环保板块或迎估值修复期 四股或蓄势待发

2018/03/29 09:59:20

近日,行业内的重要事件也接踵而来,例如浙江省首次印发《农村生活污水处理罐运行维护导则(试行)》;环保部印发《电子工业污染物排放标准(二次征求意见稿)》;最新世行亚行备选项目规划清单发布,环保企业备选项目共39个;等等。

?环保板块或迎估值修复期 四股或蓄势待发


在经过大半年的低迷之后,今日环保板块异动明显。创业环保、津膜科技、依米康均急剧放量,相继封于涨停板。


近日,行业内的重要事件也接踵而来,例如浙江省首次印发《农村生活污水处理罐运行维护导则(试行)》;环保部印发《电子工业污染物排放标准(二次征求意见稿)》;最新世行亚行备选项目规划清单发布,环保企业备选项目共39个;等等。


最引人注目的是,财政部2017年11月发布《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》(92号文),要求各地2018年3月31日前完成PPP入库项目集中清理工作。华创证券表示,环保类项目整体质地较好,随着清库的完成,未来环保类PPP龙头公司将在规范化发展背景下脱颖而出。


受市场整体风险偏好和避险情绪影响,自去年10月中旬开始,环保板块经历了大半年的调整期。从今年表现来看,也整体表现欠佳。


在节能环保板块的149只个股中,今年录得跌幅的就有120只,占比达到八成。山鼎设计、科融环境,清新环境、神雾节能、神雾环保等跌幅均超过30%。


新时代证券认为,PPP利空出尽,行业整体更加规范化,更加重视治理的效果,PPP项目操作规范、运营实力突出、拿单能力强的龙头公司优势将更加凸显。另外,由于对PPP规范化的忧虑,行业整体估值已经下行严重,部分公司估值已经很低,投资性价比凸显。


华安证券认为,两会落下帷幕,随着生态入宪、组建生态环境部,方向指引已然确立,未来政策逐渐落地预期不断增强,环保行业将迎来估值修复期。


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清新环境:延期项目将在今年确认,18Q1业绩预增15%-35%


清新环境 002573


研究机构:群益证券(香港) 分析师:群益证券(香港)研究所 撰写日期:2018-03-01


公司今日发布17业绩快报,实现净利润6.84亿元(YOY-8.72%),单季度看,公司17Q4实现净利润0.66亿(YOY-73.17%),低于预期。主要原因为公司部分受环保限产影响,建造专案工程进度未达预期及下半年资金成本上升导致财务费用增加,这个部分影响净利润约1.68亿元。同时公司预计18年一季度归母净利润1.09-1.28亿元,同比增长15%-35%,符合预期。随着超净排放改造工程高峰期逐步收尾,运营资金也相对稳定,财务成本总体可控。中央经济工作会议指出今后3年污染防治重点打赢蓝天保卫战,要使主要污染物排放总量大幅减少。火电治理市场接近尾声,相信未来3年将是非电市场治理大幕开启之年,公司有望抓住历史机遇,迎来新发展。


预计公司17-19年分别实现净利润6.84亿元(YOY-8.72%)、9.61亿元(YOY+40.34%)、12.12亿元(YOY+26.24%),EPS0.63、0.89、1.12元,当前股价对应17-10年动态24X、17X、14X,维持“买入”建议。


17年业绩不及预期:主要原因在于项目延迟和资金成本提高。部分EPC专案延迟主要受四季度突发极寒天气影响,不满足施工条件;另一部分因业主方原因要求推迟进场时间,导致工期延后,两者影响净利约7400万。部分EP专案因业主方合同审批流程较长、施工方工程进度推后等原因影响,影响净利7600万。财务成本方面,因第四季度短时间结算、付款集中等原因,资金暂时需用量增大,公司决定将原定部分日后融资计画提前实施,以缓解暂时性资金压力,导致第四季度资金成本额外增加,影响净利约1835万元。延后项目会在18年得到确认,目前超净改造进入尾声,公司建造业务基本能够满足现金流回圈使用;运营也相对稳定,公司未来会考虑更加多元化的手段解决资金需求问题,公司未来财务成本总体可控。


18Q1业绩预增15%-35%:公司同时公布18年一季度业绩预告,预计实现净利润1.09-1.28亿元,同比增长15%-35%。公司四季度延迟项目预计在一季度确认业绩约2622万元,扣除后净利润0.83-1.02亿元,YOY-12.63%-7.37%。一季度部分地区气温依旧偏低,随着温度逐渐升高加上3月份供暖季结束,受影响专案将会陆续开工,对后期业绩有积极影响。


公司高管完成增持计画,控股股东拟增持0.5%-2%,彰显信心:鉴于近期市场波动较大,既为保护中小股东利益也为了表明对未来发展的充分信心,控股股东世纪地和(占股44.69%)拟在6个月内增持金额不超过1亿元,增持比例0.5&-2%。近日,公司管理层也于二级市场增持113万股,合计1602万元,表明管理层对公司未来发展的充分信心。


