海上风电项目投资迎来加速期 六股正是上车良机

2018/03/29 09:25:26

据报道,中国三峡新能源有限公司(属于央企中国长江三峡集团旗下)日前与天津开发区管委会签署投资合作协议,计划投资180亿元建设海上风电项目。项目计划2019年获得核准,2020年开工建设,2022年全部机组投入运营。

海上风电项目接连启动 投资迎来加速期

据报道,中国三峡新能源有限公司(属于央企中国长江三峡集团旗下)日前与天津开发区管委会签署投资合作协议,计划投资180亿元建设海上风电项目。项目计划2019年获得核准,2020年开工建设,2022年全部机组投入运营。


根据风电发展“十三五”规划,到2020年底我国海上风电并网装机容量达到5GW以上,开工容量超过10GW。由此估算,总投资额有望达到千亿。关注泰胜风能、金风科技。


泰胜风能首次覆盖:细分市场高景气,量利齐升助成长

泰胜风能 300129

研究机构:平安证券 分析师:皮秀,朱栋 撰写日期:2018-01-17

风电拐点显现,国内塔筒业务有望触底反弹。2017年前三季度全国弃风率12.2%,同比下降6.7个百分点,国内弃风拐点显现。在多重因素推动下,国内风电市场有望步入新景气周期。公司新疆工厂和包头工厂所在地市场环境有望明显回暖,宁夏和内蒙均已开始核准新的风电项目,新疆准东特高压建设投运将带动配套风电建设,推动国内塔筒业务触底反弹。


海外业务放量,持续高增长可期。经过多年培育,公司海外业务步入收获期。2017年上半年,海外业务实现营收2.08亿元,同比增长173.5%,新增海外订单4.2亿元,在手订单3.8亿元,海外业务明显放量。公司海外业务主要客户包括维斯塔斯、金风科技等,维斯塔斯的风机业务发展势头良好,在手订单处于历史最高水平,金风科技未来海外拓展有望加快,优质大客户助力公司海外业务持续增长。


海上风电风口将启,蓝岛海工迎机遇。2014年以来我国海上风电发展显著加快,新增装机呈现快速发展。2017年1-9月,国内海上风电项目招标规模2.9GW,同比增长189%。蓝岛海工定位为大型/重型海上风电装备制造基地,参与了珠海桂山、国家电投滨海北区H1/ H2、三峡响水、鲁能东台、大唐滨海等海上风电项目,2017年上半年海上风电类产品实现收入1.47亿元,同比增长813.44%,未来将受益国内海上风电发展。


盈利能力有望回升。钢材是公司主营业务成本的最主要组成部分,2017年国内钢材价格明显上涨,公司毛利率承压,2017年前三季度综合毛利率25.58%,同比下降10.88个百分点。我们判断2018年钢材价格难现2017年的大幅上涨,基于成本加成定价模式,公司产品毛利率和盈利水平有望回升。


投资建议。预计2017~2019年归母净利润分别为1.9、3.18、4.02亿元,对应PE25.8、15.4、12.2倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。


风险提示。大型化、重型化海上风电基础平台需求不及预期、竞争加剧;海外业务波动风险;坏账计提风险。

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金风科技:订单再创新高,龙头随风启航

金风科技 002202

研究机构:西南证券 分析师:谭菁 撰写日期:2018-03-26

机组毛利微降,订单再创新高。公司主业风机及零部件销售实现营收194.5亿元,在价格战激烈及原材料价格上涨的背景下,毛利率仅由2016年的25.87%下降至2017年的25.23%,可见公司成本管控能力极强。公司在手外部订单合计15.86GW,又创历史新高,其中海外在手订单704.5MW;另有602MW内部订单,总订单量达16.46GW。公司已签待执行订单充足,同比增加26.6%,达到9.4GW,保证公司未来业绩释放。风电行业向好,产品结构转变顺利。在经历了2017年的风电装机低谷后,2018年我国风电行业将迎来建设运营双双向好的局面,我们预计2018年我国风电装机量增速有望超25%,而2017年公司市占率为29%,2018年有望进一步提升。2.X系列风机已成主力机型,2017年销售容量占比达86.8%,而传统的1.5MW由2016年的39.8%下降至12.3%,风电行业向大功率机型发展有利于成本降低,公司与行业发展匹配。


