8月新能源汽车销量改善行业旺季将到来 6股鼓舞

2018/09/12 09:28:44

据报道,8月份国内新能源汽车销量10.1万辆,同比增长49.5%,环比增长20.9%。其中新能源乘用车销量为9万辆,同比增长63.7%,环比增长22.3%。

8月新能源汽车销量大幅改善 行业旺季即将到来


据报道,8月份国内新能源汽车销量10.1万辆,同比增长49.5%,环比增长20.9%。其中新能源乘用车销量为9万辆,同比增长63.7%,环比增长22.3%。


分析认为,8月新能源汽车销量仍然维持高速增长,尤其环比数据较7月提高近22个百分点,改善十分明显,超出市场预期。随着旺季的即将到来,新能源汽车销售数据将持续转暖,产业链公司盈利水平有望迎来边际改善。

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鸿利智汇:业绩符合预期,汽车照明业务值得期待


鸿利智汇 300219


研究机构:平安证券 分析师:刘舜逢 撰写日期:2018-08-22


半年报业绩符合预期,归母净利高速增长:公司公布2018年上半年财报,上半年公司实现营收19.25亿元(18.4% YoY),归属上市公司股东净利润2.34亿元(33.61% YoY),销售毛利率和净利率分别为22.80%和12.07%,公司业绩符合预期。其中,LED封装板块、汽车照明产品及互联网车主服务的营收分别为14.66亿元(-2.16% YoY)、2.50亿元(152.98% YoY)和2.09亿元(624.62% YoY),营收占比分别为71%、11%和18%,毛利率分别为20.84%,25.81%和36.91%;LED封装板块、汽车照明产品及互联网车主服务贡献的净利润分别为1.73亿元、0.19亿元、0.40亿元,占净利润的比重分别为74.45%,8.11%和17.43%。费用方面,上半年公司期间费用率达12.11%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.96%、7.78%和1.37%,与2017年底基本一致。


精益化管理,调整产品结构提升毛利率:2018年上半年,公司LED封装实现营业收入14.66亿元,占营业总收入的76.15%,较上年同期下降2.16%。同时,公司通过加强内部精益生产管理、江西LED封装生产基地产能利用率不断提升,上半年公司LED封装业务产能利用率为79.72%,产品综合良率为97.51%,产品结构优化,毛利水平较高的产品比重提升,LED封装业务毛利率同比提升2.68个百分点至20.84%。根据GGLED数据统计,2017年中国大陆LED封装产值达到870亿元,同比增长18%,预计2020年我国LED封装产值规模将达1288亿元。在国内市场,封装大厂持续产能扩张,而中小企业在品牌、资金、技术、规模、产能处于劣势,部分技术落后的企业逐步退出市场,且鸿利在上游原材料支架等基本实现自产,市场份额有望继续提升。


汽车照明市场大有可为,增长前景值得期待:LED车灯趋势明朗,预计至2020年LED车灯市场规模有望达到345亿元。公司先后收购佛达信号和谊善车灯,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等。受谊善车灯上半年并表的影响,公司LED汽车照明实现营业收入2.50亿元,同比增长152.98%,毛利率为25.81%。一方面,谊善车灯的乘用车智能灯具产品平均毛利率比商用车LED智能灯具产品平均毛利率低、部分产品销售价格略有下降、原材料价格上涨等因素导致LED汽车照明业务毛利率同比有一定幅度的下降;另一方面,LED智能模组业务规模较小、费用较大,乘用车灯新项目产品开发投入费用较大、市场开拓前期费用高。随着国内LED车灯渗透率的提升,公司前期进行的产品开发、市场开拓、配套供应等活动将逐步释放利润。


投资策略:公司实施精益化管理,在市场竞争激烈的背景下,仍然提升了LED封装的毛利率,并保持净利润高速增长。公司通过并购佛达信号和谊善车灯布局汽车照明领域,随着LED渗透率的不断提升,公司所作的铺垫将逐步转化为利润。公司坚持以创新为驱动力,维持较高的研发投入,并在报告期获得了较多研发成果,有利于维护公司的行业领先地位。我们维持此前业绩预测,预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为4.52/5.91/7.48亿元,对应的EPS分别为0.63/0.83/1.05元,对应PE为14/11/9倍,维持公司“强烈推荐”评级。