非电市场治理大幕即将拉开:煤电治理市场接近尾声,按照超净排放的时间表,整个燃煤机组的治理工作已经步入下半场,未来将集中在中西部地区。在环保督察日趋严格的基础上,钢铁、水泥、石化、玻璃等非电烟气排放市场将加速治理需求释放。清新环境在稳住电力市场的同时,加大对非电市场的开拓,前期公司已通过收购中国铝业旗下部分电厂及收购博惠通80%股权方式开启进军铝业、石化等非电领域的烟气治理市场,未来公司将积极研发新技术,以适应不同市场的需求,在即将到来的非电盛宴中,取得优势。


盈利预测:预计公司17-19年分别实现净利润6.84亿元(YOY-8.72%)、9.61亿元(YOY+40.34%)、12.12亿元(YOY+26.24%),EPS0.63、0.89、1.12元,当前股价对应17-10年动态24X、17X、14X,维持“买入”建议。


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科斯伍德:龙门教育业绩符合预期,利润增速回升


科斯伍德 300192


研究机构:上海证券 分析师:张涛 撰写日期:2018-01-17


公司动态事项


公司控股子公司龙门教育披露2017年年度业绩预告,全年实现营收3.85-4.10亿元,同比增长60%-70%;实现归属净利润0.98-1.05亿元,同比增长40%-50%。


事项点评


龙门教育业绩符合预期,营收维持高速增长,利润增速回升


公司通过协议转让方式获得龙门教育49.76%的股权,持股6452.10万股,同时取得龙门教育52.39%股份的表决权,龙门教育成为公司的控股子公司。根据业绩预告,龙门教育2017年实现归属净利润0.98-1.05亿元,业绩承诺的1.0亿元大概率可以完成。其中,龙门教育2017H2实现营收2.01-2.26亿元,同比增长41%-59%(2017H1增速87%);实现归属净利润0.55-0.62亿元,同比增长57%-77%(2017H1增速23%)。全年营收保持稳定的高速增长,主要系龙门的全封闭中高 考补习业务基于多年精耕细作打造的良好口碑,市场认可度持续提升,招生情况良好,校区的使用率有所提升。全年利润增速低于营收增速,我们认为主要受新设VIP校区储备人员造成人工成本提升降低毛利率、VIP及K12业务的市场推广等销售费用增长提高费用率等影响。但2017年下半年,利润增速开始攀升,超过同期营收增速,公司盈利能力呈现回升态势。全年来看,龙门教育的净利率介于23.9%-27.3%。


VIP业务量价齐升,K12业务迅猛发展


目前,龙门在陕西省内共有6个VIP校区,省外在北京和武汉各设1个VIP校区,2017年全日制在校生人数突破万人。同时,更多的学生选择班级人数较少的实验班和精品班,客单价随之提高。全封闭中高 考补习业务进入量价齐升通道,2017H1实现营收0.98亿元。2016年新拓展的K12业务依托教育合伙人机制获得迅猛发展,根据官网数据,目前全国布局包括北京、天津、武汉、长沙、成都、苏州、合肥等14座城市,共设立64个K12校区,单店运营能力大幅提升,品牌价值初显,2017H1实现营收0.56亿元,较2016年全年大幅增长169.7%。此外,龙门教育科技类产品品类不断丰富,产品线日臻完善,推出单词赢、阅读赢、写作赢等功能板块,实现收入和利润的大幅增长,2017H1实现营收0.28亿元。


投资建议


维持盈利预测,考虑龙门教育并表及新增并购贷款影响,预计2017-2019年公司归属净利润分别为0.57亿元、0.75亿元、1.02亿元,EPS分别为0.23元、0.31元、0.42元,对应PE分别为53X、41X、30X(按2018/1/15收盘价12.48元/股计算)。我们认为,公司收购的龙门教育是陕西省中高 考补习区域龙头,具有品牌优势,“中高 考、中等生、中西部”定位准确,业务盈利能力强;新增K12课外培训业务全国布局,担当流量入口,与封闭式培训联动发展,同时受益于K12课外培训赛道的高景气度,成长可期。公司不排除未来在龙门教育经营状况良好的情况下继续购买剩余股权,利润有望进一步增厚。维持“增持”评级。


风险提示


毛利率下降风险;收购整合风险;并购贷款增加财务风险等。


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华宏科技深度报告:废钢加工设备需求旺盛,公司发展步入机遇期


华宏科技 002645


研究机构:国海证券 分析师:冯胜 撰写日期:2018-03-14


公司定位:国内废钢加工设备龙头,立足两大业务板块。公司是国内金属再生资源加工设备领域的主要企业之一,2015年11月完成威尔曼100%股权收购,开始进军电梯零部件市场,形成“再生资源加工设备+电梯零部件”双主业格局。2017年以来,受益废钢行业景气度提升及电梯零部件业务稳定增长,公司业绩实现翻番;根据业绩快报,2017年公司实现营收12.99亿元,同比增长29.23%;实现归母净利润1.27亿元,同比增长101.80%。


