提速降费促光通信需求增长 四股迎腾飞契机

2018/03/14 09:21:36

近期,提速降费这一通信领域的惠民政策再次成为热议话题,在政府工作报告中提出:“加大网络提速降费力度,实现高速宽带城乡全覆盖,扩大公共场所免费上网范围,明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费,取消流量“漫游”费,移动网络流量资费年内至少降低30%,让群众和企业切实受益,为数字中国建设加油助力。”

?提速降费促光通信需求增长 通鼎互联等8只个股吸金5亿元

近期,提速降费这一通信领域的惠民政策再次成为热议话题,在政府工作报告中提出:“加大网络提速降费力度,实现高速宽带城乡全覆盖,扩大公共场所免费上网范围,明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费,取消流量“漫游”费,移动网络流量资费年内至少降低30%,让群众和企业切实受益,为数字中国建设加油助力。”


分析人士指出,随着提速降费的稳步推进,移动、家庭、企业三方面流量需求将迎来持续增长,作为流量承载的传输网将面临扩容压力,运营商成本支出或向网络升级扩容所需的光纤、光缆等设备方面不断倾斜,在爆发式需求拉动下,光通信相关企业营收有望持续提升。


从业绩面上看,市场研究中心根据数据统计发现,在已率先披露2017年年报数据的光通信行业上市公司中,天邑股份2017年实现净利润22994.88万元,同比增长51.32%,此外,还有15家已披露2017年年报业绩预告的公司报告期内业绩预喜,具体来看,中际旭创预计2017年净利润同比增长1691%,在板块中居首,凯乐科技、长江通信等2家公司2017年净利润也均有望同比翻番,综合来看,逾七成公司业绩预喜。


良好的业绩面也为光通信板块近期股价走势带来了提振,从3月份以来的9个交易日整体市场表现来看,万马科技、光库科技、博创科技等3只个股期间累计涨幅均在10%以上,此外,包括通光线缆、中际旭创、光迅科技、共进股份、华脉科技等在内的14只个股月内累计涨幅也均逾5%,表现同样可圈可点。


从资金面上看,近期市场中大单资金也纷纷对涨势喜人的光通信板块展开积极布局,月内板块中共有11只个股处于大单资金净流入状态,其中,通鼎互联(15968.24万元)、三安光电(9383.55万元)、中天科技(8842.58万元)、金信诺(5697.29万元)、烽火通信(5317.26万元)等5只个股月内均受到5000万元以上大单资金追捧,此外,光库科技(2246.66万元)、凯乐科技(1309.23万元)、共进股份(1235.82万元)等3只个股月内也均实现1000万元以上大单资金净流入,以上8只个股合计吸金5亿元。


对于光通信板块的后市机会,信达证券指出,目前流量需求增长带来的互联网基础设施大规模投入已经开始拉动相关公司业绩增长,未来需求端动力将逐渐由5G接棒,光通信行业将迎来新一波繁荣,给予行业“看好”评级,投资标的方面,建议重点关注光纤光缆龙头亨通光电、中天科技、通鼎互联,光模块龙头光迅科技、中际旭创,以及光通信设备商中兴通讯、烽火通信。

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三安光电点评报告:继续创佳绩,2018年成长动能仍强

三安光电 600703

研究机构:浙商证券 分析师:孙芳芳 撰写日期:2018-01-17

LED需求旺盛,继续创佳绩

公司前三季度净利润为23.78亿元,同比增长58.96%,业绩超预期。此次发公告,公司全年实现的净利润31.5-32.5亿元,同比增长45.39%-50.00%,符合市场预期(32亿元),LED需求旺盛,带动全年业绩增长。其中四季度单季度净利润为7.72-8.72亿元,同比增长45.94%-64.84%,环比增长-10.54%-1.04%,我们预计单季度营收约为22亿元,净利率达到37.6%,较17Q3下降1.3个点,与16Q4约持平;虽然部分老产品价格下降,出货量不多对公司整体毛利率影响有限。此外,公司目前订单仍然很饱满,2018年随着产能释放及下游 行业需求持续旺盛,我们仍看好三安光电的表现。


