近一周草甘膦企业报价继续上调 五股有望受益

2017/01/12 09:21:54

近一周草甘膦企业报价继续上调,其中扬农化工(600486) 97%原粉上海港FOB价格上调每吨200美元,目前市场价为每吨3500美元至3600美元。四川和邦生物 98%双甘膦上海港提货价上调500元,至每吨16000元。

草甘膦报价继续上调 5股有望受益


近一周草甘膦企业报价继续上调,其中扬农化工(600486) 97%原粉上海港FOB价格上调每吨200美元,目前市场价为每吨3500美元至3600美元。四川和邦生物 98%双甘膦上海港提货价上调500元,至每吨16000元。自去年第四季度以来,草甘膦价格持续上行,累计涨幅逾40%。


东北证券认为,草甘膦是目前世界第一大除草剂品种,近期价格强劲反弹。草甘膦除草性能优良,对环境友好,因此自耐草甘膦转基因种子推向市场后,草甘膦很快成为全球第一大农药单剂。2014年全球消费草甘膦72万吨。草甘膦价格自2011年起开始上涨,到2013年下半年达到最高点4.4万元/吨,随后进入长达三年的下跌周期。2016年8月份,草甘膦价格到达低点1.7万元/吨,目前已经反弹至2.2-2.5万元/吨。


下游消费增速稳中有升,库存触底回升在即。全球草甘膦下游消费增速放缓,但是全球转基因作物种植面积在未来仍有增长空间,将带来草甘膦需求增量。中国国内百草枯水剂在中国停止使用也为草甘膦新增了部分市场空间。同时若未来转基因作物能在国内加快推广,将有利于草甘膦下游需求的增大。由于草甘膦价格已处于下跌通道近三年,其厂家和渠道库存极低,随着价格回升以及南美消费旺季的来临,相关企业补库存意愿强烈,进而推动价格走高。


环保政策压制产能,成本上涨推动价格。全球草甘膦主要产能集中在美国孟山都和中国境内的8-10家大型农化公司。孟山都拥有产能25万吨;国内目前可开工产能约87万吨。由于草甘膦价格长期处于低位,因此国内行业开工率较低,部分小产能处于停产状态。近期中央组织环保督察组进驻各个省市,环保压力较大,小产能复产困难较大。随着草甘膦下游消费和库存需求的提升,行业开工率和利润率有所提高。同时,由于地方环保政策限制了部分草甘膦上游原料产能的开工,近期甘氨酸等原料价格走高,也推高了草甘膦的价格。建议关注江山股份、兴发集团、新安股份、扬农化工、和邦生物。


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和邦生物:草甘膦价格持续上涨,纯碱业务走出低谷


和邦生物 603077


研究机构:信达证券 分析师:郭荆璞 撰写日期:2016-11-01


事件:和邦生物于10月31日公布三季报。根据报告,公司前三季度营收达到23.7亿元,同比增长16.9%;归属净利润1.85亿元,同比增长12.2%,基本每股收益0.06元,同比增长20.0%。


其中,公司第三季度营收达到9.18亿元,同比增长37.8%;第三季度归属净利润6269万元,同比大幅增长119%。


点评:


玻璃价格高位震荡,带动纯碱价格回暖。三季度玻璃价格走势呈现高位震荡,带动了上游原材料价格上涨。根据郑商所提供的数据,三季度玻璃期货价格在1100-1200元一线高位整固,较年初800元的价格有了明显的回升。作为玻璃生产的上游产品,纯碱价格也止跌回暖。根据证券日报提供的数据,10月28日轻质纯碱商品价格指数为74.44点,较2015年11月18日最低点63.15点上涨了17.88%。


双甘膦受益草甘膦价格持续上涨,公司草甘膦项目持续上马。由于环保巡视组入驻四川,湖北等地,造成了草甘膦供应紧张。根据中国化工网最新数据,草甘膦的最新主流报价已经超过了19000元/吨,公司主营产品双甘膦也因此受益。同时公司三季度报显示,报告期内有5亿元草甘膦在建工程转固,显示公司草甘膦项目持续上马,产能陆续放出,将增厚公司未来业绩。


