中航机电:业绩稳定增长,资产整合持续推进

来源:民生证券股份有限公司 2019/03/15 17:25:58

    一、事件概述

    3月14日,公司发布2018年年报,全年实现营业收入116.37亿元,同比增加4.08%;实现归母净利润8.37亿元,同比提升16.49%。2019年一季度,公司实现净利润4727万元~6145万元,同比增长0~30%。

    二、分析与判断

    聚焦主业、提质增效,业绩稳定增长,

    2018年,公司实现归母净利8.37亿元,同比增长16.49%。毛利率26.30%,较去年同期提升0.14pct,主要原因在于公司聚焦主业,盈利能力持续提升。三费比率17.12%,同比下降0.33pct。2019年,公司将继续聚焦主业,提升军用航空业务核心能力,同时发展民用航空,抓好C919、AG600、MA700等三大型号项目的研。19年公司经营目标:营收123亿元,利润总额11.56亿元,预计业绩仍将稳定增长。

    军机数量提升+机电系统升级,航空主业稳步发展

    《世界空中力量2019》报告显示,我国现役军机3187架,美国13398架,我国军机数仅为美国的23.79%,未来战机数量提升将带动机电系统需求。另外,相比世界航空工业先进研制能力,我国航空机电系统存在代差,成为继发动机后制约飞机整体作战性能的关键因素,未来机电系统在四代机上占比将会更高,国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代,公司航空主业有望保持稳定增长。

    南京中心纳入托管范围,资产整合有望持续

    公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014年,中航工业集团将18家企业股权委托中航机电管理。其中,2016年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年,公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械,2018年已实现并表。2018年底,公司调整了托管范围,减少了7家托管公司,增加了1家南京中心。此次调整后,机电系统内的两家研究所609和610均纳入托管范围,随着院所改制的逐步推进,未来资产整合有望持续进行。

    三、盈利预测与投资建议

    公司为航空机电龙头,平台地位明确,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021年EPS分别为0.26、0.30和0.35元,对应PE为28X、24X和21X,可比公司19年PE35X,给予“推荐”评级。

    四、风险提示:1、军机列装不达预期;2、院所改制不达预期

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