氢能源物流车放量在即 万亿规模市场蓄势待发

2018/03/14 09:24:12

据媒 体13日报道,申通快递在上海开始使用氢燃料电池物流车,这是继本月初京东物流之后又一家国内物流巨头试用氢能源物流车。据测算,燃料电池物流车补贴到位后,全生命周期成本较燃油车低15%,发展潜力巨大。

氢能源物流车放量在即 万亿规模市场蓄势待发

据媒 体13日报道,申通快递在上海开始使用氢燃料电池物流车,这是继本月初京东物流之后又一家国内物流巨头试用氢能源物流车。据测算,燃料电池物流车补贴到位后,全生命周期成本较燃油车低15%,发展潜力巨大。


业内认为,通过商用车搭载试运营,国内氢燃料技术有望不断升级,产业链不断完善,为乘用车应用打下基础。据中汽协测算,到2030年,我国氢能汽车产业产值有望突破万亿元。关注富瑞特装、贵研铂业。


富瑞特装:借东风切入燃料电池整车,集大成布局氢能全产业链

富瑞特装 300228

研究机构:国金证券 分析师:姚遥,张帅 撰写日期:2017-12-20

富瑞特装拟以自有资金4,500.00万元收购湖北雷雨投资有限公司持有的东风特汽(十堰)专用车有限公司4.5%股权,交易完成后,公司持有东风特专4.5%股权。


富瑞特装拟以自有资金5,100万元人民币与东风特专共同投资新设立东风富瑞新能源汽车销售有限公司,占51%股权;合资公司主要业务为纯电动专用汽车销售、氢燃料专用汽车销售、气电混合动力汽车销售。


本次投资使得公司借助东风特专在新能源商用车领域的运营资源和经验,切入燃料电池整车运营及销售环节,完善公司氢能产业链整体布局:目前富瑞特装氢能业务主要由控股子公司富瑞氢能负责,主要产品是车载高压供氢设备和加氢站设备。公司除了提供气瓶外,还在研发氢气阀等配件,提升关键环节国产化率从而打开利润空间,主要配套东风特专、飞驰等客户。东风特专是东风汽车新能源专用车的定点生产企业,具备新能源专用车5万辆的产能。东风特专在燃料电池物流车领域布局较早,已经有3款车型进入第五批补贴目录,续航里程超过300公里,拥有稳定的客户资源。公司借助东风特专在物流车领域的相关积累,共同打造燃料电池物流车创新商业模式,在完善公司整体布局的同时发挥上下游协同效应,带动公司车载供氢产品及加氢站设备业务的发展。


合资公司取得东风特专气电混动和燃料电池车辆的独家销售权,为公司带来新的利润增长点:在协议规定下,东风特专在原有及新增销售体系内不得销售气电混动和燃料电池车型。目前东风特专是国内燃料电池物流车出货量最大的企业,预计今年出货量能达到400辆左右,明年出货量将达到2000辆左右;结合目前补贴标准为国补50万,地补比例1:0.5~1:1之间,预计合资公司18年可以为上市公司贡献销售收入约20亿元,结合公司车载供氢系统及加氢站设备业务,公司将成为市场上绝对的燃料电池龙头企业。


考虑合资公司为公司带来的利润增厚以及和原有氢能业务的相互协同效应,公司业绩有望大幅改善,上调公司盈利预测至2017/2018/2019年净利润为1.13亿/3.06亿/5.32亿元,对应eps为0.24元/0.65元/1.12元。


目前股价对应公司2017/2018/2019年的估值分别为43倍/16倍/9倍,估值处于历史低位,业绩迎来拐点,给与“买入”评级。

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复星医药:单抗龙头,研发管线从Biosimilar到Innovative全覆盖