风险提示:1)LED行业竞争加剧,产品降价的风险:LED 行业技术进步明显,产品价格也在不断下降,如果公司不能保持技术进步则毛利率可能因此下降;2)汇率波动的风险:公司的进出口业务主要通过美元结算,少量通过欧元、港币结算,若人民币升值则将导致公司外销收入减少;3)互联网行业媒 体渠道成本上升的风险:子公司速易网络主要的经营成本是购买互联网媒 体渠道的成本,但未来受经济发展、城市生活成本上升、互联网广告位竞争不断加剧等因素的影响,速易网络的渠道成本存在持续增长的风险。

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旭升股份点评报告:从特斯拉二季报看旭升股份成长空间


旭升股份 603305


研究机构:万联证券 分析师:周春林 撰写日期:2018-08-08


事件:


2018年8月2日特斯拉发布2018年二季度业绩快报。


投资要点:


Model 3产量快速提升有望带动公司收入高速增长


特斯拉二季度共生产53,339辆纯电动乘用车,环比一季度增长64.63%,同比增长107.48%,其中Model 3产量大幅提升,共生产28,578辆,环比增长192.63%,Model X和S共24,761辆,与一季度基本相差无几,因此上半年特斯拉共生产87,833辆纯电动乘用车,同比71.8%,其中Model 3产量38,344辆,Model X和S共49,489辆。特斯拉预计三季度Model 3产量有望达到5-5.5万辆,由于Model 3在7月具备接近5,000辆/周的生产能力,因此三季度产量在5-5.5万辆非常合理,我们取中值5.25万辆,特斯拉希望8月底Model 3产量达到6,000辆/周的目标,我们保守按5,055辆/周预计四季度产量有望达到65,000辆,而Model X和S每季度产量基本无变化。总体来看,特斯拉2018年产量有望达到25.5万辆,同比152.52%,其中Model 3产量15.5万辆,Model X和S产量10万辆。特斯拉打算2019年某个时点将Model 3产量提升至10,000/周,我们保守预计2019、2020年按平均每周7,500辆/周、10,000辆/周生产Model 3,而Model X和S每年保持10万辆,则特斯拉2019、2020年产量有望达到48.6万辆、61.4万辆。旭升股份2018年上半年对特斯拉的销售收入达到29,387.98万元,为特斯拉配套的单车价值量约3,345元/辆,由于Model 3定价较低,因此单车价值量相应下降,假设2018-2020年为特斯拉配套的单车均价分别分约3,000元、2,700元、2,600元,则对特斯拉的销售收入有望分别达到7.7亿元、13.0亿元和16.0亿元,同比分别87%、69%和23%。当然,我们没有考虑为特斯拉计划的2019或2020年生产Model Y的配套情况以及为纯电动卡车Semi配套情况,同时特斯拉在的上海工厂于2018年7月敲定,初期产能25万纯电动,后期有望达到50万辆,因此上述对特斯拉的销售收入基本算是保守预测。


一季度毛利率承压后有望企稳


2018年H1公司毛利率39.65%比2017年下降4.78个百分点,主要原因在于上游原材料铝合金等价格的上升以及对核心客户的让利年降等造成的,我们分季度来看,Q1\Q2季度毛利率分别为39.77%和39.57%基本上从一季度后毛利率开始企稳,因此下半年若上游原材料无较大波动的情况下,预计2018年毛利率有望保持39%+。


产能有序扩张,新客户拓展良好


由于下游客户需求旺盛,订单持续增长,为满足客户需求2017年底公司完成三厂厂房新建,公开发行募投项目也正顺利进行,预计2018年建设完成,同时积极筹划建设产能约500万件的新能源汽车精密铸锻件项目,新生产基地及生产线的有序扩张将进一步增强公司实力。客户方面,除特斯拉外,与采埃孚、麦格纳、北极星、蔚来等国内外知名企业实现了批量供货,与宁德时代、长城汽车、江淮汽车开始了前期合作,因此国内客户的良好开拓为公司未来发展提供了强有力的保障。


