明日最具爆发力五大牛股(2.11)

2019/02/11 16:39:23

2018年7月3日,为应对贸易战对我国养殖行业的冲击,农业农村部畜牧业司召开“豆粕减量替代技术研讨会”,研究饲料中豆粕减量替代方案,探讨低蛋白日粮等技术的可行性。目前,我国的养殖业使用日粮多是玉米豆粕型日粮,其中豆粕作为蛋白质原料,主要用来补充动物生长所需的各种氨基酸。

安车检测(300572)价值投资分析报告:莫忧车市“云淡”,静待检测“花开


机动车检测系统龙头,充分受益黄金赛道。安车检测是国内机动车检测行业整体解决方案提供者,充分受益机动车保有量和检测需求稳步增长,2015-2017年营收和归母净利润CAGR分别为19.6%和29.4%。


被忽视的后市场“黄金”赛道——面对汽车市场“负增长”拐点,静看“汽车检测”花开。(1)机动车检测站“新建+更新+升级”三层逻辑,推动设备行业长期景气。检测运维端:预测2019-2021年检测市场空间为630/676/723亿(CAGR为8%);检测设备端:预测2019-2021年“新建+更新+升级”带来的设备增量合计220亿元,CAGR超20%。(2)行业长期稳定增长、竞争格局稳定,龙头公司份额和盈利能力持续提升。随着安车检测销售服务优势凸显,公司机动车检测系统市占率在这格局分散的行业里由2011年7.3%提升至2017年11.4%。公司2014-2018Q3毛利率稳定在46%以上,盈利处于行业领先水平。


被低估的“蓝天保卫”决心——“从0到1”业绩新增量,尾气遥感检测建设进入关键窗口期。(1)预计国内尾气遥感检测设备市场空间超100亿。国内2017年遥感检测次数是路检次数的18倍,政府有动力推进遥感检测以满足政策要求;(2)蓝天保卫政策密集推出,我们认为2018-2020年为遥感检测建设关键窗口期;(3)政策鼓励国产,龙头公司充分受益。安车检测遥感设备订单截至2018Q3已签0.9亿(占2017年营收23%),在主业稳定增长的基础上叠加遥感业绩新增量。


新趋势——延伸产业链,切入机动车检测运维市场。预计公司直接或间接控制40多个检测站并进行整合优化。借鉴国外经验,未来机动车检测站发展趋势:政府行业监管趋严、民营化拉动自由竞争、检测维修一站式服务、加油站附属点增加。


投资建议:公司是国内机动车检测设备龙头,考虑到“新建+更新+升级”带来的设备增量以及遥感设备持续放量,我们预测公司2018-2020年净利润为1.24/2.03/2.86亿元,对应EPS为1.03/1.68/2.36元。我们给予公司2019年32倍PE水平,对应目标价54元,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:机动车检测站投资不及预期、遥感检测设备建设不及预期、收购检测站整合不及预期风险。(光大证券 王锐,贺根) 


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安车检测(300572)价值投资分析报告:莫忧车市“云淡”,静待检测“花开


机动车检测系统龙头,充分受益黄金赛道。安车检测是国内机动车检测行业整体解决方案提供者,充分受益机动车保有量和检测需求稳步增长,2015-2017年营收和归母净利润CAGR分别为19.6%和29.4%。


被忽视的后市场“黄金”赛道——面对汽车市场“负增长”拐点,静看“汽车检测”花开。(1)机动车检测站“新建+更新+升级”三层逻辑,推动设备行业长期景气。检测运维端:预测2019-2021年检测市场空间为630/676/723亿(CAGR为8%);检测设备端:预测2019-2021年“新建+更新+升级”带来的设备增量合计220亿元,CAGR超20%。(2)行业长期稳定增长、竞争格局稳定,龙头公司份额和盈利能力持续提升。随着安车检测销售服务优势凸显,公司机动车检测系统市占率在这格局分散的行业里由2011年7.3%提升至2017年11.4%。公司2014-2018Q3毛利率稳定在46%以上,盈利处于行业领先水平。