风场运营等业务亮点颇多。公司风电场投资与开发实现营收32.5亿元,同比增加34.7%,毛利率增加近3.6个百分点达65.9%,新增并网权益容量344.8MW,累计权益并网容量达3868MW,发电利用小时数为1994小时,较2016年的1881小时提升明显。风电服务业务实现营收20.6亿元,同比增65%,在全球内服务超35337台机组、992个风电场,系统及团队在全球行业得到认可。水务业务运营水厂28家,实现了约8000万净利润。


盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.21元、1.46元、1.70元,未来三年归母净利润超25%复合增长率。考虑到公司历史估值情况及风电行业受政策影响波动较大,给予公司2018年20倍估值,对应目标价24.2元,维持“买入”评级。


风险提示:原材料价格或大幅波动、风电建设或不及预期风险、政策变化风险。

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天顺风能:风塔龙头多元布局产业链,产能扩张促进盈利能力提升

天顺风能 002531

研究机构:申万宏源 分析师:韩启明,刘晓宁,郑嘉伟 撰写日期:2018-03-06

公司于2018年2月27号披露2017年度公司业绩快报。报告期内,公司实现营业总收入33.8亿元,同比增长46.47%;实现营业利润5.2亿元,同比增长19.76%;实现利润总额5.5亿元,同比增长13.31%;实现归属于上市公司股东的净利润4.7亿元,同比增长16.16%。业绩略低于申万宏源预期。


多元布局产业链协同效应显著,公司经营业绩持续增长。2017年度,公司坚持以“新能源产业相关多元化”发展战略为导向,多元布局风电产业链,业务覆盖了风塔、叶片、风塔零部件制造及产业链下游的风电场投资运营,产业链协同效应显著。受益公司国内风塔销售业务快速增长、公司收购的昆山风速时代叶片工厂收入并表以及哈密300MW 风电场全年投入运营,2017年公司实现营业总收入33.8亿元,同比增长46.47%;实现归母净利润4.7亿元,同比增长16.16%。公司业绩增长的主要原因是风电场运营规模扩张。


公司积极开拓国内市场,产能扩张满足风塔业务需求增长。受产能限制和海外高毛利的影响,公司风塔产品主要销往海外市场。考虑到国内风电市场的巨大潜力,公司重点突破国内市场,产能扩张提高国内市场份额。目前,公司有五大生产基地,分别为太仓新区、太仓港区、包头、珠海及丹麦,其中太仓港海上风电基地以出口为主,包头基地覆盖西北市场,珠海基地面向南方及西南市场,最终公司以上海为集团管理总部,以太仓为国内生产总部,以丹麦为海外生产总部的全球产能供销网络。


弃风限电趋势改善,叠加风电场规模扩张带来业绩增厚。2017年,我国弃风限电现象得到改善,弃风率为12%,同比下降5%,平均利用小时数提升至1948小时。目前,公司已建成并投入运营的风电场300MW,在建风电场330MW,已签订开发协议项目755MW,计划开工99.5MW。公司首个新疆哈密300MW风电场运营项目全年投入运营,高毛利带来稳定的现金流。随着风电场运营规模扩大、投资效益提升,风电场运营业务将持续增厚公司业绩。


进军风电叶片领域,风电叶片业务有望成为新增长点。公司先后设立常熟叶片生产基地、收购昆山风速时代,进军叶片领域。2017年昆山风速时代实现业绩并表,叶片业务有望成为公司新增长点。同时,叶片与风塔业务的客户群体重合,利用公司在风塔领域积累的客户资源来开拓销售渠道,有利于深化公司与客户的合作关系,形成上游风塔、叶片以及风塔零部件,下游风电场运营的联动机制,进一步巩固公司的行业地位。


维持盈利预测,维持“买入”评级:我们认为2018年风电行业有望回暖,公司作为行业龙头有望受益,随着公司逐步扩产国内风塔产能,风电场运营和叶片等逐步贡献利润。我们预计公司17-19年归母净利润5.00亿元、7.50亿元和10.00亿元,对应EPS 分别为0.28、0.42和0.56元/股,目前股价对应PE 分别为24倍、16倍和12倍。维持“买入”评级。

