中德或加强自动驾驶合作 六股腾飞在即掘金良机

2018/05/25 09:50:25

据报道,中德两国总理24日举行会谈。中方表示,在自动驾驶、人工智能、车联网等新兴产业领域持开放态度,将严格保护知识产权,愿与德方在上述领域加强合作。

?中德或加强自动驾驶合作 产业链望迎快速发展

据报道,中德两国总理24日举行会谈。中方表示,在自动驾驶、人工智能、车联网等新兴产业领域持开放态度,将严格保护知识产权,愿与德方在上述领域加强合作。德方表示,非常愿意与中方共同开发新能源汽车和自动驾驶等技术,希望中方为此提供更多便利。机构认为,无人驾驶技术的快速发展,将带动车载传感器、摄像头、制动等配套软硬件的需求快速上升。可关注德赛西威、保隆科技、均胜电子等。

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德赛西威:年报业绩符合预期,加快智能车联新布局

德赛西威 002920

研究机构:国元证券 分析师:胡伟 撰写日期:2018-04-16

事件:

公司2017年年报发布:全年实现营业收入60.10亿元,同比增长5.85%,扣非后归母净利润实现6.16亿元,同比增长8.46%。拟每10股派发现金股利3元。


结论:

营收增速符合预期,资产结构进一步优化。2017年报显示,公司总营收达60.10亿元,同比增长5.85%,不及近四年47.31%的复合增速;公司归母净利润虽然同比增长8.46%,然而ROE从46%降到16%,同比降低达30%。公司营业收入增速放缓的主要原因是2017年车辆购置税税率由5%变为7.5%,政策优惠力度下降导致乘用车市场增速放缓,公司大客户的销量增速在这一背景下也出现下滑,由80%降至1.4%,进而导致公司总营收增速放缓。其中,车载娱乐系统(708元)、车载信息系统(1599元)、车载空调控制器(200元)、驾驶信息显示系统(211元)分别占报告期公司主营业务收入的54.98%、27.02%%、8.96%、5.57%,同比增速分别为10.35%、-6.87%、6.81%、13.5%,车载信息系统营收增速下滑是受到车市景气度下滑影响,去年全国汽车销量增速同比回落10.6%;单价同比变化13.09%、2.83%、-10.91%、5.50%,车载空调控制器单价有所下滑,然而较小的营收占比对公司影响有限;车载娱乐系统单价大幅上涨主要是由于一汽大众显示屏由原来5寸屏改为6.5寸屏,而汽车消费升级会又将会扩大对车载信息娱乐系统的需求,产品量价齐升未来可期。公司ROE降低过快高达30%主要是受到公司资产负债率的降低影响。2017年公司资产负债率由72%下降到40%,一是得益于公司筹资能力增强,公司去年12月首次公开发行股票募集18亿元扩充了权益资本,进而降低了资产负债率;二是因为公司财务状况得到改善,负债从2016年的32亿元减少到25亿元,同比减少21.93%,主要是流动负债同比减少33%引起。双重因素的叠加使得负债减少的同时资产合计大幅增加,资产负债率大幅降低使得ROE降低。


前瞻性布局智能车联驾驶,技术研发实力持续增强。公司及早切入无人驾驶领域,从2009年提前布局智能驾驶辅助系统(ADAS),ADAS系统目前主要由国外厂商垄断,德赛西威或将是国内首家能独立提供ADAS系统的公司。公司开发出新一代2D/3D驾驶辅助系统并成功实现量产,具备360度环视倒车、自动泊车、碰撞预警、车道偏离预警多项驾驶智能。2017年公司车载娱乐信息系统和车载空调控制器合计出货超过800万台,保持稳定增长。2017年公司成立车联网事业单元公司将完成从单纯产品到融合产品及服务的商业模式的转变。同时,2014年至2017年上半年,公司研发费用的年复合增长率为30.37%,研发设计费用占管理费用的比重从72.39%稳步增加到76.04%,远超其他同行;四大研发中心以及新加坡自动驾驶团队的成立确保了公司技术优势得以保持。