溢价定增彰显机构投资者对公司未来信心,公司财务风险大幅降低。公司10月14日公告称2015年度定增顺利完成。4位机构投资者以5.6元溢价认购公司股票7.01亿股,筹资38.7亿元,显示机构投资者对公司未来充满信心。根据公告,此次定增所筹集的资金将主要投资在公司碳纤维项目上。通过此次定增,公司的货币资金大幅增加,财务压力显著降低。


盈利预测及评级:我们维持2016年9月对公司盈利预测。根据最新股本计算,2016-2018年EPS分别达到0.06元、0.09元和0.12元,对应10月28日收盘价(5.22元/股)的动态PE分别为81倍,56倍和44倍,维持“买入”评级。


风险因素:能源价格上涨造成产品成本上升,碳纤维项目进度不及预期。


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扬农化工:麦草畏腾飞在即,农药龙头扬帆起航


扬农化工 600486


研究机构:东北证券 分析师:王小勇 撰写日期:2016-12-27


报告摘要:


全球领先农化企业,产能扩张成长加速:2015年公司以4.89亿美元销售额排名国内第四,现有产能包括卫生菊酯3500吨/年,农用菊酯5500吨/年,草甘膦30000吨/年,麦草畏5000吨/年和氟啶胺600吨/年。建设中的如东二期项目扩建20000吨麦草畏、2600吨卫生菊酯和1000吨吡唑醚菌酯产能,投放后将助推公司业绩大增。


麦草畏腾飞在即,龙头公司充分受益:受益于麦草畏复配制剂使用获批和双抗转基因种子推广,未来三年麦草畏需求量高速增长,2019年有望达到6.68万吨。公司扩建产能将于明年年中达产,成为全球最大的麦草畏供应商,将充分受益于市场增量。


菊酯双寡头之一,收益稳增支撑业绩:公司为全国唯一实现从基础原料到菊酯产品全产业链生产的企业,随着菊酯产品国内外市场同步扩大,公司作为行业寡头,研产销优势明显,销售额和市占率稳中有增。


草甘膦产品抗风险能力强:公司草甘膦生产工艺先进,环保达标,采用长期协议定价,价格波动小,利润稳定。


优质农药整合平台,全品种布局值得期待:公司是扬农集团旗下农药产品的独家经销商,存在资源整合倾向。公司作为除草剂、杀虫剂、杀菌剂全品种覆盖的农药龙头,未来成长空间广阔。公司产业链完整、产品种类丰富、安全边际高、成长性好,我们对公司长期看好。


盈利预测与投资评级:预测公司2016/2017/2018年归属母公司股东净利润为4.65亿元/6.08亿元/7.81亿元,每股净收益为1.50元/1.96元/2.52元,对应估值为24倍/18倍/14倍,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:双抗转基因作物种植推广不及预期;如东二期项目建设进展不及预期;农化业务整合存在不确定性。


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新安股份:化工行业


新安股份 600596


研究机构:信达证券 分析师:李皓 撰写日期:2017-01-10


1、草甘膦价格触底持续反弹,公司业绩有望改善。公司除草剂业务主要为草甘膦原药及制剂,拥有草甘膦产能8万吨,近年来草甘膦价格大幅下跌并持续在低位徘徊,对公司业绩形成较大压力。自2016年10月,草甘膦价格出现持续反弹,目前主流报价为2.6-2.7万元/吨,市场主流成交至2.45-2.5万元/吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,这一波行情主要是行业产能出清到一定程度,叠加旺季因素导致。环保并非直接因素,短期来看,环保可能带来事件性刺激,长期来看,其影响的是整个行业的边际成本,并不影响供求平衡。


