新能源汽车热点有变 中游公司受关注度升温

2018/05/24 17:50:01

2018年以来,市场对新能源汽车产业链中下游公司的关注度骤然升温,仅4月份以来,就有数百家机构扎堆调研30多家相关公司。

?新能源汽车产业链热点有变 中游公司受关注度骤然升温

2018年以来,市场对新能源汽车产业链中下游公司的关注度骤然升温,仅4月份以来,就有数百家机构扎堆调研30多家相关公司。接受记者采访的多位绩优基金经理表示,新能源汽车下游销量劲增,上游产业格局日渐清晰,布局有竞争力的中游公司,有望获得超额收益。


多家公司被密集调研

东方财富Choice资讯数据显示,4月份以来,数百家机构密集调研了30多家新能源汽车产业链相关公司。


5月15日,55家机构调研了三花智控,包括国寿安保、海富通、华安、国投瑞银、工银瑞信、南方等基金公司,千合、朱雀、展博等知名私募基金。三花智控表示,旗下产品已经成为法雷奥、马勒贝洱等国际著名汽车空调及热管理系统制造商全球采购的认证供应商及长期合作伙伴,并成功开拓了奔驰、特斯拉、大众、比亚迪、吉利、蔚来等整车厂商及高端市场客户。


主营车载信息系统的德赛西威,在车联网、智能驾驶辅助系统及新能源车方面加速布局,4月26日以来,66家机构分5批调研了德赛西威,包括平安、泰康等险资,银华、兴全、泰达宏利、华安、富国等十几家基金公司,招商、天风、财通等证券公司,以及中欧瑞博、鼎峰、淡水泉、尚雅等知名私募基金公司。


银轮股份新能源车热管理业务近期频传利好,与吉利、捷豹、路虎等公司签订供货合同,近期吸引了7家机构前去调研。银轮股份表示,跟知名车企签约,是公司拓展新能源汽车热管理市场的重要突破,有利于公司新能源板块的长远发展。


主营汽车铝挤压材、积极布局新能源汽车产业的亚太科技,近期吸引了13家机构前去调研。


积极拓展新能源汽车业务的凯中精密,5月10日以来吸引了14家机构前去调研。公司表示,未来将重点发展新能源汽车电机、电控、电池及汽车轻量化等汽车核心零部件新产品,汽车电控连接器、新能源汽车驱动电机连接器、新能源汽车动力电池零组件等产品,已向德国、日本客户批量供货,多款产品在与戴姆勒、比亚迪等客户合作开发。


中游公司受关注度骤然升温

从2015年三季度起,新能源汽车开始受到市场高度关注,2015年四季度、2016年一季度、2017年三季度,新能源汽车板块表现抢眼。在上述几波行情中,机构主要关注产业链上游,锂电池相关的锂钴资源、电解液、隔膜等相关个股受追捧。随着新能源汽车产业的发展,市场关注点开始向中下游延伸。


沪上某绩优私募基金经理表示,从新能源汽车产业链投资演进逻辑看,上游资源最先受益,2015年下半年开始,锂矿、电解液价格暴涨,天齐锂业、赣锋锂业等锂矿概念股,以及天赐材料、新宙邦等电解液概念股业绩飙升,股价水涨船高,锂电池隔膜、三元材料甚至溶剂、铝塑膜等相关公司也受到追捧。直到2017年三季度市场追捧新能源汽车概念时,关注点依然在天齐锂业、赣锋锂业和华友钴业等上游资源股。2018年以来,市场开始重点关注中下游公司的投资机会。


在业内人士看来,新能源汽车行业拐点刚刚出现时,众多公司一窝蜂扩产能,上游资源公司确定受益,最初会炒作锂矿和钴矿,但在行业激烈竞争之后,优秀公司将会胜出。以电解液为例,经历了大幅涨价、新公司杀入、激烈竞争、价格战之后,行业格局已经相对明朗,超额收益的机会也开始向中下游传导。


“预计到今年底,新能源汽车的确定性投资机会才会真正到来,但在一致预期之下,很多机构选择提前布局。”沪上某公募基金投资总监认为。

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比亚迪(002594):新能源销量复苏,下半年新产品可期

财通证券 彭勇

事件:

公司发布 4 月销量快报,实现销量 3.7 万,同比增长 22.1%,其中新能源乘用车 1.3 万,同比增长 117.2%;新能源大巴 813,同比增长271.2%;传统动力乘用车 2.3 万,同比下滑 3.7%.

