下周最具爆发力六大黑马

2019/03/15 16:04:43

公司成为行业内第一家迈入百亿营收的企业。去年公司完成对合众创亚的收购实现并表,在内生与外延双轨驱动之下,公司成为纸包装行业业内首家迈入百亿营收的企业。

合兴包装:迈入百亿营收规模 海外布局已先行


类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:揭力 日期:2019-03-15


公司成为行业内第一家迈入百亿营收的企业。去年公司完成对合众创亚的收购实现并表,在内生与外延双轨驱动之下,公司成为纸包装行业业内首家迈入百亿营收的企业。在盈利方面,由于2018年内包装纸价格先涨后跌,因此在一二季度内公司毛利率相对承压,下半年则呈现逐季改善的状态,至Q4单季毛利率为13.53%,较17年同期提升0.71pct.。我们预计今年内包装纸价格仍将承压,公司毛利率端具备继续提升可能。


PSCP和IPS业务日益成熟,成为公司收入增长新引擎。在公司“百亿制造,千亿服务”战略推进之下,IPS和PSCP两大项目经营日渐成熟。目前来看,PSCP平台现已拥有合作客户已达1300多家,而IPS项目也已和捷普和好孩子等多家客户签约,投入包装生产线10余条。2018年,公司PSCP业务实现收入28.39亿元,同比增长149.85%。伴随PSCP平台业务量的不断扩大,后续将能够和IPS项目互相协作,全面增强公司的包装服务和供应能力。


发行可转债夯实基础,收购合众创亚提升全国供应能力。公司公告,拟发行可转债募集5.95亿元资金,用于环保包装和青岛合兴纸箱生产项目。我们认为,本次可转债募投项目意在进一步夯实公司主业发展基础,持续扩大在行业内的领先地位。2018年,公司通过收购合众创亚项目,增强了在长三角、西部地区、京津冀等地区的产品供应能力,弥补了在辽沈、呼和浩特等区域的产能空白。同时,也对东南亚新兴市场形成提前布局。收购完成后公司客户结构得以丰富,全面提升客户服务能力与综合竞争实力。


盈利预测与投资建议


我们看好公司内生外延并举,打造“百亿制造、千亿服务“的整体包装服务商战略,我们预测公司2019-2021年完全摊薄后EPS预测为0.28/0.40/0.53元(三年CAGR49.8%),对应PE分别为19/13/10倍,维持“买入”评级。


风险因素


宏观经济风险;原材料价格上涨风险;新项目的推进速度不及预期风险。


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茂业商业:业绩符合预期 主营业务回调拖累收入端表现


类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,邬亮,孙路 日期:2019-03-15


公司2018年营收同比增长1.28%,归母净利润同比增长10.03%


3月14日晚,公司公布2018年年报:2018年实现营业收入131.05亿元,同比增长1.28%;实现归母净利润12.05亿元,同比增长10.03%,折合成全面摊薄EPS为0.70元;实现扣非归母净利润10.93亿元,折合同比增长40.01%。单季度拆分看,4Q2018实现营业收入45.33亿元,同比增长2.63%,实现归母净利润4.64亿元,同比减少10.30%,业绩符合预期。公司拟以每10股派发现金股利1元。


综合毛利率上升2.13个百分点,期间费用率下降0.69个百分点


2018年公司综合毛利率为29.26%,同比上升2.13个百分点。其中主营业务/其他业务毛利率分别实现22.68%/10.94%,同比上升1.33/0.88个百分点。2018年公司期间费用率为14.36%,较上年同期下降0.69个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为9.14%/2.70%/2.53%,较上年同期分别变化-0.45/-0.15/-0.09个百分点。


门店调改有序进行,零售主业表现有地区、业态差异


报告期内公司完成重庆茂业和泰州一百的并表,关闭了包头一店、温江店、龙泉店、武侯店,截至报告期末公司拥有各业态门店共34家。公司零售业务2018年收入端表现较弱:百货/综超/奥莱业务收入分别变化-2.30%/-18.32%/-0.42%,而购物中心表现较好,收入同增14.85%。地区方面华南表现好于其他区域,但零售业务整体仍旧趋弱,拖累了公司收入端表现。


维持盈利预测,维持“增持”评级


我们预计随着公司零售业务调整和收购门店整合工作的逐步完成,公司业绩有玩稳步提升,我们维持对公司19-20年全面摊薄EPS预测0.73/0.76元,新增21年预测0.79元,公司PE及PB均处于行业较低水平,维持“增持”评级。


