多地乡村振兴战略规划锚定补短板 6股有望受益

2018/10/11 09:27:33

今年是实施乡村振兴战略的开局之年。多个省、市结合发展实际陆续发布了地方版的乡村振兴战略规划或行动计划。从规划内容看,各省均提出加快补齐农业农村发展短板,为乡村振兴提供有力支撑。

?多地乡村振兴战略规划锚定补短板 新基建大有可为


今年是实施乡村振兴战略的开局之年。多个省、市结合发展实际陆续发布了地方版的乡村振兴战略规划或行动计划。从规划内容看,各省均提出加快补齐农业农村发展短板,为乡村振兴提供有力支撑。


据报道,“农村基础设施建设将是实施乡村振兴战略的重要工作。”中国社科院农村发展研究所研究员李国祥称。


国家发展改革委有关人士此前在发布会上表示,将结合《乡村振兴战略规划》的实施,进一步研究加大对“三农”领域的投资支持和政策保障力度,促进补齐农业农村生产发展和基础设施建设短板,扎实推进农业农村现代化。


招商证券指出,近日财政部发布《贯彻落实实施乡村振兴战略的意见》,提出公共财政将更大力度向“三农”倾斜,落实涉农税费减免政策,鼓励地方政府在法定债务限额内发行一般债券用于支持乡村振兴、脱贫攻坚领域的公益性项目。伴随资金到位,乡村基建项目预计将得到有效推动。重点关注岭南股份、东珠生态。


申万宏源表示,建设生态宜居的美丽乡村、保障改善农村民生,新基建大有可为。综合当前订单落地情况、乡村振兴给公司带来的业务弹性、企业竞争力等因素,建议重点关注以下受益标的:1)基础设施建设领域,推荐中国铁建(基建央企全国布局,中西部基础设施建设拥有优势)、中国中铁(铁路建设市场占有率全国第一,建筑央企债转股第一单落地)、四川路桥(精准扶贫标签,2017年起新签订单大幅增长,业绩反转)、勘设股份(贵州、云南公路设计龙头);2)美丽乡村建设及农村水系治理,推荐岭南股份、东方园林、铁汉生态、天域生态、棕榈股份等。


此外,太平洋证券认为,提升农机装备水平是实施乡村振兴战略的必经之路。考虑到未来可能出台相关政策加大对农机领域的扶持力度,重点推荐农机制造企业一拖股份、星光农机和农机流通企业吉峰科技。


##P##

中国铁建:基建龙头央企,趁东风而起


中国铁建 601186


研究机构:申万宏源 分析师:李峙屹 撰写日期:2018-10-10


首次覆盖,给予“增持”评级:预计公司18年-20年净利润为193亿/223亿/256亿,增速分别为20%/15%/15%;对应PE分别为7.6X/6.6X/5.7X,给予增持评级。公司作为全国性布局的基建龙头央企,将率先受益政策转向行业景气度上行,同时多元业务的发展有望实现盈利能力改善,中非合作对于深耕非洲的铁建也将带来海外业务增量空间。采用市盈率估值法,可比公司2018年估值中枢为8.3X,中国铁建目前较行业平均低估9%,且18年PB为0.9倍,低于同规模基建央企,预计公司未来三年净利润年均增速超过15%,高于行业平均预期,理应享有比行业平均更高的估值,给予增持评级。


核心假设:在手订单顺利实施;融资落实加速;工程业务中市政等高毛利业务占比提升 有别于大众的认识:


(1)政策转向基建景气度提升,全国性布局央企受益。上半年受到规范PPP、降杠杆、清理地方政府隐性债务等政策影响,基建投资增速大幅放缓3.3%,随着经济压力显现,7月下旬政策态度出现明显转向,财政政策先行,截至9月末,专项债累计净融资额约1.25万亿,其中8月、9月单月净融资额分别达到4394亿元和6524亿元,基本完成全年发行计划,货币政策轮动,自10月15日起,央行降准释放增量资金约7500亿,信号不断验证,我们认为政策组合将逐渐见效,全国性布局央企将率先受益。


