多家白酒企业继续提价 六股业绩向好底子硬

2018/05/23 09:22:20

近期多家白酒企业相继提价,延续一年来的涨价趋势。高端白酒洋河、泸州老窖,次高端白酒口子窖、古井贡酒和西凤酒都纷纷提价据记者表示,目前终端走货情况良好,高端白酒销售呈现迅速增长。

走货顺利淡季旺销 多家白酒企业继续提价

近期多家白酒企业相继提价,延续一年来的涨价趋势。高端白酒洋河、泸州老窖,次高端白酒口子窖、古井贡酒和西凤酒都纷纷提价据记者表示,目前终端走货情况良好,高端白酒销售呈现迅速增长。有分析师指出,高端酒销售向好叠加包材价格上涨,推动白酒行业在淡季开启新一轮提价潮。


蓝色经典调价

洋河蓝色经典全线提价放出最新消息。根据酒业媒 体糖酒快讯报道,自2018年7月1日起,海之蓝提价60元/箱,天之蓝提价100元/箱,梦三提价110元/箱,梦六提价140元/箱,梦九提价600元/箱。提价主要针对的是终端零售价,按此计算,单瓶涨幅海之蓝上涨10元/瓶,天之蓝上涨16.67元/瓶,梦之蓝M3上涨27.5元/瓶,梦之蓝M6上涨35元/瓶,梦之蓝M9上涨150元/瓶,呈现出越高端涨幅越高的趋势。


河南地区某大型白酒经销商据记者肯定了此次洋河提价的消息。他介绍,今年以来,高端白酒梦之蓝的销量实现倍增,“原来基本不增长,但今年动销明显加快”,总体来看,洋河产品“终端走货情况是可以的,压货量不大”。


对于洋河此次提价的原因,经销商普遍认为是由消费增长引导。洋河股份在业绩说明会上也表示,从销售量看,海之蓝、天之蓝、梦之蓝分别占蓝色经典销售量的比例大约为65:20:15,销售额分别占蓝色经典系列的比例大约为40:30:30.2017年,梦之蓝销售额和销售量中大部分为梦三和梦六,梦九的占比较小,但梦九有上升趋势。


去年以来洋河多次上调出厂价和终端建议零售价,业界认为洋河此前数次恢复性调价对企业的业绩起到了提振作用。对于未来的价格趋势,洋河股份在近期接受调研时表示,洋河一直坚持“小步慢跑”的价格策略,去年实行价格双轨制,对量进行了一些控制,价格也进行了小幅提升。提价是整个行业的大趋势,未来洋河会根据市场和企业自身情况需要采取相应的价格策略。


淡季现提价潮

不止洋河,多家次高端白酒和区域白酒企业都在近期相继宣布了提价消息,西凤、古井贡、口子窖等近日也传出涨价计划。


根据酒业媒 体消息,针对流通渠道,口子窖5年上调10元/瓶,口子窖6年再次上调10元/瓶,口子窖10年上调30元/瓶,口子窖20年上调30元/瓶。古井贡也发文,旗下包括献礼版每箱(规格1*4)上调20元,古5每箱上调40元,古8每箱上调80元,古16每箱上调240元。


西北的老四大名酒之一的西凤酒也宣布旗下几乎全线产品自5月起执行新价格,涉及原产品价格不再执行。官方透露,此次上调价格的幅度在5%-15%之间。


广发证券分析师指出,徽酒两家龙头口子窖和古井贡酒仅提高终端零售价。目前口子窖线下标价已提升,但受库存影响目前成交价还未明显上涨,预计端午节后涨价将陆续传导到消费者;此轮涨价幅度较大,或是徽酒龙头测试市场升级程度、消费者对价格接受程度的措施,若市场反应良好或将进一步提高出厂价。


分析师指出,高端酒价格维持高位稳定,高端酒销售持续向好,同时叠加包材价格上涨,这些因素推动白酒行业在淡季开启新一轮提价潮。白酒公司淡季提价、挺价,推动经销商积极性提升,为下半年旺季做准备。