风险提示:区域经济增速不达预期,收购门店整合不达预期。


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天虹股份:业绩符合预期 亏损店减亏明显


类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,邬亮,孙路 日期:2019-03-15


公司2018年营收同比增长3.25%,归母净利润同比增长25.92%


3月14日晚,公司公布2018年年报,2018年营业收入191.38亿元,同比增长3.25%。实现归母净利润9.04亿元,折合成全面摊薄EPS为0.75元,同比增长25.92%,实现扣非归母净利润7.92亿元,同比增长24.76%,业绩符合预期。公司归母净利润增速显著高于营收增速的原因是:1)2018年公司百货门店实行街区化调整,租赁面积同比上升9%,租赁模式下百货公司的营收显著低于联营模式,2)公司大力推进数字化、体验式、供应链三大发展战略,2018年可比店利润总额增速超过17%。3)亏损店减亏扭亏明显,其中深圳新沙、苏州相城、深圳东环等门店实现扭亏。


2018年毛利率上升1.50个百分点,期间费用率上升0.66个百分点


2018年,公司共计新开8家大型门店,其中购物中心开设直营4家(上饶余干、宜春、浏阳、厦门五缘湾)、管理输出1家(佛山ipark);百货开设直营1家(长沙宁乡),公司还接手赣州定南百货、九江购物中心两个加盟店项目。2018年公司综合毛利率为27.25%,较上年同期上升1.50个百分点,期间费用率为21.10%,较上年同期上升0.66个百分点。


新店拓展加速,迈入高速发展期,激励机制不断完善


截至2018年底,公司共经营购物中心业态门店13家(含加盟1家、管理输出1家)、百货业态门店68家(含加盟4家)、超市业态门店81家(含加盟6家)。公司扩张能力突出,全年门店新开数量显著高于同行。公司激励体系不断完善,公司在2017年底推出股票增持计划,参加对象为公司董事长、总经理等主要管理人员及业务骨干,该计划购买股票已经完成,交易均价为11.96元,2019年初,公司又推出第二期股票增持计划。


维持盈利预测,维持“买入”评级


我们认为公司可比店利润增速较快,亏损店减亏扭亏明显,新店拓展加速,激励机制不断完善,维持对公司2019-2020年EPS的预测,分别为0.87/0.99元,新增对公司2021年EPS的预测为1.11元,当前市盈率(2019E)为14X,仍然处于历史较低水平,维持“买入”评级。


风险提示:部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展未达预期。


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华润双鹤:业绩稳定增长 业务结构改善


类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐佳熹,赵垒 日期:2019-03-15


近日,华润双鹤公布了2018年年报,报告期内公司实现营业收入82.25亿元,同比增长28.08%,归属上市公司股东净利润9.69亿元,同比增长14.95%,扣非后归母净利润9.11亿元,同比增长11.57%。


公司业绩符合我们此前的预期。


估值与评级:公司是国内老牌的制剂\大输液生产企业,输液板块收入恢复增长,产品结构持续改善,盈利水平逐步提高,重点制剂品种保持稳定增长,公司内生业绩有望逐步稳定增长。作为华润集团旗下化药制剂平台,公司未来进行外延扩张也是大概率事件,在国企改革背景下未来集团对公司考核激励制度的不断完善也有望助推公司业绩的增长。我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为1.06元、1.21元、1.35元,对应3月14日收盘价其2019-2021年PE分别为13倍,11倍和10倍,公司目前估值较低,业绩稳定增长,维持公司“审慎增持”评级。


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顺鑫农业:预收款大幅增长 牛二加速全国化进程


类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范劲松,龚小乐 日期:2019-03-15


事件:2018年公司实现营业收入120.74亿元,同比增长2.90%;实现归属净利润7.44亿元,同比增长69.78%,实现扣非后归属净利润7.93亿元,同比增长129.59%;基本每股收益1.30元,同比增长69.78%。 预收款大增,牛栏山持续高增。2018年公司净利润7.44亿元,落在业绩预告区间,整体业绩符合预期,扣非后净利润7.93亿元,同比增长129.59%,主要是处置固定资产产生-0.59亿元非经常性损益;但母公司报表预收账款为46.68亿元,同比大幅增长42.01%,再创历史新高,超出市场预期;其中18Q4实现收入28.71亿元,同比下降0.49%,净利润2.08亿元,同比增长25.13%,整体收入下滑主要受屠宰业务拖累。分业务来看,2018年白酒收入92.78亿元,同比增长43.82%,净利率11%-12%,屠宰收入23.68亿元,同比下降20.23%,亏损约5千万-1亿元;房地产亏损约2.5-3亿元;其中白酒全国化市场布局继续加速推进,目前牛栏山亿元以上省级(包括直辖市)销售市场已达22个,长三角、珠三角市场发展更为迅猛,我们预计长三角地区全年收入增速约60%。


