事项：近期公司多次召开专题会议部署复工复产相关工作，根据微酒报道，2月16日，公司五粮液品牌事业部下发《关于精准施策、不搞一刀切，切实做好近期市场重点工作的通知》，落实疫情应对政策。我们具体点评如下：

    市场应对精准施策，稳定渠道信心。公司在前期开展为期5天的网络培训会，本次通知强调各营销战区在一季度营销工作中重点抓好几项工作：1)加强市场调研与分析：重点关注消费动销情况；2)加强计划配额优化：精准施策不搞一刀切；3)加快市场费用核报：明确两个工作日完成；4)及时兑现终端积分奖励：承诺2月底前到位；5)切实加强客户服务：倾听市场心声、切实解决市场问题。我们认为，此次营销工作具体重点落到实处，是前期公司专题会议上提出加强“三个优化”，加快“三个转型”的一次精准及时的落地，针对节后经销商因疫情冲击可能遇到库存消化、配额完成、资金压力、运作信心等现实性问题，非常有针对性的提出具体措施和要求，体现公司战略有定力，战术上更积极应对，精准调节，厂商同心，管理能力和营销团队战斗力继续提升，也更好地稳定渠道商家的经营信心。

    春节动销好于预期，强调动销加快转型。通知提到，公司1月渠道备货、动销情况好于预期，经销商库存保持在10%左右，核心终端动销达80%左右，部分经销商提前执行2月份合同计划。公司春节销售开门红，动销良好保持低库存，为全年坚定目标不动摇打下基础。公司明确提到要加强消费动销情况研究，协助经销商提前准备，迎接疫情后各种补偿性消费的到来，真正做好区域市场良性可持续发展。包括对3月份计划配额安排，明确不搞一刀切，动销有压力经销商及时调减，资金周转困难经销商提供金融支持，还提出加快经销商市场费用和终端积分兑现。我们认为，节后借助具体政策强力支持经销商，以价格管控为重心，保证渠道顺价水平，积极提前准备疫情结束后的需求反弹，反而有可能借助短期外部冲击契机，加快改革步伐和营销转型，做到转危为机。

    疫情应对战略保持定力，复工复产稳步推进。回顾疫情发生以来的公司应对措施，我们认为公司保持高度的战略定力，积极务实应对疫情。首先，连续召开专题会议，判断疫情短期对行业有较大影响，但不会出现周期性的变化，并强调要保持战略定力，坚定发展信心，紧紧围绕发展目标不动摇。其次，高度重视并积极部署复工复产，公司已于2月10日全面有序复工复产，同时复工后召开营销工作网络培训会，远程开启营销工作统筹安排。公司战术上科学精细应对，加强对营销人员培训强化执行力；上线云店平台，赋能五粮液专卖店；快速落地渠道政策，推进对经销商摸排工作，增强渠道信心。应该说，公司针对短期疫情冲击，动作频频应对及时，看得出公司在二次创业进程中，正加速深化改革步伐，促进机制、队伍、营销蜕变升级，经营稳中向上趋势有望延续。

    投资建议：公司节前销售目标完成良好，短期针对疫情影响，目标战略定力十足，复工复产稳步推进，营销层面精准施策，经营稳中向上趋势不改。我们暂维持公司2019-2021年EPS预测4.51/5.58/6.66元，目前股价对应PE为27/22/19倍，维持目标价165元，对应2020年30倍PE，维持“强推”评级。

    风险提示：疫情控制低于预期，执行效果低于预期。