开拓优质客户和新业务,巨头科技合作推动转型升级。公司加快推进“本土全球化战略”,开拓沃尔沃、东风日产、比亚迪等新客户,获得了马自达新平台项目、沃尔沃全球项目、德国大众的新项目定点,与新能源车企未来汽车、车和家、国能汽车的合作项目稳步推进。这都将保证公司作为国内汽车电子行业龙头地位。公司成为百度开源系统Apollo生态首批成员,与百度在自动驾驶涉及的Dueros、高精地图与自定位等进行联合开发,共同打造支撑自动驾驶的专用计算平台量产产品;公司与腾讯密切合作汽车智能化项目,腾讯将全方位支持德赛西威具备云端、大数据处理和AI智能、智能出行等信息娱乐服务能力,这将促进公司由汽车电子硬件制造商向软硬一体的智能驾驶解决方案提供商转型。


对此,我们预计公司未来三年营业收入由于订单充足将带动公司业绩持续增长;公司新产能未来投入使用将带动公司获得新收益,突破产能瓶颈,使毛利率提升。对此我们预计EPS 1.28、1.55、1.92;对应PE 29.11、24.25、19.65。


风险提示:

本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等,敬请投资者注意投资风险。

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保隆科技:传统业务稳定增长,新兴业务梯度发展

保隆科技 603197

研究机构:信达证券 分析师:范海波 撰写日期:2018-05-11

事件:2018年4月28日,公司披露2017年年报和2018年一季度报。2017年公司实现营业收入20.81亿元,同比增长23.95%。归母净利润1.74亿元,同比增长31.37%。扣非后归母净利润1.60亿元,同比增长29.38%。2018一季度实现营业收入5.86亿元,同比增长15.57%。归母净利润0.49亿元,同比增长9.04%。扣非后归母净利润0.47亿元,同比增长7.51%。


点评:

2017年业绩高速增长,利润率保持稳定。传统业务稳定增长,TPMS业务保持高速增长,2017年公司营收和利润均实现高速增长。公司销售毛利率为35.36%,销售净利率为10.80%,与同期基本持平。公司经营业绩保持稳定增长。


产品结构优化,传统业务保持稳定增长。2017年,公司TPMS气门嘴及配件销售收入为2.71亿元,同比增加了36.54%,超过传统气门嘴及配件销售收入。排气系统管件销售收入为7.56亿元,同比增加了13%。日系车全球业务定点为传统业务提供稳定增长新动力,2017年平衡块实现对日本马自达批量供货,实现销售收入1.08亿元,同比增长41.15%。


TPMS业务快速增长,成为发展主推力。公司TPMS产品实现销售收入4.91亿元,同比增长65.24%。外购TPMS产品实现销售收入1.68亿元,同比增长8.50%。自制TPMS产品实现销售收入3.23亿元,同比增长126.91%,保持国内OEM配套市场领先地位。TPMS业务高速增长,成为公司盈利增长的主动力。


积极布局新产业,未来成长可期。公司加大对轻量化结构件、汽车传感器、车载摄像头的市场投入。公司轻量化汽车结构件实现销售收入2223.02万元,同比增长40.04%。汽车传感器实现销售收入2491.54万元,同比增长155.00%。公司投资常州英孚传感科技有限公司,参与设立国汽智能网联汽车研究院有限公司,积极拓展汽车智能电子市场应用领域。公司积极布局新产品,新产品业绩多点推进,公司新盈利空间储备充足。


盈利预测及评级:我们预计保隆科技2018年至2020年的营业收入分别为28亿元、35亿元和46亿元,归属母公司净利润分别为2.34亿元、3.00亿元和3.85亿元,对应EPS分别为1.96元、2.51元和3.23元。排气系统管件平稳增长,气门嘴产品结构优化,TPMS持续放量上涨。公司是TPMS强标落地精准受益标的,我们维持公司“增持”评级。