新能源销量复苏,传统车小幅下滑

新能源汽车同比大幅上涨系去年《新能源汽车推广应用推荐车型目录》调整,导致同期基数较低所致。传统动力乘用车小幅下滑系市场竞争激烈,当前在销车型除宋 MAX 外竞争力均有所不足,待下半年唐二代、秦 Pro 等新产品上市后有望带来销量大幅提升。


新车型产品力大幅提升,下半年上市有望带来销量业绩双回升

奥迪前设计总监艾格加入比亚迪后,比亚迪全新一代产品的颜值得到了大幅改善,首款产品宋 MAX 一季度销量 4.0 万,强大产品力已得到验证。 在北京车展上,比亚迪展出了全新一代唐的 DM 版/燃油版以及秦 Pro 两款主力车型。二者均采用“Dragon Face”设计语言打造,产品力大幅提升。 唐 DM 版和燃油版将在三季度上市,有望带来下半年销量回暖。 此外, 针对经济性纯电动细分市场打造的高续航产品元EV360 有望在 6 月上市推动新能源销量再创新高。下半年新能源补贴进入正式期,补贴政策利好系统能量密度高,能耗低的产品,对于比亚迪这样的新能源龙头企业有望得到更多补贴带来业绩回暖。秦EV 450 过渡期国补仅为 3.1 万,正式期国补为 6.1 万;新能源大巴过渡期补贴 21.0 万,正式期补贴有望达到 21.8 万, 公司后期会适当调整产品结构来应对补贴变化。预计下半年公司业绩有望在销量提振及补贴提升的双重利好下大幅回暖。


盈利预测及投资建议

我们认为下半年唐二代、秦 Pro 等新车型上市将带来销量与业绩的双提升。同时动力电池业务外供已取得进展,东风商用车已经采用比亚迪电池,乘用车订单或将在年内公布, 有望带来业绩提升及价值重估。预计公司 2018~2020 年 EPS 分别为 2.00 元、 2.81 元、 3.47 元,对应 PE 分别为 26.0 倍、 18.4 倍、 15.0 倍,维持“买入”评级。


风险提示:新能源汽车销量不及预期,动力电池外供进展不及预期。

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万向钱潮:业绩符合预期,看好公司在新领域的拓展 

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2017-03-02 

事件: 

公司公布年报,2016年实现营收107.9亿元,同比增长5.3%,实现归属上市公司股东净利润8.34亿元,同比增长7.1%,毛利率21.95%,同比提升0.7个百分点,净利率8.26%,同比提升0.07个百分点,EPS0.36元,符合预期。同时拟向全体股东每10股派发现金红利1元,送红股2股。


业绩符合预期,主业稳增长可期 

公司主营底盘系统、传动系统、制动系统等汽车系统零部件及总成,2016年受益于国内汽车产销的增长,公司主业保持平稳增长。报告期内,公司实现毛利率21.95%,同比提升0.7个百分点,盈利能力稳中有升。期间费用率12.72%,同比持平,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.62%、8.09%和1.02%,同比变化+0.16、+0.22和-0.36个百分点,总体保持稳定。报告期内,公司完成多项产品技术创新项目及智能化制造技术创新项目,为高端市场的开拓提供有效支持,亦为后续主业的稳定增长奠定基础。


内生外延,看好公司在新领域的拓展 

公司围绕轻量化、智能化以及新能源方向寻求发展。轻量化方面,公司拟开展铝合金新材料、少零件、小规格化等创新研究,并寻求具有铝合金汽车零部件生产基础和技术积累的标的公司开展股权合作。智能化,新能源方面,公司拟开展ADAS、ESC、WBS、AEB、EPBi等汽车电子产品的研发和产业化,并对具有汽车电子化生产技术积累的公司开展投资合作,力争年内实施一项现有公司底盘制动业务板块基础上演变升级智能化产品落地生产。我们认为,公司拟通过内生外延方式寻求新领域的发展机遇,看好公司在轻量化、智能化和新能源领域的拓展。