##P##

泸州老窖:产品结构持续升级,现金流情况良好

泸州老窖 000568

研究机构:广发证券 分析师:王永锋,卢文琳 撰写日期:2018-04-17

公司2017年净利润同比增长31%,国窖收入同比增长50%以上

2017年公司实现收入103.95亿元,同比增长20.50%,实现净利润25.58亿元,同比增长30.69%,EPS1.80元。从产品结构来看,以国窖为主的高档酒收入46亿元,同比增长59.18%;以特曲、窖龄为主的中档酒收入29亿元;同比增长3.02%,低档酒收入同比下滑3.50%。从销售区域来看,2017年华中华北地区收入同比增长186%、46%,是公司收入增长主要来源,这与公司积极开拓市场,招商顺利密切相关。


受结构提升和提价影响,2017年公司毛利率达71.93%,较去年增加9.50个百分点;期间费用率较去年增加3.27个百分点,其中销售费用率增加4.66个百分点,主要是因为公司加大市场营销力度。2017年净利率25.03%,较去年增加1.55个百分点。


2017年末公司预收款项19.57亿元,较年初减少8.86亿元。全年公司销售商品、提供劳务收到现金124.21亿元,同比增长53.48%;经营活动产生的现金流量净额为36.93亿元,同比增长34.33%。从预收和现金流情况来看,公司经营情况和销售情况良好。


公司十三五目标重回行业前三,预计一季度利润同比增长50-60%

1、公司目标在十三五末重回行业前三,在十三五之后要奋力实现三个百亿目标,即国窖系列要超百亿,特曲、窖龄、头曲、二曲为主的中高端酒要破百亿,养生酒和创新酒板块要冲百亿。


2、预计今年国窖仍将保持50%以上增长,仍是公司收入主要增长来源。公司公告预计2018年一季度收入同比增长25%以上,实现净利润11.96-12.76亿元,同比增长50-60%。结合终端调研情况,我们预计国窖1573今年仍保持50%以上增长,是公司收入主要增长来源。目前国窖1573经销商库存大约一个月左右,属较低水平,经销商利润较好,整体积极性较高。同时公司通过直控烟酒店等终端渠道,提高渠道掌控力,为国窖1573未来中长期发展打下良好基础。


盈利预测及投资建议:我们预计未来中高档酒销售仍较快增长,提升公司产品结构。同时公司加大营销力度,费用较快增长。预计公司2018-2020年EPS 分别为2.36/3.10/3.92元,对应PE为26/20/16倍,维持买入评级。


风险提示:食品安全事故;公司积极拓展下沉渠道,相应的销售人员工资,营销费用均会较快增长,业绩可能不达预期。

##P##

广誉远:中华老字号焕发新活力,传统中药+精品中药+养生酒三驾齐驱重驶发展快车道

广誉远 600771

研究机构:东兴证券 分析师:张金洋 撰写日期:2018-05-18

东盛集团债务问题已解决,公司作为集团核心将迎来发展机遇期。2013年前大股东东盛集团陷入债务危机而无暇顾及公司发展,待2013年债务危机基本解除后,逐渐腾出手来将广誉远作为集团核心重点发展,经过两年蛰伏,2016年公司营收实现翻倍增长,进入加速发展的快车道。并于2016年以定增方式向东盛集团等收回其合计持有的子公司山西广誉远40%股权,2017年1月又利用募集资金向山西广誉远注资,持股比例由之前的55%上升至96.03%,显著增厚公司净利润和净资产规模,奠定了公司未来发展的坚实基础。此外,公司在2017年12月完成了第二期员工持股计划(占公司总股本1.76%),彰显公司和员工对未来发展信心。