复星医药 600196

研究机构:平安证券 分析师:魏巍,叶寅 撰写日期:2018-01-26

复宏汉霖,单抗龙头。1)复宏汉霖最新一轮的估值13.5亿美元,是复星医药核心子公司(持股62.44%)。研发管线极为丰富(11个产品/13个适应症IND),覆盖从Biosimilar(单抗生物类似药)到Innovative(单抗创新生物药)。2)肿瘤单抗产品线完整,拥有7个免疫检查点类药物(PD-1、PD-L1、CTLA4等)、6个抗肿瘤靶点类药物(CD20、HER-2、EGFR、cMET等)和3个抗血管生成类药物(VEGF、PDGFR、VEGFR2),两两组合多达159种,覆盖联合用药最热门的前六大靶点(CTLA-4、PD-1、PD-L1、CD20、HER2、VEGF)。3)国际多中心临床试验能力强,包括HER2靶点曲妥珠单抗类似药(HLX02),以及单抗创新生物药(VEGFR2靶点HLX06、EGFR靶点HLX07、PD-1靶点HLX10均获中/美/台三地临床批件),中国加入ICH也将加快新药上市步伐。


单抗生物类似药收获成果在即。1)CD20靶点利妥昔单抗类似药(HLX01)有望第一个获批上市,适应症为B细胞淋巴瘤、类风湿性关节炎。预计在美罗华进入医保放量之际,HLX01的价格比美罗华低20%-30%,市场规模有望达到37亿元(渗透率80%)。2)HER2靶点曲妥珠单抗类似药(HLX02)有望率先上市。乳腺癌适应症于2016年9月进入Ⅲ期临床,与曲妥珠单抗头对头对比。曲妥珠单抗纳入医保放量在即,其类似药有望随之扩容,市场规模约20亿元。3)TNFα靶点阿达木单抗类似药(HLX03)于2017年10月率先进入银屑病临床Ⅲ期,凭借疗效和价格优势抢占市场先机,预计银屑病单抗治疗市场有望达300亿元(渗透率40%)。


PD-1/PD-L1引领创新单抗。1)复宏汉霖的PD-1单抗HLX10于2017年陆续获中/美/台三地临床批件,正开展国际多中心临床试验;PD-L1单抗HLX20也于2017年12月获批临床。2)PD-1/PD-L1单抗由于广谱抗癌+疗效佳,已获批9种适应症,也是首款针对肿瘤标记物的治疗方法,自2014年Nivolumab(Opdivo?,BMS)和Pembrolizumab(Keytruda?,默沙东)获批上市后迅速放量,2016年全球销售额53亿美元,增速高达221.2%。3)国内PD-1/PD-L1单抗市场将高达千亿规模,国产占40%。假设进口PD-1/PD-L1单抗价格约5.61万元/月(比国外低30%),国产价格约3.93万元/月(比进口低30%),用药渗透率40%。预计国内PD-1/PD-L1单抗市场规模约2581.46亿元,其中进口1518.5亿元,国产1062.96亿元。


投资建议:公司产业整合进入收获期,扣非净利润占比逐年提高,2017H1已超75%,过去5年CAGR达30%。且各子版块都有望跻身第一梯队,依托复宏汉霖成为单抗研发龙头,收购Gland跃居制剂出口领军地位,Sisram香港成功上市构建医疗器械海外融资平台,与CAR-T巨头Kite成立复星凯特布局中国。我们维持公司2017-19年EPS分别为1.32/1.56/1.86元,同比17%/18%/20%,对应PE33/28/23X,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。

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上汽集团:淡季不淡、2月销量同比9%超预期,新四化布局领先

上汽集团 600104

研究机构:申万宏源 分析师:蔡麟琳 撰写日期:2018-03-07

2月销量同比增9.2%,春节消费促低价车增长+消费升级带来豪华车提升。上汽2月销售46万辆,同比增加9.2%;其中,上汽通用和自主品牌贡献主要增量,均贡献1.4万辆的增量。上汽大众销量增3%、上汽通用五菱同比增2%。公司增速远超行业增速,充分体现出公司行业龙头的强大竞争力。除公司持续提升的竞争力外、我们认为主要是春节消费促进低价车型增长以及消费升级带来豪华车的提升两大原因。


