摘要： 盘前你必须知道的那些事儿~

    昨儿大A继续缩量，想想也能理解，下周就五一了，节前成交一般都寡淡，清明节那会也是这样。不过，放假前有三个比较重要的事件，还是提醒各位关注下。

    一个是4月的政治局会议，大概率就是本周召开，虽然市场对政策刺激没抱太多希望，但会上一些指示，还是能为节后的投资方向做出指引的。

    一个是4月的PMI数据，下周二，也就是放假前的最后一天会公布。之前3月PMI数据超预期的时候，大A表现的很兴奋。但是随之而来的社融，CPI这些统统低于预期，所以指数怎么上去就怎么下来了。PMI作为每个月最先公布的经济数据，有一定的前瞻性。这个数据里，我们需要重点关注和需求相关的“新订单”(对应国内需求)，以及“新出口订单”(对应出口需求)。现在大A最火的主题是出口链，持续性怎么样就看这次的数据如何了。

    最后一个是本周五要公布美国3月的PCE，前两天已经说过了，这是美联储最看重的通胀数据，如果超预期，那美债利率恐怕还要继续上涨，我们的汇率就会继续承压，进而外资就可能撤出，对指数不是好事儿。

    回到盘面，资金还是在走高且低的剧本，每天领涨的都不重样儿，，电风扇行情继续。昨天市场选择是机器人和创新药。

    创新药之前和大家说过，它是存在周期的，这个周期就是货币周期。因为研发新药需要大量的钱，小药企没钱只能靠外部融资。那么，融资成本的高低，就会影响这些药企投融资的需求。眼下老美的降息预期不断后延，所以从这个角度上，投资环境并不利于创新药。但是，股价位置的确是低的，所以我对这个板块的判断是，可能只是阶段性的反弹，而不是大反转的开始。

    这么看，板块出现整体性的机会很难，只是个别公司有阿尔法的机会。涨得好的都是业绩展望不错，或者创新属性强的公司。而那些偏向仿制药，或者竞争格局差的，股价依旧不给力。比如前天说的长春高新，还是昨儿出业绩的智飞生物，市场都是用脚投票。

    长春高新我已经说过了，他的问题是增收不增利，核心大单品未来竞争环境恶化，毛利率下降是迟早的。而新产品现在还处于投入研发期，续不上力。所以可以预见的是，公司会持续受到毛利率走弱和研发费用增加带来的压力。

    至于智飞生物，他是连“收”都不增了。这里顺便说下，疫苗这个行业，准确来说，可以分为两类：mRMA疫苗和非mRMA疫苗。而mRMA疫苗类似于“创新药”，而非mRMA疫苗，就类似于仿制药。咱们日常打的大部分疫苗，什么HPV宫颈癌疫苗，肺炎疫苗，都属于非mRMA疫苗，大家可以理解为这些，都属于技术门槛不高的“仿制药”。

    之所以这么说，是因为这些疫苗欧美早就研发出来了，大家看下面这幅图。

    国产疫苗上市时间普遍晚于欧美5-10年时间，HPV疫苗，更是晚了13年。

    所以，很多国产疫苗的上市，其实都是缺乏创新的，说白了就是复制海外的。这就是为啥我说疫苗行业，大部分品种就和仿制药没啥差别的原因，壁垒远没有大家想象中的高。

    比如，HPV宫颈癌疫苗，等默沙东的九价疫苗专利到期后，也就是2025年开始，你将发现有大量的国产HPV疫苗会上市，这个市场马上就变成红海了。而作为独家代理默沙东九价HPV疫苗的智飞生物，自然日后的份额也是要被侵蚀的。

    不过，智飞生物有一点不错，就是销售能力非常强，所以马上接到了另一个大单品，也就是GSK带状疱疹疫苗的独家代理单子，但这玩意从认知度上说比宫颈癌差远了，能不能卖的动还是个问题。总之，和长春高新一样，核心大单品未来竞争恶化，然后新品能不能放量不清楚，未来前景也是一片迷茫。

    再说机器人，昨儿上涨主要是有小作文传出来，说特斯拉的战略会从电动车，切换到人形机器人上。机器人这个主题我讲过很多次了，的确是承载人工智能的应用之一，属于0-1的阶段，也是市场会反复炒作的主题。核心公司我都在主题掘金课上说过了。

    最后，我稍微说下基金的一季报。

    一季度，基金重仓的方向还是那几个，食品饮料，医药，电力设备(新能源)，电子。不过，这些重仓方向股价表现都不行，这不用我过多解释了吧。从去年开始，基金重仓股就成了反面指标，越重仓跌的越惨。因为当前是存量市场，所以重仓的方向就成了血包。

    不过，一季度基金增持的方向，股价表现还是不错的。增持比较多的板块主要是四个：有色，通信，家用电器和公共事业。

    投资顾问：吴美林

    登记编号：A0880619080007

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