传统+精品系列并行,定位于高品质针对高端人群的滋补中药,受益消费升级,对应千亿保健市场。公司四大核心产品(龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸),其中主导产品龟龄集、定坤丹为国家中药保密配方,仅从治疗角度,分别对应着约150亿的补肾市场及300亿妇科疾病市场,相比同类竞品其占比较小,未来空间广阔。随着消费升级,公司逐渐定位高端,推出精品系列,安宫牛黄丸、牛黄清心丸推出双天然系列(天然牛黄+天然麝香),核心产品兼具治疗、预防、保健功效,在消费升级+老龄化的大背景下,其滋补养生的功效将在保健市场(中草药类)得以充分挖掘,可以预见其精品系列未来将在高端的保健市场谋得一席之地,共同分享复合增速约15%、整体规模超过2000亿的保健品市场。 三驾齐驱,养生酒有望接力成公司未来持续高速增长新动力。消费升级叠加健康养生理念兴起,可以预计高端保健酒未来在整个酒类市场占据更大份额,目前酒类整体市场近9000亿,保健酒市场不足300亿,未来空间广阔(对标海外,按12%占比测算,至少千亿空间),且格局分散,目前市场缺乏定位高端的养生酒,龟龄集酒主要针对中高端市场(包括普通和精品两大系列),有望凭借其悠久的历史渊源和丰厚的文化底蕴、尊贵的品味和独特的功效,占据中高端保健酒市场(5%的渗透率测算,龟龄集酒未来有望到15亿规模)。公司目前已成立子公司和专业营销团队进行推广,未来养生酒有望接力龟龄集、定坤丹成为公司持续高速增长的新动力。 拓展上下游,打造全产业链高品质中药品牌。涉足上游,建立、人参、鹿茸等九大GAP生产基地;立足中游,打造高品质中医药生产基地;布局下游,实施“百家千店”战略,在全国各地布局200多家国医馆,打造中国经典名店;加强品牌建设,中央一台、中央八台和互联网媒 体投放大量广告,全面塑造广誉远品牌。在未来更加注重品牌消费大背景下,公司作为唯一具有公司品牌(中华老字号广誉远)和两大产品品牌(龟龄集及定坤丹)的中药企业,双品牌的优势将凸显。


公司盈利预测及投资评级。预计2018-2020年公司分别实现营收18.32、27.02和37.55亿元;实现净利润4.47、6.60和9.24亿元;EPS分别为1.23、1.83和2.58元;对应PE分别为43x、29x和21x。我们认为公司在未来2-3年大概率会迎来爆发式增长,龟龄集酒未来有望成为公司长期持续高速增长的强劲动力,看好公司长期发展,当前时点给予“强烈推荐”评级。参照可比公司(片仔癀等)估值水平,考虑到公司的双品牌及大股东及其管理团队的敢于担当且极具执行力,给予公司一定的估值溢价(18年60X),目标价74元。


风险提示:定坤丹、养生酒推广不及预期。

##P##

顺鑫农业:18Q1牛栏山继续保持高增,公司迎来拐点时刻

顺鑫农业 000860

研究机构:国信证券 分析师:陈梦瑶 撰写日期:2018-05-07

2018Q1收入增长3.37%,净利润增长94.61%。


公司公告2018Q1年实现营业收入39.73亿元,同增3.37%,归属上市公司股东净利润3.66亿元,同比增加94.61%,扣非净利同增94.80%,折合EPS0.64元,公司净利润增速远高于收入增速。2018Q1销售费用率9.20%,同减4.19pcts,管理费用率6.44%,同减0.61pcts,财务费用率1.03%,同减0.13pcts,费用控制趋于合理。2018年Q1公司经营活动产生的现金流量净额47.87亿元,同比微增2.33%,销售商品提供劳务收到的现金8.74亿元,同增34%。2018Q1公司整体毛利率43.15%,同增4.94pcts,净利润率9.19%,同增4.25pcts。18Q1年预收账款37.01亿元,同增54.03%,营业收入+预收账款变动同比增长22.9%。2018Q1资产减值损失282.67万元,同减42.93%,系应收款项收回坏账准备计提减少。2018Q1税金及附加5.5亿元,同比增长42.13%,系白酒企业消费税增加所致,母公司存货12.33亿元,同比减少5.66亿元,显示出公司高周转发展的趋势。


公司迎重大人事调整,顺鑫集团层面或将启动国企改革。


4月9日,公司聘任安元芝为公司总经理,现任顺鑫集团党委副书记、经理李颖林将出任顺鑫农业董事长。加之公司先前已经上报国资委国资运营公司方案,调整后或以顺鑫集团层面来运营,类似小国资,自主性很大,此外投资、收并购、股权激励权限都会下放,值得一提的是,此方案涉及员工持股、混改、市场化的经营和激励,会考虑管理层持股。同时公司希望牛栏山在2020年之前达到百亿规模,为此不排除甚考虑并购等方式,未来甚至可能考虑剥离肉制品业务,剥离后形成上市公司总部-牛栏山事业部-各地分子公司的模式,形成更适宜牛栏山扩大发展的管理架构。我们预计随着未来国企改革方案的落地,顺鑫在体制上、人员激励上都会有较大的变化,老牌国企将焕发新的生命力。


