上海国资国企将重点布局新兴产业 六股受益

2018/03/14 08:09:35

3月13日召开的2018年上海市国资国企工作会议对上海2018年国资国企改革工作进行了部署。其中,围绕“聚焦主业创新品牌,着力打造世界一流企业”这一大任务,上海将优化主业管理,加大科技创新,加强品牌建设。

上海国资国企将重点布局战略性新兴产业等领域


3月13日召开的2018年上海市国资国企工作会议对上海2018年国资国企改革工作进行了部署。其中,围绕“聚焦主业创新品牌,着力打造世界一流企业”这一大任务,上海将优化主业管理,加大科技创新,加强品牌建设。


据介绍,上海国资国企将聚焦国家和上海本市战略,以市场为导向,优化布局调整结构,做强主业、做实创新、做响品牌,进一步提高国有资本配置效率,增强企业核心竞争力。


其中,在优化主业管理方面,上海将制定主业管理操作指引,调整优化部分实体经济企业主业目录,明确金融企业主业目录。落实2018年创新发展、重组整合,清理退出“三个一批”项目,推动企业加大投资力度,重点布局战略性新兴产业等领域,加快互联网、大数据、人工智能与制造业深度融合。支持有条件的企业积极参与长三角一体化建设,主动融入国家“一带一路”建设,服务全国发展大局,培育国际合作竞争新优势。


在加大科技创新方面,上海将完善国有创投企业市场化运作实施细则,深化国有技术类无形资产交易制度改革试点,探索建立科技成果、知识产权归属和利益分享机制。优化国资收益支持方式,健全以企业为主体的创新投入体系,推动企业集团制订和完善鼓励创新、宽容失败的容错纠错操作细则。


在品牌建设方面,对接上海全市“四大品牌”建设目标,上海将推动企业制定品牌建设三年行动计划,打造具有核心竞争力和品牌影响力的世界一流企业。


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新世界:业绩符合预期,新南东项目负面影响降低


新世界 600628


2017年归母净利润同增66%-79%,扣非归母净利润同增18.5-22.1倍


1月29日,公司公布《2017年年度业绩预增公告》:预计公司2017年实现归母净利润4.20-4.53亿元,同比增长66%-79%,折合成全面摊薄EPS为0.65-0.70元,2017年扣非归母净利润为1.50-1.78亿元,同比增长1848%-2212%,业绩符合预期。公司认为业绩大幅增长的原因为:1)2016年对上海新南东项目管理有限公司全年按权益法核算确认亏损2.11亿元,2017年从3月份起,公司对其失去重大影响,1、2月份按权益法核算确认亏损0.14亿元,由此减少亏损1.97亿元。2)公司2016年因转让新南东股权获得非经常性收益1.99亿元,2017年对新南东在丧失重大影响之日的公允价值与账面价值之间的差额计入当期损益,产生非经常性收益2.07亿元,该因素净增加非经常性损益0.08亿元。3)公司2017年收到募集资金理财产品收益2266万元,产生非经常性收益1699万元。


减持新南东项目股权,业绩压力显著减轻


公司1Q2017减持新南东项目股权至19.755%,自2017年3月1日起,公司没有向新南东委派董事和管理人员,不对其产生重大影响。公司按照《企业会计准则第2号长期股权投资》的有关规定应改按金融工具确认和计量准则对剩余股权投资进行会计处理,在丧失重大影响之日的公允价值与账面价值之间的差额计入当期损益,业绩压力显著减轻。


轻装上阵带来业绩恢复,关注大健康产业未来发展


随着大丸百货逐步走出培育期,公司的百货业态有望进一步恢复。公司以全资子公司上海蔡同德药业为中心发展医药销售、中医诊疗和生产加工业务,有望实现百货+大健康的双轮驱动模式。


略下调盈利预测,维持“中性”评级


公司减持新南东项目股权后,业绩压力显著减轻。根据公司的业绩预告,我们略下调对公司2017-2019全面摊薄EPS的预测,分别为0.68/0.40/0.42元(之前为0.70/0.40/0.42元),维持中性评级。


风险提示


单体店销售额难以大幅增长,新业务发展未达预期。


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隧道股份:地下工程技术先行者,业务规模增长稳健


隧道股份 600820


优质建筑标的,隧道工程领军者:


隧道股份是国内首家基建板块上市公司,主要从事基建施工、设计、投资、运营业务,在隧道、轨交施工领域具备核心技术优势。公司率先自主研发土压平衡、泥水平衡等盾构机,专业从事软土盾构施工,在全国超大直径隧道市场占有率60%,在上海越江隧道施工领域占有率达76%。


轨交、市政市场空间释放,订单增速提升:


作为上海最早开展地铁施工的公司,公司在上海轨交市场保持着稳定市场份额,2016 年占有率达25.5%。公司凭借软土隧道施工技术优势,在长江流域软土地区获得大量项目,2016 年位列全国轨交市场中标金额第三名,领先其他地方企业。受益于轨交市政业务规模扩大,公司订单增速持续提升:2017 年前三季度公司新签施工订单合计319.9 亿元,较上年同增45%。


基建龙头受益PPP模式:


公司主营市政、交运项目施工,86%营业收入集中在长江经济带区域,将大幅受益于PPP 模式的推广。公司新签PPP 项目平均金额高达24 亿元,远超普通施工订单,且PPP 项目运营期长达10-30 年,对企业资金要求高。公司积极开展区域合作,通过联合体参与PPP 项目获得施工总承包业务,可以有效减少资金的长期占用;同时公司具有专营权收入资产证券化成功经验, PPP+ABS 模式先行可期,有望进一步完善资金退出机制。2017 年上半年公司融资成本仅2%,优势明显,适合大规模参与PPP 业务。


盈利预测和投资建议:


预计2017-2019 年归属母公司净利润分别为19.4、22.0、24.4 亿元, 年复合增长率为13.8%,对应EPS 分别为0.62、0.70、0.78 元,综合考虑其自身盈利复合增速及同行业可比公司估值水平,给予公司2017 年15 倍PE,对应目标价9.30 元,首次覆盖,给予“增持”评级。


风险提示:


原材料价格上升;PPP 项目落地率不及预期;海外业务拓展不及预期。


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上汽集团:通用进入产品周期前序,智能化再下一城


上汽集团 600104


事项:


上汽集团2月单月实现销量46.08万辆,同比增长9.24%,2018年1-2月累计实现销量117.29万辆,同比增长11.57%。


评论:


2月单月同比增长9.24%,1-2月累计同比增长11.57%。


通用持续进入到产品周期前序,高增长有望持续。


斩获首批智能网联车开放测试号牌,智能化策略再下一城。


投资建议:短期看2018年一季度销量增速仍然可观,长期而言强势产品周期可看到2019年短期来看,2017年一季度基数低,2018年一季度存在补库存动力;2017年年末存在购置税退坡预期,2017年年底公司在年底冲量层面相对保守,未进行大力度促销。同时从零售端的数据来看,2017年12月单月上汽大众零售端销量同比增长20.9%,批发端销量同比增长3.06%。上汽通用零售端同比增长15.6%,批发端同比增长5.99%,上汽通用五菱零售端同比增长16.4%,批发端同比增长0.93%。整体而言零售端数据显著好于批发端。我们预计上汽集团各个子品牌2018年一季度经销商库存水平较低,存在补库存的动力。此外,公司2017年一季度的销量基数相对较低,叠加2018年春节相对2017年时间更加滞后,短期看我们预计2018年一季度公司销量增速处于可观水平。


长期来看,公司在2018年和2019年仍然处于较强的产品周期;2018年上汽自主将推出荣威RX8,此外2017年年底上的RX3和MZ6也将在2018年贡献销量,同时上汽自主还将推出3款纯电动新能源汽车。上汽大众层面将推出3款SUV以及部分新能源车型,上汽通用将推出三款车型,上汽通用五菱将推出宝骏560、宝骏310等新车型。2019年是上汽通用产品大年,将推出2款别克SUV、2款雪佛兰SUV以及凯迪拉克XT6、CT3和CT4等累计7款全新车型,自主将推出2款新车,上汽大众将推出1款新车和2款纯电动以及途昂掀背版本。我们持续看好公司龙头优势叠加强势产品周期,预计公司2017/2018/2019年EPS分别为3.02/3.40/3.78元,目前股价对应PE分别为11.6/10.4/9.3倍,给予合理估值36.24元,维持“买入”评级。


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上海建工:业绩增长略超预期,盈利能力逐步提升


上海建工 600170


事件:


公司2018年1月31日发布2017年度业绩快报公告,报告期内实现营业收入1,426.2亿元,同增6.7%;实现归母净利润25.3亿元,同增20.5%;EPS0.27元。扣非后归母净利润18.7亿元,同增12.7%;非经常性损益6.62亿元,同增52.2%,主要为政府补助6.05亿元及其他营业外收入0.58亿元。


点评:


业绩增长超出预期,五大事业群收入规模与毛利率持续提升


公司2017年预计实现盈利25.3亿元,同增20.5%,高于前期预期约6个百分点。公司业绩快报略超我们预期,增长原因主要系:报告期内公司建筑承包、房产开发、建筑工业、设计咨询和城市建设投资业务五大事业群的收入规模和毛利率得到进一步提升,公司综合盈利能力持续获得改善所致。报告期内,公司收到与损益相关的政府补助金额约为6.02亿元,主要为与收入利润相关的税收补贴优惠。