风险因素:下游公司需求不及预期;新能源汽车市场加速发展超预期风险。

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均胜电子:并购整合落地,汽车电子龙头进入业绩改善通道

均胜电子 600699

研究机构:信达证券 分析师:范海波 撰写日期:2018-05-14

多项费用增加较多,公司增收未增利。KSS及PCC(原TS)业务并表,2017年公司营业收入出现较高增长,符合既定预期。部分业务仍处量产爬坡期,并购高田产生大量一次性费用,研发费用大幅增长,新订单集中拓展导致销售费用增幅较大。公司多项费用集中释放,导致2017年度公司净利润下降13%。2018年1季度,为推动高田并购,公司费用支出达2亿元,短融和中票发行导致财务费用有所增加,2018年1季度公司净利润大幅回落85%战略发展方向明确,汽车电子龙头地位确立。公司积极把握汽车行业“电动化、网联化、智能化、共享化”发展趋势,近年在新能源和汽车电子精耕细作。公司通过大量跨过并购,业务范围覆盖汽车安全、人机交互、智能车联、新能源动力控制和功能件。均胜电子已成零部件领域的全球化企业,是汽车电子领域的全球顶级供应商。通过整合KSS和高田资产,公司成为仅次于奥托立夫的全球第二大在汽车安全系统供应商。


手握充足订单,业绩改善通道开启。2017年,KSS安全模块获得22亿美元新增订单,在手订单量超过100亿美元。通过收购高田资产,公司获取原高田客户约210亿美金订单,其中2018年预计订单量不少于50亿美元。HMI业务新增订单126亿元,BMS业务新增订单12亿元,功能件业务新增订单59亿元。公司在手订单充沛,业绩增长保障充足。


公司继续推动并购业务模块的有序整合,经营业绩将进入改善通道。2018年1季度,公司毛利率是17.1%,较2017年4季度回升3个百分点,其中安全系统业务明显回升2.3个百分点。


盈利预测及评级:受高田资产收购完成以及并购整合顺利落地助力盈利改善的影响,我们预计公司2018年至2020年营业收入分别为538亿元、694亿元和784亿元,归属母公司净利润为9.2亿元、13.0亿元和15.1亿元,对应EPS分别为0.97元、1.37元和1.59元。公司汽车电子龙头地位确立,亦是中国零部件企业向全球化进军的典型代表。在手订单充沛,业务整合加速,公司业绩进入改善通道,我们维持公司“增持”评级。

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中科创达:营收增速良好但利润承压,2018年业绩反转值得看好

中科创达 300496

研究机构:平安证券 分析师:闫磊 撰写日期:2018-05-07

公司公布2017年年报2018年一季报。2017年,公司实现营收11.62亿元,同比增长37.08%,实现归母净利润7804万元,同比下降35.12%,基本EPS为0.1970元,拟每10股派发现金红利0.80元(含税),无送股或转增。2018年一季度,公司实现营收2.81亿元,同比增长26.37%,实现归母净利润3797万元,相比上年同期增加43.32%,基本EPS为0.094元。


营收快速增长,但毛利率大幅下滑:根据2017年年报,公司全年实现营收11.62亿元,同比增长37.08%,其中智能手机业务稳中有升,智能汽车和智能物联网业务增长迅猛。2017年,公司综合毛利率为36.38%,相比上年同期大幅下降10.04pct,明显低于我们的预期。我们判断,毛利率下降的主要原因为:一是业务结构变化,在全球智能手机出货量明显放缓的背景下,智能手机业务仅略有增长,而毛利率水平较低的智能物联网业务增长强劲;二是由于市场环境不佳,智能手机业务本身的毛利率水平应有所下滑。


费用得到有效控制,投资减值致利润略低于预期:2017年,公司人员数量明显缩减,管理及销售费用增长得到有效控制,明显优于我们的预期。其中,管理费用2.83亿元,相比上年仅增长7.24%,管理费用率由上年31.12%降至24.35%;销售费用4645万元,与上年基本持平,销售费用率由上年5.51%降至4.00%。由于并购、业务扩张、融资成本上升,尤其是人民币强劲升值致汇兑损失大幅增加,财务费用由上年-1018万元增至3195万元,成为公司利润承压的重要原因之一。业绩方面,公司实现归母净利润7804万元,同比下降35.12%,低于业绩快报和我们的预期,其主要原因是可供出售金融资产计提约900万元减值损失。