被低估的“蓝天保卫”决心——“从0到1”业绩新增量,尾气遥感检测建设进入关键窗口期。(1)预计国内尾气遥感检测设备市场空间超100亿。国内2017年遥感检测次数是路检次数的18倍,政府有动力推进遥感检测以满足政策要求;(2)蓝天保卫政策密集推出,我们认为2018-2020年为遥感检测建设关键窗口期;(3)政策鼓励国产,龙头公司充分受益。安车检测遥感设备订单截至2018Q3已签0.9亿(占2017年营收23%),在主业稳定增长的基础上叠加遥感业绩新增量。


新趋势——延伸产业链,切入机动车检测运维市场。预计公司直接或间接控制40多个检测站并进行整合优化。借鉴国外经验,未来机动车检测站发展趋势:政府行业监管趋严、民营化拉动自由竞争、检测维修一站式服务、加油站附属点增加。


投资建议:公司是国内机动车检测设备龙头,考虑到“新建+更新+升级”带来的设备增量以及遥感设备持续放量,我们预测公司2018-2020年净利润为1.24/2.03/2.86亿元,对应EPS为1.03/1.68/2.36元。我们给予公司2019年32倍PE水平,对应目标价54元,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:机动车检测站投资不及预期、遥感检测设备建设不及预期、收购检测站整合不及预期风险。(光大证券 王锐,贺根) 


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亚夏汽车(002607)重大事项点评之二:中公教育18年净利润11.0~11.6亿元,超市场预期


中公教育2018年业绩预告修正公告:归母净利润11.0~11.6亿元,超市场预期。中公教育于2019年1月29日披露2018年业绩预告修正公告,预计实现归母净利润约11.0~11.6亿元、扣非归母净利润约10.3-11.3亿元。2018年归母净利润市场预期约9.3亿元,我们财务模型预计约10.2亿元,公司2018年经营业绩超过我们和市场预期。2018年12月27日,中公教育借壳亚夏汽车事项已完成标的资产北京中公教育科技股份有限公司的100%股权过户手续及相关工商变更登记。2019年1月15日,公司公告拟将中文名称变更为中公教育科技股份有限公司,证券简称变更为“中公教育”。


中公教育:中国职业培训第一龙头,短中长期成长逻辑清晰。中公教育是国内领先的非学历职业就业培训服务提供商,主要领域包括公务员、事业单位、教师等。截至2018年4月30日,中公教育拥有覆盖31个省市自治区319个地级市的619个直营分支机构,并拥有7,264名全职授课教师。公司2018年线下培训业务中,公务员约30亿元收入、教师约12亿元、事业单位约10亿元;线上业务收入约13亿元。从长期成长空间看,成人职业培训行业未来约5000亿元市场空间,可分为考试培训(1000亿元)和技能培训(4000亿元)两大领域,宏大市场为中公教育打开广阔成长空间。从中短期成长性看,品类拓展、渠道下沉、客单价提升、运营效率提升是公司主要成长动力,分品类看:公务员和事业单位岗位数未来将保持平稳,相关培训业务收入有望保持20-30%增长;受益于国家政策红利,教师培训业务收入有望保持60%以上复合增速。公司整体收入未来3年有望保持约30%复合增速,随着利润率的逐步提升,利润复合增速有望高于收入复合增速。


投资建议。考虑到公司教师考试培训业务的快速增长以及公务员考试培训业务和事业单位考试培训业务的稳定增长,以及双师课堂带来公司盈利能力的提升,我们上调亚夏汽车18~20年净利润预测为11.31/15.11/19.70亿元,EPS预测分别为0.18、0.24、0.32元。当前股价8.38元/股和考虑股本增厚后61.67亿股本,520亿元市值对应19-20年P/E约为34x和26x,维持亚夏汽车“买入”评级。


风险提示:业绩承诺不能完成的风险等。(光大证券 刘凯) 


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海能达(002583)预中标中国移动项目订单,专网通信龙头加速市场份额拓张


投资要点


事件:2019年1月31日,中国移动采购与招标网公布了《和对讲自主品牌系列终端研发与量产项目-H系列-中标候选人公示》,海能达为“采购包二:和对讲H12终端及配件”的第一中标候选人,预计该项目采购框架金额约为2.88亿元(不含税)。