盈利预测与投资建议


我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.75、1.03元/股,结合2018年8月6日收盘价28.77元/股,对应的PE分别为38.14倍和27.86倍,考虑到特斯拉产量的快速提升带动公司业绩的高增长,给予“增持”评级。


风险因素


特斯拉Model3产量不及预期,毛利率下降,新客户拓展不及预期,中美贸易 摩擦加剧

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银轮股份:收入高速增长,剑指2021年百亿收入规模


银轮股份 002126


研究机构:太平洋 分析师:白宇,方杰 撰写日期:2018-08-02


事件:公司公布中报预告,营收同比增长31%,归母净利润同比增长21%。


1、营收端继续高速增长,显示客户拓展成效显著。公司上半年营收增速基本同比一季度增长,并没有受整体汽车市场走弱影响,无论是商用车热交换产品、还是乘用车前端模块产品均保持了较快的增速。2、成本端压力犹存。二季度单季度公司利润增长14%,相对弱于一季度增长,并且上半年利润增速整体低于营收端增长,原材料成本及部分高盈利能力产品增速低于预期均对公司盈利能力有一定影响,未来有望逐步恢复。


3、车市整体承压,但银轮超越行业增长仍然值得期待。公司目前在手订单饱满,随着国内外订单的逐步释放,公司收入端有望继续保持快速增长,业务板块将更加均衡。


4、新能源热管理系统边际贡献仍然有限,但是未来将成为业绩弹性的巨大来源。公司是新能源汽车热管理系统的领先企业之一,多个散热器组件产品目前已经进入了国内领先新能源汽车企业比亚迪、广汽的供应体系,未来有望成为新能源热管理系统集成供应商。


投资建议:我们预计公司2018、2019年归母净利润3.8、5亿元,对应动态估值:18、14倍。公司市场拓展成效显著,新的百亿级规模零部件企业有望与2021年左右实现。


风险提示:汽车销量不及预期;新能源汽车销量增速放缓。

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上汽集团:销量远超行业,自主表现突出


上汽集团 600104


研究机构:西南证券 分析师:石川 撰写日期:2018-09-11


事件:公司发布2018年8月份销量数据,8月单月销售整车52.8万辆,同比增长0.3%;2018年1-8月累计销售整车453.2万辆,同比增长9.1%。


销量稳增长,合资、自主齐发力。根据乘联会数据,8月1-24日,整车的零售数据及批发数据的月累计增速分别为-14.5%和-11.0%,尽管随着部分厂家休假结束及部分强势车企的发力,单周数据在逐步好转,但同比去年购置税退出之前的情况,汽车市场表现较弱。公司凭借强大的产品实力,在弱市中仍旧保持销售的正增长,大幅超越行业平均水平。公司旗下合资品牌销量稳健、自主品牌增长显著,公司表现强势。


自主持续突破,荣威、名爵数据喜人。荣威、名爵是上汽自主的两大核心品牌,8月单月共实现销售5.0万辆,同比增长23.0%,其中,仅荣威RX5就贡献销量20777万辆(同比增长143.0%,环比增长17.0%),销量再次突破2万辆;2018年1-8月上汽乘用车累计销量45.7万辆,同比大幅增长46.8%。随着传统“金九银十”的汽车销售旺季来临,即将上市的荣威MarvelX和名爵HS有望推动自主板块销量继续增长。此外,公司自主产品结构不断上移,部分车型定位在提高,产品不断向高端市场发力,自主品牌的盈利能力正在向上提升。


新品周期继续,大众、通用销量稳健。上汽大众8月销量15.6万辆,同比增长2.7%;上汽通用、上汽通用五菱8月销量分别达15.9万辆和14.6万辆。2018-2019年,公司合资品牌大众及通用进入强产品周期,预计共投放超30款新车,从公司的历史表现来看,新车型对公司的销量拉动明显。2018年1-8月,公司旗下大众、通用、通用五菱累计销量分别为132.9万辆、125.2万辆和132.7万辆,同比增长分别为6.0%、6.5%和2.3%,增速远超行业平均。后续随着新车型的不断推出,未来增长有保障。