增持评级,目标价15元 

公司主业稳定增长,并积极向轻量化、智能化和新能源产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别0.41元、0.46元和0.54元。维持增持评级,6个月目标价15元。


风险提示:汽车产销增速放缓;新业务拓展不及预期。

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杉杉股份(600884):潜心耕耘18载,成就锂电池综合材料供应商龙头

长城国瑞证券 刘宾,李凌翔

主要观点:

公司是目前全球最大的正极材料供应商。 受益于动力电池装机需求的快速增长,公司正极材料业务得到了快速发展,成为公司业绩增长的主要推动力。 截至2017年底,公司正极材料产能4.3万吨,今年一季度7200吨高镍产线投产后, 总产能将达5万吨。为顺应行业趋势, 公司积极布局高镍产品, 规划于2025年12月31日前分期完成10万吨高能量密度锂离子电池正极材料项目的投资。 产能储备充足,行业龙头地位将进一步巩固。


负极材料产能规模行业第二, 营业收入增长提速, 2012年至2015年,公司负极材料营业收入年复合增长率为18.54%. 2016年起,公司负极材料营收增速显著提升。 2017年,公司通过并购湖州创亚及投产包头负极一体化材料项目,进一步巩固了公司在锂电池负极材料的行业龙头地位。


公司2017年与洛阳钼业签订战略合作框架协议,并通过信托计划以3.82元/股认购4.71亿股定增。此举有利于公司锂电池材料产业链的纵向延伸,争取上游资源端主动权,提升产业竞争力,具有重要战略意义。


投资建议: 预计公司 2018-2019 年主营业务收入分别为 132.42 亿元、165.85 亿元,净利润分别为 9.74 亿元、 12.71 亿元, EPS 分别 为 0.87 元/股、 1.13 元/股,对应 PE 估值分别为 26.74 倍、 20.50 倍。 杉杉股份作为锂电池正负极材料行业龙头,产能规模及技术储备充足,有较强的资金实力能支撑其产能扩张的资本支出,有望分享锂电池行业高速增长。首次关注,给予增持评级。


风险提示: 技术进步带来的替代风险; 市场竞争加剧导致公司存货及应收账款风险。

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欣旺达(300207):消费电池动力电池齐发力,智能制造促成长

太平洋 刘翔

事件:欣旺达公告2018年一季度业绩,营业收入35.35亿元,同比增长59.53%,归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长58.81%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润0.76亿元,同比增长46.93%.

锂离子电池龙头,业绩保持高速增长。公司以锂离子电池为核心,全面布局3C类消费电池、锂离子电芯、动力电池以及智能穿戴设备等领域。报告期内,公司在手机市场整体出货量下滑、竞争激烈的不利局面下,消费类锂电池继续保持增长,电动汽车电池系统业务快速拓展,动力电芯生产线建设顺利,公司整体实现了营业收入及净利润的稳定增长。报告期末公司完成定增,今年将减少财务费用占比。


手机数码类业务市占率进一步提高。在消费电池领域,公司成为华为、小米、OPPO、VIVO国内外知名品牌的全球供应商,占有率保持在较高水平。公司已经切入国际大客户的多条产品线供应链,占有率将继续保持高速增长。2018年手机数码类电池双电芯、异形电池方案渗透率提高,带来单个电池价值量提升。公司收购东莞锂威以后,持续投入到电芯的研发和生产中,已经完成惠州园区扩产,未来随着电芯自有率提高,公司的收入及利润水平将持续上升。


平板及笔记本电脑类业务加速渗透。目前公司笔记本电脑业务市占率较低,随着笔记本电脑电池从18650转向聚合物软包,全球电池PACK供应链向内地转移,公司进入全球平板及笔记本电脑电池供应链,并进一步抢占台系厂商的份额。2017年公司笔记本电脑类业务收入占比仅7.73%,平板及笔记本电池单价是手机的数倍,我们预计未来公司笔记本电脑类业务收入有望和手机数码类业务收入持平。