一季报势头良好,看好2018年业绩反转:一季报显示,公司2018Q1实现营收2.81亿元,同比增长26.37%,实现归母净利润3797万元,相比上年同期增加43.32%,扣非归母净利润3175万元,同比增速为101.63%,公司销售及管理费用同比增速也低于同期营收增长,展现出良好势头。此外,公司于3月末完成对MMSolutions的并表,也将为全年利润作出增量贡献。我们预计,随着AI功能继续向手机渗透、合作伙伴量产车型逐步增加以及智能物联网市场逐步放量,公司营收将继续保持较高增速,综合毛利率水平也将有所提升;另一方面,鉴于公司控费成效明显,利润也将自2018年起开始逐步释放,看好业绩反转。


盈利预测与投资建议:根据2017年年报,我们对公司盈利预测做出调整,预计2018-2020年EPS分别为0.46(-0.01)、0.68(-0.02)、1.01(新增)元,对应P/E分别为77.5、52.5、35.7倍。公司是A股优质技术公司,业务具有稀缺性,其智能汽车及智能物联网业务具有充足发展潜力。在营收快速增长与费用有效控制的共同驱动下,我们认为公司利润将开始逐步释放,看好2018的业绩反转,维持“推荐”评级。

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千方科技:业绩符合预期,“一体两翼”带动公司成长

千方科技 002373

研究机构:渤海证券 分析师:王洪磊 撰写日期:2018-05-07

事件:

近期,公司发布2017年年报和2018年一季报,2017年,公司实现营业收入25.04亿元,同比增长6.80%,实现归母净利润3.65亿元,同比增长8.57%;2018年一季度,公司实现营业收入12.99亿元,同比增长84.02%,实现归母净利润1.01亿元,同比增长48.69%。同时,公司预计上半年归母净利润为2.7-3亿元,同比增长44%-60%。


投资要点:

业绩符合预期,“一体两翼”带动公司成长

并表带动18年一季度业绩高增长。1)2017年,公司整体业务平稳发展,交通行业营业收入23.02亿元,同比增长12.18%,毛利率为28.86%,同比下降2.47%,交通行业营收的稳定增长,带动公司整体业绩平稳增长。2)2018年,宇视科技开始纳入合并报表范围,同时追溯调整可比期间财务报表。受并表影响,2018年一季度公司营收和净利润高增长。


并购宇视科技布局安防产业,打开利润增长空间。1)安防产业迎来黄金发展期。我国自2003年以来在全国范围内开始推行“科技强警建设工程”和“3111工程”,随后以“平安城市”和“雪亮工程”为主体工程的安防产业链快速发展。“雪亮工程”建设首次写入2018年中央的1号文件,安防产业迎来稳定发展的黄金时期。视频监控行业在经历数字化、网络化、高清化的进程后,现在已迈入智能化时代,智能化渗透率的提升将带来又一次的增长浪潮;2)宇视科技行业地位不断提升,为公司打开新的利润增长空间。根据IHS发布的《2016全球CCTV与视频监控设备市场研究报告》,2016年,宇视科技视频业务市场占有率在中国视频监控设备市场排名第三位;在全球视频监控设备市场排名第七位,全球市场占有率较2014年的第十二位、2015年的第八位持续提升,行业地位不断提高。2017年,宇视科技实现净利润3.68亿元,较业绩承诺的完成率为113.92%。2018年,宇视科技的业绩承诺为4.04亿元,受益于行业整体高景气度与智能化率提升,宇视科技有望继续保持较好的增长势头,进而为公司添加新的利润增长点,打开新的利润增长空间。


持续布局自动驾驶业务,以现有业务为依托,向车载端和服务端延伸。公司是“国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区”牵头单位,并首次在复杂交通环境下建设了V2X的测试环境,在北京经济技术开发区建设了首条智能车联潮汐道路,陆续与运营商、车厂、通信设备商相关龙头企业展开全面合作。此外,公司还牵头建设的“国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区海淀基地”正式启动对外服务,是全国首个面向自动驾驶车辆研发测试、能力评估而建设的封闭测试场地。未来,公司将不断强化公司在智慧交通基础设施领域的领先地位,并不断向车载、交通服务端延伸。