盈利预测与评级。


公司母公司利润表反应酒肉业务情况,扣除肉7.4亿(17年年报季平均),预计18Q1收入约为31.1亿,H1有望突破50亿收入大关,我们看好牛栏山继续保持高速增长,同时公司长期受益于北京国企改革,预计18-20年归母净利润5.77/7.81/9.96亿元,EPS1.01/1.37/1.74元,维持买入评级。

##P##

伊力特:17Q4主业收入弹性凸显,18年有望延续加速改善势头

伊力特 600197

研究机构:国金证券 分析师:申晟,于杰 撰写日期:2018-03-12

Q4疆内外业务收入弹性均大幅开启,疆内收入+23%、疆外收入+117%:单四季度公司白酒业务实现收入6.21亿元,同比+41.55%;其中,Q4疆内白酒收入同比+22.66%,疆外白酒收入同比+116.55%。上海卓君、浙江商源、四川华龙祥以及品牌运营中心是下半年以来疆外业务增长的最大推手,尤其是新经销商华龙祥由于Q3才新加入,Q4贡献环比Q3大幅提升。


Q4低毛利物流业务收入较少未对毛利率产生影响,广告投放增大推高费用率:由于低毛利的物流业务在Q3贡献较多,导致Q3单季度毛利率降低,而Q4白酒业务收入占比高达98%,拉伸单季度毛利率重回50%左右的正常水平。费用率方面同比去年提升2.31ppt,主要是因为:(1)公司于Q4在央视7套、9套投放广告,(2)由于经营目标完成,公司在管理费用中计提了管理层绩效奖金,管理费用中“职工薪酬”项同比大增181%。2017年绩效激励奖金规模显示伊力特改革后的现金激励措施也足够优秀。


预计2018年基本面大概率迎来加速改善,公司站在冲击行业第二梯队的新起点:2017年,销售层面实现了品牌运营公司的正式运营及新大商——华龙祥的加入。我们预计2018年公司走出疆外的脚步将提速,将有望在更多区域取得突破。我们认为伊力特的基本面将在2018年迎来加速改善,公司的种种改革动作将在今年逐渐显现,2018年将是伊力特体现改革效果、涅槃重生并冲击国内白酒行业第二梯队的新起点。


预计18-20年收入为24.5亿元/29.4亿元/34.1亿元、分别同比+28%/20%/16%,归母净利分为4.68亿元/5.80亿元/6.90亿元,分别同比增+33%/24%/19%,折合EPS分别为1.06元/1.31元/1.56元,目前股价对应PE为20X/16X/14X,维持“买入”评级。

##P##

山西汾酒:业绩符合预期,区域聚焦发展

山西汾酒 600809

研究机构:国信证券 分析师:陈梦瑶 撰写日期:2018-05-07

业绩符合预期,盈利能力优化

2017年实现营收60.37亿元同增37.06%,归母净利润9.44亿元同增56.02%,实现EPS1.09元。其中17Q4收入11.82亿元同增17.64%,净利润1.39亿元同减10%,主因目标提前完成控制发货节奏及费用确认较多;18Q1收入32.4亿元同增48.56%,归母净利润7.1亿元同增51.82%,业绩符合预期。17Q4末预收款9.12亿元同增69.6%,环增4.1亿元,18Q1应收票据32.7亿元同增34.37%,环增10.8亿元,17/18Q1分别实现销售收现59.69亿/21.51亿元,同增33.85%/62.15%,现金良好。17年销售费用率17.9%同增0.3pct,18Q1为17.7%,同减1pcts,17/18Q1管理费用率均同降约1pct,前期投入效用释放,费用率改善。17/18Q1净利率为16.6%/23.6%,同增2.1/0.9pcts,盈利能力优化。


两头产品增速领衔,配制酒有望改善

公司2017年毛利率69.8%,同比提升1.2pcts,2018Q1毛利率70.9%,产品结构升级效果明显。公司以两头产品青花汾和玻汾带动中间产品老白汾和商务汾酒发展,2017年中高价白酒收入37.41亿元,同增33.24%,且毛利率74.7%同增2.7pcts,预计青花汾酒2017整体销售增长50%以上;低价白酒收入20.18亿元,同增46.74%,预计玻汾同增35%以上;配制酒收入2.22亿元,同增28.06%,毛利率同增19pcts至60.9%逼近低价酒的62.35%。2018Q1中高价白酒收入20.7亿元,同增43.5%,低价收入同增65.7%,配制酒收入同降2.3%。在公司的配额供应的控制下,18年Q1销售仍靓丽,中高端产品销量持续增加,竹叶青销售体系并入汾酒公司后,2017年实现约2亿收入,18年有望翻倍增长。


