金卡智能:NB-IoT景气向上,业绩符合预期

来源:华泰证券 2020/01/15 13:03:19

    订单回暖,业绩环比改善,符合预期

    公司于1月14日晚间发布2019年业绩预告,预计公司2019年实现归母净利润3.98-4.48亿元,较2018年同期的4.98亿元下降10%-20%,符合预期。随着2019年逐步消化“煤改气”带来的行业高基数临近尾声,金卡智能工商业表计产品订单回暖,2020年有望重回正向增长,我们认为公司当前仍处于价值低谷区。预计公司2019~2021年EPS分别为0.96/1.15/1.41元,当前股价对应PE为17.2/14.3/11.7倍,维持“买入”评级。

    订单逐步企稳,四季度业绩环比改善

    公司预告其2019年实现归母净利润3.98-4.48亿元,若取业绩中位数为4.23亿元,参考公司2019Q1-Q3实现归母净利润2.96亿元,则2019Q4实现净利润1.27亿元,环比增长11.4%,表明公司逐步消化“煤改气”带来的行业高基数临近尾声,尤其是营收占比较高的工业表计订单有所回暖,边际改善可期,预计2020年有望重回正向增长。

    5G商用助力NB-IoT行业景气向上

    2019年是5G商用元年,NB-IoT作为5G的先行者在智慧公用事业领域的应用景气度持续提升,其中智能计量发展较为迅速,从A股相关公司已披露2019业绩预告验证行业景气度持续向上,三川智慧全年业绩同比增长85%-115%,新天科技同比增长60%-90%。金卡智能是智能燃气表领先企业,硬件实力全球领先,智能燃气表2017年全球市场份额排名第二,2019年公司NB-IoT产品订单量同比增长三倍,为民用业务的持续增长注入强劲动力。公司具有NB-IoT燃气表先发优势,未来有望抢占较高市场份额。

    海外市场持续发力,打开成长空间

    公司2019年拿下欧盟ATEX防爆认证,获得了进入海外市场的贸易通行证,数字化工厂通过荷兰国家计量院MIDD认证,表明公司产品技术水平与质量管理体系获得认可。当前,公司累计与近30个国家达成业务合作,2019年海外订单同比实现大幅增长,其中NB-IoT物联网智能终端已批量出口海外市场。海外市场持续发力,为未来持续增长打开空间。

    被低估AIoT标的,具备估值修复空间,维持“买入”评级

    公司作为国内龙头厂商,业绩增速有望迎来边际改善,且技术实力领先,市占率有望进一步提升,我们预测2020年PE估值仅为14.33倍,可谓是被低估的AIoT标的,具备估值修复空间。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.96元、1.15元和1.41元,当前股价下对应PE估值分别为17.22、14.33和11.71倍。参考A股同类型公司的2020年PE估值平均水平为23.38倍,考虑到可比公司大多属智能水表行业,未受到“煤改气”政策影响,估值水平较高,故给予公司2020年PE估值为18-21倍,对应目标价20.70-24.15元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:海外订单拓展不及预期,智能燃气表产品销量不及预期,毛利率下降的风险。

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