上汽大众销量同比增2%、途昂有进一步上量潜力。上汽大众2月销量同比增2%,从年初以来表现看,桑塔纳野帝波罗等低端车型销量高速增长,我们认为与节前购车人群对价格较为敏感有关。高利润车型途昂等热度不减,从我们追踪的终端询价数据看,途昂近期月询价量4.2万辆、环比上月前增加3000辆、稳步上行。途观L询价量维持6万辆高位。随着斯柯达KAROQ于3月上市、ModelQ和塔鲁分别在6月份和3季度上市,后市销量有望持续走高。


上汽通用同比增13%,凯迪拉克高增。上汽通用近两月销量同比均增13%,凯迪拉克为主要增量。1月凯迪拉克销量同比增60%、四款车型均创月度销量新高,显著体现豪华车高增长趋势;从年初看,科沃兹和赛欧销量表现较好,我们认为与节前购车人群对价格较为敏感有关。新车方面,雪佛兰版GL6和对标奥迪Q3的凯迪拉克XT4将在三季度上市,2019年通用将推出5款SUV和两款轿车,近两年通用增长无忧。


上汽乘用车同比增42%,旗下车系全面爆发。上汽乘用车前两月销量12万辆、累计同比增64%,旗下车型全面爆发。1月RX5、RX3、MGZS销量破万,MG6和荣威i6销量七八千,我们认为与公司产品较强的竞争力和节前购车有关。目前看,公司销量有望超年初65万辆的预期。我们认为,2018年上汽自主有望扭亏为盈。随着Q2七座SUVRX8的上市、Q3光之翼的上市,上汽乘用车销量和盈利能力有望双双提升。


新四化布局领先,估值存在提升空间。上汽在新四化布局领先、进展顺利,在体制机制等方面借鉴互联网企业有创新、传统的制造技术又处于领先地位。3月2日英飞凌宣布与上汽成立合资公司生产功率模块、上汽持股51%,这将提升公司对电动车核心技术的掌控能力;此外,上汽在上汽硅谷创新基地已投资超2亿美元;通过与Molibeye合作、在高精度地图领域收购光庭、在智能驾驶等方面已达到L4技术。公司预计2018年自主销售9-10万新能源汽车,算上合资的新能源汽车、合计12万销量。


环球共享等也已局部盈利。公司在新能源和智能驾驶方面布局完善、估值存在提升空间。


盈利预测与投资评级。我们认为,上汽集团发展稳健,自主增速快、途昂等车型将贡献较多利润增量,2018年上汽大众将有3款全新SUV、上汽通用将有XT3等新车、上汽通用五菱也将推出全新宝骏560。


上汽自主每年近40元的研发支出目前全部费用化、资本化率有很大的提升空间。并且上汽在新能源化、智能化、网联化方面处于国内领先地位、员工持股计划也将公司的激励体制有了很大转变;在2018年行业竞争压力较大的背景下,上汽作为稳增长、高分红的标的值得持续推荐。我们维持之前的盈利预测,预计上汽2017、2018、2019年净利润分别为342亿元、366亿元和395亿元,同比增7%、7%和8%,EPS为2.93元、3.13元和3.38元。当前股价对应2017、2018、2019年P/E为12倍、11倍和10倍,维持买入的投资建议。

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猛狮科技:再扩产5Gwh高端锂电,布局NCA强化产业链

猛狮科技 002684

研究机构:长城证券 分析师:杨超 撰写日期:2018-01-03

12月30日,公司公告拟在湖北宜城市增加投资建设年产5GWh锂电池生产项目,新增投资20亿元。加上前期一期项目,两期合计共投资50亿元,形成产能规模相加合计为10GWh,预计项目全部达产后形成90亿元销售收入。同时,公司公告子公司福建猛狮拟投资2亿元建设NCA三元前驱体电池正极材料项目,预计项目建成投产后,年实现销售收入预计8亿元。