2、有机硅业务实施全产业链战略,打造综合服务平台。有机硅方面,公司形成了硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,推出了硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,已成为拥有全产业链优势的有机硅企业,同时也是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。有机硅DMC在2016年7月创下近年新低12500元/吨后,价格大幅反弹,主要原因为G20期间合盛化工、浙江新安、浙江中天总产能约50万吨装置停车以及恒业成、东岳、金岭等装置相继出现不稳定运行,同时三季度为有机硅需求旺季。总体来说,在原料高成本的支撑下,价格上提是大势所趋。目前,华东市场DMC价格为18000元/吨,相对于2016年7月的底部价格12500元/吨已大幅反弹44%,公司有机硅业务盈利或将改善。


3、植保业务加速布局,未来成长可期。公司通过转变商业模式,向现代服务型企业转型,以满足客户需求为出发点,从创造供给转向创造需求。2015年,公司通过对外股权投资,共建“农飞客”平台,切入航空植保领域,战略构想为借助信息化技术和互联网工具,构建“平台+工具+终端+服务”的商业运行模式。无人机植保作业与传统人工和机械装备喷药相比,具有飘移少、对作物的穿透性强、防治效果好、提高喷洒作业安全性等优点,可大幅度减少农药和水的使用量,符合国家限制农药使用量增加的政策导向。公司以合资形式建立省级植保公司,进而设立县级农业服务站,最终将服务布至各个乡镇的田间地头,降低农药包装成本,促进公司的销售。2016年上半年,公司在十多个省加速布局。


4、公司收到环境公益诉讼案一审判决。针对中华环保联合会对公司及下属工厂建德化工二厂的起诉,法院一审判决公司及下属建德化工二厂、建德市宏安货运有限公司、李强、李兆福立即停止非法外运处置磷酸盐混合液的行为,并支付环境污染治理费用2274万元用于环境修复治理工作;同时,共同承担律师费用12万元,案件受理费15.55万元。针对一审结果,公司已委托所聘律师考虑上诉。对于此案,公司已于2014年末计提预计了或有负债400万元,如本次判决生效,可能会减少公司2016年度利润。目前公司生产经营管理正常,公司的磷酸盐混合液经过加工转换成副产品已用于销售。


盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别达到0.18元、0.18元和0.20元,维持“增持”评级。


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兴发集团:草甘膦业务向好,产业结构长期布局


兴发集团 600141


研究机构:中信建投证券 分析师:罗婷 撰写日期:2016-10-14


事件


公司于10月13日发布2016年第三季度报告,公司前三季度实现营收106.16亿元,同比增长5.68%;归母净利7857万元,同比下降25.63%;第三季度单季营收为40.03亿元,同比增长18.55%;实现归母净利润为0.44亿元,同比下降18.93%,环比大涨126.03%


简评


公司前三季度净利下降放缓,第三季度单季业绩大幅向好


公司前三季度营收保持稳定增长,同比增长5.68%,净利亏损相对于上半年有所放缓,同比下降25.63%,主要下降原因为主营业务草甘膦和磷肥相对于2015年前三季度价格下降。公司第三季度单季归母净利实现4401.68万,环比大幅增长126.93%,上涨的主要原因是草甘膦价格从今年8月的低部17000元/吨触底反弹,目前报价已经到20500元/吨,量价齐升。


环保+产能收缩+海外补库存,草甘膦有望开启新一轮景气周期


草甘膦目前市场报价2.05万元/吨,较8月底价格低点1.7万元/吨,已经上涨了20.59%。主要原因是草甘膦行业经过3年左右的景气下滑,价格自2013年最高曾经到达4.5万元/吨,一直跌落到1.7万元/吨,全行业已经处于低库存状态,2016年1-8月,草甘膦累计出口量达到21.74万吨,累计出口量同比增长15.47%;8月份单月出口量2.83万吨,同比增长83.88%,从前八个月的出口数据来看,草甘膦海外需求明显回升。我们认为,随着今年四季度到明年一季度出口旺季的到来,草甘膦需求有望保持旺盛态势,供需格局明显改善;同时环保核查日益严格,第二批中央环保巡视组即将于本月中旬入驻湖北、四川等草甘膦生产大省,预计巡视时间将持续到1个月以上,届时部分草甘膦产能或受影响。在环保+产能收缩+海外补库存共同作用下,草甘膦有望开启新一轮景气周期。


