4月以来，沉寂已久的生猪板块悄然升温。期货方面，生猪期货主力合约自4月中旬低点以来累计反弹近12%；A股方面，养殖龙头牧原股份4月以来累计涨超7%；港股方面，中粮家佳康在4月累计涨幅超7%后，5月前两个交易日涨幅也超1%。

    业内人士表示，当前生猪市场政策底明确，产能去化已稳步推进，供需格局正边际改善。尽管短期仍有结构性压力，但产业周期拐点已渐行渐近，下半年市场供需有望逐步趋于均衡。

    阶段性情绪底初步显现

    4月中旬以来，生猪期货价格迎来显著反弹。文华财经数据显示，截至4月30日收盘，生猪期货主力合约报11350元/吨，较4月13日盘中低点10150元/吨累计上涨11.82%。正信期货生猪分析师李莉表示，自4月中旬起，在政策利好释放、供给端逐步收紧以及节日消费需求季节性回升的共同作用下，生猪价格迎来了一波快速上涨。

    与此同时，生猪概念股也出现异动。数据显示，A股方面，4月，猪产业指数累计上涨5.18%；成分股方面，牧原股份累计上涨超7%，新希望上涨超6%，正邦科技上涨超14%。港股方面，德康农牧在4月累计上涨近3%后，5月前两个交易日也上涨1.5%；中粮家佳康同样表现亮眼，在4月累计上涨超7%后，5月前两个交易日也上涨超1%。

    中信建投期货研究发展部分析师邓昊然表示，4月28日中共中央政治局会议明确提出“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”，叠加此前农业农村部“推动猪价合理回升”的部署，当前生猪市场政策底已相对明确，政策托底力度持续升级。

    邓昊然进一步总结了相关政策释放的核心信号，具体有三点：一是逆周期调节持续强化，中央与地方冻肉收储实现常态化，当猪粮比低于5:1时，及时启动收储，防范猪价非理性过度下跌；二是产能去化进程提速，政策明确要求淘汰低产母猪、严控新增产能，头部企业已带头推进产能去化；三是市场信心得到有效提振，明确的稳价信号释放扭转了前期市场悲观预期，养殖端挺价意愿持续增强，期货市场已提前作出反应，阶段性情绪底已初步显现。

    去产能已在途中

    期股标的共振背后，生猪产业的供需格局出现边际改善。供给端，产能去化的趋势已经确立。农业农村部数据显示，能繁母猪存栏量从2025年5月的4042万头下降至2026年3月的3904万头。李莉表示，考虑到能繁母猪产能去化效应通常存在约10个月的传导滞后期，因此2025年5月启动的产能调减将于2026年3月之后逐步显现，其全面影响则需至2026年下半年方可充分体现。

    然而，存栏数据的下降并不能简单等同于出栏量的同比例缩减。李莉提醒，近年来行业繁殖效率大幅跃升，PSY(每头母猪每年提供断奶仔猪数)已从2020年的16.1头提高至2025年的24.34头，头部企业可达26头至28头。换言之，同样的母猪存栏规模所能支撑的出栏量，已远超历史同期。

    与此同时，短期供给端的结构性压力尚未完全出清。邓昊然表示，从短期出栏体重边际变化来看，根据涌益咨询统计，当前散户生猪出栏均重维持在147公斤至148公斤的高位，同比增加约10公斤，大猪积压较为严重。散户出栏均重能否跌破140公斤，将是判断压栏缓解的关键信号。

    需求端则呈现温和修复态势。据李莉介绍，“五一”假期前，餐饮与家庭消费提前启动备货，白条猪批发价环比跌幅收窄，猪肉日均成交量曾较上月显著增长，排骨、五花肉等聚餐品类走货加快。

    不过，需求侧还有一个不容忽视的变量，即冻品库存。邓昊然援引卓创资讯数据称，截至4月下旬，冻品库容率约23%，较2月中旬低点抬升约3.2个百分点。一方面是白条猪滞销导致的被动入库，另一方面则是贸易商与屠宰企业逢低锁定低成本货源的主动补库。邓昊然认为，短期内，冻品入库分流了现货压力，对生猪价格形成一定托底作用，但中期来看，库存的隐性供给在下半年消费旺季集中出库时，或压制价格反弹空间。

    布局窗口渐启

    从产能周期看，邓昊然认为，目前生猪市场已进入磨底后半程，政策托底信号越来越明确，周期拐点渐行渐近，但仍需要进一步观察，等待市场底的确立。

    从政策工具来看，本轮调控的系统性明显强于以往。李莉认为，自2025年5月启动的这一轮调控，在政策逻辑层面，实现了从以往被动救市向主动预防的转变；在执行机制方面，完成了由模糊引导到量化考核的体系化升级；在调控维度上，则由单点突破扩展为全链条管控。“尽管短期内产能过剩的结构性矛盾尚未得到根本缓解，但此类具有前瞻性的政策干预，已为2026年下半年生猪市场供需关系的逐步改善奠定了制度基础。”李莉说。

    整体来看，虽然生猪价格短期内已出现快速反弹，但压栏大猪待消化、冻品库存待去化、终端消费需求恢复偏缓等因素仍将制约生猪价格上行节奏，阶段性回调风险不容忽视。不过，李莉认为，行业历经长时间深度亏损后，养殖端抗价意愿显著增强，生猪价格再次跌破前期低点的可能性较低。

    展望下半年，李莉预计，进入三季度，前期产能去化效果逐步显现并影响供给端，预计生猪市场供给将呈现边际收缩趋势。与此同时，夏季过后餐饮消费回暖、开学季备货以及中秋国庆双节备货需求，将共同推动需求季节性回升。在供需关系有望逐步改善的预期下，生猪价格中枢或将温和上移。四季度，产能调整的累积效应将进一步释放，叠加冬季腌腊消费、节假日需求等传统旺季因素的支撑，市场供需格局有望趋于均衡，行业整体或将进入微利区间，其中成本控制能力突出的头部企业有望率先实现盈利。届时，生猪行业将逐步摆脱全面深度亏损，进入新一轮相对平稳发展阶段。

    华源证券也认为，生猪价格底部大概率已现，周期临近上行。该机构认为，在行业深刻转型背景下，成本领先、联农带农的企业有望获得超额利润与估值溢价，建议重点关注优质生猪养殖龙头企业。