(2)业务结构多元化发展,盈利能力有望改善。公司积极推进多元化扩张,发展具有主业协同的产业,构建一体化运作模式,发挥全产业链优势,核心主业工程承包业务中毛利率相对较高的市政建设等新签订单快速增长,未来随着订单执行,工程业务结构改善,盈利能力有望逐渐提升。非工程业务收入占比较2014年提升2.3个百分点2017年的19.2%,其中运营类项目初具规模。截至目前,中国铁建运营高速公路12条,通车里程约771公里。预计2023年,运营里程将接近5000公里;至今拥有铁路运营维管设备400余台(套),参与国内45条铁路的运营服务,运营里程近1万公里。


(3)积极拓展海外业务,中非合作带来增量空间。公司将提升海外业务占比作为核心战略,近年取得了明显成效,业务遍及世界117 个国家和香港、澳门等地区,境外收入由2011年的3.8%提升至2017年的5.60%,2018年上半年,在国际形势动荡的背景下,公司海外新签订单逆势高增长52.7%。9月中非合作论坛北京峰会举行,中国将以多种方式再向非洲提供600亿美元支持,有望带动非洲基础设施投资加速,中国铁建作为深耕非洲的中资企业,其海外业务中非洲占比约70%,在非已建成的铁路及城市轨道总里程1.06万公里、公路4800公里,运营及维护铁路里程超过2800公里,将充分受益于中非合作推进。9月2日中铁十六局集团已与苏丹国家铁路公司签署总长2407公里的苏丹港经尼亚拉至阿德里铁路项目框架协议,该项目是非洲大陆最重要的战略规划项目之一苏丹至乍得铁路项目的核心部分。


股价表现的催化剂:社融、信贷数据超预期;专项债发行超预期;基建投资超预期;融资利率下行;业绩超预期 核心假设的风险:融资改善低于预期;业务结构改善低于预期

##P##

中国中铁:基建龙头,纵深一体强主业,相关多元创增量


中国中铁 601390


研究机构:国信证券 分析师:周松 撰写日期:2018-09-18


基建龙头,技术雄厚资质全


公司是全球最大的工程承包商之一,拥有多项工程领域的最高资质,主营业务是铁路、公路、市政等基建工程,基建订单居于建筑央企榜首,并在铁路施工、桥梁隧道等领域享有技术优势。公司2017年完成营收6899亿元,同比增长7.9%;实现净利润161亿元,同比增长28.4%。2018年上半年业绩稳中向好,营收和净利润分别同比增长10%和24%。主营业务基建占总营收约86%。第一大股东为中国铁路工程集团有限公司,持股54.39%,实控人为国资委。


基建投资迎来拐点,补短板将成为重点


2018年1-7月,受降杠杆、PPP清库等影响,基建投资增速下滑至5.7%。7月以来,政策转向宽松,未来在专项债加速落地、乡村振兴战略、规范PPP项目正常发展等推动下,基建投资增速有望企稳回升,预计全年增速在10%以上。补短板将成重点,区域上主要在中西部地区,结构上主要是交通和生态环保。交通扶贫进入攻坚期,公路投资有望持续景气,铁路投资有望回升。


主营业务稳健,多元业务全面发展


公司主业基建建设业务结构优化,2018年上半年,盈利能力强的公路、市政业务分别增长8.8%和16%,占比分别达到14.7%和50.5%;勘察设计和工业制造受主业的推动,分别增长11.8%和2.1%。多元业务全面发力,房地产去库存明显,销售额大增54%;资源板块受益于金属价格高位,营收增长31%,毛利率高达46%;投融资及金融服务盈利能力强,毛利率分别为55%和88%。


订单充沛保障业绩增长,盈利改善助推估值回升


2018年上半年新签订单额6347亿,同比增长13%,近三年CAGR达18.54%;在手订单余额接近2.77万亿,营收保障比超3.7倍。其中海外新签订单逆势增长6%,公路、市政近三年CAGR分别达53%和29%。投融资业务占比提升、资源价格景气均能改善公司盈利能力,债转股完成,当前低估值有望回升。