废钢加工设备业务:下游需求旺盛,发展步入机遇期。从行业层面来看,受地条钢取缔+电弧炉应用提速驱动,预计2018年我国废钢需求量为1.78亿吨,行业供给仍相对紧张,废钢价格或将高位震荡;在这一背景下,废钢加工设备需求有望持续提升,预计2018年市场空间达30亿元。从市场格局来看,公司与竞争对手力湖北力帝在产品性能上差异较小,产能是衡量双方业绩弹性的关键因素;公司于2017年12月投产二期厂房,预计将有效满足2018年业务增量需求。此外,公司积极布局废钢加工贸易业务,子公司东海华宏废钢加工能力约为15万吨/年,有望为公司持续贡献利润。


电梯零部件业务:威尔曼质地优秀,业绩有望平稳增长。2016年我国电梯产量为77.6万台,同比增长2.1%,虽然房地产投资增速有所放缓,但受城镇化进程加快电梯行业景气有望提升;同时从存量市场来看,截至2016年底我国电梯保有量约为467.41万台,服务时间超过6年以上的电梯占比为37%,预计电梯的年维修产值达280.45亿元。公司子公司威尔曼是迅达、通力等优质国际客户的核心供应商,业绩具备稳定增长能力,2017年上半年威尔曼实现营收2.53亿元,同比增长11.35%;考虑到电梯后市场行业具备较高景气度,同时威尔曼已与下游客户建立稳定联系,预计公司电梯零部件业务将实现持续增长。


上调公司至“买入”评级。预计公司2017-2019年净利润分别为127百万元、205百万元、267百万元,对应EPS分别为0.61元/股、0.98元/股、1.28元/股,按照3月13日收盘价23.90元计算,对应PE分别为39、24、19倍。我们认为,废钢行业景气度提升有望持续超预期,公司二期产能的投产将为整体业绩提供良好弹性,上调公司至“买入”评级。


风险提示:国内废钢价格下滑;废钢设备需求增长不及预期;二期产能投产进度不及预期;公司电梯零部件业务增长不及预期。


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美年健康:加快体外资产注入,远程阅片酝酿新增长点


美年健康 002044


研究机构:西南证券 分析师:朱国广,张肖星 撰写日期:2018-03-23


事件:公司公告:1)下属子公司拟以自有资金收购 14家公司股权并对其中部 分公司进行增资,收购及增资金额合计为3.5亿元。2)拟变更募投项目“医疗服务管理信息化系统建设项目”募集资金1亿元用于产业并购项目暨收购5家公司股权,并使用自有资金1500万元增资株洲美年。3)拟与大象医生签署投资合作协议,以0元购买大象医生所持有的大象影像51%的股权,再完成510万元的出资义务。


对19家体检中心实施收购/增资,实施完毕后公司将对17家参股体检机构实现参股转控股、对2家控股体检中心将进一步加大持股比例。对公司的影响如下:


本次资产注入体现公司“先参后控”的扩张模式的以下优点;利用杠杆,减少上市公司资金压力;降低经营风险,减少业绩波动;与当地具有人脉资源的机构合作,保证新设体检中心的流量导入;


预计标的公司收购将对公司财务产生以下影响:①参考业绩承诺,我们预计标的公司2018-2020将增厚公司主营业务净利润约6300万元、7300万元、8400万元。②由于分步交易达到控制合并需调整历史公允价值变动产生的收益,我们估计17家公司将带来投资收益约6000-9000万元(为非经常损益);


标的公司财务数据优异,体现出公司管理层的运营实力。标的公司的2017年平均净利率为11.4%、平均ROE 为15%。其中,次新体检中心(平均净利率为14.9%、平均ROE 为24.9%;新体检中心除成立较晚的株洲美年、武汉美年外均已实现盈利,葫芦岛美年成立当年即实现盈利。


购买大象影像51%股权,布局远程阅片业务。大象影像将承接大象医生的远程阅片服务,大象医生在医学影像领域拥有权威的专家团队,其中70%以上为主治级放射专家,近120余位影像医生。控股大象影像对上市公司有如下几个方面的积极影响:1)为体检业务提供技术支撑。随着规模扩大,今后大量的阅片工作会通过人工智能辅助专家读片实现,大象影像业务将与公司的体检业务形成高度协同。2)随着分级诊疗的推进,远程影像具备广阔发展空间,大象医疗按阅片数量向医疗机构收取服务费,商业模式成熟,将为公司增长增添动力。


盈利预测与评级。我们预测公司2017-2019年摊薄后EPS 分别为0.24元、0.37元、0.56元,对应PE 分别为108倍、71倍、47倍。我们看好公司的高成长性及流量入口价值,维持“买入”评级。


风险提示:标的公司业绩不及预期风险,体检中心扩张及整合不及预期风险。


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