新签合同额连续两年超20%增长,设计业务劲增62.9%,充分发挥产业链前端先导优势,对未来业绩形成强力保障


公司以打造“建筑全生命周期服务商”为战略目标,发挥设计咨询业务的产业链前端优势,通过投资推进各事业群联动发展。报告期内,公司累计新签合同额2,580.8亿元,同增20.1%,达2017年度全年目标总额的1.22倍。公司自2016年以来已连续二个年度新签合同增速超过20%,对公司主营业务的稳健增长以及未来业绩形成强力保障。


其中,设计咨询业务新签合同121.7亿元,大幅增长62.9%;建筑施工业务(包含基建施工)新签合同2,001.3亿元,同增21.2%;建筑相关工业业务新签合同115.9亿元,同增49.1%;房产预售合同125.2亿元,同增4.3%;城市基建投资业务新签合同156.5亿元,同降12.4%;其他业务合同60.3亿元,同增29.1%。公司“设计+建造”核心主业竞争力进一步增强,在建筑产业化/地下综合管廊/海绵城市/水系治理/生态修复/历史建筑保护/城市交通改造等方面持续推动重大项目不断落地。


地产业务利润贡献持续提升,近年竞得多幅地块,未来业绩增长可期


截至17年半年度,公司房地产销售利润占毛利比重约14.6%。2016-2017年公司在长三角区域竞得多幅地块,房地产业务发展迅速,营业收入与利润贡献增长较快。据光大证券研究所不完全统计,截至2017年底公司房地产业务新增待开发土地面积约28.7万平方米,待开发建筑面积超200万平方米,各项数值均达到近年历史高点。


2017年我国商品房销售再创新高,累计实现商品房销售面积16.9亿平方米和销售金额13.4万亿元,分别同比增长7.7%和13.7%。随着限制人口、土地稀缺的一线城市与人口导入、土地供需两旺的二线城市房地产市场持续繁荣,上海建工房地产业务主要聚焦长三角区域一二线城市,未来业绩有望实现超预期增长。


区域龙头稳健增长,业绩增速超出预期,上调为“买入”评级


考虑到公司作为区域行业龙头,紧抓行业战略机遇期,基本面经营持续向好,盈利能力不断提升;五大事业群订单饱满,新签合同连续两年保持快速增长;地产业务拿地稳健,未来有望获得价值重估;建筑产业化尤其是装配式建筑推广力度不断加强,对公司持续产生积极影响等诸多因素,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润为25.3、30.2、34.1亿元(原预测为24.0、27.0、29.3亿元),对应EPS为0.28、0.34、0.38元(原预测为0.27、0.30、0.33元),上调至“买入”评级。


风险提示:房地产政策再度收紧;新签订单执行不及预期;融资成本持续上行;建筑产业化发展不及预期。


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华建集团:工程设计龙头,业务扩张看点足


华建集团 600629


设计行业景气向上,集中度提升在望


工程设计咨询行业正处在朝阳阶段,景气持续向上,随着龙头企业纷纷步入资本市场,未来集中度有望进一步提升。随着长三角、京津冀一体化地持续推进,城市更新、地铁上盖等新产业的进一步落地,行业需求打开新空间,景气有望持续上行。从集中度的角度来看,行业内能够主导国内市场格局的规模化企业不足,龙头企业市场份额不高,但随着2017年多家企业在资本市场集中登陆,未来行业集中度有望加速提升。


收并购持续推进,完善全国布局


为加快业务拓展,完善全国布局,公司登陆资本市场后加大对外投资,以收并购的形式持续扩张。公司2017年完成了对武汉正华51%股权及江招集团34%股权的收购,夯实了在全国范围内进行业务扩张的根基。此外,公司通过投资新江湾城4%股权,参透上海城创、上海地铁上盖等产融基金,进一步拓展园区建设、城市更新及地铁上盖等新兴业务领域,驱动创新转型。2017年12月,公司公告拟收购无锡市政院28%股权,借此进一步拓展江苏市场,并补强自身市政设计业务实力,为业务拓展的提速进一步夯实基础。


工程承包驱动业绩向好,高周转奠定ROE行业领先


公司近年来业绩持续向好,盈利能力凸显。从营收分布来看,设计业务占主要,而工程总包业务的持续拓展则是近年来业绩成长的核心动力。公司近年来盈利能力在同类上市企业中占优,受益于资产的高周转,ROE水平一直领先于行业均值。2017年受集团资产注入等影响,ROE出现回落,但仍领先行业均值。未来,随着公司产业链的进一步拓展及整合,前期工程承包营收占比提升带来的毛利率下滑态势望趋缓, ROE也有望出现回升。