加速投资化合物半导体,未来抢占行业制高点

公司首期募集16亿元用于通讯微电子器件(一期)项目,全部达产后将实现建30万片/年6寸的GaAs产线和6万片/年6寸的GaN产线,达产年销售收入401,539万元(不含税),新增年净利润59,624万元。公司一期已经投资40亿元+,目前顺利释放产能,预计2018年年底PA产能将达到1.2万片/月产能,由于化合物半导体技术门槛较高,目前还处于客户前期的开拓期,试样认证等验证周期较长,短期业绩释放较慢,2016年化合物半导体实现收入1725.96万元,2017年我们预计不到5000万元,而随着公司产能释放及5G到到来,以及新客户的导入,我们预计放量将在2019年。另外近期计划拟333亿元大手笔投资也正好为后续需求爆发做好准备,打造另一个“三安光电”。


加码LED主业与产能释放双驱动

公司近期拟100多亿元用于投资LED外延,有利于应对公司进一步扩大产能及巩固公司行业地位,提升市场占有率。预计新增机台数达到150台(以2吋54片机折算),明年一季度将全部量产,目前芯片产能300万片/月,在现有机台的情况下18年中扩到350万片,年底预计扩到400万片/月。


盈利预测及估值

考虑到LED需求旺盛,以及深度布局化合物半导体等,我们预计公司17-19年实现的净利润为32.08/42.31/53.03亿元,对应EPS分别为0.79、1.04、1.30元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。


风险提示

下游需求不达预期,芯片产能扩张不及预期。

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中天科技公司动态报告:中天科技与亨通光电对比及中天科技调研纪要

中天科技 600522

研究机构:国信证券 分析师:程成,汪洋 撰写日期:2017-12-22

事项:

近期光纤光缆行业 依旧保持较高的关注度,与很多投资者交流下来,发现大家对A股两个光纤光缆龙头亨通光电和中天科技之间的区别非常感兴趣,这里我们将从多个维度对两个公司的情况进行比较,并附上对中天科技的最新调研纪要,供大家参考,有不足之处,欢迎批评指正。


评论:

中天科技与亨通光电业务层面对比

从业务板块涉及的产品种类来看,中天科技与亨通光电的产品类别均非常庞杂,相同产品包括光棒、光纤光缆、海缆及电缆等,但细分来看,两个公司仍包含一些不同业务。


在光通信业务方面,中天科技与亨通光电有相同产品,均具备棒-纤-缆一体化生产能力,其不同在于:亨通光电生产光器件产品,如光纤收发器、接口转换器等产品;中天科技ODN系列产品较为全面与丰富。


在电力业务方面,中天科技不仅生产各类电缆,也生产如变压器、金具绝缘子、开关柜等,形成以殷钢材料—特种导线—智能电缆为链条,发、输、配电提供系统解决方案和设备,而亨通光电主要以生产电力传输线缆为主,产品主要包括裸线、电力电缆、电器装备用电缆、光纤复合电力电缆、海底电缆、特种导线等。


在海洋业务方面,中天科技不仅生产海底光缆、海底电缆等,也生产相关配套产品,如脐带缆、水下接驳壳、连接器等海工器件,并且提供水下观测网络、岸基自动在线检测系统等建设服务,而亨通光电以生产海底光缆、海底电缆及提供海洋通信传输解决方案为主。


在新能源业务方面,中天科技在该业务板块较为全面,其中包括光伏电站、电力储能相关产品等,而亨通光电在该业务方面目前仅涉及新能源汽车相关的线控产品,如研发生产新能源汽车线缆、线束、电机、电控相关产品与充电桩研发、充电网络建设、运营、服务等。


另外,亨通光电也涉及到中天科技未布局的业务,如量子保密通信业务、智慧社区业务以及大数据业务等。


中天科技营收占比最大的板块为商品贸易,主要是指铝、铜等有色金属贸易,2016 年营收为70.59 亿元,占比33.74%,但该部分业务毛利率极低,为公司利润贡献不大,未来不排除被剥离的可能。其次占比较高的是光通信网络与电力传输业务,营收分别为56.26亿元与56.04亿,而海洋系列业务与新能源业务在营收结构中占比较小,分别占3.45%与2.93%。


亨通光电营收占比最大的板块为光通信网络产品,包括光棒、光纤、光缆、光器件等,2016 年营收为59.82 亿元,占比达31.66%。其次是电力传输产品与系统集成,占比达到30.89%。其他板块占比相对较小。


中天科技与亨通光电盈利能力对比

从营业收入的角度来看,在2012-2014 年亨通光电一直高于中天科技,但自2015 至2017 年第三季度,中天科技实现反超,说明中天科技多元化业务带来营收增长效果显著。


