一位表现优异的基金经理最近开始抛售  股票，原因是他对这家科技巨头在人工智能技术快速发展的背景下未来盈利能力的担忧。

    蓝鲸增长基金的首席投资官Stephen Yiu表示，他的基金在过去六个月中一直在减少对微软的持仓。

    蓝鲸增长基金自成立以来一直持有微软，直到今年8月。该基金今年上涨了16.6%。在2023年，基金回报率达到30.7%，显著超过了其基准和标普500指数的26%涨幅。

    Yiu的决定源于他认为，随着生成性人工智能的崛起，微软的商业模式即将发生重大变化。

    “微软的商业模式将因生成性人工智能而发生巨大变化，”Yiu在本月早些时候于伦敦的优质增长投资者大会上告诉CNBC Pro。

    微软在生成性人工智能的应用上处于领先地位。公司已向ChatGPT的拥有者OpenAI投资了数十亿美元，OpenAI在人工智能研发方面处于前沿。微软还积极将人工智能整合到自己的服务中，如开发者平台GitHub和办公软件套件Office 365。

    这位基金经理的担忧主要集中在微软的新AI产品Office 365 Copilot上，该产品在标准Office 365订阅基础上，额外收费每位用户每月30美元。虽然这看起来可能会带来收入增长，但Yiu认为这实际上可能导致微软的利润率下降。

    根据FactSet的数据，微软在其生产力与业务流程部门(包括Office 365服务)过去七年中利润率一直在上升。该部门的营业利润率从2018年6月的36%上升至今年的52.2%。

    该部门的年收入也在持续以两位数的百分比增长，从2018年的359亿美元增加到今年的770亿美元。

    Yiu认为，尽管微软可能会获得更高的总利润，但新推出的AI服务的利润率很可能会显著低于传统软件订阅的利润率。

    “微软未来五到十年的盈利质量将会下降，”Yiu解释道。

    这位表现优异的基金经理指出，问题的关键在于提供AI服务所带来的成本增加。

    与传统软件不同，AI需要大量的计算能力和对硬件基础设施的投资。这一转变主要是因为需要昂贵的AI芯片，如图形处理单元(GPU)，这些芯片要么从Nvidia等公司购买，要么在内部开发，以支持AI功能。

    虽然Nvidia的芯片随时可用，但这使得硅谷公司能够从生成性AI服务中获取大量利润。虽然自家开发的AI芯片在未来可能为微软节省成本，但在短期内却让公司付出了更多。目前，Nvidia是蓝鲸增长基金的十大持股之一。

    此外，AI模型需要不断地重新训练和更新，这意味着相关成本是持续的，而不是一次性投资。

    “他们必须不断投资于硬件或AI基础设施，以提供AI能力。由于AI的学习和重新训练，这种需求是永无止境的。反馈循环将永远存在，”Yiu强调道。

    尽管Yiu承认微软的绝对利润可能会增长，但他认为公司的投资回报率将会下降。

    不过，根据FactSet的数据显示，华尔街分析师普遍预期，微软在未来12个月内将上涨20%。