整车领域绝对龙头,分化中的受益者。上汽集团作为整车龙头,依靠大众、通用的品牌深度将获得确定性的业绩增长,在分化市场中受益于集中度的提升。上汽自主研发背靠多家国际巨头,成长只需时间验证,公司股息率超过5%,高于全球其他整车巨头水平,具备高收益性。公司在中国的高成长市场确定性最高,又具备高股息的价值属性,为难得的优质白马。


盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润为385.3/419.1/462.0亿,EPS分别为3.30元、3.59元、3.95元,对应PE分别为9倍、8倍、7倍。公司品牌力强大,将受益于集中度提升趋势,自主品牌放量具备成长属性,高股息低估值提供优秀价值,维持“买入”评级。


风险提示:汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期。

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汇川技术:中报符合预期,新业务布局持续深入


汇川技术 300124


研究机构:安信证券 分析师:邓永康,傅鸿浩,吴用 撰写日期:2018-08-21


上半年业绩增长符合预期:近日,汇川技术公告了2018年上半年经营情况。报告期内公司实现营收24.73亿元,同比增长27.66%;实现归母净利4.96亿元,同比增长15.72%,EPS为0.30元;扣除非经常损益后归母净利为4.58亿元,同比增长25.62%。公司上半年经营业绩符合此前公司业绩指引。


自动化业务和工业机器人业务快速增长。2018年H1,公司通用自动化业务实现销售收入11.81亿元,同比增长29%。一方面得益于公司在传统设备制造领域通过行业专机和多产品解决方案,行业市占率持续提升;另一方面则得益于公司在3C、锂电等新兴行业以伺服系统为核心为客户提供基于工艺提升的综合解决方案。此外,公司电液伺服业务18H1实现营收2.76亿元(含子公司伊士通),同比增长20%。在工业机器人领域,公司以“机器人+工艺”的整体系统解决方案为核心优势,在手机智造等行业已经实现批量销售,并不断探索半导体、小家电等行业应用。在产品开发方面,SCARA机器人基本完成系列化,可以满足负载3/6/10/20kg,臂长300mm-1200mm的应用场合;视觉产品开始推向市场,锁螺丝、点胶等工艺解决方案也取得进展。2018H1公司机器人业务实现营收4,998万元,净利润679万元。


电梯业务将维持稳定增长。2018H1,公司在全球化拓展、电梯系统解决方案和后市场三方面持续发力,电梯一体机业务实现营收5.52亿元,同比增8.57%。2017年,公司成功开拓了2家跨国电梯企业客户,并计划2018年继续发展2家跨国电梯客户。预计随着别墅梯等解决方案的推出,未来电梯业务还将维持稳定增长。


新能源车业务多点开花,持续快速增长;轨交立足苏州,布局全国。2018H1,公司新能源车业务实现营收2.85亿元,同比增长96%。在客车领域,公司聚焦战略客户和优质项目,加快新一代集成式控制器的开发;在专用车领域,公司的高速单减平台项目实现批量销售,T-BOX产品在国内标杆运营商实现批量装车;在乘用车领域,公司搭建了“电控+电机+减速箱+电源”等动力总成技术平台,完成多家客户的定点车型并且部分车型开始批量供货。轨道交通业务方面,公司当前在手订单约10.3亿元。2018H1参与了多个项目招标,新增轨交订单约5.6亿元,并在苏州地铁、贵阳地铁项目、北京亦庄有轨电机项目上取得了进展。由于轨交项目的执行时间较长,需根据交付情况分期确认收入,我们预计该业务板块下半年会有较快增长。


经营管理优秀,盈利能力保持卓越。公司的毛利率和净利润率一直均高于行业平均值,近年来公司的毛利率水平保持在40%以上,净利率保持在20%以上。主要在于:一方面在于公司期间费用控制较好;2018年H1公司期间费用率为27.39%,同比下降1.82Pcts,其中销售费用率和管理分别率分别下降0.8Pct和0.7Pct。另一方面则在于公司现金流充裕,财务费用常年保持负值。公司ROE近年来一直保持在20%左右,由于公司的资产负债率仅不到40%,仍有足够空间提升ROE水平。在营运方面,公司的流动比率一直保持在2以上,偿债能力强。