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福能股份:传统业务或修复,风电驱动新成长

福能股份 600483

研究机构:申万宏源 分析师:王璐,刘晓宁 撰写日期:2018-03-26

福建省国资委下属电力龙头,火电盈利承压、风电业绩亮眼。公司大股东为福能集团,实际控制人为福建省国资委。截至目前公司控股在运装机达347.10万千瓦,占福建省发电总装机的6.25%,其中风电装机规模66.4万千瓦,占福建省风电装机规模的26.14%。近年来公司积极开拓风电项目,风电装机占比持续提升。17年公司煤电板块承压煤价,风电板块装机增长叠加利用小时数增加业绩亮眼,公司旗下全资风电运营平台福能新能源实现净利润4.61亿元,同比增长37.54%,为公司贡献54.27%的净利润。


火电板块业绩有望逐步修复,后续外延扩张落地、资产注入可期,盈利修复+装机增长带来成长空间。由于煤价高企和天然气供应紧张等因素,公司下属煤电和气电机组盈利承压,17年业绩为近年来最低点。后续随着煤价有望逐步回落,天然气供需紧张局面改善,火电板块存量机组盈利有望逐步回升。公司17年公告收购华润电力旗下温州和六枝两个煤电项目(107万kw 权益装机),预计18年完成收购公司火电装机逆势扩张。华润六枝系坑口电站,配套煤矿投产后盈利能力有保障;华润温州资产质地较优,后续煤价回落火电盈利能力有望进一步攀升。另外,当前福能集团体内尚有218.5万kw 的权益火电装机承诺于2020年底之前完成注入,将会助力公司火电板块整体规模进一步扩大。


福建发展风电禀赋优异,公司项目资源+资金优势兼具,全力加码开启风电板块高成长。


福建省风力资源较好,同时属于四类风区上网电价较高,无弃风限电,开发风电项目回报率较优。截至2017年底公司在运风电66.4万kw,在建42.3万kw,其中陆上风电22.3万kw,海上风电20万kw。综合考虑公司装机核准和投产进度,我们预计公司2020年底在运风电装机有望达154万kw,较当前有132%的增长空间。公司背靠福建省国资委,携手三峡集团,在福建省内获取项目能力一流;当前公司资产负债率仅44%,18年拟发行28亿的可转债,预计将会进一步降低融资成本。项目资源+资金优势兼具,公司规划明确,后续将加速扩张风电装机,开启风电板块高成长。


18年核电项目核准重启在即,公司作为福建省属龙头参股多个核电项目,中长期持续受益。根据能源局发布的《2018年能源工作指导意见》,今年计划核准开工6~8台核电机组。


我们判断随着三代核电技术成熟、核准重启,核电行业有望迎来新一轮发展机遇期。公司作为福建省属龙头参股多个在建和拟建核电项目,权益装机规模约380万千瓦,考虑到核电建设周期一般为5年左右,本轮核准重启将会助力公司中长期业绩成长。另外集团目前持有在运的宁德核电10%股份,若按承诺于2020年完成注入,至少将为公司增厚1亿元以上利润。


盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.52、13.03和15.39亿,对应EPS 为0.68、0.84和0.99元/股,当前股价对应PE 为

12、9和8倍。考虑到可比公司18和19年估值水平分别为15和14倍,公司估值较低、盈利成长性较高,首次覆盖,给予“买入”评级。


风险提示:煤价进一步上涨;风电项目推进进度不及预期。

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中天科技:不断斩获海缆订单,光棒产能快速释放

中天科技 600522

研究机构:中泰证券 分析师:陈宁玉 撰写日期:2017-11-27

公告摘要:公司中标国家电投大丰H3#300MW 海上风电场工程35kV 及220kV 海底光电复合电缆及附件项目,中标金额约5.5亿元。该中标项目的执行对公司2018年经营业绩将有积极影响。


不断斩获国内外海缆订单,中国海缆第一品牌,市场前景广阔。中天科技是中国海缆第一品牌,工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业。近年来公司海缆业务快速发展,海上风电、石油钻井平台等对海底电缆和海底光电复合缆的需求快速增加,海底电缆应用于风电站及海上油气田钻井平台等;海底光缆也在军用通信领域得到更多应用,如国防、海底观测网等应用。1月德国Tennet 海上风电1.85亿海底电缆;3月国家电网舟山1.66亿海底电缆;4月沙特阿拉伯国家石油公司海底光电复合缆2.08亿,国家电投滨海海底光电复合缆及附件3.5亿;10月中标如东H3#项目6.5亿元;11月国家电投大丰5.5亿。2017年合计中标金额21.09亿元,大部分将在2018年结算,海缆业务预计未来两年复合增长达50%。