然而,从归母净利润的角度来看,自2012-2016 年,中天科技归母净利润均高于亨通光电,但2017 年前三季度财报数据显示,亨通光电实现超越。结合两家公司毛利率分析,自2014 年开始,亨通光电毛利率逐步超过中天科技。我们认为,主要原因为,亨通光电光纤光缆及相关产品毛利率上升带动整体毛利率上升,中天科技多元化业务中部分业务毛利率较低拉低了整体毛利率(商品贸易业务毛利率低于1%)。


从ROE的角度,亨通光电一直高于中天科技,且自2014 年至今亨通光电ROE 水平有较为显著的提升。通过分析,我们发现,除了亨通光电净利率略微高于中天之外,与亨通近几年财务杠杆提升有一定关系。


中天科技与亨通光电当前估值水平对比

从当前估值角度来看,无论从P/B 还是P/E,亨通光电均高于中天科技,其中亨通光电P/B 自2014 年开始逐步上升,至今明显高于中天科技,P/E 方面,亨通略高于中天。


看好公司在光纤光缆及新能源领域的领先地位,维持“买入”评级

我们看好公司在光纤光缆及新能源领域的领先地位,预计公司2017-2019 年营业收入分别为268/339/428 亿元,归母净利润分别为20.59/27.13/35.95 亿元,同比增长30%/32%/33%,当前股价对应的动态PE 分别为22/17/13倍,维持“买入”评级,建议重点关注。

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烽火通信:5G超宽带龙头迎来大发展的新机遇

烽火通信 600498

研究机构:东吴证券 分析师:徐力 撰写日期:2018-01-24

投资要点

5G和高速FTTH引领超宽带时代,光通信迎来新的发展机遇:2018年是5G完成标准化、走向产业化的关键时期。1)更高频段、更宽频谱和新空口技术使得5G基站带宽需求大幅提升,预计将达到LTE的10倍以上。5G时代整个传输设备市场规模将超过1300亿元,相比于4G时代有较大提升,传输设备领域内的公司将迎来新的发展机遇。2)5G网络承载的数据容量和业务类型相比于4G网络将有大幅提升,也能创造更多产业价值。运营商也必须为升级网络付出更多成本,资本开支预计相比4G时期提升50%以上。运营商数千亿的投资将包含较多传输/接入网络投资比例,相当部分传输/接入网络投资将在未来2年释放。3)尽管全国统计口径的FTTH渗透率已经处于高位,但从各个电信运营商各自视角来看FTTH渗透率还处于快速提升期,FTTH建设还有提升空间。


烽火通信,光通信产业链的龙头公司:1)烽火通信是中国光通信行业最具竞争实力的企业之一,也是少数集光纤、光缆、光棒、光芯片、光器件、光设备全产业链于一体的公司;2)公司在光传输设备积累深厚,常年占据运营商采购较大份额,市场开拓能力较强;3)公司研发传输层绿色产品,节能降耗引可持续发展;4)烽火OTN/WDM+ASON/MSTP/PTN联合组网模式已经在各个通信网络的建设中得到了充分的验证。随着5G产业快速发展和5G网络加速部署,光通信产业将保持长期景气,公司作为光通信产业链龙头公司将获得较显著的发展机遇。


加速ICT转型,积极布局信息安全与云计算市场:1)公司强调“云网一体”战略,加速ICT战略转型;2)为应对数字化转型的大趋势,加速光通信网络与ICT技术融合,公司提出了SMART战略;3)收购烽火星空,加码信息安全。面对日益严峻的网络安全威胁形势,不断扩大的网络安全市场空间也随着产生,公司全资子公司烽火星空在网络信息安全市场上具有优势地位;4)进军云计算市场,升级商务模式。


盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年的EPS为0.81元、1.09元、1.57元,对应PE为35、26、18倍。我们上调公司评级为“买入”,主要理由包括:1.公司是未来5G产业发展的核心设备供应商,增长潜力较大,产业链占据价值不断提升,应享受合理的估值提升;2.公司未来2年受益于运营商扩大光通信网络投资,业绩增长保持加速,公司PEG水平在1以下,估值水平合理;2.公司多年来内生发展强劲,业绩增长稳定,属于板块内优质白马股,在当前市场偏好下有较高配置价值。