国内宽带智能终端市场实现突破,未来市场前景广阔:此次中标的产品系列是公司宽带智能终端在国内运营商面向行业市场的首次大规模应用。我们认为虽然目前市场仍以数字窄带专网为主,但为未来宽带专网、宽窄带融合专网将是市场的主要发展方向。本次中标体现了公司在泛执法行业应用领域的专业优势以及在高端产品的技术优势,标志着公司宽带智能终端开始大规模进入公网对讲、运营商行业市场,市场空间广阔。而与中国移动的合作,将在全球宽带市场起到积极示范效应,助力公司拓展海内外市场业务。


公司加强技术、市场开拓投入,推动海内外市场份额持续提升:公司在专网领域技术能力出众。公司是我国首个具有自主知识产权的专业数字集群标准(PDT)的核心起草单位,是全球极少数能同时提供PDT、DMR、TETRA全系列产品及解决方案的企业。公司在PoC终端、平台、行业解决方案已形成完整布局,同时,公司牵头并联合无线电委员会、国家检测中心、运营商等单位和厂家,共同推进PoC产业及标准的发展。在国内,公司市场占有率本土品牌排名第一。国内覆盖全国东南西北四个大区,且各省均建立了自己的营销渠道。在海外,公司产品已遍布全球120多个国家和地区,并与4000多家经销商建立合作关系。而本次中标充分体现了公司在专网通信行业多年积累的行业市场和技术优势。


公司未来业绩值得期待:公司整体渠道布局开始进入收获期本次拟中标金额约为人民币2.88亿元(不含税),占公司2017年度营业收入的5.38%。2013-2017年公司营业收入年复合增长率为33.53%,而随着公司整体渠道布局开始进入收获期,我们预计本项目的履行将会积极改善公司未来营业收入和利润。


盈利预测与投资评级:我们持续看好公司未来发展,公司是国内无线通信设备的龙头,产品线齐全,市场拓展及研发不断深入,预计公司将受益于未来无线通讯行业的快速发展。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.33元、0.45元、0.60元,对应PE为27/20/15倍。我们给予公司“买入”评级。


风险提示:项目合同履行风险;国外市场份额拓张低于预期;持续高费用投入等。(东吴证券 侯宾) 


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扬农化工(600486)卓越推:扬农化工


本周行业观点


中美贸易战将促进“低蛋白日粮”饲养方案推广,带动国内蛋氨酸需求


2018年7月6日中美贸易战正式开打,美国开始对340亿美元中国产品加征25%的关税,而中国则对包括大豆在内的340亿美元进口产品征收关税。目前,我国大豆主要从巴西、美国、阿根廷等国家进口,对外依存度高达86%,其中美国占我国大豆总进口量的31%。对美国大豆加征25%关税将使美国大豆进口成本增加700-800元/吨,较巴西大豆高300元/吨左右,势必将减少国内对美豆的采购,使我国大豆及豆粕供应出现缺口,推升饲料主要原料豆粕的价格。


2018年7月3日,为应对贸易战对我国养殖行业的冲击,农业农村部畜牧业司召开“豆粕减量替代技术研讨会”,研究饲料中豆粕减量替代方案,探讨低蛋白日粮等技术的可行性。目前,我国的养殖业使用日粮多是玉米豆粕型日粮,其中豆粕作为蛋白质原料,主要用来补充动物生长所需的各种氨基酸。低蛋白日粮是指将饲料蛋白质水平按NRC推荐标准降低2%-4%,根据动物不同生理阶段的理想蛋白质模型,添加适量的工业合成氨基酸配制成的能够满足特定阶段动物生理需求、保证其高效经济的日粮。


和高蛋白日粮相比,低蛋白日粮的氨基酸更平衡,蛋白质的消化率更高,降低了不能被消化吸收的蛋白质,进而降低了动物氮排放量,减少了环境污染。与此同时,低蛋白日粮还可降低豆粕用量,增加玉米用量和赖蛋苏色及其他小品种氨基酸的用量。通过配方调整及低蛋白日粮的应用,我国豆粕用量有3-4%的下降空间。此外,目前我国蛋氨酸消费量约20万吨,肉鸡饲料蛋氨酸的添加比例仅为0.1%,距离0.25%的科学水平还有一定提升空间,低蛋白日粮的推广也将提升我国蛋氨酸在饲料中的添加比例,从而带动蛋氨酸消费量。