设计订单量质齐升,未来或实现“设计+施工”双驱动


在17年设计类订单的复苏态势下,公司业绩增长有望迎来“施工+设计”双驱动。受制于行业竞争加剧,公司前期设计咨询订单增速相对缓慢。上市以来,公司订单总量能维持稳步提升的态势,主要是受益于工程承包市场的持续开拓。但17年开始,公司设计类订单出现量质齐升态势,2017H1新增设计类订单27.91亿元,增幅高达102.69%。我们认为,在设计订单大幅增长的带动下,公司有望形成“设计+施工”的双轮驱动,未来业绩成长更有保障。


大股东资产持续注入,国企改革空间大


公司2017年以来不断整合现代集团旗下资源,未来有进一步整合集团内其他设计业务的可能;上海国企改革持续推进,公司作为本地国企,国有股权占比高,未来实施国改的空间充分。2017年3月公司顺利完成现代集团部分房屋及对应土地使用权的资产注入,12月拟收购集团旗下无锡市政院28%股权,后续有望进一步整合集团内其他设计业务,强化上市公司实力,消除同业竞争。近年来,上海市国资委持续推进企业国改,公司作为国资委旗下上市平台,国资委对公司的控股比例高达71.39%,为后期进行国企改革提供了空间。


盈利预测与估值


公司作为老牌工程设计龙头,工程承包业务推进顺利,随着近期设计类订单的复苏,有望实现“设计+施工”的业绩成长双轮驱动。2015年公司登陆资本市场后,通过收并购加速完善产业布局,抢占全国市场;积极改善财务结构,获取银行授信,为业务拓展奠定了坚实基础。我们认为,公司业绩改善确定性较强,具备集团资产注入及国改的可能,未来发展潜力十足。我们预测,公司 2017-2019年EPS分别为0.66元/股、0.72元/股、0.80元/股,对应的PE为22倍、20倍、18倍,给予“增持”评级。


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上海医药:聚焦龙头,强者越强


上海医药 601607


我们分析了公司进行参比制剂备案的156个品规(83个品种),既然这些品规被公司第一时间整理上报,可以推断它们是公司非常重视的具有战略意义的产品,因此希望通过对这份名单的分析增加对公司一致性评价的品种和市场情况的了解。截止2017年三季度,公司BE试验立项品种为99个,4个产品完成BE备案,14个产品处于临床阶段。


公司备案品种市占率小,有望借助一致性评价提升市场份额。在备案的83个品种中,公司产品在重点城市医院合计销售额为2.74亿元,如果按照重点城市医院与全国销售比例为1:5放大,预计这些品种在全国的销售规模约为13.7亿元。其中35个品种,公司产品市占率在前五,在重点城市医院合计销售额为1.7亿元。


公司的这83个品种在重点城市医院的市场份额只有约1.8%。一致性评价后生产厂家减少,集中度提高,公司有望获得更多市场份额,提升空间极大。假设公司市场份额提高1%,也将带来超过7亿元的收入增长。


备案品种进口替代空间大,一致性评价后增长确定性高。备案的83个品种在重点城市医院的销售额合计为148亿元,其中外资品牌产品销售额为67亿元,市场占比45%。单品种中,外资品牌市场份额高于50%的品种数量为29个,占比35%。一致性评价后,预计进口替代率将上升。公司选择这些品种,优先完成一致性评价,抢占市场先机,有望获得可观份额。


医药商业:两票制影响预计明年结束,与康德乐强强联合巩固龙头地位。2016年底以来,由于全国两票制的执行,使得医药商业行业中调拨业务减少,增速下降。根据各省文件,在2017年年底之前,全国29个省市均开始执行两票制,我们预计医药商业行业增速将有望在2018年第三季度好转。公司主动调整受两票制影响的业务,预计明年上半年调整完毕。


公司于2017年11月15日公告拟现金出资约5.57 亿美元收购康德乐。此次若收购成功,将极大巩固公司行业地位,主要体现在:1、公司覆盖省份将增加到24个;2、成为中国最大的进口药品代理商和分销商;3、成为中国第一大DTP专业品牌连锁药房。


维持“推荐”评级:公司是国内仿制药大企业,将充分受益于一致性评价带来的行业集中度提高;商业板块与康德乐强强联合,有望获得良好的协同效应,提升商业板块的盈利能力。维持预计公司2017年、2018年、2019年的EPS分别为1.30元、1.49元、1.73元,对应PE分别为19X/16X/14X,维持“推荐”评级。


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