风险提示:1、运营商收入端持续承压,被迫削减建网规模或者向上游压价。2、国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱,运营商部署5G/NB网络意愿减弱,进度不及预期。3、5G标准化和产品研发进度不及预期,产品单价大幅提升,商用部署时间推迟。4、海外通信设备商技术进步和产品升级超预期,产品竞争力快速提升,导致国内厂商市场份额下降。

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中际旭创:业绩持续超预期,数通光模块龙头加码5G布局

中际旭创 300308

研究机构:西南证券 分析师:刘言 撰写日期:2018-02-01

事件:公司发布业绩预告,2017年实现归属于上市公司股东净利润 1.4-1.8亿元,较上年同期增长1293%-1691%。以下重大会计事项对2017年度合并净利润产生重大影响:

(1)股权激励费用合计减少2017年度合并净利润约3100万元;

(2)2017年末对苏州旭创盈利估计进行重估超出合并日盈利估计部分计入“公允价值变动损益”,导致合并净利润减少约1-1.2亿元;

(3)合并日对苏州旭创存货、固定资产、无形资产评估形成增值的摊销合计减少2017年度合并净利润约3900万元;

(4)政府补助、投资收益、固定资产处置损益等其他非经常性损益共计增加公司合并净利润约2100万元。


苏州旭创业绩持续超预期。扣除股权激励费用前,子公司苏州旭创自合并日至2017年12月31日实现净利润约3.15-3.55亿元,其中第三季度实现1.6亿元,对应第四季度1.55-1.95亿元,取中值1.75亿元实现环比增长9.4%,考虑到第四季度年末资产减值损失较第三季度通常会加大,第四季度环比增长实际是超预期的。18年净利润受业绩奖励影响有限。合并日(2017年7月3日)母公司对子公司苏州旭创超出承诺净利润的部分已经确认了超额业绩奖励, 2017年末基于苏州旭创经营的最新情况对其盈利估计进行重估,超出合并日盈利估计部分计算了超额业绩奖励成本,考虑到超额业绩奖励中“向业绩承诺人支付的业绩奖励金额不得超过标的资产总交易对价的20%”带来的奖励上限,得出2018年公司计提的超额业绩奖励为0.3-0.6亿元,给公司带来的压力较小。


北美云厂商需求加速向100G 切换,国内开始跟进100G 产品,100G 将持续爆发。2017年10月Lightcounting 预计2017年全球数据中心100G 光模块出货量有望达到300万只,在上一次预测的基础上调高了20%,2018年主要云厂商对100G 光模块的需求有望翻倍,甚至达到2017年3倍的水平。未来几年需求增长的动力是大型互联网公司扩建数据中心和存量数据中心的升级。


PSM4、LR4的需求逐渐被CWDM4取代,旭创直接受益。100G 光模块中,CWDM4与PSM4相比更节约光纤,与PSM4的价格差逐渐缩小。CWDM4与LR4相比可以增强做到10km 传输,替代LR4的部分应用,并且具备成本优势,未来CWDM4预计会成为100G 光模块的主流产品。目前旭创在CWDM4最具优势,已经是谷歌、亚马逊、Facebook、思科的主要供应商,未来有望进一步突破微软。2017年旭创在CWDM4产品上约占据40%的份额,未来有望进一步提升。


数据中心光模块龙头,未来有望加速上下游整合。技术领先、下游优质客户群、订单交付能力保证了公司在手订单充足,进一步巩固龙头地位。安徽铜陵投资新建厂房将进一步提高公司相关产品的批量交付能力和成本竞争能力。在行业需求旺盛的背景之下,未来旭创的表现有望持续超出市场预期。同时作为业界龙头,公司已经优先推出400G样品,今年有望小批量进入重点客户供应链抢占先发优势,400G格局形成之前已经走在行业前列。未来公司有望进一步向上游芯片等领域拓展,硅光技术也做好了相应的布局和准备。 立足数通市场优势,加码布局5G 光模块。公司的无线产品种类齐全,3G 时期开始参与无线市场,在pre5G、5G 进展加速,抢占先机,即将率先获益。5G 基站前传光模块,公司现在主流设备商送样认证,并已经在部分试商用项目中得到应用,5G 布局走在行业前列,未来增长驱动力明确。


盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.34元、1.73元、2.60元,我们预测苏州旭创备考业绩(考虑股权激励,不考虑摊销及业绩奖励)2017-2019年分别为6亿、9亿、13亿,考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,给予公司2018年40倍估值,对应目标价69.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。


风险提示:北美市场需求或不及预期,5G市场拓展或不及预期,光模块产品竞争加剧。


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