盈利预测与投资评级

综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.56、0.69和0.87元/股,维持“增持”评级。


风险提示

宏观经济风险;新业务拓展不及预期;市场竞争加剧导致传统业务下滑;并购整合风险等。

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广汽集团:自主高速增长,合资表现稳健

广汽集团 601238

研究机构:万联证券 分析师:宋江波 撰写日期:2018-04-04

公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业总收入715.75亿元,同比增长44.84%,归属于上市公司股东净利润107.86亿元,同比增长71.53%。同时公告分红预案为每10股4.3元(含税)的末期股息,同时以资本公积向全体股东每10股转增4股;加上中期已派发的每10股1元(含税)的股息,2017年现金分红占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率达到35.11%。


明星车型丰富,自主高速增长。


2017年,在国内汽车产销增速低增长及自主分化严重的背景下,广汽自主品牌继续延续高速增长,自主品牌销量达到50.86万辆,同比增长36.70%,主要是传祺GS4、GS8的持续畅销及新推出的GS3和GS4市场销量稳步增长整体带动自主品牌销量的高增长,其中传祺GS4销量超过33万辆,表现亮眼。2018年,广汽将推出5款自主品牌,包括传祺GA4、GS4中改款、GS5换代、GM6、GS4EV,极大丰富了产品阵容。由于广汽乘用车(杭州)工厂15万辆/年产能于2017年12月竣工投产,因此公司2018年自主品牌销量目标70万辆,同比预估增长37%,有望延续高增长。


合资综合竞争力强劲,销量稳健增长。


得益于合资企业产品技术推陈出新,综合竞争力的强劲,公司四大合资公司表现稳健增长。其中,广汽本田销量70.50万辆,同比增长10.37%;广汽丰田销量44.24万辆,同比增长4.88%,广汽本田与广汽丰丰田销量增速与去年基本持平,表现稳健;广汽菲亚特销量20.52万辆,同比增长40.11%,继续延续高增长;广汽三菱销量11.74万辆,同比增长110.04%,增速由负转正。从合资盈利角度来看,2017年来自对联营企业和合营企业的投资收益82.41亿元,同比增长43.71%,为集团重要的盈利来源,为集团贡献76%的净利润。2018年,四大合资企业将推出12款合资产品,包括广汽本田雅阁换代(含混动)、凌派换代、改款锋范和奥德赛、全新讴歌RDX、讴歌CDX中改款等车型,广汽丰田汉兰达中改款、全新小型SUV车型--C-HR,广汽三菱纯电动SUV-A43EV、欧蓝德年度改款车型及和一款全新款SUV车型,广汽菲克七座SUVK8车型,丰富的新款产品系列有望促使合资销量继续保持稳健增长。


战略布局汽车四化,重点推进智能网联新能源项目。


公司积极布局汽车四化,尤其重视智能网联及新能源汽车方面的发展。2017年非公开募集150亿元中64亿元用于投资于新能源与前瞻技术项目。2017年,公司新能源汽车销量5,246辆,同比增长43.14%,车型包括GE3、GS4HPEV等,尤其是GE3,上市以来销量持续增长。


同时公司计划扩建新能源20万辆新能源汽车产能,预计2018年底投产。2018年公司将重点推进智能网联新能源项目,包括广汽智联新能源汽车产业园项目、广汽研究院研发基地建设项目等,进一步强化新能源核心车型GE3的产品力,同时打造A0/A、B/C两个纯电动专属平台,以开发多款新能源车型产品。并落实与华为、腾讯、科大讯飞等战略合作,加快实施广汽智能网联移动出行战略。


盈利预测与投资建议。


我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.90、2.26元/股,结合2018年3月30日收盘价22.22元/股,对应的PE分别为11.69倍和9.84倍,考虑到公司自主品牌销量的高速增长及合资品牌表现优异,给予“增持”评级。


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