动力电池技术行业领先,业绩提升确定性高。公司研发的动力电池能量密度可达210Wh/kg,行业领先。积极开拓客户,已经为吉利汽车供货,并与柳汽、小鹏、云度等5家新能源汽车签定战略合作框架或合作备忘录。同时惠州园区动力电芯生产线建设顺利,2018年下半年一期2GWh产能可量产,预计到2019年上半年6GWh(含4GWh电芯)产能可全部建成投产。随着动力电池批量投产,我们预计2018年动力电池板块业务增幅在300%左右。


智能硬件创新模式,成小米生态链最大供应商。智能硬件方面,公司切入小米、大疆等企业供应链,成为公司新的增长点。公司2017年智能穿戴设备同比大幅增长316%,主要因为为小米生态链的创新,带来公司出货量增长,同时公司从提供锂离子电池到代工的服务,拓展了市场空间,增加了该板块业务的收入和利润率,净利率比公司平均净利率高1%左右。公司继续加深与小米生态链的合作,并拓展产品的种类,继续扩大市场空间。我们预计2018年,公司智能硬件板块业务将继续高速增长,增幅超过100%.

投资建议与评级:预计18-10年公司净利润分别为8.04/11.60/14.36亿元,EPS分别为0.52/0.75/0.93元,当前股价对应PE分别为19.34/13.40/10.83倍,维持买入评级。


风险提示:新能源汽车销量不及预期,笔记本电脑电池需求不及预期,智能硬件设备增长不达预期。

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亿纬锂能(300014):积极扩产初具规模优势,领跑21700圆柱电池路线

申万宏源韩启明,刘晓宁,郑嘉伟,张雷

国内锂原电池龙头切入动力电池,综合盈利能力不断提升。公司成立于2001年,是中国锂原电池龙头企业。公司2017年实现营业收入29.82亿元,同比增长27.46%;实现归母净利润4.03亿元,同比增长60.18%.得益于公司锂离子电池业务的毛利率改善,2014-2017年公司整体销售毛利率从25.97%增至29.25%,净利率从6.69%增至14.52%.

积极布局锂离子电池领域,国内首家量产三元圆柱21700.公司近年来持续发力锂离子电池领域,产品主要分为消费、动力和储能三大类。预计2018年公司产能有望达到9GWh,拥有全面的产品解决方案。2017年公司动力锂电池出货量为800MWh,国内排名第八,市占率2.2%.2015-2017年,公司锂离子电池毛利率分别为13.12%、22.9%和22.16%.2017年6月,公司成为国内首家量产三元圆柱21700电池厂商,其21700电池容量提升大于50%,能量密度提升7%-10%,成组数量减少30%-35%,能量效率提高约5%.

进入推广目录主流名单,开拓国内主流车厂客户。公司磷酸铁锂电池主要供应亚星、金旅、开沃。公司三元电池主要供应物流车和乘用车客户,其中物流车客户包括开沃、通途等,乘用车客户包括东风日产、众泰、御马等。公司三元电池以2.6Ah的NCM622电池为主,单体能量密度高达205Wh/kg,位居国内前列。2018年1-3批次公司入选国家新能源汽车推广目录数量共29款,仅次于CATL和北京国能,表明客户对公司产品的认可。


科研实力雄厚,研发投入不断增加。公司董事长刘金成博士毕业于华南理工大学,曾任“国家新型储能材料工程中心”技术部经理。公司拥有一批技术过硬的专家队伍和生产团队,拥有超过900名跨学科的综合研发工程师团队。2015-2017年公司研发投入金额分别为0.7亿元、1.16亿元和2.33亿元,营收占比分别为5.23%、4.97%和7.81%.

盈利预测与估值:公司是中国锂原电池龙头,同时战略布局动力与储能电池,公司产能扩张执行力强,产品覆盖面广,技术创新能力突出。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润5.19、6.95、9.03亿元,对应EPS分别为0.61、0.81、1.05元/股,目前股价对应PE分别为30倍、22倍、17倍。首次覆盖,给予“买入”评级。


风险提示:动力电池产销量低于预期、公司扩产进度低预期、高镍化产品推进低于预期


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