磷肥业务底部徘徊,继续巩固矿电磷一体化产业链优势(见下页)


出售港口业务,优化产业链布局(见下页)


2016年EPS0.227元,首次评级,给予增持评级(见下页)


磷肥业务底部徘徊,继续巩固矿电磷一体化产业链优势


公司现有535万吨/年磷矿石产能、20万吨/年三聚磷酸钠产能、6万吨/年六偏磷酸钠产能、60万吨/年肥料产能、3万吨/年电子级磷酸产能和1万吨/年电子级硫酸产能年底建成。公司依托宜昌市丰富的磷矿资源和周围兴山、神农架地区的丰富水电资源为自身的化工生产提供成本相对低廉、供应稳定的电力供应,建立“矿电磷一体化”产业链,成为国内精细磷产品门类最全、品种最多的企业。公司2016年磷肥业务相对于2015年有所下降,主要是磷肥价格持续走低导致。磷矿石目前价格平稳,公司已于2016年8月收到国土资源部的许可证,拟投资瓦屋IV矿段120万吨/年采矿工程,预算3.92亿元,建设周期18个月。预计建成后每年可实现净利润4912万元,回收年限6.2年。项目建成后,公司矿山开采能力将达到650万吨以上,有利于进一步增强公司资源保障能力,同时公司积极拓展食品级、工业级和电子级磷酸业务,未来公司将依靠湿法磷酸生产食品级磷酸,而黄磷(热法磷酸)主要用于制造有机磷酸盐和电子级磷酸,进一步巩固公司矿电磷一体化产业链竞争优势,提高公司的持续盈利能力。


出售港口业务,优化产业链布局


2016年10月14日,公司转让兴山县峡口港有限责任公司100%股权。兴山县峡口港有限责任公司是公司的全资子公司,主营业务为港口货物装卸、驳运、仓储经营。该公司固定资产占公司总资产比重较大,近年来随着物价上涨,固定资产的重置成本增幅较大,但受行业经济大环境的影响,对应的资产获利能力相对较弱。2016年8月31日,兴山县峡口港有限责任公司经评估后的股东全部权益价值评估值为17,801.13万元。峡口港公司所属行业不属于公司主业,本次交易从公司整体利益出发,有利于公司盘活存量资产,调整优化公司业务架构和负债结构,突出主业发展,优化产业链布局。


2016年EPS0.227元,首次评级,给予增持评级


我们认为,受草甘膦行业景气回升影响,公司业绩有望迎来高增长。长期来看,公司矿电磷一体化优势将进一步发力,高毛利磷酸产品奖不断投产,为公司带来盈利。我们预计2016~18年EPS分别为0.227、0.420、0.614元,首次评级,给予增持评级。


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江山股份:草甘膦触底反弹,Q3单季大幅扭亏为盈


江山股份 600389


研究机构:中信建投证券 分析师:罗婷 撰写日期:2016-10-27


事件


公司于10月24日晚发布2016年三季度业绩报告,2016年1-9月,公司实现营业收入38.84亿元,较上年同期增长91.07%;实现净利润809万元,较上年同期降低28.61%;三季度单季实现营收6.57亿元,同比增长39.67%,三季度单季归母净利389万,较去年同期扭亏为盈,同比增长176.51%,环比大幅扭亏为盈,环比增长229.67%。