Q1省外收入增长迅速,聚焦发展仍有空间

在渠道上,17年着力打造渠道基础建设驱动业绩增量,总部监控的渠道终端数量由2017年初的1.9万多家飙升至年底的17.4万家,预计2018年要达到30万家。销售区域方面,2017年省内市场收入35.7亿元同增45.8%;省外市场收入24.1亿元,同增26.37%。2018Q1省内收入19.0亿元,同增46%,省外收入13.3亿元,同增52.5%,实现更快增长。公司选择了16个潜力市场、均为千万级地区城市为主的聚焦式发展,并确立4大板块市场(以山西为核心的根据地市场、以京津冀核心的华北市场、以河南山东为核心的豫鲁市场以及以陕西内蒙为核心的西北市场)占比整体销售90%以上,重点建设省外市场,深耕优势市场,2018年销售目标河南10-11亿(17年约5亿),山东8亿(17年3.2约亿),河北2.3亿(17年1亿),京津冀13.5亿,重点省区要求增长100%以上,所有省区均要求至少增长30%以上,同时要求增加进店率。以青花汾作为核心产品,依靠其省外高占比和高增速拉动产品结构持续优化,2018年计划省内外占比将达到5:5,省外占比仍有较大提升空间。


内部激励量化,全年高增确定性强

集团明确了用两年完成三年考核目标的发展节奏,在内部激励机制上持续定量优化。高管采用组阁式聘任后人员机制更灵活。2018年汾酒集团营业收入计划实现190亿元,增幅11.76%,其中酒类收入规划实现94亿元,同比增长32.04%,力争实现100亿元,酒类利润总额规划实现19亿元,增幅111.11%,力争实现20亿元。在集团高目标下,预计股份公司实现营收90亿,同增近50%,考虑挺价预期及产品体系上移,业绩表现将更为乐观。预期公司持续发力产品高端化、渠道铺陈、省外扩容,18年有望提前完成国资委业绩考核目标。


盈利预测与估值。我们看好公司产品升级、区域深耕、混改提效后获得持续高增长,预计公司2018-2020年EPS分别为1.82/2.51/3.25元,对应30/22/17倍PE,维持“买入”评级。

##P##

贵州茅台:系列酒高增长,价格基本平稳

贵州茅台 600519

研究机构:国海证券 分析师:余春生,陈鹏 撰写日期:2018-05-07

茅台酒销量微增,系列酒高增长。分产品看,2018Q1茅台酒收入157.7亿元,同比增长27.5%,一季度发货量约7500吨,同比微增。系列酒一季度收入16.9亿元,同比增长74.5%,2017年公司将系列酒由原有的34个品牌277款产品削减到11个品牌96款产品,精简产品线聚焦核心产品,品鉴会覆盖超30万人次,系列酒经销商增至2000家,2018年系列酒目标销量3万吨,销售目标含税收入80亿元。


2018业绩稳健,价格总体平稳。2017年茅台酒销量同比增长32%,系列酒销量同比增长172%,在量价齐升的带动下,收入同比增长接近50%。2018年飞天茅台销售计划为2.8万吨以上,预计2018年发货量仍有增长,叠加2017年底均价提升18%,加上系列酒贡献增量,预计2018年收入增长30%左右。公司2017年底提高出厂价,提价时点在春节旺季之前,稳定价格难度大,春节期间价格稳定在1499元,但旺季限购和缺酒依然普遍,近期批价再次回升至1600元左右,渠道库存仅15天以内,在公司控价的背景下,价格总体平稳。


毛利率基本持平,财务指标稳健。2018Q1公司毛利率91.7%,同比基本持平,主要是直销比例下降。2018Q1预收账款131.7亿,同比下降30.6%,环比下降8.7%,主要是公司自2017年初实施月度发货及审核发货政策,累积的经销商提前打款有所下降。经营性净现金流49.4亿,同比下降19.1%,主要是当期支付税费140.3亿元。总体来看,公司各项财务指标稳健。


投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为29.57元、37.39元、43.20元,对应PE分别为23X、18X、15X。公司是高端酒龙头,受益消费升级,茅台酒量价齐升,系列酒快速增长,维持“买入”评级。


扫描下面二维码
下载“益盟操盘手”APP