盈利预测及建议


预计公司18-20年EPS为0.84/0.95/1.08元,对应PE分别为8.6/7.5/6.7倍,给予“买入”评级。


风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,投融资项目不及预期等。

##P##

四川路桥:业绩优良订单爆发,基建补短板增长空间大


四川路桥 600039


研究机构:西南证券 分析师:颜阳春 撰写日期:2018-09-05


事件:公司发布2018年中期报告。2018年H1实现营业收入154.74亿元,同比增长16.72%;归母净利润4.78亿元,同比增长27.52%;EPS为0.13元。


业绩加速增长,业务多元稳步提升:分季度看,公司Q1、Q2营业收入分别为49.3亿元、105.4亿元,同比增长19.0%和15.7%,归母公司净利润1.15亿元、3.63亿元,同比增长25.6%和28.1%。按业务类型看,主营业务工程施工营收125.5亿元,同比增长14.70%,主营收入稳步提升;交通投资运营业务,5条高速公路实现营收5.49亿元,同比增长5.17%,泸州绕城高速因政府提前终止,向公司一次性支付1.4亿元;能源业务,巴河、巴郎河水电站营收0.9亿元,同比增长19.88%;海外矿产业务稳步推进中。


净利率稳中有升,经营现金流大幅改善:2018H1毛利率9.5%,同比微降0.2个百分点。净利率3.2%,同比增加0.3个百分点,呈现稳中有升的态势,主要是受应收账款大幅减少带来的资产减值冲回和期间费用率降低影响。2018H1期间费用率为6.2%,同比降低0.1个百分点,其中销售费用率0.03%,同比保持持平,管理费用率1.50%,同比微降0.01个百分点;财务费用率4.6%,同比减少0.1个百分点,主要是受益于17Q3定增收入23.1亿元和17年末应收账款大幅回收(应收账款比上期减少42.6%,金额减少18.25亿元),公司银行存款同比增长67.4%,同比增加40.25亿元,利息收入同比增加4465万元。2018H1公司经营现金流净额为-3.89亿元,同比大幅增加6.56亿元,主要是因为收到上年末结算的工程款和本期新开工项目较多,收到预付款增加。


精准扶贫叠加基建补短板,订单爆发增长,增长空间巨大:2017年西部地区公路交通固定资产投资达1.1万亿,占全国公路投资的52%,且仍处在提升趋势中。西部大开发十三五规划提出到2020年新建农村公路45万公里,同时四川省十三五脱贫规划计划新建公路9343公里。在巨大的基建需求下,公司作为西部路桥施工龙头,受益明显,订单增长迅猛。2017年中标订单474.5亿元,同比增长139%,2018H1累计中标430.29亿元(不含PPP),同比增长106.41%,18H1订单和17收入比达1.3倍,预计全年订单将超1100亿。随着基建补短板政策持续落地,订单有望加速增长,业绩增长空间巨大。


多渠道融资,在手现金充足,保障项目落地:2017年及2018年上半年公司中标金额呈快速增长趋势,项目所需资金量也随之增大,为保障项目落地,公司积极寻求多渠道融资。2017年9月公司定向增发23.1亿元,2018H1短期融资16亿元,目前公司在手现金达101亿元,同时公司还在筹划发行可转债25亿元。目前公司在手现金充沛,随着订单顺利转化,将推动业绩维持高增长。


盈利预测与评级:预计公司2018-2020年营收和归母净利润CAGR为17.38%、20.41%,参考可比公司估值,考虑到公司将充分受益基建补短板业绩维持高增长,给予公司18年12倍PE,目标价4.32元,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:基建投资下行风险,业务拓展不达预期风险,应收款及现金流风险。

