有关,另一方面与三季度管理费用率和财务费用率同比提高0.55百分点和5.18百分点有关。我们认为2017年毛利率下降主要是搬迁新增折旧和能源费用有关,而去年同期没有才导致大幅下滑,而公司收入增长强劲,因此短期业绩表现承压,长期来看业绩有望稳定提高。


原料药业务提供弹性,股权激励注入活力。


根据数据,肝素钠原料药7月和8月出口价格出现环比上涨,考虑到下游制剂的稳定需求和目前库存数量,我们认为这一轮价格上涨趋势有望持续,公司的原料药业务有望持续贡献业绩弹性。另外公司8月公布了股权激励计划,授予对象为公司核心技术、业务和管理人才,再加上3.03元较低的授予价格极大程度提高了团队凝聚力,也为公司发展注入了活力。


维持“推荐”评级。


我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.17元、0.22元和0.26元,考虑到后续产品的发力和制剂稳定增长以及发展空间,维持“推荐”评级。


风险提示。


市场推广不达预期;毛利率低于预期;费用上涨快于预期等。

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北陆药业:单季度业绩稳中向好,重点品种放量可期

北陆药业 300016

研究机构:平安证券 分析师:叶寅 撰写日期:2017-10-24

肿瘤个性化诊疗布局趋势不改:虽然中美康士事件对公司2016年业绩影响较大,但目前其影响已基本出清,公司布局肿瘤个性化诊疗的决心不改。上半年公司受让芝友医疗15%股权,持股比例增至25%,并且签署了对赌协议。从上半年业绩看,世和基因和芝友医疗均已实现扭亏,我们预计三季度业绩将进一步提升。目前这两家子公司是精准医疗领域的佼佼者,未来存在北陆控股的可能性。


维持“推荐”评级:目前公司对比剂、精神神经类、内分泌类三大板块基本成型,业绩逐步向好,碘帕醇、碘克沙醇和九味镇心处于逐步放量阶段,未来业绩有望实现快速增长。同时公司还积极布局肿瘤个性化诊疗,打造新的增长点。我们维持2017-2019年EPS预测分别为0.32、0.41和0.51元的预测,维持“推荐”评级。


风险提示:产品推广不及预期,外延并购不及预期。业绩稳中向好,符合预期:公司第三季度实现收入1.36亿元,同比增长1.15%,较上半年略有下降;实现归母净利润3157万元,同比增长28.91%,较上半年提高1.98个PP;扣非后归母净利润3109万元,同比增长33.67%,较上半年提升6.16个PP。公司单季度业绩稳中向好,符合预期。


对比剂新产品放量,毛利率逐步回升:上半年对比剂产品营收同比增长19.84%,我们预计前三季度在20%左右,对比剂主要收入来源仍然是钆喷酸葡胺和碘海醇。目前公司积极推进碘帕醇替换碘海醇,碘帕醇的附加值更高,今年中标省份大幅增加。碘克沙醇获得100ml:27g(I)规格,提升了招标时的竞争力。从毛利率上看,上半年同比下降2.56个PP,三季度有所好转,随着钆喷酸葡胺保持快速增长和原材料价格的稳定,预计到年底毛利率水平将趋于正常。


九味镇心放量可期,内分泌一致性评价稳步推进:九味镇心是目前唯一一款治疗焦虑症的中药,公司寄予厚望,目前已中标十几个省区。为支持临床推广公司完成了IV期临床,明年启动新一轮再注册。虽然九味镇心上半年新入医保,但从招标到业绩释放尚需一段时间,因此我们预计九味镇心放量将从明年上半年的业绩中体现出来;内分泌的两个品种瑞格列奈和格列美脲增长稳定,一致性评价目前已经开始,预计明年完成。


肿瘤个性化诊疗布局趋势不改:虽然中美康士事件对公司2016年业绩影响较大,但目前其影响已基本出清,公司布局肿瘤个性化诊疗的决心不改。上半年公司受让芝友医疗15%股权,持股比例增至25%,并且签署了对赌协议。从上半年业绩看,世和基因和芝友医疗均已实现扭亏,我们预计三季度业绩将进一步提升。目前这两家子公司是精准医疗领域的佼佼者,未来存在北陆控股的可能性。


维持“推荐”评级:目前公司对比剂、精神神经类、内分泌类三大板块基本成型,业绩逐步向好,碘帕醇、碘克沙醇和九味镇心处于逐步放量阶段,未来业绩有望实现快速增长。同时公司还积极布局肿瘤个性化诊疗,打造新的增长点。我们维持2017-2019年EPS预测分别为0.32、0.41和0.51元的预测,维持“推荐”评级。


风险提示:产品推广不及预期,外延并购不及预期。

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诚志股份:业绩符合预期,新能源平台继续推进

诚志股份 000990

研究机构:光大证券 分析师:裘孝锋 撰写日期:2017-10-19

报告期内业绩稳定,EPS 0.53元。


2017年1-9月公司实现营业收入42.0亿元,同比增长 138.05%,归属上市公司股东净利润6.70亿元,同比增长2972.0%,EPS 0.53元。业绩大幅增加主要原因为2016年底完成南京诚志收购后合并范围增加及业务结构调整导致。单3季度公司实现营业收入13.9亿元,环比减少2.7%, 归属上市公司股东净利润2.73亿元,环比增长43.0%,扣非后归母净利1.52亿元,环比减少23.7%,营业外收入主要来自子公司南京诚志客户塞拉尼斯(南京)终止氢气供应合同后一次性支付合同违约补偿款1.42亿元。


报告期内毛利率稳定,期间费率上升。


本报告期(单三季度)公司综合毛利率 33.4%,环比上升0.48.个百分点;销售费率为1.33%,环比分别下降0.04个百分点,管理费率和财务费率分别为12.93%和2.42%,环比分别上升1.28和0.42个百分点,期间费率16.67%,环比上升1.65个百分点。


新能源平台继续推进。


公司2015年底与大连西中岛石化产业园区管委会等签署《工业气体项目联产甲醇制烯烃项目投资框架协议》后与园区和潜在客户进行了多轮交流,报告期内项目有序推进中。子公司南京诚志60万吨/年MTO 项目初步设计达到总体进度的80%,三通一平及装置区PC 招标工作已完成,临时道路工程施工、长周期设备采购进行中。2017年3月公司公告该项目进行产品结构调整,取消OCP 装置后增加丁烯氧化脱氢装置,新增丁二烯产能10万吨,区域优势外将进一步提升盈利能力。


维持“增持”评级:

预计公司2017~2019年净利润分别为8.31、8.28、9.16亿元,折合EPS 分别为0.66、0.66、0.73元,按照2017年30倍PE,给予目标价19.8元,维持“增持”评级。


风险提示:

原料价格上涨,产业平台整合未如预期。


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