毛利率大幅提升,期间费用率小幅下降。2018年公司毛利率为39.96%,同比大幅提升6.04pct,主要是肉制品和房地产业务盈利能力提升所致。2018年期间费用率为17.08%,同比下降0.88pct,其中销售费用率为10.14%,同比提高0.34cpt,管理费用率为5.76%,同比下降1.06pct,财务费用率为1.19%,同比下降0.15pct。2018年公司净利率为6.03%,同比提高2.26pct,盈利能力得到明显提升。2018年公司经营活动现金流量净额为31.75亿元,同比增长28.52%,主要是报告期内预收账款大幅增长所致。


2019年规划积极,春节动销势头强劲。根据渠道反馈,2019年江浙沪地区收入规划35%增长,我们预计春节期间完成全年目标的50%,高于去年40%的完成率。库存方面,目前库存1个多月低于往年水平,预期4月即可全部消化,比去年提早一个多月。产品方面,2019年规划将老产品陈酿占比从72%降至65%,新产品占比提升至25%以上。随着20-30元产品在省外逐步推广以及渠道进一步下沉,我们预计2019年白酒收入增速仍有望实现20%-30%增长。考虑到原材料价格下行和房地产亏损减少的可能,对应利润端增速有望更为积极。


长期来看,牛栏山具备持续增长潜力。短期来看,我们认为牛栏山低库存模式+刚性需求属性+高性价比优势有助于公司平稳穿越周期,省外市场持续高增驱动业绩增长。长期来看,在千亿规模的低端酒市场上,公司当前市占率不到10%,未来有望凭借渠道下沉壁垒+品牌优势+自然动销模式持续收割地产酒和竞品的市场份额。同时,随着公司海南项目和下坡屯项目逐渐确认收入,我们预计2019年起公司财务压力与地产业务亏损将有望减小。随着公司主业逐步清晰,业绩弹性有望得到充分体现,公司市值仍被低估,我们持续重点推荐。


投资建议:重申“买入”评级,持续重点推荐。我们预计2019-2021年公司收入分别为139.70、165.19、188.57亿元,同比增长15.70%、18.24%、14.16%;实现净利润分别为12.95、16.82、19.98亿元,同比增长73.97%、29.93%、18.75%,对应EPS分别为2.27、2.95、3.50元。


风险提示:房地产业务剥离速度放缓、公司机制改善进度低于预期、低端酒竞争加剧。


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继峰股份:短期费用拖累业绩 收购格拉默前景光明


类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:朱朋 日期:2019-03-15


支撑评级的要点


收入稳步增长,短期费用及德国继峰拖累业绩。2018年公司收入增长13.1%,但净利润仅增长3.3%,主要是管理费用增长49.8%(新增股权激励摊销1,800万元、资产重组中介费用650万等)以及德国亏损所致,毛利率小幅提升0.2个百分点。公司国内外业务拓展顺利,后续一次性费用减少,利润增速有望提升。18Q4实现收入5.9亿元,同比下降0.4%,主要受国内汽车销量下滑影响;归母净利润0.7亿,同比下降6.7%,主要受管理费用增长0.3亿(+68.0%)所致。国内汽车去库存持续进行,后续销量有望回暖,德国继峰高速发展,公司有望重回增长轨道。


国内份额持续提升,德国继峰收入高速增长。公司国内头枕扶手业务拓展顺利,获得一汽大众、上汽通用、东风日产、吉利、比亚迪等欧日美中系众多新车订单,国内份额持续提升。德国继峰欧洲业务快速扩张,获得大众、宝马、奔驰、捷豹路虎等众多订单,2018年实现收入2.2亿,增长132%,亏损0.3亿元,短期对业绩有所拖累。后续订单逐步量产,收入高速增长,德国继峰有望逐步扭亏为盈,并成为新的业绩增长点。


拟收购整合格拉默,拓展全球市场前景广阔。格拉默是全球领先的商用车座椅及乘用车头枕扶手中控供应商,公司拟通过增发及现金间接收购格拉默84.23%股权,未来有望在成本端(原材料集中采购,提高格拉默模具等自制率)、产品端(公司在头枕领域成本领先,格拉默在商用车座椅与乘用车中控技术领先)、销售端(公司主要客户集中国内,格拉默在欧美)等多方面实现良好的协同效应,推进商用车座椅及中控等产品国内拓展,扩展公司全球化布局,发展前景广阔。


评级面临的主要风险


1)配套车型销量不及预期;2)格拉默整合不及预期。


估值


考虑到国内汽车销量增速下滑,我们略微下调了盈利预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为0.54元、0.63元和0.75元,考虑到公司主业国内外扩张业绩稳步增长,拟收购格拉默拓展全球业务前景光明,维持买入评级,持续推荐。


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