光纤光缆五巨头之一,光棒产能国内第三,明年产能规模释放。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小。


管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量。预计光棒紧缺将持续至2018年底或2019年上半年。中国移动2018年第一期招标1.1亿芯公里,大超市场预期,我们预计2018年国内总需求3.3亿芯公里。得益于多年光纤预制棒全合成(管外法)的工艺路线以及具有完全自主知识产权,中天科技有效控制了预制棒相关制造成本,技术掌握更为成熟。2017年Q1实现1200吨光纤预制棒的产能,2017年底可达1500吨,预计2018年下半年可达1800吨。


新产能释放加速公司成长,多业务布局共筑制造强兵。除光纤光缆外,公司其他业务同样处于稳步推进的态势。电力线缆产能逐年扩充,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比。新能源板块已经成功进入分布式光伏电站、背板材料、锂电池等细分领域,分布式光伏电站并网规模已达230MW,2017年底有望增长至300MW;背板材料产能规模扩大,上半年市占率进一步提升;动力锂电池产品达到国家能量密度比最新指引要求。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点,近年来又成功跻身国内海缆第一梯队供应商,可为客户提供海底光缆、海底电缆、接驳盒、水下连接器等海洋系列产品。通过在多项业务领域的先期布局,公司新增的产能稳步释放,各项业务均保持着较快的发展态势。未来,公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展,致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。


投资建议:中天科技是光纤光缆五巨头之一,光棒产能国内第三,明年产能规模释放。目前公司形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局,加速布局“一带一路”,进一步强化智能制造竞争优势。中国移动2018年光缆集采大超预期,全年市场需求快速增长,有利于光缆一体化产业链公司发挥竞争优势。我们预计公司2017-2018年净利润分别为20.12亿和28.05亿,对应2018PE=16X,维持买入评级。


风险提示事件: 光纤光缆市场需求低于预期的风险;光纤行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险

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国电电力:装机结构持续优化,静待火电行业拐点

国电电力 600795

研究机构:东北证券 分析师:龚斯闻 撰写日期:2017-12-20

营业成本上涨吞噬营收增长量。公司2017年1-9月累计完成发电量1507.22亿千瓦时,上网电量1432.18亿千瓦时,较同期分别增加2.98%、3.04%;平均上网电价0.326元/千瓦时,较同期下降0.28分/千瓦时。受发电量增加、电价下调和煤炭成本上涨的影响,公司前三季度实现营收442.82亿元,同比增加3.83%;实现归母净利24.31亿元,同比减少49.80%。


外部因素利好业绩改善,装机结构持续优化。随着发改委保供稳价措施频出,煤炭供应能力将进一步提高。受此影响环渤海动力煤5500大卡价格持续小幅下跌,最新一期平均价为576元/吨,同比下降3.2%。明年年初的电价大概率上调,我们看好煤价高位震荡趋向下降叠加电价回升对公司业绩改善的利好。公司预计明年还将投产方家庄100万千瓦机组与猴子岩42.5万千瓦机组,风电等新能源保持稳步推进,总装机容量将进一步增加。此外,由于公司参股的电厂技术效率优越,金融资产盈利能力较好,未来投资收益稳定性将持续增强。


国电神华重组完成,减少同业竞争,发挥集中优势。国家能源投资集团作为国电与神华的重组主体,有望于明年下半年完成集团层面各项业务的整合优化。双方将进一步整合火电资产,增强区域集中度与竞争优势,减少同业竞争。公司有望依托神华集团在煤炭方面的优势,减小成本端的压力,使盈利空间得到进一步的释放。


盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.14、0.24和0.26元,对应2017年PE为22.23倍,考虑到煤电联动幅度不及预期的可能性,给予“增持”评级。


风险提示:资产重组不及预期风险,煤炭价格大幅上涨风险,电力供需形势进一步恶化风险等。


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