简评


主营产品触底反弹,第三季度单季环比大幅扭亏为盈


公司主营产品草甘膦,占据公司产品收入的70%以上,草甘膦价格在今年8月底达到近十年来价格最低点,拖累公司上半年的业绩,导致公司第二季度单季净亏300万元,但是9月开始草甘膦价格触底反弹,目前已经报价2.05万元/吨,带动第三季度业绩触底反弹,第三季度单季归母净利同比和环比均实现扭亏为盈,同比增长176.51%,环比增长229.67%。我们预计第四季度草甘膦价格将持续上涨,带动公司第四季度业绩非常值得期待。


供需大幅改善,草甘膦价格触底反弹


草甘膦价格从八月底1.7万元/吨已经上涨了20.59%。主要原因是草甘膦行业经过3年左右的景气下滑,价格自2013年最高曾经到达4.5万元/吨,一直跌落到1.7万元/吨,全行业已经处于低库存状态,同时供给端方面环保核查日益严格,第二批中央环保巡视组已经入驻湖北、四川等草甘膦生产大省,预计巡视时间将持续到1个月以上,届时部分草甘膦产能或受影响;需求端方面,7月份开始海外需求回升,2016年1-8月,草甘膦累计出口量达到21.74万吨,累计出口量同比增长15.47%,8月份单月出口量2.83万吨,同比增长83.88%,中期来看,随着油价和粮食价格企稳,全球农药消费需求有望在明年迎来实质性改善,这一点已经在草甘膦消费需求的先行指标种子的销量中得到了体现,孟山都种子销量在2014、2015年下滑后,2016年逐步企稳,第三季度单季同比增长2%。长期来看,中国化工收购先正达、拜耳收购孟山都以及种种迹象表现,未来转基因作物有望在全球范围内进一步放开,利好草甘膦长远需求增长。随着第十六届全国农药大会的闭幕,草甘膦价格有望继续上涨到2.2-2.5万/吨,带动公司第四季度业绩继续大幅增长,根据测算,草甘膦价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.16元。


打造核心主业产业链,烧碱和热电毛利率稳步提升


公司主营业务以农药产业为主线,上下游建有电厂、水厂、万吨级长江码头、氯碱化工、农药及其中间体、农药制剂加工、三废治理等配套齐全的工业设施,当前公司已经建立起一整套三废治理技术组合,具有生产、物流及三废综合治理等优势。


公司上半年烧碱毛利率达到40.88%,较去年同期上涨3.55个百分点,32%离子膜烧碱价格在第二季度达到年内最低点,之后步入上涨通道,烧碱第三季度平均价格达到700元,相对于二季度上涨幅度达到19%,得益于烧碱价格上涨,我们认为,公司第三季度烧碱毛利率继续上涨,为公司提供稳定的利润增长来源;公司是南通开发区港口工业三区唯一的区域供热企业,公司现有蒸汽产能在满足公司生产的同时,还可满足区内40多家企业的供热需求,为公司提供了稳定的销售收入和利润来源,上半年蒸汽毛利率41.09%,比去年同期增加7.81个百分点。中长期来看,未来几年,烧碱和蒸汽将保持高毛利率,为公司带来持续稳定的收入和利润。


“产业+资本”双轮驱动,坚定推荐战略发展


公司于2016年与苏州华微特粉体技术有限公司原4名自然人股东签订了股权收购协议,收购苏州华微特粉体技术有限公司29.5%的股权,华微特公司是一家创新型技术开发公司,其自主开发的气相法高分散纳米氧化铝生产技术以氯气为主要反应原料并产出盐酸,而氯气和盐酸是本公司主要的基础化工产品之一,此次收购将延伸公司氯气等现有产品的产业链,提高其利用率和附加值符合公司发展战略;同时公司持有江苏银行13,578,552股,均为限售流通股,限售期为上市之日起12个月,江苏银行自2016年8月2日上市,发行价格6.72元,现已涨至10.43元,成为公司主要的可供出售金融资产。在产业和资本双轮驱动下,公司未来业绩值得期待。


我们预计公司2016年归母净利将达到2582万元,16~18年EPS分别为0.13、0.58、0.82元,维持增持评级。


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