##P##

勘设股份:贵州勘察设计龙头,乘风起航


勘设股份 603458


研究机构:国信证券 分析师:周松 撰写日期:2018-07-18


贵州勘察设计龙头,技术优势明显


公司前身是贵州省交通规划勘察设计研究院,核心业务是公路领域的工程设计咨询。公司从贵州复杂山区地形中崛起,在大跨径桥梁、山区超长隧道、盘行公路等山区交通工程技术领域拥有独特的技术优势。2017年实现营收19.27亿,YOY+21.5%,净利润3.29亿,YOY+105.2%,近三年CAGR达29.8%。2017年公司设计咨询业务占比82%。公司股权结构分散没有实际控制人,第一大股东张林持股9.52%,十大股东均为公司高管或员工,合计持股25.91%。


西南地区基建空间广阔,公路投资有望持续景气


云贵川等西南省份2018年1-5月的固定资产投资增速分别为11.0%、17.4%、10.6%,远高于全国6.1%的增速,西南地区城市化率均低于51%(全国为58.5%),未来基建空间依旧广阔。公路投资在“交通扶贫”和“审批权下放”的推动下,有望持续景气。设计咨询行业龙头市占率极低,全国分散,跨地域扩张和整合有望推动上市龙头公司做大做强。


订单充沛业绩有保障,业务开拓潜力大


公司2017年新签订单82.34亿元,YOY+260%,其中设计咨询订单27亿元,YOY+46%,近三年CAGR35%。2018Q1新签订单28.22亿元,超越2016年全年订单总额。公司在省内公路市场份额占比达六成左右。公司提出公路、市政、建筑“三足鼎立”的业务发展格局,2017年市政、建筑新签订单3.66亿元/3.79亿元,近三年CAGR分别为41%/223%,均实现了较快增长。


上市开启新征程,外延有望加速


上市后公司有望利用技术优势快速抢占西南市场,云南分公司年均增长率达到66%,为公司省外拓展积累了经验。省外市场(国内)2017年新签7.23亿元,近三年CAGR达224%,实现了较大突破。公司相继设立了肯尼亚、赞比亚分支机构布局海外,并相继签订了7.1亿美元和3.15亿美元的订单。


盈利预测及建议


预计公司18-20年EPS为3.22/3.83/4.51元,对应PE为12.5/10.5/8.9倍。给予18年18-20倍PE,合理估值区间57.96-64.40元,给予“买入”评级。


风险提示:应收账款坏账,交通投资增速放缓等。

##P##

岭南股份:2018H1业绩大幅增长93%超预期,“生态+文旅”战略成效显著


岭南股份 002717


研究机构:国盛证券 分析师:夏天,何亚轩 撰写日期:2018-08-21


2018H1营收快速增长112%,业绩大幅增长93%超预期。公司公告2018年上半年实现营业收入35.5亿元,同比增长111.9%;归母净利润3.9亿元,同比增长93.1%超市场预期。二季度单季实现营业收入25.8亿元,同比增长122.3%;归母净利润3.0亿元,同比增长96.1%。公司18年业绩大幅增长主要系:1)公司生态环境、文化旅游及水务水环境治理业务在手充足订单持续向收入转化;2)上半年新增收购子公司新港永豪贡献业绩3671万,上年同期未包含新港永豪损益项目所致。同时公司预告18年1-9月份业绩继续大幅增长60%-100%,对未来业绩持续高增长信心强劲。


毛利率有所提升,销售及财务费用加大致净利率显著下降。2018上半年公司毛利率26.69%,较上年同期下降3.29个pct,主要系营收占比达42.6%的水务水环境板块毛利率显著下降10.91个pct拖累所致。三项费用率,较上年下降1.10个pct至12.75%,其中销售/管理/财务费用率分别变动+1.73/-4.65/+1.81个pct,管理费用率显著下降主要系公司业务快速扩张产生规模效应显现所致;销售及财务费用率有所上升主要系公司业务快速扩张导致相应人工薪酬、业务差旅费、投标服务费等相应增加,以及借款增加导致相应利息费用增加所致。资产减值损失较上年增加0.03亿元。净利率下降1.06个pct,为10.88%。