研发费用投入持续加大,为为长期高增长提供保障。2018H1,公司研发费用投入3.46亿元,同比增长25.57%,研发费用率达到14.01%。研发人数达到了1930名,同比增长28.32%;研发人员占比达到了25.41%。高研发费用投入效果显著,除公司新产品陆续推出外,2018年上半年公司取得专利共计143项,其中发明专利12项;累计获得专利1018项,其中发明专利241项。


投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价36.00元。我们预计公司2018-2020年的营收增长分别为35%、32%和32%,归母净利增速分别为15%、22%、43%,EPS分别为0.73/0.89/1.28元。看好公司工业自动化业务领域的领先优势和执行力以及在新业务领域的布局,维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为36.00元。


风险提示:宏观经济增速下滑、房地产投资下降、新能源车销量不达预期。

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宁德时代:技术与成本并行,全球锂电龙头正启航


宁德时代 300750


研究机构:东吴证券 分析师:曾朵红 撰写日期:2018-09-06


成立6年即成为全球动力锂电龙头,CATL向世界诠释了中国锂电速度。1999年ATL成立,2012年成为全球消费类锂电龙头,占苹果60%份额,全球约40%份额。2011年CATL成立,创始人曾毓群,核心高管来自于ATL及全球知名外企,聚焦于动力锂电池方向,一开始即与宝马合作开发动力锂电项目,研发设计按照全球最高标准,也抓住中国电动车市场爆发的机会,2015/2016/2017年销量分别为2.19/6.80/11.84Gwh,位列国内前三,2017年超越松下成为全球第一,国内份额约30%。今年上半年销量预计7Gwh,国内市占有率超过40%,乘用车市场启动时即确立绝对优势地位,可以说CATL向世界诠释了中国锂电成长的惊人速度。


上控资源、中控供应链、下游绑定海内外龙头车企,内部加强研发和品控,打造世界级动力电池企业。CATL在2013年收购邦普布局回收,同时锂资源有参股,钴跟嘉能可有合作,中游材料隔膜、正极、负极、电解液都建立招标采购体系并培育特定供应商集中低成本大批量供应;下游客户方面很早跟北汽、宇通绑定,而后迅速开发吉利、上汽、广汽等,通过合资模式深度绑定,海外最早跟宝马合作开发,率先进入宝马、大众、戴姆勒、日产等全球知名车企供应链;内部研发投入大,锂电积淀深厚,3000多个研发人员,国内引领三元电池新方向,跟海外电池巨头基本同步,直逼LG、三星和松下,打造世界级动力电池企业。


全球电动化浪潮开启,动力锂电未来8年10倍空间,全球四大锂电巨头有望主导。中国2019年开始考核双积分,18年开始中高端乘用车型密集推出,我们预测2020年和2025年电动车达到207和800万辆,动力电池需求95和430Gwh,海外车企巨头2019年开始密集推电动车型,预计2025年15-25%的电动化目标,全球范围内预测2020和2025年电动车的销量400和1800万辆,动力电池需求超过170和920Gwh。全球目前来看,CATL、LG、三星和松下将是第一梯队,有望获得主要的份额。


CATL与国内乘用车合资绑定,海外车企招标基本是主供,成长空间大。2017年底产能为17Gwh,当前预计为28Gwh,乘用车市场崛起对CATL三元电池需求激增,已经启动新一轮的扩产计划,在建溧阳、宁德湖西、时代上汽等多个项目,当前规划超过70Gwh。跟国内车企巨头上汽、广汽等的合资合作模式全面锁定乘用车市场,海外巨头车企电动平台招标CATL表现优秀,大众、宝马、戴姆勒等都是主供应商,我们预计2018-2020年CATL的出货量为20/32/50Gwh,2025年出货量有望超过200Gwh。


盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为28.1/36.3/48.2亿元,EPS为1.29/1.67/2.22元,对应PE为49/38/29倍。考虑到公司是全球动力锂电龙头,客户圈优质,技术实力和成本控制能力领先,我们给予公司2019年50倍PE,对应目标价83.5元,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:电动车补贴退坡过大、电池及材料价格波动、竞争加剧。


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