公司规划建设高端锂电池产能合计为16Gwh。其中包括福建诏安6Gwh、湖北宜城10Gwh高端锂电池产能。福建诏安一期1线1Gwh三元18650于今年3月量产,一期2线1GWh三元18650 锂电池和二期2GWh三元21700 锂电池正在建设中,预计2018年扩建产能将陆续释放。湖北一期2GWh正在建设中,预计2018年底前形成1.6Gwh产能。我们预计公司将于2018年、2019年底前将分别形成5.6 Gwh、10Gwh产能规模。


公司布局往上游延伸,投资NCA正极材料项目。NCA作为新型、高性能的三元正极材料,是锂电池的关键原材料之一,特斯拉车型锂电池采用技术便为NCA三元正极材料。通过向锂电池产业链上游延伸,有助于完善公司新能源产业布局,降低锂电池产品采购成本,提高高端锂电池领域市场竞争力,并提供了公司新的利润增长点。


公司通过并购PACK企业,获得稳定的销售渠道。新能源汽车产业链壁垒高,产品一旦进入整车企业供应商目录,可获得至少3~5年的渠道保障。通过收购郑州达喀尔和成立厦门潮人,开拓新能源车运营租赁板块,两家公司运营车辆超7000台,网络覆盖除西藏、青海、宁夏、甘肃外所有大陆省份。通过入股上燃动力,积极布局燃料电池汽车的设计开发,布局燃料电池的未来发展。


2018~2020年处于新能源汽车的快速成长期,需求端年均复合增长率处于高位,整个产业链将持续受益。公司高端锂电产能释放周期与行业需求增长周期相吻合,将完整受益于新能源汽车的发展,若储能市场在中期爆发,也将进一步提升锂电池的需求。随着高端产能建设逐步落地,公司将迎来业绩增速将进入加速期。


我们认为2018年~2019年的营业收入和净利润增长的主要贡献在于高端锂电池的快速放量。预计2017~2019年公司实现EPS分别为0.43元、0.77元和1.11元,对应PE分比为40.40、22.52和15.78倍,维持推荐评级。


风险提示:锂电池扩产不及预期、正极材料项目投产不及预期、新能源汽车政策风险、系统性风险。

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厚普股份:控股股东增持,彰显对公司发展的信心

厚普股份 300471

研究机构:东北证券 分析师:刘军 撰写日期:2018-03-01

事件:公司控股股东、实际控制人江涛先生自2018年2月24日起6个月内计划以自有或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份,计划增持金额人民币1000万元-10000万元;公司因筹划购买资产的重大事项自2018年2月5日开市起停牌。由于公司决定终止筹划本次重大事项,公司股票于2018年2月26日开市起复牌。


点评:

1.江涛先生基于市场对公司市值的严重低估,对公司在天然气利用领域的战略布局的认同及对公司内在价值的认可,愿意与公司长期共同发展,彰显对公司的信心。


2.截至公司公告日,江涛先生持有公司股份11967.5万股,占公司股份总数的32.29%。本次拟增持不超过公司总股本2%,拟增持价格不超过人民币12.00元/股,目前公司股价为8.6元,有助于维持股价正常发展、增强投资者信心、对公司长远的发展是一个利好的信息。


3.由于双方对本次交易的报价差距较大,未能达成一致意见。交易对方于2018年2月22日向公司发出《终止合作函》,其决定终止筹划本次重大事项。为保护全体股东及公司利益,经审慎研究后,公司同意终止筹划本次购买资产事项。本次终止筹划重大事项不会对公司的正常生产经营产生不利影响,不存在损害公司及全体股东、特别是中小股东利益的情形。


投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为0.36亿元、1.75亿元和2.1亿元,EPS为0.1元、0.47元、0.57元,市盈率分别为90倍、18倍、15倍。给予“买入”评级。


风险提示:天然气行业发展不及预期,EPC业务不及预期

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三环集团:“材料+”平台效应显著,多业务助推持续成长

三环集团 300408

研究机构:光大证券 分析师:杨明辉 撰写日期:2018-03-02

事件:

三环集团发布2017年业绩快报,公司实现营业总收入31.31亿元,同比增长8.45%;实现归属上市公司股东的净利润10.85亿元,同比增长2.39%。


点评:

公司四季度各业务发力,高利润率产品占比提升

公司2017年各业务均有不错表现,公司全年实现营业收入31.31亿元,同比增长8.45%;实现利润总额12.67亿元,同比增长2.74%;实现归属上市公司股东的净利润10.85亿元,同比增长2.39%,在此前业绩预告范围内。从利润率方面来看,2017年全年公司净利润率为34.65%,较去年下降2.05pct,主要因为公司主业陶瓷插芯在2017年价格继续下行,营业利润出现下降。


单看四季度,公司实现归母净利润3.86亿元,同比增长33.10%,环比增长42.96%,为上市后单季度净利润最高值。利润率方面,公司四季度净利润率为37.88%,环比增加4.12pct,主要因为四季度公司MLCC产品因市场缺货,公司对部分产品实行涨价;陶瓷后盖产品也因三季度收入确认问题将9月份部分销售计入四季度。总的来看,公司四季度业绩与利润率双双出现明显增长,高利润高壁垒产品占比不断提升。我么认为短期MCLL将继续缺货,PKG产品公司受下游需求端推动继续扩产,陶瓷后盖2018年全年产能利用率也将出现提升,公司利润率有望保持。


公司“材料+”平台效应显著,多业务将进入收获期

三环集团是先进陶瓷专家,公司一直秉承“材料+”战略,凭借其在粉体方面的优势,实现了多种产品的垂直一体化,在成本与产品性能方面相比友商优势明显,此外,三环研究院还积极依托其粉体材料优势研发更多新产品,将帮助公司打开更大市场空间。


主业陶瓷插芯方面经历了2016年与2017年主动降价后市场份额增长明显,且目前价格已企稳,随着2018年5G基建加大,我们认为市场需求将会出现20%左右增长。公司目前已成为全球陶瓷插芯绝对龙头,未来有望长期受益于5G基站、IDC等建设推动。


PKG陶瓷封装基座方面,公司产品目前主要用于晶振封装。从供应端来看,PKG产品主要由日本厂商垄断,但是随着日本厂商NTK在中国的快速推出,三环作为国内唯一一家实现量产的企业在该业务实现了快速增长。从需求端来看智能硬件大幅增加了晶振的需求,5G带动滤波器需求,这两需求的增加也随之带动PKG的增长。公司目前PKG产品因需求还在不断扩产,滤波器用PKG产品也正与客户进行验证中,进展顺利,成功切入后将为公司打开更广阔的市场空间。


陶瓷后盖方面,2017年后盖产品增长迅速,如小米6陶瓷尊享版、小米MIX2以及EssentialPhone中都使用了公司提供的陶瓷后盖,市场反响强烈,也提升了三环陶瓷后盖知名度。我们预计2018年除了小米还会有其他品牌厂商参与,HOV、三星等也对陶瓷后盖展现了浓厚兴趣,待产品价格进一步优化,陶瓷后盖市场有望爆发。


此外,如IC陶瓷劈刀、电子浆料等多种新产品都有望在2018年贡献收入,收购的微密斯点胶机与三环实现技术互补,目前公司已并表,2018年业绩预计将有50%增长。


盈利预测、估值与评级

我们看好公司光纤插芯受5G推动市场需求增加,PKG产品国产替代加速,陶瓷外观件符合智能手机外观件非金属化的大趋势,其它新业务也在加速推进,公司未来成长动力充足。根据最新的业绩快报,以及公司各项业务进展顺利,我们调整公司2017-2019年EPS分别为0.62/0.92/1.33元(上次预测EPS分别为0.64/0.89/1.29元),对应PE分别为37/25/17倍,估值低于同业平均水平。我们给予公司2018年28倍PE,上调6个月目标价至25.76元,维持“买入”评级。


风险提示:

陶瓷后盖成本下降不达预期;公司扩产进度不达预期。


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