经营及投资性现金净流出有所加大,可转债发行成功助力业绩持续高增长。公司2018上半年经营性现金流净额为-1.86亿元,去年同期为-5.60亿元;投资性现金流净额为-8.94亿元,去年同期为-0.52亿元,经营及投资性现金流净额合计同比流出加大76.27%,系公司业务快速扩张PPP项目公司资本金及前期费用支出增加,增资5000万元获得本农科技70%股份所致;收现比为60.64%,同比下降3.38个pct。截止6月底公司在手现金13.4亿元,近期成功发行可转债募集配套资金6.6亿元,目前在手现金预计接近20亿元较为充裕,未来业绩增长动力充足。


投资建议:假设公司在手订单可以持续向收入转化,PPP项目融资顺利落地,所收购标的顺利完成业绩承诺,我们预测公司2018-2020年净利润分别为8.5/11.0/14.0亿元(2017-2020年CAGR=40.1%),对应三年EPS分别为0.85/1.10/1.40元,当前股价对应PE分别为12/9/7倍,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:生态环保市场竞争加剧风险,业务高速扩张的管理风险,文旅板块消费需求变化风险,PPP政策风险,利率快速上行风险等。

##P##

东方园林:超短融发行成功,市场信用逐渐修复


东方园林 002310


研究机构:申万宏源 分析师:李峙屹 撰写日期:2018-08-24


事件:8 月20 日公司公告成功发行12 亿超短融,发行利率7.7%,期限180 天。


与大众认识的不同:(1)超短融发行成功,市场信用逐渐修复。此前东方园林曾发生公司债发行认购份额较小的事件,主要是因为紧信用叠加民企违约潮引发的市场担忧,导致了极端的“民企一刀切”现象。随着目前政策转向,流动性宽松利好龙头民企,东方园林本次12 亿超短融发行成功,即使期限180 天,发行利率7.7%,但是核心是消除了市场对于公司信用风险的担忧,我们认为公司信用逐渐修复后,后续发债成本有望逐渐降低。(2)多途径筹资,短期偿债能力拥有保障。


截至18 年末东方园林尚余债券余额合计20 亿元,公司6 月末在手现金20.3 亿元,近期相继与民生银行、兴业银行、广发银行达成全面战略合作,获得总计40 亿元综合授信额度,同时亦获多家银行提供的新增环保贷款、续贷和续承,总额已超过15 亿元。当前在发债成功、银行续贷、回款好转三重边际改善下,公司债务偿还能力不断增强。(3)PPP 先苦后甜,公司现金流逐季好转。PPP 是投融资改革的重要发展方向,规范化后项目正常推进可期。从公司角度来看,东方园林强化PPP 风险把控标准,筛选优质项目,主动放缓推进节奏,并加强应收账款管理力度,体现到现金流上已出现逐季好转,公司18 年上半年经营活动净流入4.27 亿元,同比多流入2.04 亿元;投资活动现金净流出27.23 亿元,剔除处置固定资产、购建固定资产、收购子公司等科目来看,2017Q4/2018Q1/2018Q2 公司投资活动现金流单季净流出分别为20 亿、14.4 亿和2.34 亿,逐季好转。(4)“新建+并购”全面布局危废处置市场,不断提升市占率。18 年上半年公司先后新设及低成本并购11 家环保公司,极大增强了公司的危废处置能力,逐步完善业务覆盖,区域布局逐渐成熟。截至目前,公司已储备全国28 个省份的处置能力,取得工业危险废弃物环评批复为176 万吨,较17 年末增加50 万吨,其中资源化114 万吨、无害化62 万吨。公司仍有8 个项目仍在建设中,建成后将增加49 万吨的持证处置规模。


维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司18-20 年净利润为32.45 亿/45.43亿/59.06,增速分别为49%/40%/30%;对应PE 分别为12X/8.8X/6.8X,维持增持评级。


推荐新闻

扫描下面二维码
下载“益盟操盘手”APP