另一方面,豆粕价格的提升将提高养殖户的饲养成本,进而推升肉类价格,在经济不景气大环境下,消费者或倾向于选择消费性价比更高的禽肉,加之近期非洲猪瘟持续蔓延,居民猪肉消费减弱,也将带动禽肉消费量,从而增加蛋氨酸的需求。


风险提示:养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期。


本期【卓越推】组合:扬农化工(600486)。


扬农化工(600486)(2019-02-01收盘价40.42元)


核心推荐理由:


1、农药产品量价齐升推动业绩增长,盈利能力大幅提高。公司主营农药业务,产品包括杀虫剂、除草剂和杀菌剂三类。近年来,受供给侧改革及环保严监管影响,农药行业落后产能逐渐出清,叠加公司新产能投产,主要产品迎来量价齐升的良好局面。上半年,受优嘉二期于去年年中投产影响,公司杀虫剂和除草剂产品分别实现销量0.72和3.17万吨,同比分别增长16.58%和69.64%。同时产品价格仍维持高位,上半年杀虫剂和除草剂平价售价为16.71和3.80万元/吨,同比分别增长23.42%和5.47%,使得公司上半年毛利率同比增长5.55ppt.至31.19%,受人民币贬值影响,公司汇兑收益增加致使财务费用大幅下降,期间费用率同比下降2.95ppt.至7.99%。


2、麦草畏快速放量,草甘膦仍处景气周期。2017年,优嘉公司二期2万吨/年麦草畏项目建成投产,公司麦草畏产能达2.5万吨/年,推动除草剂业务销量大幅增长。近年来麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在10万元/吨左右,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配。随着2016年11月美国环境保护署(EPA)批准孟山都麦草畏制剂XtendiMax在美使用,麦草畏开始步入加速推广期。孟山都2017年财报显示,2017年RoundupReady2Xtend大豆美国种植面积超过2000万英亩,预计2018年种植面积将超过4000万英亩,照此趋势将轻松实现其2019年的5500万英亩种植面积目标。同时,孟山都上调了BollgardIIXtendFlex棉花种植面积预期为超过600万英亩。据此测算,我们预计2019年全球麦草畏需求将增加至3.5~5.0万吨,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。


公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。目前拥有草甘膦产能3万吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至70万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,国内草甘膦华东市场(95%原药)价格在去年下半年由1.95万元/吨最高上涨至2.95万元/吨,在今年年初经历一轮价格回落后,受甘氨酸、甲醇等产品上涨影响,目前草甘膦价格提升至2.70万元/吨。公司草甘膦采用长协定价,可部分平滑市场价格波动,公司一季度草甘膦港口FOB价格4300美元/吨,同比上涨26.47%。


3、受中间体短缺以及醚醛反倾销影响,菊酯价格维持高位。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,优嘉二期项目投产后原宝塔湾厂区菊酯生产线停产,目前拥有菊酯产能2600吨/年。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。受上游中间体功夫酸、联苯醇价格上涨以及部分菊酯装置停车影响,功夫菊酯价格自7月底进入上涨通道,华东地区出厂价由15.5万元/吨上涨至目前30.0万/吨,近期商务部裁定印度进口醚醛存在倾销,菊酯价格有望继续上行,公司业绩或将因此进一步提振。


4、收购中化国际农化资产,加速产业一体化布局。8月,公司公告拟以现金方式受让关联方中化国际持有的中化作物和农研公司100%股权。中化作物主要从事农资经营及进出口业务,有利于公司向下游销售终端布局,中化作物2018H1营收和归母净利分别为19.40和1.82亿元,占公司2018年营收和归母净利的62.68%和32.33%,收购完成后预计将大幅增厚公司利润;农研公司主要从事农药研发业务,收购农研公司后将进一步提升公司研发实力。


盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的EPS分别为3.02元、3.57元和4.29元,维持“买入”评级。


风险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。(信达证券 张燕生) 


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